{"id":25830,"date":"2024-07-05T11:32:41","date_gmt":"2024-07-05T09:32:41","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=25830"},"modified":"2024-07-05T11:45:31","modified_gmt":"2024-07-05T09:45:31","slug":"muzinich-co-das-spiel-der-neugewichtung-europaeische-kredite-verlieren-gegenueber-us-krediten-an-attraktivitaet","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/muzinich-co-das-spiel-der-neugewichtung-europaeische-kredite-verlieren-gegenueber-us-krediten-an-attraktivitaet\/","title":{"rendered":"Muzinich & Co. : Das Spiel der Neugewichtung Europ\u00e4ische Kredite verlieren gegen\u00fcber US-Krediten an Attraktivit\u00e4t"},"content":{"rendered":"
Muzinich & Co.<\/strong> : Angesichts der zunehmenden politischen Unsicherheit in der Region und einer geringeren Spread-Pr\u00e4mie erscheinen europ\u00e4ische Kredite im Vergleich zu den USA nicht mehr so attraktiv. <\/strong><\/h5>\n

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Von Ian Horn, Portfoliomanager bei Muzinich & Co.
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Chancen gibt es bei europ\u00e4ischen Unternehmen in der Peripherie, die einen besseren Wert als Banken in der Peripherie versprechen. <\/strong><\/p>\n

Seit Mitte 2022 ist ein erheblicher Spread-Aufschlag bei europ\u00e4ischen Krediten gegen\u00fcber ihren US-Pendants zu verzeichnen. Dies war zun\u00e4chst auf den Einmarsch Russlands in der Ukraine Anfang 2022 und die Sorge um die Gasversorgung im weiteren Verlauf des Jahres zur\u00fcckzuf\u00fchren, gefolgt von erh\u00f6hten Rezessionssorgen gegen\u00fcber den USA w\u00e4hrend des gesamten Jahres 2023.<\/p>\n

Im Laufe des Jahres 2024 ist die Pr\u00e4mie jedoch geschrumpft, da die Wirtschaftsdaten in Europa besser ausfielen als erwartet, insbesondere bei Krediten mit BB-Rating. Da die Spreads im Vergleich zu den USA nicht mehr so attraktiv erscheinen und die politische Unsicherheit in Europa zugenommen hat, ist es an der Zeit, sich selektiv aus europ\u00e4ischen Krediten, insbesondere aus Hochzinsanleihen, zur\u00fcckzuziehen.<\/p>\n

Europa: Kern versus Peripherie<\/strong><\/p>\n

Angesichts der zunehmenden politischen Unsicherheit in den Kernl\u00e4ndern der Eurozone k\u00f6nnte die europ\u00e4ische Peripherie einen gewissen Schutz vor der Volatilit\u00e4t der Spreads sowie M\u00f6glichkeiten f\u00fcr h\u00f6here Renditen bieten. Die aktuellen Bewertungen deuten darauf hin, dass europ\u00e4ische Unternehmensemittenten aus der Peripherie einen besseren Wert bieten als der Bankensektor, wobei die Banken aus der Peripherie der Eurozone im Vergleich zu ihren Pendants aus der Kerneurozone bequem innerhalb ihrer langfristigen Durchschnittswerte gehandelt werden. Bis vor kurzem war der periphere Bankensektor \u00fcbergewichtet, nun aber bietet sich die M\u00f6glichkeit, in das breitere Unternehmenssegment umzuschichten.<\/p>\n

Abb.1: Unternehmen der Eurozonen-Peripherie erscheinen gegen\u00fcber Banken attraktiv<\/strong><\/p>\n

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Quelle: ICE Index Platform vom 26. Juni 2024. Nur zu illustrativen Zwecken.<\/span><\/p>\n

Zinsen: Europa wird unterdurchschnittlich abschneiden<\/strong><\/p>\n

Zu Beginn des Jahres war die Erwartung, dass die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) und die US-Notenbank (Fed) im Laufe des Jahres 2024 sechs oder sieben Zinssenkungen vornehmen w\u00fcrden. Die amerikanischen und europ\u00e4ischen Zinss\u00e4tze wiesen im ersten Quartal eine hohe Korrelation auf, da der Markt einen synchronisierten Zinssenkungszyklus erwartete, \u00e4hnlich dem koordinierten Zinserh\u00f6hungspfad in den Jahren 2022 und 2023.<\/p>\n

Im April blieben die US-Zinsen jedoch hinter ihren Erwartungen zur\u00fcck, als die EZB ihre Bereitschaft signalisierte, im Juni eine erste Zinssenkung vorzunehmen, w\u00e4hrend die Fed an ihrer “Higher-for-longer”-Politik festhielt, was zu einer sichtbaren Divergenz an den Zinsm\u00e4rkten f\u00fchrte.<\/p>\n

Im Mai und Juni kehrte sich dieses Thema aufgrund schw\u00e4cherer US-Daten und \u00fcber den Erwartungen liegender Daten aus Europa um, was zu einer erneuten Ann\u00e4herung der Zinssenkungserwartungen f\u00fcr den Rest des Jahres 2024 f\u00fchrte.<\/p>\n

Der Aufstieg politischer Parteien an den linken und rechten R\u00e4ndern in Europa ist eine neue Quelle der Unsicherheit. Zusammen mit der Ansicht, dass die Bund-Kurve f\u00fcr ein nicht rezessives Umfeld zu invers bleibt, und der Widerstandsf\u00e4higkeit der makro\u00f6konomischen Daten unterst\u00fctzt dies die Annahme, dass die europ\u00e4ischen Zinss\u00e4tze in den kommenden Monaten unterdurchschnittlich abschneiden k\u00f6nnten.<\/p>\n

Abb.2: Ver\u00e4nderungen der Zinserwartungen in den USA und Europa<\/strong><\/p>\n

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Quelle: Bloomberg vom 26. Juni 2024. Nur zu illustrativen Zwecken.<\/span><\/p>\n<\/div>\n

Quelle: InvestmentWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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