{"id":25722,"date":"2024-06-25T11:21:28","date_gmt":"2024-06-25T09:21:28","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=25722"},"modified":"2024-06-25T11:22:33","modified_gmt":"2024-06-25T09:22:33","slug":"dnca-finance-die-entscheidung-zur-vorsicht-scheint-sich-zu-lohnen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/dnca-finance-die-entscheidung-zur-vorsicht-scheint-sich-zu-lohnen\/","title":{"rendered":"DNCA Finance : Die Entscheidung zur Vorsicht scheint sich zu lohnen"},"content":{"rendered":"
DNCA Finance<\/strong> : Zur\u00fcckhaltung zahlt sich aus. Zwischen der Verlangsamung des deflation\u00e4ren Prozesses und dem \u00c4rger \u00fcber die j\u00fcngsten Wirtschaftszahlen gibt es einen Weg, der Vorsicht belohnt.
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Von Thomas Planell, Portfoliomanager und Analyst bei DNCA<\/strong><\/p>\n

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Der “Goldene Pfad” bezeichnet den schmalen Pfad, den die Menschheit in Frank Herberts Science-Fiction-Roman Dune beschreiten muss, um der \u00fcberw\u00e4ltigenden Wahrscheinlichkeit ihrer Ausl\u00f6schung zu entgehen. Nur der auserw\u00e4hlte Prophet kann die winzigen Verzweigungen dieses Weges erkennen.<\/p>\n

Investoren und Zentralbanken wagen sich auf die Suche nach ihr. Der enge Pfad des Soft-Landing wirkt wie eine schmale, vernebelte Schlucht. Die W\u00e4nde, die ihn umschliessen (das Nachlassen der Geschwindigkeit des globalen Desinflationsprozesses auf der linken Seite, die Verlangsamung bestimmter Teile der amerikanischen, europ\u00e4ischen und chinesischen Wirtschaft auf der rechten Seite), scheinen sich zusammenzuziehen, als wollten sie den Vermesser erdr\u00fccken und den Weg versch\u00fctten.<\/p>\n

Europas wirtschaftliche Unsicherheiten<\/strong><\/p>\n

In Europa sind die positiven wirtschaftlichen \u00dcberraschungen der ersten Monate des Jahres verpufft. Noch vor kurzem hob sich die Eurozone von der wirtschaftlichen Dynamik in den USA und China ab. Die Indizes der wirtschaftlichen \u00dcberraschungen waren in unseren von Fr\u00fchlingsregen gepeitschten Breitengraden besser ausgerichtet. Das Wetter, das zu Beginn des Jahres besser war, zeigte eine willkommene Verbesserung im deutschen Bausektor. Die Lagerbest\u00e4nde verbesserten sich, der IFO-Index (“Gesch\u00e4ftsklima”) und die Reall\u00f6hne stiegen wieder an.<\/p>\n

Die europ\u00e4ischen Einkaufsmanagerindizes f\u00fcr Juni, die nur kurz vor der “Zauberstunde” ver\u00f6ffentlicht wurden, sorgen nun f\u00fcr Verwirrung. Die Industrie ist besorgt \u00fcber den R\u00fcckgang der Neuauftr\u00e4ge, insbesondere im Export. Das Vertrauen in den Dienstleistungssektor tr\u00fcbt sich ein, der Konsum wird langsamer. Die Junizahlen stimmen nicht mehr mit dem Wirtschaftswachstum der ersten beiden Quartale (+0,3%) \u00fcberein. Der Weg zur wirtschaftlichen Erholung in der Eurozone liegt noch nicht vor uns. Aber der Weg k\u00f6nnte sich als l\u00e4nger erweisen als erwartet. Zumal er durch die unsicheren Wahlen in Frankreich rutschig wird.<\/p>\n

Die Anleihem\u00e4rkte r\u00fcsten sich mit Spikes. Der Spread Frankreich-Deutschland ist auf dem Niveau von 2017, aber die f\u00fcnfj\u00e4hrigen Credit Default Swaps halten sich in Grenzen (35 Bp. gegen\u00fcber 50 Bp. damals). Als absolute Ver\u00e4nderung verteuerten sich die 10-j\u00e4hrigen franz\u00f6sischen Zinsen seit Anfang Juni nur um etwa 10 Basispunkte. Bei den Krediten kehren die Prim\u00e4remissionen 2024 zur\u00fcck, wie in den USA seit dem Pivot der FED Ende letzten Jahres.<\/p>\n

Die Aktienkapitalkosten des CAC40 reagieren empfindlicher auf politische Entwicklungen: Sie sind seit Anfang Juni um 50 Basispunkte gestiegen. Die Fondsmanager reduzieren ihre Engagements in franz\u00f6sischen Banken (deren Performance seit Jahresbeginn negativ wird). In Europa b\u00fcsst der Sektor seit Jahresbeginn 10 Performancepunkte ein. Die Strategen versuchen sich an B\u00f6rsenprognosen im Hinblick auf die Wahlergebnisse: Erholung des Pariser Index im Falle eines Sieges der Pr\u00e4sidentschaftsallianz, geringe Volatilit\u00e4t im Falle eines Sieges der Rassemblement National, deutlicher R\u00fcckgang (-10 bis -20 %), wenn die Linksfraktion die Mehrheit im Unterhaus erringt. Es ist schwierig, mit diesen Szenarien eine Anlagestrategie aufzubauen, wenn sie sich als so weitsichtig erweisen wie die Wahlumfragen in diesem Jahr…<\/p>\n

Anlegerstrategien zwischen Hoffnung und Vorsicht<\/strong><\/p>\n

Auch die j\u00fcngsten Zahlen aus den USA sind eher gemischt. Die Einzelhandelsums\u00e4tze verlangsamen sich. Die Kreditausf\u00e4lle bei Auto- und Verbraucherkrediten steigen bei jungen Menschen, die von den steigenden Finanzierungsbedingungen betroffen sind und weniger als ihre \u00e4lteren Altersgenossen vom Anstieg der Finanzanlagen betroffen sind. Ihre Lohnzuw\u00e4chse sind nach wie vor gut, aber paradoxerweise senden die Arbeitslosenquote und die steigenden Sozialhilfeeintr\u00e4ge eine widerspr\u00fcchliche Botschaft \u00fcber den Arbeitsmarkt aus.<\/p>\n

Der Fokus auf Technologiewerte nimmt weiter zu. Die Bewertung ist problematisch: Mit einer Marktkapitalisierung von 30 Billionen US-Dollar ist der Nasdaq 100 inzwischen mehr wert als das amerikanische BIP. Im Verh\u00e4ltnis zum inl\u00e4ndischen Wohlstand sind die Werte im Index dreimal so gross wie w\u00e4hrend der Blase in den 2000er Jahren…<\/p>\n

Trotz der Bewertungen scheint die KI derzeit sowohl mit dem Vertrauen der Anleger in das US-Wachstum (das f\u00fcr die zweite Jahresh\u00e4lfte auf +2,5% gesch\u00e4tzt wird) als auch mit den Bef\u00fcrchtungen, die eine H\u00e4ufung besorgniserregenderer Zahlen ausl\u00f6sen k\u00f6nnte, gut zurechtzukommen. In diesem Fall k\u00f6nnten die Anleger ihre Portfolios weiter mit Duration aufstocken und dabei Investment-Grade- Kredite bevorzugen, die in den USA 34 Wochen in Folge positive Zufl\u00fcsse verzeichnen. Die guten Ergebnisse der letzten Jahre, die Diversifizierung der Einnahmequellen und die bessere Absicherung der Zinslast bieten ein Profil, das weniger anf\u00e4llig f\u00fcr das heikle Szenario einer Wachstumsverlangsamung in einem Umfeld mit h\u00f6heren Leitzinsen, die l\u00e4nger als erwartet anhalten, ist als High Yield.<\/p>\n

Im Vergleich zum Durchschnitt der letzten zehn Jahre bieten Investment-Grade-Anleihen auf beiden Seiten des Atlantiks eine attraktive Rendite (5,4% in den USA, 3,9% in Europa gegen\u00fcber einem historischen Durchschnitt von 3,5% bzw. 1,5%), w\u00e4hrend High-Yield-Anleihen von einer Verengung der Spreads profitierten, wodurch die Einstiegspunkte weniger attraktiv wurden. Die Entscheidung zur Vorsicht scheint sich zu lohnen. Wenn die Anleger nicht mehr mit einer Erholung der Wirtschaft in V mit hoher Inflation rechnen, w\u00e4re es also falsch, darauf zu verzichten.<\/p>\n

Quelle: InvestmentWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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