{"id":2767,"date":"2017-04-13T05:00:00","date_gmt":"2017-04-13T05:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/home\/sites\/20b\/7\/760c69a11c\/public_html\/investmentworld.ch\/index.php\/2017\/04\/13\/m-g-risse-im-reflation-trade\/"},"modified":"2017-04-13T05:00:00","modified_gmt":"2017-04-13T05:00:00","slug":"m-g-risse-im-reflation-trade","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/m-g-risse-im-reflation-trade\/","title":{"rendered":"M&#038;G: Risse im \u201eReflation Trade\u201c"},"content":{"rendered":"<div class=\"entry-meta\" style=\"text-align: justify;\">\n<div class=\"top-widget-area\">\n<aside id=\"drew_language_link_widget-2\" class=\"widget drew_language_link_widget\">\n<div class=\"inner\">\n<header class=\"entry-header\"><\/header>\n<aside id=\"drew_language_link_widget-2\" class=\"widget drew_language_link_widget\">\n<div class=\"inner\">Ich kann mich kaum daran erinnern, dass es jemals so gro&szlig;e Unstimmigkeiten &uuml;ber den Ausblick f&uuml;r die Unternehmensanleihenm&auml;rkte und f&uuml;r risikobehaftete Anlagen gab&#8230;.<\/div>\n<\/aside><\/div>\n<\/aside><\/div>\n<\/p><\/div>\n<p>  <!--more-->  <\/p>\n<p><span style=\"color: #00ccff;\">Sign up for our free newsletter to receive weekly news from BONDWorld. <a href=\"index.php?option=com_acymailing&amp;view=user&amp;Itemid=107\"><span style=\"color: #00ccff;\"><strong>Click here to register for your free copy<\/strong><\/span><\/a><a href=\"index.php?option=com_acymailing&amp;view=user&amp;Itemid=1023\"><span style=\"color: #00ccff;\"><strong>&nbsp;<\/strong><\/span><\/a><\/span><\/p>\n<hr \/>\n<header class=\"entry-header\">\n<div class=\"inner\">\n<div class=\"inner\"><span class=\"byline\"><span class=\"author vcard\">Anthony Doyle<\/span><\/span><\/p>\n<hr \/>\n<\/div>\n<div class=\"inner\" style=\"text-align: justify;\">Einige Anleger stehen der fundamentalen St&auml;rke der Rally nach wie vor skeptisch gegen&uuml;ber und sind dar&uuml;ber beunruhigt, wie schnell die Sorgen &uuml;ber eine s&auml;kulare Stagnation durch die Wahl von Donald Trump weggewischt wurden. Andere Anleger, f&uuml;r die das Halten von Barmitteln oder kurzlaufenden Staatspapieren mit negativer Rendite keine Option ist, schwenkten aufgrund der Bef&uuml;rchtung, m&ouml;gliche Ertragssteigerungen zu verpassen, auf die Kreditm&auml;rkte um.<\/div>\n<div style=\"text-align: justify;\">&nbsp;<\/div>\n<div class=\"entry-content\">\n<p style=\"text-align: justify;\">Mit der Zinsanhebung durch den Offenmarktausschuss im M&auml;rz nehmen nun die Zweifel an einem Fortbestand des &bdquo;Reflation Trade&ldquo; zu. Diese Zweifel machen sich an den M&auml;rkten bemerkbar und es werden allm&auml;hlich Risse an der Oberfl&auml;che sichtbar. Die folgende Grafik zeigt erste Warnhinweise, dass sich die Dynamik bei risikobehafteten Verm&ouml;genswerten umkehren k&ouml;nnte.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Erstens ist die US-Renditekurve im Laufe dieses Jahres flacher geworden. Der 10- bis 2-j&auml;hrige Treasury-Spread befindet sich auf einem Niveau, das man zuletzt in den Tagen nach Trumps Wahlsieg gesehen hatte. Bei 110 Basispunkten ist die Zinsstrukturkurve nun &uuml;ber beinahe drei Monate abgeflacht. Der Renditeanstieg am kurzen Ende der Kurve spiegelt gr&ouml;&szlig;tenteils die Zinserh&ouml;hungen des Offenmarktausschusses und die h&ouml;here Inflation wider, aber die Hartn&auml;ckigkeit, mit der sich die 10-j&auml;hrige Rendite dagegen str&auml;ubt, sich &uuml;ber die Spanne von 2,30%-2,60% zu erheben, legt nahe, dass die langfristigen Wachstums- und Inflationserwartungen nach wie vor ged&auml;mpft ausfallen.<\/p>\n<p> <img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/04\/cracksDE1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"338\" class=\"alignnone size-full wp-image-4009\" \/> <\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Zweitens ist der Ausverkauf am Markt f&uuml;r US-Hochzinsanleihen f&uuml;r diese Jahreszeit ungew&ouml;hnlich. Betrachtet man die durchschnittlichen saisonabh&auml;ngigen Ertr&auml;ge &uuml;ber 5, 10 und 20 Jahre, kann man erkennen, dass sich der Hochzinsmarkt ungef&auml;hr bis Mai\/Juni recht gut entwickelt und sich die Ertr&auml;ge danach bis zum Jahresende eher seitw&auml;rts bewegen. Ein Blick auf das saisonale Muster &uuml;ber f&uuml;nf Jahre zeigt, dass der Markt tendenziell alle zwei Monate von Juni bis Oktober seinen Tiefpunkt findet und dann eine Rally bis zum Jahresende stattfindet. Dar&uuml;ber hatte ich <strong>hier<\/strong> bereits geschrieben.<\/p>\n<p> <img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/04\/cracksDE2.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"338\" class=\"alignnone size-full wp-image-4010\" \/> <\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Zu guter Letzt entpuppte sich der Yen bisher in diesem Jahr als der &uuml;berraschende Performer an den G10-Devisenm&auml;rkten. Nach Ende des ersten Quartals 2017 liegt der Yen gegen&uuml;ber dem US-Dollar um 5% im Plus und auf Basis des real effektiven Wechselkurses um 2,5%. Treiber der USD\/JPY-Entwicklungen waren vor allem die Entwicklungen in den USA. Der gescheiterte Gesetzesentwurf zur Gesundheitsreform warf an den Devisenm&auml;rkten Zweifel an der F&auml;higkeit von Donald Trump zur Umsetzung seiner fiskalpolitischen Agenda auf, was zu einer Abwertung des US-Dollar f&uuml;hrte. Dar&uuml;ber hinaus haben japanische Anleger mit Blick auf das Gesch&auml;ftsjahresende in starkem Ausma&szlig; ausl&auml;ndische Anleihen liquidiert.<\/p>\n<p> <img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/04\/cracksDE3.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"338\" class=\"alignnone size-full wp-image-4011\" \/> <\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Trotz der Yen-Aufwertung im ersten Quartal gehen Experten nach wie vor davon aus, dass sich der Yen gegen&uuml;ber dem Dollar abschw&auml;chen wird, da das Zinsgef&auml;lle zwischen Japan und den USA zunehmen d&uuml;rfte. Die Bank of Japan (BoJ) wird vermutlich weiterhin die Politik der Zinskurvenkontrolle verfolgen und die Fed wird aller Voraussicht nach die Zinsen weiter anheben. Es gibt jedoch mehrere Gr&uuml;nde daf&uuml;r, dass die Erwartungshaltung mit Blick auf die japanische Geldpolitik wom&ouml;glich ver&auml;ndert werden sollte. Erstens entwickelt sich die japanische Wirtschaft gut und die aktuellen Wirtschaftsdaten best&auml;tigen eine h&ouml;here Industriet&auml;tigkeit. Zweitens ist der Arbeitsmarkt bei einer Arbeitslosenquote von lediglich 2,8% extrem angespannt. Damit sind die Aussichten sowohl f&uuml;r das Lohn- als auch das Konsumwachstum gut und dementsprechend d&uuml;rften die Ausgaben f&uuml;r langlebige Gebrauchsg&uuml;ter steigen. Drittens d&uuml;rfte die Fiskalpolitik 2017 leicht expansiv ausfallen und der Schwerpunkt der Ausgaben d&uuml;rfte auf &ouml;ffentlichen Investitionen sowie dem Geldtransfer an die privaten Haushalte liegen. Zu guter Letzt wird sich die japanische Exportindustrie aufgrund des Aufschwungs des globalen Wachstumszyklus und der anhaltend starken Nachfrage aus China und den USA auch weiterhin gut entwickeln. Die Reaktion der BoJ auf den besseren Wirtschaftsausblick d&uuml;rfte aller Wahrscheinlichkeit nach eine Anhebung ihres Ziels f&uuml;r die langfristigen Anleihenrenditen von 0% auf 0,1%-0,2% im Laufe des Jahres sein. Sollte der globale Aufschwung Bestand haben und die Inflation aufgrund steigender L&ouml;hne zunehmen, dann k&ouml;nnte die BoJ im Jahr 2017 die &Uuml;berraschung unter den Zentralbanken sein.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Mit Blick in die Zukunft d&uuml;rften die internationalen politischen Risiken auch weiterhin im Fokus der Rentenm&auml;rkte bleiben. Die Wahlen in Frankreich sowie die F&auml;higkeit von Donald Trump, seine ambitionierte politische Agenda umzusetzen, d&uuml;rften f&uuml;r kurzzeitige Schwankungen der Anleihenrenditen verantwortlich sein. Trotz dieser Tatsache legt der solide Ausblick f&uuml;r das weltweite Wirtschaftswachstum eine pessimistische Prognose f&uuml;r die Staatsanleihenm&auml;rkte in den USA und in Europa f&uuml;r das zweite Quartal nahe. In den USA sieht man eine Unterbewertung seitens des Marktes im Hinblick auf die M&ouml;glichkeit einer restriktiveren Fed und einer h&ouml;heren inl&auml;ndischen Inflation. In Europa k&ouml;nnte die Europ&auml;ische Zentralbank aufgrund des besser werdenden gesamtwirtschaftlichen Umfelds und des h&ouml;heren Inflationsniveaus die Rhetorik bez&uuml;glich zuk&uuml;nftiger Ma&szlig;nahmen ver&auml;ndern und mit einer aggressiveren Reduzierung der Verm&ouml;genswertk&auml;ufe beginnen, was zu h&ouml;heren Zinsen am langen Ende sowie zu steileren Renditekurven f&uuml;hren w&uuml;rde. Kommt zu diesen Faktoren nun noch das &Uuml;berraschungspotenzial der BoJ hinzu, reduzieren pl&ouml;tzlich drei wichtige Zentralbanken die Stimulusma&szlig;nahmen schneller als bisher angenommen. Sollte dieses Szenario Realit&auml;t werden, wird es f&uuml;r risikobehaftete Anlagen wie Hochzinsanleihen schwierig werden, auch weiterhin die Ertr&auml;ge zu generieren, die Anleger seit dem US-Wahlergebnis gewohnt sind.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<div class=\"inner\">Quelle: BONDWorld.ch<\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/header>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ich kann mich kaum daran erinnern, dass es jemals so gro&szlig;e Unstimmigkeiten &uuml;ber den Ausblick f&uuml;r die Unternehmensanleihenm&auml;rkte und f&uuml;r risikobehaftete Anlagen gab&#8230;.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3804,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[75],"tags":[85],"class_list":["post-2767","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-zentralbanken","tag-mg-international-investments-ltd"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2767","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2767"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2767\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3804"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2767"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2767"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2767"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}