{"id":25912,"date":"2024-07-11T12:26:19","date_gmt":"2024-07-11T10:26:19","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=25912"},"modified":"2024-07-11T12:34:39","modified_gmt":"2024-07-11T10:34:39","slug":"la-francaise-am-zweite-runde-der-parlamentswahl-in-frankreich","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/la-francaise-am-zweite-runde-der-parlamentswahl-in-frankreich\/","title":{"rendered":"La Fran\u00e7aise AM : Zweite Runde der Parlamentswahl in Frankreich"},"content":{"rendered":"
La Fran\u00e7aise AM<\/strong> : Risiko einer Handlungsunf\u00e4higkeit aufgrund eines zersplitterten Parlaments und einer klaren fehlenden Mehrheit.<\/h5>\n

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Von Fran\u00e7ois Rimeu, Senior Strategist, Cr\u00e9dit Mutuel Asset Management<\/strong><\/p>\n

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  • Vorsicht bei franz\u00f6sischen Staatsanleihen \u2013 wir sind untergewichtet<\/li>\n
  • Risikoanlagen d\u00fcrften eher auf das Makroumfeld und die geldpolitische Ausrichtung reagieren als auf die Ergebnisse der franz\u00f6sischen Wahlen<\/li>\n<\/ul>\n

    Nouveau Front Populaire an der Spitze<\/strong><\/p>\n

    Die zweite Runde der franz\u00f6sischen Parlamentswahlen am Sonntag, 7. Juli, f\u00fchrte zu einer Trendwende im Vergleich zum Ergebnis der ersten Runde. Der deutliche R\u00fcckgang der Dreieckskonstellationen nach den Ergebnissen der ersten Runde am 30. Juni schw\u00e4chte den Rassemblement National (RN) zugunsten der Nouveau Front Populaire (NFP), einem Linksb\u00fcndnis aus La France Insoumise (LFI), den Sozialisten (PS), den Kommunisten und den Gr\u00fcnen (EELV).<\/p>\n

    Nationalversammlung ohne absolute Mehrheit in drei Bl\u00f6cke zersplittert<\/strong><\/p>\n

    Hinter der Fraktion Nouveau Front Populaire (182 Sitze) folgt Ensemble (zentristische Partei des franz\u00f6sischen Pr\u00e4sidenten Emmanuel Macron und seiner Verb\u00fcndeten, 168 Abgeordnete) vor dem Rassemblement National (143 Sitze).<\/p>\n

    Wer wird ohne absolute Mehrheit regieren?<\/strong><\/p>\n

    Die Zeit nach den Parlamentswahlen gliedert sich in vier Phasen: (i) Koalitionsverhandlungen, (ii) die Ernennung des Premierministers durch Pr\u00e4sident Emmanuel Macron, die den Weg f\u00fcr eine Periode des Miteinanders mit einem Premierminister ebnen d\u00fcrfte, der nicht unbedingt aus der eigenen Partei kommt, (iii) die Bildung der neuen Regierung (mit der entscheidenden Wahl des Wirtschafts- und Finanzministers) und (iv) die Arbeit der Nationalversammlung, deren erste Plenarsitzung f\u00fcr den 18. Juli mit der Wahl des neuen Pr\u00e4sidenten angesetzt ist.<\/p>\n

    Frankreich d\u00fcrfte also eine Zeit der Unsicherheit und der schwierigen Kompromisse mit dem Risiko einer Handlungsunf\u00e4higkeit bevorstehen, da Emmanuel Macron die Regierung nicht f\u00fcr ein weiteres Jahr aufl\u00f6sen kann<\/strong>. Was wird aus den Haushaltsverhandlungen 2025 im Herbst, den Reformen und den notwendigen Ausgabenk\u00fcrzungen zur Verbesserung der \u00f6ffentlichen Finanzen, die Investoren und Rating-Agenturen bereits vor der Ank\u00fcndigung der vorgezogenen Parlamentswahlen beunruhigten? Am 31. Mai hatte S&P Global Ratings das langfristige Credit Rating Frankreichs von AA auf AA- herabgestuft. Bei einer Schuldenquote von 110 % des BIP betr\u00e4gt das franz\u00f6sische Defizit im Jahr 2023 bereits 5,5 % des BIP, und die Europ\u00e4ische Kommission hat am 19. Juni ein Verfahren wegen eines \u00fcberm\u00e4\u00dfigen Defizits gegen das Land eingeleitet.<\/strong><\/p>\n

    Was ist an den Finanzm\u00e4rkten zu erwarten?<\/strong><\/p>\n

    Die deutsch-franz\u00f6sische Risikopr\u00e4mie<\/strong>, gemessen an der Renditedifferenz zwischen 10-j\u00e4hrigen franz\u00f6sischen (OAT) und deutschen (Bund) Staatsanleihen, d\u00fcrfte angesichts der fehlenden politischen Klarheit und Transparenz<\/strong> in den kommenden Wochen sowie der Bedenken hinsichtlich des wirtschaftlichen Pragmatismus von La France Insoumise hoch bleiben. Wir sind daher bei franz\u00f6sischen Staatsanleihen vorsichtig, zumal wir unser Exposure reduziert haben \u2013 vor allem nach der Verengung des OAT-Bund-Spreads auf weniger als 70 Basispunkte bei B\u00f6rsenschluss am 5. Juli, nachdem er am 28. Juni \u00fcber 80 Basispunkte erreicht hatte. Dieses Niveau ist fast vergleichbar mit dem w\u00e4hrend der franz\u00f6sischen Pr\u00e4sidentschaftswahlen 2017.<\/p>\n

    Deutsch-franz\u00f6sische Risikopr\u00e4mie auf 10 Jahre<\/strong><\/p>\n

    \"Image\"<\/p>\n

    Quelle: Bloomberg, Daten vom 05.07.2024. Historische Markttrends sind kein verl\u00e4sslicher Indikator f\u00fcr das zuk\u00fcnftige Marktverhalten. Die Daten dienen lediglich der Veranschaulichung. Je nach Ausgabedatum k\u00f6nnen die dargestellten Informationen von den aktualisierten Daten abweichen.<\/span><\/p>\n

    Bei den Risikoanlagen <\/strong>bleibt das politische Klima in Frankreich ein kurzfristiges Hindernis, obwohl die franz\u00f6sischen CAC 40-Aktien seit der \u00fcberraschenden Ank\u00fcndigung der Aufl\u00f6sung der Nationalversammlung am 9. Juni bereits schlechter abgeschnitten haben als der breitere europ\u00e4ische Index. Wir sind weiterhin vorsichtig und warten auf bessere Einstiegsm\u00f6glichkeiten. Da jedoch das Ertragsexposure der CAC 40-Unternehmen in Frankreich begrenzt ist (ca. 20 %), d\u00fcrften die Risikoanlagen eher auf das Makroumfeld und die Ausrichtung der Geldpolitik reagieren<\/strong>. Diese sind gekennzeichnet durch die erwarteten Zinssenkungen der EZB und der Fed in der zweiten H\u00e4lfte 2024.<\/p>\n

    Performance des CAC 40 versus EuroStoxx 50<\/strong><\/p>\n

    \"Image\"<\/p>\n

    Quelle: Bloomberg, Daten vom 05.07.2024. Historische Markttrends sind kein verl\u00e4sslicher Indikator f\u00fcr das zuk\u00fcnftige Marktverhalten. Die Daten dienen lediglich der Veranschaulichung. Je nach Ausgabedatum k\u00f6nnen die dargestellten Informationen von den aktualisierten Daten abweichen.<\/span><\/p>\n

    Aktien<\/strong><\/p>\n

    Es ist noch zu fr\u00fch, um die Auswirkungen dieser Neuordnung in der Nationalversammlung zu messen.<\/p>\n

    \u00a0– Vorsicht ist nach wie vor geboten, vor allem gegen\u00fcber den Sektoren, die am st\u00e4rksten dem Fiskalrisiko ausgesetzt sind, wie Banken und Infrastruktur.<\/p>\n

    – Die Entwicklung des OAT\/Bund-Spreads bleibt ein wichtiger Risikoindikator.<\/p>\n

    – Die Volatilit\u00e4t d\u00fcrfte bis zur Regierungsbildung hoch bleiben.<\/p>\n

    Wir haben unser Frankreich-Exposure bereits reduziert und beabsichtigt nicht, dieses in n\u00e4chster Zeit zu erh\u00f6hen.<\/p>\n

    Fixed Income<\/strong><\/p>\n

    Wir rechnen nun mit einer gewissen Stabilit\u00e4t oder sogar einer leichten Ausweitung der Risikopr\u00e4mien f\u00fcr Anleihen. Die Risikopr\u00e4mie f\u00fcr franz\u00f6sische Staatsanleihen wird voraussichtlich etwas h\u00f6her bleiben als vor den Wahlen Anfang Juni. Die politische Zersplitterung, die Herausforderungen bei der Kontrolle des Haushaltsdefizits, der begrenzte Spielraum f\u00fcr die Umsetzung von Reformen sowie der erh\u00f6hte Druck seitens der Rating-Agenturen und der Europ\u00e4ischen Kommission werden die franz\u00f6sischen Staatsanleihen weiterhin belasten. Vor den Wahlen waren wir bereits defensiv gegen\u00fcber Staatsanleihen positioniert. Gleichzeitig haben wir das franz\u00f6sische Risiko in unseren Fonds durch ein \u00dcberexposure in Credit\/privaten Emittenten ausgeglichen. Auch nach der Wahl d\u00fcrfte unsere Risikokalibrierung in unseren Fonds ausgewogen sein.<\/p>\n

    Entwicklung der europ\u00e4ischen Credit-Indizes<\/strong><\/p>\n

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    Quelle: Bloomberg, Daten vom 08\/07\/2024. Historische Markttendenzen sind kein verl\u00e4sslicher Indikator f\u00fcr die k\u00fcnftige Entwicklung der M\u00e4rkte. Diese Daten werden nur zur Veranschaulichung zur Verf\u00fcgung gestellt. Je nach Ausgabedatum k\u00f6nnen die dargestellten Informationen von den aktuellen Daten abweichen.<\/span><\/p>\n

    Franz\u00f6sische Banken wurden von Anlegern aufgrund der Spannungen bei den OATs in erheblichem Umfang abgesto\u00dfen. <\/strong>Die Auswirkungen waren besonders bei nachrangigen Schuldtiteln sp\u00fcrbar, wobei die Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale ein bevorzugtes Ziel von Spekulanten zu sein scheint. Der Bankensektor ist nach wie vor der traditionelle Ansteckungspunkt bei Staatsschuldenkrisen, doch k\u00f6nnten die Gewinnmeldungen f\u00fcr das zweite Quartal, die unserer Ansicht nach positiv ausfallen werden, die Bedenken der Anleger zerstreuen. Der High-Yield-Sektor ist relativ immun geblieben, aber franz\u00f6sische Emittenten haben immer noch das gr\u00f6\u00dfte Gewicht in den Indizes. Die j\u00fcngsten Schwierigkeiten von Konzernen wie Casino oder Atos sch\u00fcren weiterhin eine gewisse Vorsicht gegen\u00fcber dem franz\u00f6sischen Markt. Wir bleiben vorsichtig, was die am h\u00f6chsten verschuldeten franz\u00f6sischen Emittenten betrifft, sind aber zuversichtlich, was die solideren Emittenten betrifft.<\/p>\n

    5-j\u00e4hrige CDS auf franz\u00f6sische Banken<\/strong><\/p>\n

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    Quelle: Bloomberg, Daten vom 08.07.2024. Historische Markttrends sind kein verl\u00e4sslicher Indikator f\u00fcr das zuk\u00fcnftige Marktverhalten. Die Daten dienen lediglich der Veranschaulichung. Je nach Ausgabedatum k\u00f6nnen die dargestellten Informationen von den aktualisierten Daten abweichen.<\/em><\/span><\/p>\n

    Immobilien<\/strong><\/p>\n

    Die Stunde der Wahrheit wird im September schlagen, wenn \u00fcber das Haushaltsgesetz abgestimmt werden soll. Gibt es keinen Konsens, w\u00fcrde der Haushalt 2024 verl\u00e4ngert werden, was zu einem Defizit von deutlich \u00fcber 3 % f\u00fchren w\u00fcrde. In einem solchen Szenario w\u00fcrden die Zinss\u00e4tze f\u00fcr Staatsanleihen erheblich unter Druck geraten, sodass sich der Spread zwischen OATs und Bundesanleihen weiter ausweiten w\u00fcrde. Politische Unsicherheit und Ma\u00dfnahmen, die die Wiederherstellung des Haushaltsgleichgewichts in Frage stellen, k\u00f6nnten m\u00f6glicherweise zu einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums f\u00fchren.<\/p>\n

    Auf den Immobilienm\u00e4rkten geht ein langsameres Wirtschaftswachstum meist mit h\u00f6heren Leerstandsquoten einher, w\u00e4hrend eine h\u00f6here Inflation tendenziell zu einer st\u00e4rkeren Mietindexierung f\u00fchrt. Der Gesamteffekt auf die Mieteinnahmen k\u00f6nnte daher neutral sein. Die geforderte Risikopr\u00e4mie k\u00f6nnte jedoch aufgrund erh\u00f6hter Volatilit\u00e4tskomponenten in Anbetracht der Ungewissheit steigen. In Verbindung mit steigenden Renditen von Staatsanleihen k\u00f6nnte dies zu Spannungen bei den Immobilienrenditen f\u00fchren.<\/p>\n

    Die besten Aussichten, von einem solchen Umfeld zu profitieren, bieten Core+- und potenziell Value-Add- Investments<\/strong>, die von einem g\u00fcnstigen Einstiegszeitpunkt nach einer Phase der Wertkorrektur profitieren w\u00fcrden. Beide Ans\u00e4tze zielen darauf ab, eine aktive Managementstrategie mit unterschiedlichem Risikograd umzusetzen, die auf Wertsch\u00f6pfung ausgerichtet ist. Der neue Zyklus d\u00fcrfte eine h\u00f6here Volatilit\u00e4t aufweisen, was Anleger dazu veranlasst, einen aktiveren Managementansatz mit k\u00fcrzeren Haltedauern f\u00fcr ihre Immobilienportfolios zu w\u00e4hlen<\/strong>.<\/p>\n

    Quelle: InvestmentWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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