{"id":27139,"date":"2024-11-26T15:49:30","date_gmt":"2024-11-26T14:49:30","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=27139"},"modified":"2024-11-27T10:50:30","modified_gmt":"2024-11-27T09:50:30","slug":"jupiter-am-vorbereitung-auf-ein-unbestaendiges-makroumfeld","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/jupiter-am-vorbereitung-auf-ein-unbestaendiges-makroumfeld\/","title":{"rendered":"Jupiter AM : Vorbereitung auf ein unbest\u00e4ndiges Makroumfeld"},"content":{"rendered":"
Jupiter AM :<\/strong> Anleihenanleger sehen sich mit widerspr\u00fcchlichen Makrosignalen konfrontiert, die zu einer h\u00f6heren Volatilit\u00e4t auf den Anleihenm\u00e4rkten f\u00fchren k\u00f6nnten.<\/h5>\n

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Von Mark Nash, Huw Davis und James Novotny, Investment Managers, Fixed Income \u2013 Absolute Return, bei Jupiter Asset Management.<\/span><\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

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Obwohl sich die US-Wirtschaft weiterhin widerstands- f\u00e4hig zeigt, k\u00f6nnte es zu einer Nachfrageabk\u00fchlung kommen, falls sich die erh\u00f6hten Realzinsen l\u00e4nger auf ihrem h\u00f6heren Niveau halten sollten.<\/p>\n

\"Novotny<\/a>
James Novotny Jupiter Asset Management<\/strong><\/figcaption><\/figure>\n

Die US-Notenbank (Fed) hat erst vor wenigen Wochen ihren Zinssenkungszyklus eingel\u00e4utet und den Leitzins im ersten Schritt gleich um ganze 50 Basispunkte (Bps) gesenkt. Angesichts der St\u00e4rke der US- Wirtschaft haben die M\u00e4rkte ihre Erwartungen an weitere Zinssenkungen jedoch bereits heruntergeschraubt.<\/p>\n

Den Anstoss f\u00fcr die kr\u00e4ftige Zinssenkung gaben h\u00f6here Arbeitslosenzahlen in Verbindung mit einer nachlassenden Inflation. Bemerkenswert an der ersten Fed-Zinssenkung seit viereinhalb Jahren war vor allem die H\u00f6he des Zinsschritts (50 Bps anstatt 25 Bps) zu einem Zeitpunkt, zu dem US-Aktien Kursh\u00f6chstst\u00e4nde markieren und die Credit Spreads in den USA so eng sind wie nie zuvor.<\/p>\n

Die seit der Fed-Sitzung im September ver\u00f6ffentlichten Konjunkturdaten sind st\u00e4rker als erwartet ausge- fallen. Die j\u00fcngsten Zahlen zur Besch\u00e4ftigung ausserhalb der Landwirtschaft zum Beispiel zeigen, dass der Arbeitsmarkt trotz eines leichten Anstiegs der Arbeitslosenquote weiterhin solide ist. Seit der Pandemie neigen die M\u00e4rkte dazu, die neuesten Daten in die Zukunft zu extrapolieren. Daher ist es wichtig, die gr\u00f6sseren strukturellen Themen im Auge zu behalten, die sich auf den Konjunkturzyklus auswirken.<\/p>\n

Zusammen mit dem starken Aufw\u00e4rtstrend der Risikom\u00e4rkte st\u00fctzen h\u00f6here staatliche Ausgaben und die gute finanzielle Verfassung der privaten Haushalte und Unternehmen die US-Wirtschaft. Dadurch hat diese dem Druck durch das hohe Zinsniveau der letzten mehr als zwei Jahre relativ gut standhalten k\u00f6nnen. In einer Welt mit einem geringeren Arbeitskr\u00e4fte- und Rohstoffangebot kommt es sehr viel schneller zu einer Inflation. Das ist ein wichtiger Unterschied gegen\u00fcber den 2010er Jahren. Sehr deutlich wird dies in Umfragen unter US-Haushalten, die signalisieren, dass sich die Haushalte heute mit einer viel h\u00f6heren und volatileren Inflation konfrontiert sehen. Durch diese Kombination von Versorgungsengp\u00e4ssen bei wichtigen Ressourcen mit einer h\u00f6heren Nachfrage unterscheidet sich das aktuelle Umfeld vom vorherigen.<\/p>\n

Warum die aktuellen Haushaltsausgaben der USA ein Problem darstellen<\/strong><\/p>\n

\"26-11-24<\/a><\/p>\n

Die obige Grafik verdeutlicht die ungew\u00f6hnliche Natur der aktuellen Ausgabenpolitik der Regierung. Vor der Pandemie, als die Wirtschaft stark war und die Arbeitslosenquote niedrig, wurden die Staatsausgaben zur\u00fcckgef\u00fchrt. Diese fiskalpolitische Reaktion war angemessen, da Regierungen in einem solchen Szenario trotz h\u00f6herer Steuereinnahmen weniger f\u00fcr Arbeitslosenunterst\u00fctzung ausgeben.<\/p>\n

Seit der Pandemie ist das Gegenteil der Fall: Mit der Erholung der Wirtschaft sind die Staatsausgaben ge- stiegen. Das letzte, was eine gut laufende Wirtschaft braucht, ist jedoch eine noch h\u00f6here Nachfrage und damit eine h\u00f6here Inflation. Die h\u00f6heren \u00f6ffentlichen Ausgaben sind ein wichtiger Grund, warum die US- Wirtschaft trotz des aggressivsten Zinserh\u00f6hungszyklus seit einer Generation nicht in eine Rezession abgerutscht ist.<\/p>\n

Weitere Ausgaben in Sicht<\/strong><\/p>\n

Wir glauben, dass sich am Defizitszenario unter der neuen US-Regierung nichts \u00e4ndern wird. Die Staatsver- schuldung der USA, die aktuell bei 36 Billionen US-Dollar oder rund 120% des BIP liegt, wird voraussichtlich weiter steigen. Der IWF geht in seinem j\u00fcngsten Fiscal Monitor-Bericht davon aus, dass das Haushaltsdefizit der USA mehr als dreimal so hoch sein wird wie das Deutschlands.<\/p>\n

Die Inflation in den USA hat sich zwar gegen\u00fcber ihrem 2022 erreichten H\u00f6chststand, dem h\u00f6chsten Teuerungsniveau seit mehr als 40 Jahren, abgeschw\u00e4cht, ist aber immer noch nicht wieder unter das 2- Prozent-Ziel der Fed gesunken. Geopolitische Unsicherheit, insbesondere der andauernde Konflikt im Nahen Osten, k\u00f6nnte die \u00d6lm\u00e4rkte destabilisieren. Gleichzeitig kann der Ausgang der US-Wahlen zu Spannungen in den Bereichen Handel und Einwanderung f\u00fchren und die Inflation anheizen.<\/p>\n

Ein Faktor, der einen wichtigen Beitrag zur Bek\u00e4mpfung des Inflationsdrucks leisten wird, sind h\u00f6here Zinsen. In ihrer j\u00fcngsten Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen sch\u00e4tzt die Fed den neutralen Zinssatz \u2013 das Zinsniveau, auf dem die Wirtschaft weder heiss l\u00e4uft noch ausgebremst wird \u2013 auf 2,9%. Aktuell liegen die Zinsen in den USA mit 5% deutlich \u00fcber diesem Niveau und fast auf dem h\u00f6chsten Stand seit der globalen Finanzkrise.<\/p>\n

Im Sommer sind die Anleihenrenditen unter dem Eindruck der zunehmenden Spekulationen \u00fcber eine harte Landung oder Rezession \u00fcber die gesamte Zinskurve hinweg gesunken. Angesichts des gemischteren Bilds der Wirtschaft, das die Daten seither zeichnen, haben die Renditen jedoch langsam wieder begonnen zu steigen. Der k\u00fcnftige Verlauf des Lockerungszyklus der Fed ist allerdings unklar und die Anleger haben unterschiedliche Erwartungen an Tempo und Ausmass der Zinssenkungen. F\u00fcr die Fed d\u00fcrften die ersten 100 Basispunkte der einfachere Teil ihres Zinssenkungszyklus sein. Wie es 2025 weitergeht, bleibt offen.<\/p>\n

Quelle: InvestmentWorld<\/p>\n

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