{"id":27913,"date":"2025-03-05T16:06:32","date_gmt":"2025-03-05T15:06:32","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=27913"},"modified":"2025-03-05T16:11:55","modified_gmt":"2025-03-05T15:11:55","slug":"carmignac-die-ezb-koennte-den-eindruck-erwecken-auf-autopilot-zu-sein","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/carmignac-die-ezb-koennte-den-eindruck-erwecken-auf-autopilot-zu-sein\/","title":{"rendered":"Carmignac: Die EZB k\u00f6nnte den Eindruck erwecken, auf Autopilot zu sein"},"content":{"rendered":"
Carmignac<\/strong> : Christine Lagarde wird wahrscheinlich weiterhin eine \u00abdatenabh\u00e4ngige\u00bb, \u00abvon Sitzung zu Sitzung\u00bb Rhetorik beibehalten. Und es wird allgemein erwartet, dass sie in fast ebenso vielen Sitzungen ihre sechste Zinssenkung um 25 Basispunkte vornimmt und die Leitzinsen auf 2,5% senkt.<\/h5>\n

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Von Kevin Thozet, Member of the Investment Committee Carmignac<\/strong><\/p>\n

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Aber der Schein kann tr\u00fcgen. Es steht viel auf dem Spiel, und die Frankfurter Institution steht vor einem R\u00e4tsel, wie sie sich verhalten soll. Sollte sie die Bremse ziehen und ihren Lockerungszyklus vor einer m\u00f6glichen grossen Wende auf dem weiteren Weg anhalten? Sollte sie ihren Weg in Richtung des neutralen Zinsniveaus beschleunigen, da die Wachstumsaussichten besorgniserregend sind? Oder sollte sie das aktuelle Tempo beibehalten und hoffen, dass es nur wenige Hindernisse auf dem Weg gibt?<\/p>\n

In den letzten Wochen haben die Mitglieder des EZB-Rates unterschiedliche Ansichten vertreten.<\/strong><\/p>\n

Einige argumentieren, dass die Geldpolitik nicht mehr restriktiv ist und dass der optimale neutrale Zinssatz h\u00f6her ist als in der Vergangenheit. Die Zunahme von Hypotheken- und Unternehmenskrediten sowie positive Realeinkommen st\u00fctzen diese Wachstumsaussichten f\u00fcr 2025. Nat\u00fcrlich pl\u00e4dieren diese \u00abFalken\u00bb f\u00fcr eine Pause bei den K\u00fcrzungen.<\/p>\n

Die \u00abTauben\u00bb argumentieren unterdessen, dass sich Inflation und Lohnwachstum in Richtung Ziel bewegen und dass die Risiken f\u00fcr das Wirtschaftswachstum bestehen bleiben. Sie pl\u00e4dieren f\u00fcr eine schnelle Reise zu einem Leitzins von 2% (oder niedriger).<\/p>\n

Die von Christine Lagarde oft vorgebrachte Marschrichtung ist nicht mehr klar.<\/strong><\/p>\n

Die deutsche Wahl k\u00f6nnte zu einer gr\u00f6sseren fiskalischen Lockerung f\u00fchren, die Verteidigung der Ukraine wird sich st\u00e4rker auf Europa st\u00fctzen, und Trumps Politik bringt Unsicherheit mit sich.<\/p>\n

Die EZB wird auch ihre viertelj\u00e4hrlichen Wachstums- und Inflationsprognosen vorlegen. Angesichts der \u00d6l- und Gaspreise, des schwachen Euro und der Tatsache, dass zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Prognosen weniger Zinssenkungen eingepreist waren, d\u00fcrften sie ein Aufw\u00e4rtsrisiko f\u00fcr die Inflation und ein Abw\u00e4rtsrisiko f\u00fcr das Wachstum signalisieren.<\/p>\n

In dieser prek\u00e4ren Situation kommt es auf Schnelligkeit an. Wer zu schnell vorgeht, riskiert eine wirtschaftliche \u00dcberhitzung und Inflation. Wer zu langsam vorgeht, riskiert eine Rezession.<\/p>\n

Die Anpassung der Leitzinsen an den neutralen Zinssatz ist daher mit der Suche nach einer stabilen Reisegeschwindigkeit vergleichbar. Aber auch dar\u00fcber wird viel diskutiert (die Diskussionen deuten darauf hin, dass der neutrale Zinssatz derzeit irgendwo zwischen 1,75% und 2,25% liegt).<\/p>\n

Die Marktteilnehmer sind daher am meisten an der zuk\u00fcnftigen Geschwindigkeit der Zinssenkungen interessiert. Aber die Zentralbank muss vorsichtig vorgehen, sonst riskiert sie eine Umkehrung des Konjunkturzyklus.<\/p>\n

Wie geht es nun weiter?<\/b><\/p>\n

Die M\u00e4rkte erwarten, dass die Leitzinsen diesen Sommer ein neutrales Niveau von 2% erreichen werden. Und da wir uns dem neutralen Zinssatz n\u00e4hern, wird sich das Tempo der Zinssenkungen wahrscheinlich verlangsamen.<\/p>\n

Mit anderen Worten: Die Frage ist, ob die 2%-Marke schnell erreicht wird \u2013 d. h. bis Juli \u2013 oder ob es l\u00e4nger dauern wird, bis sie erreicht ist \u2013 d. h. es k\u00f6nnte im April und Juni keine \u00c4nderung der Leitzinsen geben.<\/p>\n

Wir glauben, dass sie in diesem Jahr mindestens drei weitere Zinssenkungen vornehmen werden.<\/p>\n

In einem solchen Umfeld bevorzugen wir Staatsanleihen mit kurzen bis mittleren Laufzeiten (2 bis 5 Jahre), da diese in der Regel am empfindlichsten auf \u00c4nderungen der geldpolitischen Erwartungen reagieren. Dies steht im Gegensatz zu kurzfristigen Laufzeiten, die eher Ausdruck des Zeitpunkts von Zinssenkungen sind, oder l\u00e4ngerfristigen Laufzeiten, die empfindlich auf die Entwicklung der Defizite reagieren.<\/p>\n

Eine solche Position kann als sicherer Hafen dienen, falls sich das Wirtschaftswachstum als tr\u00fcgerisch erweisen sollte. Daher passt sie gut zu leistungsst\u00e4rkeren Motoren wie Krediten in einem festverzinslichen Portfolio oder einer Mischung aus Krediten und Aktien in einem verm\u00f6gens\u00fcbergreifenden Portfolio.<\/p>\n

Quelle: InvestmentWorld<\/p>\n

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