{"id":26531,"date":"2024-09-23T12:23:54","date_gmt":"2024-09-23T10:23:54","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=26531"},"modified":"2024-09-25T12:34:54","modified_gmt":"2024-09-25T10:34:54","slug":"oddo-bhf-se-der-amerikanische-arbeitsmarkt-rueckt-immer-staerker-in-den-fokus","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/oddo-bhf-se-der-amerikanische-arbeitsmarkt-rueckt-immer-staerker-in-den-fokus\/","title":{"rendered":"ODDO BHF SE : Der amerikanische Arbeitsmarkt r\u00fcckt immer st\u00e4rker in den Fokus"},"content":{"rendered":"
ODDO BHF<\/strong> : Die amerikanische Zentralbank Fed<\/strong> hat den Schritt vollzogen, auf den die Marktteilnehmer seit Wochen gewartet hatten: Erstmals seit 2020 hat sie ihre Leitzinsen wieder gesenkt.<\/h5>\n

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Von Prof. Dr. Jan Viebig, Chief Investment Officer der ODDO BHF SE<\/strong><\/p>\n

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Allerdings hatten viele nicht damit gerechnet, dass der Zinsschritt so hoch ausfallen w\u00fcrde.<\/strong> Gleich um einen halben Prozentpunkt hat sie die Federal Funds Rate auf einen Korridor von 4,75 bis 5,00 Prozent gesenkt. Angesichts der Tatsache, dass die Fed traditionell eine Politik der kleinen Zinsschritte verfolgt, ist dieser Zinsschritt ungew\u00f6hnlich gross ausgefallen.<\/p>\n

Gerechtfertigt war der Schritt durch den R\u00fcckgang der Inflation.<\/strong> Der Anstieg der Verbraucherpreise hat sich im August auf 2,5 Prozent verlangsamt, der Anstieg der Kerninflationsrate, die die Energie- und Lebensmittelpreise ausklammert, auf 3,2 Prozent. Das Bild erscheint nochmal entspannter, wenn man den von der Fed als Inflationsmass bevorzugten Deflator der pers\u00f6nlichen Konsumausgaben anschaut: Daran gemessen lag die Teuerungsrate zuletzt bei 2,5 Prozent beziehungsweise bei 2,6 Prozent in der Kernrate. Das mittelfristige Ziel von 2 Prozent, das die Fed anstrebt, ist damit noch nicht ganz erreicht, doch die Bek\u00e4mpfung der allgemeinen Teuerung bekommt einen geringeren Stellenwert.<\/p>\n

Gleichwertig neben der Erhaltung eines stabilen Preisniveaus steht die Verpflichtung, einen m\u00f6glichst hohen Besch\u00e4ftigungsstand f\u00fcr die amerikanische Wirtschaft sicherzustellen.<\/strong> Hier haben die Risiken tendenziell zugenommen. Der Besch\u00e4ftigungsaufbau hat sich verlangsamt, die Arbeitslosenquote ist von rund 3,5 Prozent zur Mitte 2023 auf 4,2 Prozent im August 2024 gestiegen.<\/p>\n

Dementsprechend war es folgerichtig, dass die Fed den Fokus verlagert und den Restriktionsgrad der Geldpolitik zur\u00fcckzunehmen beginnt.<\/strong> Einen ersten Schritt dazu hat die Notenbank am Mittwoch unternommen. Wie die Terminm\u00e4rkte zeigen, erwarten die Marktteilnehmer, dass die Fed sehr rasch weitere Zinssenkungen vornehmen wird. In den aktuellen Markterwartungen gehen die Marktteilnehmer davon aus, dass der Tagesgeldsatz bereits um die Mitte des Jahres 2025 unter die Marke von 3 Prozent sinken wird. Dort w\u00fcrde sich dann, passend zu den Vorstellungen der Notenbank zum langfristig neutralen Zinsniveau, ein Boden bilden. Die Fed veranschlagt den neutralen Zins, zu dem die Geldpolitik weder restriktiv noch expansiv auf die Wirtschaft wirkt, derzeit in einem Bereich zwischen 2,5 und 3 Prozent.<\/p>\n

Rechtfertigen die Entwicklungen am Arbeitsmarkt und die konjunkturellen Perspektiven, das Ruder herumzuwerfen? Wir sind hier vorsichtig.<\/strong> Richtig ist, dass sich das Wachstum in den USA gegen\u00fcber dem Tempo der letzten vier Quartale \u2013 mit durchschnittlich rund 3 Prozent – in ruhigere Bahnen zu bewegen scheint und sich der Besch\u00e4ftigungsaufbau verlangsamt. Im zweiten Halbjahr lag der durchschnittliche Besch\u00e4ftigungsanstieg bei 213 Tausend Stellen pro Monat, im ersten Quartal bei 267 Tausend Stellen, im zweiten Quartal bei 147 Tausend, im bisherigen Verlauf des dritten Quartals bei monatlich nur noch 115 Tausend.<\/p>\n

Parallel dazu fiel die Zahl der offenen Stellen. Der \u00dcberhang der offenen Stellen gegen\u00fcber der Zahl der Arbeitslosen hatte auf seinem H\u00f6hepunkt Mitte 2022 bei rund 6,8 Millionen gelegen. Bis Juli 2024 war die Differenz auf knapp 1,2 Millionen geschrumpft.<\/p>\n

Trotz des rasanten Besch\u00e4ftigungsanstiegs ist die Arbeitslosenquote im Laufe der vergangenen Monate merklich gestiegen, von 3,4 Prozent im Tiefpunkt im April 2023 auf 4,2 Prozent im August 2024.<\/strong> Der Anstieg war immerhin so deutlich, dass gem\u00e4ss der unter \u00d6konomen recht bekannten Sahm-Regel eine Rezessionswarnung ausgel\u00f6st wurde. Wie passt dies zu dem deutlichen Besch\u00e4ftigungsaufbau? Die L\u00f6sung zu dieser Frage liegt auf der Angebotsseite des Arbeitsmarktes: Die Zahl der Arbeitslosen und die Quote sind angestiegen, weil eine entsprechend hohe Zahl von Menschen in den Arbeitsmarkt hineingegangen sind…<\/p>\n

Ein echtes konjunkturelles Warnzeichen w\u00e4re es derzeit, wenn die Zahl der Entlassungen zun\u00e4hme.<\/strong> Aber weder die Ank\u00fcndigungen von Arbeitsplatzabbau (Challenger Job Cut Announcements) noch die Angaben zu Entlassungen (JOLTS-Statistik) zeigen einen signifikanten Anstieg. Die Entlassungen und die Zahl der Erstantr\u00e4ge auf Arbeitslosenunterst\u00fctzung haben leicht auf 230 Tausend angezogen. Dies ist allerdings noch undramatisch \u2013 im Sommer 2023 war die Zahl sogar leicht gestiegen, doch liegt dies bequem im Rahmen dessen, was in den vergangenen drei Jahren zu beobachten war. Kurzum: die Situation stellt sich etwas weniger g\u00fcnstig dar als im Fr\u00fchjahr 2024.<\/p>\n

Die Zeichen in der amerikanischen Wirtschaft sind somit in Richtung einer Verlangsamung der Konjunktur gerichtet.<\/strong> Allerdings gehen wir davon aus, dass es den USA gelingen wird, eine Rezession zu vermeiden. Wir erwarten einen R\u00fcckgang des Wirtschaftswachstums, nachdem es im zweiten Quartal 2024 noch bei 3,1 Prozent gegen\u00fcber dem Vorjahr gelegen ist. In den n\u00e4chsten Monaten wird es den USA schwerfallen, die Zwei vor dem Komma zu halten. Damit \u00fcbertrifft das Wachstum der USA allerdings immer noch deutlich das im Euroraum und vor allem auch das in Deutschland, wo die \u00d6konomen schon froh sind, wenn die Null vor dem Komma gehalten werden kann. Auch zeigt sich, dass die US-Wirtschaft bei allen Schwierigkeiten, mit denen sie zu k\u00e4mpfen hat, immer noch in der Lage ist, Unternehmen hervorzubringen, die ein hohes Gewinnwachstum bei moderater Verschuldung erreichen und somit attraktive Eigenkapitalrenditen zeigen.<\/p>\n

Mit dieser Zinssenkung reagiert die Fed fr\u00fchzeitig darauf, dass die US-Wirtschaft auf einen langsameren Wachstumspfad einschwenkt.<\/strong> Damit dreht sie den Restriktionsgrad ihrer Geldpolitik zur\u00fcck und steuert den Leitzins in Richtung auf das neutrale Niveau. Wir glauben, dass die Geschwindigkeit der Zinssenkungen behutsamer sein wird als das Tempo, das die M\u00e4rkte aktuell einpreisen.<\/p>\n

Quelle: InvestmentWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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