{"id":2556,"date":"2017-01-11T06:00:00","date_gmt":"2017-01-11T06:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/home\/sites\/20b\/7\/760c69a11c\/public_html\/investmentworld.ch\/index.php\/2017\/01\/11\/m-g-schwellenlaenderanleihen-rueckblick-auf-2016-und-aussichten-fuer-2017\/"},"modified":"2017-01-11T06:00:00","modified_gmt":"2017-01-11T06:00:00","slug":"m-g-schwellenlaenderanleihen-rueckblick-auf-2016-und-aussichten-fuer-2017","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/m-g-schwellenlaenderanleihen-rueckblick-auf-2016-und-aussichten-fuer-2017\/","title":{"rendered":"M&#038;G: Schwellenl\u00e4nderanleihen: R\u00fcckblick auf 2016 und Aussichten f\u00fcr 2017"},"content":{"rendered":"<div class=\"entry-meta\" style=\"text-align: justify;\">\n<div class=\"top-widget-area\">\n<aside id=\"drew_language_link_widget-2\" class=\"widget drew_language_link_widget\">\n<div class=\"inner\">\n<p><span lang=\"en-GB\"><span lang=\"EN-GB\">Obwohl das Jahr von starken politischen Turbulenzen gepr&auml;gt war &ndash; dazu z&auml;hlt das EU-Referendum in Gro&szlig;britannien sowie die Wahlen in den USA &ndash; zeigten sich Verm&ouml;genswerte der Schwellenl&auml;nder, trotz eines Anstiegs der Renditen von f&uuml;hrenden Staatsanleihen in der zweiten Jahresh&auml;lfte 2016,&#8230;.<\/span><\/span><\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/aside><\/div>\n<\/p><\/div>\n<p>  <!--more--> <\/p>\n<hr \/>\n<p><span style=\"color: #00ccff;\">Sign up for our free newsletter to receive weekly news from BONDWorld. <a href=\"index.php?option=com_acymailing&amp;view=user&amp;Itemid=107\"><span style=\"color: #00ccff;\"><strong>Click here to register for your free copy<\/strong><\/span><\/a><a href=\"index.php?option=com_acymailing&amp;view=user&amp;Itemid=1023\"><span style=\"color: #00ccff;\"><strong>&nbsp;<\/strong><\/span><\/a><\/span><\/p>\n<hr \/>\n<header class=\"entry-header\">\n<div class=\"entry-meta\">\n<div class=\"inner\" style=\"text-align: justify;\"><span class=\"byline\"><span class=\"byline\"><span class=\"byline\"><strong><span class=\"byline\" itemscope=\"itemscope\" itemtype=\"http:\/\/schema.org\/Person\"><span itemprop=\"author\">von <span class=\"author vcard\">Claudia Calich <\/span><\/span><\/span>, M&amp;G Investments<\/strong><\/span><\/span><\/span> <\/p>\n<div class=\"entry-title\">\n<hr \/>\n<div class=\"entry-meta\">\n<div class=\"inner\"><a href=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/deutsch\/2017\/01\/10\/schwellenlaenderanleihen-rueckblick-auf-2016-und-aussichten-fuer-2017\/\" id=\"dot-irecommendthis-3831\" class=\"dot-irecommendthis\" title=\"Recommend this\"><span class=\"dot-irecommendthis-count\"><\/span><\/a>&uuml;berraschend stabil gegen&uuml;ber den globalen Ereignissen.&nbsp;In den Bewertungen zum Jahresstart waren negative Einsch&auml;tzungen, sowohl mit Blick auf Credit Spreads als auch auf W&auml;hrungen, bis zu einem gewissen Grad ber&uuml;cksichtigt. Aufgrund dieses anf&auml;nglichen Puffers entwickelte sich die Anlageklasse im Jahresverlauf relativ gut. Die Ertr&auml;ge der Zufl&uuml;sse in die Anlageklasse nach der Brexit-Entscheidung sowie die Erholung der Rohstoffpreise, insbesondere beim &Ouml;l, trugen ebenfalls zu einer Einengung der Spreads bei. Nachfolgend fasse ich das vergangene Jahr noch einmal zusammen und erl&auml;utere meine Schwerpunkte f&uuml;r Schwellenm&auml;rkte im kommenden Jahr.<\/div>\n<div>&nbsp;<\/div>\n<\/p><\/div>\n<div class=\"top-widget-area\">&nbsp;<\/div>\n<div class=\"entry-content\">\n<ol>\n<li><strong> Die Verm&ouml;gensaufteilung spielte f&uuml;r die Wertentwicklung keine gro&szlig;e Rolle<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/01\/2016-post-mortem-DE1.png\" alt=\"2016-post-mortem-de1\" width=\"450\" height=\"338\" class=\"alignnone size-full wp-image-3841\" \/> <\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Die Gesamtertr&auml;ge fielen 2016 f&uuml;r Hartw&auml;hrungen, Lokalw&auml;hrungen und Unternehmensanleihen beinahe identisch aus. <strong>Im Rahmen des Ausblicks f&uuml;r letztes Jahr<\/strong> &auml;u&szlig;erte ich die Vermutung, dass die Verm&ouml;gensaufteilung keinen allzu gro&szlig;en Einfluss auf die Entwicklung der Anlageklasse haben w&uuml;rde und ich gehe davon aus, dass das auch 2017 der Fall ist. Stattdessen bin ich der Auffassung, dass, aufgrund der weniger vorteilhaften Ausgangsbewertungen dieses Jahr, vor allem bei Staatsanleihen in Hartw&auml;hrung und Spreads auf Unternehmensanleihen, eine Konzentration auf das Beta und das Gesamtrisiko wichtiger ist als die Asset-Allokation.<\/p>\n<ol start=\"2\">\n<li><strong> Devisenbewertungen bieten einen gewissen Puffer gegen&uuml;ber einem st&auml;rkeren US-Dollar<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p>W&auml;hrungen sind gr&ouml;&szlig;tenteils entweder fair bewertet oder leicht unterbewertet, was im Falle eines st&auml;rkeren US-Dollars auf Grundlage h&ouml;herer Zinsen in den USA einen gewissen Puffer bietet. Auch die j&uuml;ngste Erholung beim &Ouml;lpreis wirkt sich unterst&uuml;tzend auf W&auml;hrungen wie RUB und MYR aus. Beim MXN wurden schlechte Nachrichten bis zu einem gewissen Grad eingepreist, meines Erachtens d&uuml;rfte es jedoch nicht zu wesentlichen Ver&auml;nderungen des Nordamerikanischen Freihandelsabkommens (NAFTA) durch die zuk&uuml;nftige US-Regierung kommen.<\/p>\n<p>Der h&ouml;here &Ouml;lpreis nimmt teilweise den Druck von den gekoppelten W&auml;hrungen des Golf-Kooperationsrats. Dadurch kann die Region zu besseren Zinsen Kapital an den internationalen M&auml;rkten aufnehmen, da engere Spreads h&ouml;here US-Renditen teilweise aufwiegen.<\/p>\n<p>Die Entwicklung der Leistungsbilanzen ist durchaus positiv (oder in vielen Schwellenl&auml;ndern bereits ausgeglichen), mit einigen Ausnahmen wie beispielsweise im Fall der T&uuml;rkei und S&uuml;dafrika. Das offensichtliche Problem ist jedoch der chinesische Yuan Renminbi, der nach wie vor durch Kapitalabfl&uuml;sse sowie durch potenziell negative Nachrichten belastet wird, wenn die zuk&uuml;nftige US-Regierung eine abweisende Handelspolitik verfolgt und\/oder China der W&auml;hrungsmanipulation bezichtigt.&nbsp;In meinem Basisszenario ist ein freier Wechselkurs f&uuml;r die W&auml;hrung in 2017 nicht vorgesehen, dennoch handelt es sich um ein Extremrisiko, das nicht au&szlig;er Acht gelassen werden sollte.<\/p>\n<p>An den regionalen M&auml;rkten zeigte sich eine breite Dispersion der Ertr&auml;ge, sowohl im Hinblick auf die Ertr&auml;ge am Devisenmarkt als auch auf die Renditen. 2017 d&uuml;rften die Unterschiede jedoch deutlich weniger ausgepr&auml;gt sein.<\/p>\n<p><\/p>\n<ol start=\"3\">\n<li><strong> Spreads engten sich ein, insbesondere bei Anleihen des Rohstoffsektors und in Brasilien<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p>2016 war ein Spiegelbild des Jahres 2015. In L&auml;ndern wie Brasilien und Argentinien sorgte die Erholung der Rohstoffpreise sowie die wahrgenommene Verbesserung des politischen Klimas f&uuml;r eine Rally bei den entsprechenden Anleihen. Tats&auml;chlich waren alle Top-Performer des Jahres 2016 &ndash; die Ukraine bildet hier eine Ausnahme &ndash; Anleihen des Rohstoffsektors mit niedrigerem Rating, die sich zuvor eher schwach entwickelten.<\/p>\n<p> <img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/01\/2016-post-mortem-DE3.png\" alt=\"2016-post-mortem-de3\" width=\"450\" height=\"338\" class=\"alignnone size-full wp-image-3843\" \/> <\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Am anderen Ende der Skala k&uuml;ndigten Mosambik und Belize 2016 Restrukturierungen an. Somit konzentriert sich die Wahrscheinlichkeit f&uuml;r ein staatliches Kreditereignis auf Venezuela, wo es 2017 dann um &bdquo;alles oder nichts&ldquo; geht. Wenn es nicht zu einem Ausfall kommt, wird sich die Anleihe des Landes entweder einmal mehr als die Anleihe mit der besten Wertentwicklung herausstellen, oder, im Falle eines Ausfalls, als die Anleihe mit der schlechtesten Entwicklung. Die Wahrscheinlichkeit f&uuml;r ein Kreditereignis in Venezuela ist 2017 durch die Aussicht auf politische Ver&auml;nderungen und eine pragmatischere und d&auml;mpfende Wirtschaftspolitik gestiegen, denn auch der steigende &Ouml;lpreis reicht f&uuml;r das Schlie&szlig;en der Finanzierungsl&uuml;cke nicht aus. Da insgesamt betrachtet 2017 jedoch weniger staatliche Anleihen ausfallgef&auml;hrdet sind, sollte die Streuung der Ertr&auml;ge und eine Differenzierung der Schwellenm&auml;rkte nach dem Bottom-up-Prinzip dieses Jahr weniger extrem ausfallen.<\/p>\n<p>Brasilien wird im Jahr 2017 im Vergleich nicht die beste Entwicklung erzielen, da im vorherrschenden Bewertungsniveau eine perfekte Umsetzung der politischen Ma&szlig;nahmen eingepreist ist.&nbsp;Dar&uuml;ber hinaus werden die Spitzenreiter von 2016 keine Ertr&auml;ge im zweistelligen Bereich generieren, da sie ansonsten ein unrealistisches Spreadniveau, also eine zus&auml;tzliche Einengung um 200-300 Basispunkte, aufweisen m&uuml;ssten.&nbsp;Ich gehe vielmehr von eher moderaten Ertr&auml;gen im mittleren, einstelligen Bereich in &Uuml;bereinstimmung mit dem Carry aus.<\/p>\n<ol start=\"4\">\n<li><strong> Idiosynkratische Risiken bestehen in den Industriestaaten auch im Jahr 2017<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n<p>Die Politik und die wirtschaftspolitische Entwicklung in den USA sowie wichtige Wahlen in Europa sind die bedeutenden und absehbaren Ereignisse, die 2017 verarbeitet werden m&uuml;ssen. In den USA schreitet die geldpolitische Normalisierung weiter voran und US-Staatsanleihenrenditen haben sich, obwohl sie auf langfristiger Basis nicht g&uuml;nstig sind, zumindest dem fairen Wert angen&auml;hert und d&uuml;rften sich somit 2017 weniger nachteilig auf Ertr&auml;ge auswirken. Dies ist insofern wichtig, als dass auch die Spread-Rendite wesentlich geringer ausfallen d&uuml;rften als im Jahr 2016.<\/p>\n<p> <img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/01\/2016-post-mortem-DE4.png\" alt=\"2016-post-mortem-de4\" width=\"450\" height=\"338\" class=\"alignnone size-full wp-image-3844\" \/> <\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Meiner Ansicht nach wird die Verm&ouml;gensaufteilung zwischen harter W&auml;hrung und Lokalw&auml;hrung auch im Jahr 2017 lediglich eine geringe Rolle spielen. Die Bottom-up-Selektion von Titeln in Hart- und Lokalw&auml;hrung wird nach wie vor bis zu einem gewissen Grad von Bedeutung sein, allerdings mit wesentlich geringeren Ertragsunterschieden. Aufgrund des Ausgangsniveaus der Bewertungen d&uuml;rfte eine Konzentration auf das Beta und das Gesamtrisiko jedoch wichtiger sein.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<p> Quelle: BONDWorld.ch<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/header>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Obwohl das Jahr von starken politischen Turbulenzen gepr&auml;gt war &ndash; dazu z&auml;hlt das EU-Referendum in Gro&szlig;britannien sowie die Wahlen in den USA &ndash; zeigten sich Verm&ouml;genswerte der Schwellenl&auml;nder, trotz eines Anstiegs der Renditen von f&uuml;hrenden Staatsanleihen in der zweiten Jahresh&auml;lfte 2016,&#8230;.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3721,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[],"class_list":["post-2556","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2556","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2556"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2556\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3721"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2556"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2556"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2556"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}