Von April LaRusse, Head of Investment Specialists bei Insight Investment (BNY Investments)<\/strong><\/p>\n
\nDie vielf\u00e4ltigen Untersuchungen der letzten Jahrzehnte legen nahe, dass dies f\u00fcr viele aktive Aktienstrategien sicherlich zutrifft, f\u00fcr Anleihen jedoch generell falsch ist. Die Anleihem\u00e4rkte k\u00f6nnen sich als weniger effizient und transparent erweisen als die Aktienm\u00e4rkte – Ineffizienzen, die sich aktive Manager zunutze machen k\u00f6nnen.<\/p>\n
Der Aufschwung des passiven Investierens hat diese Ineffizienzen auf den Anleihenm\u00e4rkten zumindest versch\u00e4rft. Die Daten von MercerInsight zeigen, dass trotz eines vor\u00fcbergehenden R\u00fcckgangs \u00fcber einen Zeitraum von drei Jahren der aktive Manager, der sich im Median seiner personalisierten Universen f\u00fcr globale Kredite und globale Aggregate befindet, in den letzten zehn Jahren deutlich h\u00f6here Renditen als die traditionellen Benchmarks erwirtschaftet hat.<\/p>\n
Da aktive Manager die Renditen von Anleihen steigern k\u00f6nnen, ist es wichtig, die Allokation in diese Verm\u00f6genswerte nicht nur unter dem Gesichtspunkt der Rendite zu betrachten. Die Auswahl der Manager sollte gr\u00fcndlich durchdacht werden, wobei der Schwerpunkt auf einem soliden Anlageprozess liegt, der sicherstellt, dass die \u00dcberschussrenditen in der Zukunft reproduzierbar sind. Anleihenmanager k\u00f6nnen auf eine Reihe von Strategien zur\u00fcckgreifen, um den Wert dieser Anlagen zu steigern.<\/p>\n
Durations- und Zinskurvenstrategien<\/strong><\/p>\nAktive Manager k\u00f6nnen ihre Portfolios strategisch positionieren, je nachdem, wie sie die Marktrenditen einsch\u00e4tzen. Wenn sie einen R\u00fcckgang der Renditen erwarten, k\u00f6nnen sie sich in Emissionen mit l\u00e4ngeren Laufzeiten engagieren, die von einem solchen Szenario am meisten profitieren d\u00fcrften. Ausgefeiltere Strategien k\u00f6nnen auf bestimmte Segmente der Renditekurve abzielen oder die Anlagen zwischen den einzelnen Segmenten der Renditekurve variieren.<\/p>\n
Wenn die Kreditspreads \u00fcber die Laufzeiten hinweg relativ einheitlich sind, kann ein Manager beispielsweise das Engagement in Unternehmensanleihen bei kurzen Laufzeiten \u00fcbergewichten und gleichzeitig Staatsanleihen bei l\u00e4ngeren Laufzeiten bevorzugen. Dies steigert die Portfoliorendite und minimiert gleichzeitig die Auswirkungen einer m\u00f6glichen sp\u00e4teren Ausweitung der Spreads.<\/p>\n
Auswahl von Wertpapieren \u00fcber eine Fundamentalanalyse<\/strong><\/p>\nDie fundamentale Kreditanalyse zielt darauf ab, Wertpapiere zu identifizieren, deren Bewertung die aktuelle oder zuk\u00fcnftige St\u00e4rke oder Schw\u00e4che des Unternehmens nicht angemessen widerspiegelt.<\/p>\n
Bei der Auswahl der Wertpapiere eines Emittenten ist es von entscheidender Bedeutung, solche auszuw\u00e4hlen, die eine solide Bilanz aufweisen und leichten Zugang zu den Geldm\u00e4rkten haben. Dar\u00fcber hinaus kann es notwendig sein, die Emittenten Stresstests zu unterziehen, die sich auf Risiken wie Rechtsstreitigkeiten, neue Vorschriften, \u00f6kologische oder soziale Faktoren und potenzielle Fusionen oder \u00dcbernahmen beziehen.<\/p>\n
Ausnutzung von Neuemissionspr\u00e4mien<\/strong><\/p>\nIm Gegensatz zu Aktien haben Investitionen in Anleihen in der Regel ein festes F\u00e4lligkeitsdatum. Wenn dieses Datum n\u00e4her r\u00fcckt, muss der Staat oder das Unternehmen, das das Wertpapier ausgibt, h\u00e4ufig wieder auf den Markt gehen, um die Schulden zu refinanzieren. Die Ausgabe neuer Schulden kann auch aus verschiedenen Gr\u00fcnden beschlossen werden, z. B. zur Finanzierung von Wachstum oder \u00dcbernahmen. Im privaten Sektor bieten Emittenten neue Anleihen h\u00e4ufig mit etwas h\u00f6heren Renditen als dem Markt an, um K\u00e4ufer anzulocken – ein Ph\u00e4nomen, das als “Neuemissionspr\u00e4mie” bekannt ist. Aktive Manager k\u00f6nnen sich dies zunutze machen, indem sie die Chancen an den Prim\u00e4rm\u00e4rkten genau beobachten.<\/p>\n
Die Fragmentierung des Marktes ausnutzen<\/strong><\/p>\nDer Kauf einer Aktie ist in der Regel ein einfacher Vorgang, da es nur eine Aktienkategorie zu erwerben gibt. Wenn ein Anleger jedoch eine Anleihe kauft, kann ein und dasselbe Unternehmen mehrere Schuldverschreibungen anbieten, die sich hinsichtlich der Laufzeiten, der W\u00e4hrungen, der rechtlichen Dokumentation und sogar des Engagements in der Kapitalstruktur unterscheiden. Jede Emission kann ein unterschiedliches Volumen mit variablen Liquidit\u00e4tsniveaus haben. Diese Fragmentierung bietet eine ganze Reihe von Optionen, die ein aktiver Manager in Betracht ziehen muss. Ein Anleger kann sich beispielsweise dazu entschliessen, eine h\u00f6here Rendite anzustreben, indem er nachrangige Verbindlichkeiten mit niedrigerem Rating kauft, die von einem grossen Unternehmen ausgegeben werden.
\nWenn die Risiken im Falle eines Ausfalls h\u00f6her sind als bei einer besser bewerteten Emission, kann der Anleger davon ausgehen, dass sie durch die Gr\u00f6sse und die starke Marktposition des Emittenten erheblich abgemildert werden.<\/p>\n
Sektorale Strategie<\/strong><\/p>\nAuf den Anleihem\u00e4rkten k\u00f6nnen ganze Sektoren manchmal Bewertungen aufweisen, die nicht die aktuelle oder zuk\u00fcnftige St\u00e4rke oder Schw\u00e4che der Unternehmen widerspiegeln, ein Ph\u00e4nomen, das h\u00e4ufig mit der leichten Divergenz zwischen dem Konjunkturzyklus des Sektors und dem des Gesamtmarktes zusammenh\u00e4ngt.<\/p>\n
Dar\u00fcber hinaus k\u00f6nnen einige Sektoren eine h\u00f6here Verschuldung aufweisen als andere, was sie f\u00fcr aktive Manager weniger attraktiv macht. Es ist wichtig zu beachten, dass aktive Manager \u00fcber die n\u00f6tige Flexibilit\u00e4t verf\u00fcgen, um Investitionen in Sektoren zu vermeiden, deren Aussichten ihnen besorgniserregend erscheinen.<\/p>\n
Beta-Management<\/strong><\/p>\nDie Komponenten eines Anleihenindex repr\u00e4sentieren ein bestimmtes Niveau des Gesamtkreditrisikos zu einem bestimmten Zeitpunkt. Aktive Manager haben gen\u00fcgend Flexibilit\u00e4t, um sich einem h\u00f6heren oder niedrigeren Kreditrisiko als dem des Index auszusetzen. Diese Entscheidung kann durch das Stadium des Kreditzyklus, die durchschnittlichen Bewertungen oder eine taktische Marktsicht beeinflusst werden. Der Bloomberg Aggregate Index, der sowohl Staats- als auch Unternehmensanleihen umfasst, ist ein hervorragendes Beispiel daf\u00fcr.<\/p>\n
Aktive Manager k\u00f6nnen ihr Kreditengagement anpassen, indem sie diese Anlageklassen je nach ihrer relativen Attraktivit\u00e4t \u00fcber- oder untergewichten.<\/p>\n
Relativer Wert<\/strong><\/p>\nDer Wert von festverzinslichen Instrumenten kann je nach Markt oder Segment des Anleihenuniversums jederzeit schwanken. Beispielsweise kann ein grosses US-Unternehmen Anleihen in US-Dollar, Yen und Euro begeben, wobei der Spread je nach Emissionsw\u00e4hrung variiert. Aktive Manager k\u00f6nnen diese Schwankungen nutzen, indem sie Kredite in den M\u00e4rkten, die den h\u00f6chsten Wert bieten, \u00fcbergewichten und Wertpapiere in den M\u00e4rkten, die den geringsten Wert bieten, untergewichten.<\/p>\n
Diese Strategien k\u00f6nnen nicht nur eingesetzt werden, um eine bestimmte Benchmark zu \u00fcbertreffen, sondern k\u00f6nnen aktiven Anleihenmanagern auch erm\u00f6glichen, in verschiedenen Marktsituationen eine positive absolute Rendite zu erzielen.<\/p>\n
Zusammenfassend l\u00e4sst sich sagen, dass aktive Anleger \u00fcber eine Vielzahl von Strategien verf\u00fcgen, um die Anleiherenditen zu steigern. Durch den Einsatz von Durations- und Zinskurvenstrategien, eine sorgf\u00e4ltige Titelauswahl, die Erfassung von Neuemissionspr\u00e4mien, die Ausnutzung der Marktfragmentierung und den Einsatz von Sektorstrategien k\u00f6nnen sie die Komplexit\u00e4t der Anleihem\u00e4rkte in den Griff bekommen und zus\u00e4tzliche Renditen erzielen. Weitere M\u00f6glichkeiten zur Portfoliooptimierung bieten das Management des Kreditbetas und die Identifizierung von Relative-Value-Chancen.<\/p>\n
Quelle: InvestmentWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Insight Investment : Viele Anleger glauben, dass aktive Manager M\u00fche haben, ihre Benchmarks zu \u00fcbertreffen oder sogar mit ihnen gleichzuziehen, und extrapolieren diese Ansicht auf alle Anlagewerte.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":28146,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":null,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"default","_twitter_share_type":"default","_linkedin_share_type":"default","_pinterest_share_type":"default","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"default","_medium_share_type":"default","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":null,"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[894,234],"class_list":["post-28144","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-bny-investments","tag-insight-investment"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28144","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=28144"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28144\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":28149,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28144\/revisions\/28149"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/28146"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=28144"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=28144"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=28144"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}