{"id":2834,"date":"2017-05-15T22:00:00","date_gmt":"2017-05-15T22:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/home\/sites\/20b\/7\/760c69a11c\/public_html\/investmentworld.ch\/index.php\/2017\/05\/15\/m-g-welche-anleihen-profitierten-am-meisten-von-dem-ankaufprogramm-fuer-unternehmensanleihen-der-ezb\/"},"modified":"2017-05-15T22:00:00","modified_gmt":"2017-05-15T22:00:00","slug":"m-g-welche-anleihen-profitierten-am-meisten-von-dem-ankaufprogramm-fuer-unternehmensanleihen-der-ezb","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/m-g-welche-anleihen-profitierten-am-meisten-von-dem-ankaufprogramm-fuer-unternehmensanleihen-der-ezb\/","title":{"rendered":"M&#038;G: Welche Anleihen profitierten am meisten von dem Ankaufprogramm f\u00fcr Unternehmensanleihen der EZB?"},"content":{"rendered":"<p style=\"text-align: justify;\">Die Spreads auf europ&auml;ische Unternehmensanleihen mit Investment Grade (IG) sind derzeit mehr als 40 Basispunkten enger als Anfang M&auml;rz 2016, bevor die Europ&auml;ische Zentralbank (EZB) die Ausweitung des quantitativen Lockerungsprogramms in den Sektor f&uuml;r Euro-IG-Unternehmensanleihen bekannt gab&#8230;.<\/p>\n<p>  <!--more-->  <\/p>\n<p><span style=\"color: #00ccff;\">Sign up for our free newsletter to receive weekly news from BONDWorld. <a href=\"index.php?option=com_acymailing&amp;view=user&amp;Itemid=107\"><span style=\"color: #00ccff;\"><strong>Click here to register for your free copy<\/strong><\/span><\/a><a href=\"index.php?option=com_acymailing&amp;view=user&amp;Itemid=1023\"><span style=\"color: #00ccff;\"><strong>&nbsp;<\/strong><\/span><\/a><\/span><\/p>\n<hr \/>\n<header class=\"entry-header\">\n<div class=\"widget-title\">\n<div class=\"inner\" style=\"text-align: justify;\"><strong>Kommentar von <span class=\"byline\"><span class=\"author vcard\">Wolfgang Bauer<\/span><\/span><\/strong><\/p>\n<hr \/>\n<p>Der technische R&uuml;ckenwind durch die monatlichen Anleihenk&auml;ufe in H&ouml;he von etwa 7,5 Mrd. Euro seit Juni im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren des Unternehmenssektors (CSPP) trug sicherlich wesentlich zu der starken Wertentwicklung der Assetklasse bei. <\/p>\n<div class=\"entry-content\">\n<aside id=\"drew_language_link_widget-2\" class=\"widget drew_language_link_widget\">\n<div>&nbsp;<\/div>\n<\/aside>\n<div class=\"entry-content\">\n<p>Die EZB &ndash; durch sechs nationale Zentralbanken innerhalb des Eurosystems, um genau zu sein &ndash; erschuf eine CSPP-Bilanz von Positionen in Unternehmensanleihen im Wert von etwa 83,4 Mrd. Euro. So beeindruckend wie diese Zahl auch klingen mag, sollte man nicht vergessen, dass es sich bei dem CSPP nur um eins von vier Programmen des ausgeweiteten Programms zum Ankauf von Verm&ouml;genswerten (APP) der EZB handelt. Das CSPP ist in seinem Umfang zwar deutlich gr&ouml;&szlig;er als das Programm zum Ankauf forderungsbesicherter Wertpapiere (ABSPP), aber wesentlich kleiner als das dritte Programm zum Ankauf gedeckter Schuldverschreibungen (CBPP3) und vor allem kleiner als das Programm zum Ankauf von Wertpapieren des &ouml;ffentlichen Sektors (PSPP). Die Positionen des PSPP im Wert von 1,5 Billionen Euro machen mehr als 80% der gesamten Positionen im Rahmen des APP aus, das CSPP umfasst weniger als 5%.<\/p>\n<p> <img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/05\/bondBenefitsDE1.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"338\" class=\"alignnone size-full wp-image-4054\" \/> <\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Im Dezember letztes Jahr k&uuml;ndigte die EZB eine Erweiterung des APP, aber eine Reduzierung der monatlichen Gesamtk&auml;ufe von 80 Mrd. Euro auf 60 Mrd. Euro ab April 2017 an. Die gro&szlig;e Frage f&uuml;r Anleger in Unternehmensanleihen, wie wir es sind, war, ob die EZB die CSPP-K&auml;ufe in &Uuml;bereinstimmung mit den Gesamtk&auml;ufen im Rahmen des APP senken w&uuml;rde oder nicht. Basierend auf den w&ouml;chentlichen Finanzberichten der EZB<a href=\"https:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/pr\/wfs\/2017\/html\/index.en.html\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\"> <\/a>berechneten wir ab Juni 2016 rollierende Kaufvolumina f&uuml;r Zeitr&auml;ume von vier Wochen &ndash; stellvertretend f&uuml;r K&auml;ufe auf Monatsbasis. Die unten aufgef&uuml;hrte Grafik zeigt ein ausgepr&auml;gtes saisonales Muster. Im August und noch st&auml;rker im Dezember wurden die K&auml;ufe signifikant zur&uuml;ckgefahren. Wenn man bedenkt, wie stark die Liquidit&auml;t am Rentenmarkt im Hochsommer und zwischen Weihnachten und Neujahr nachl&auml;sst, ist diese Tatsache nicht sonderlich &uuml;berraschend. Interessanter ist hingegen der j&uuml;ngste R&uuml;ckgang im Umfang der Ank&auml;ufe von Januar bis April 2017. Die APP-K&auml;ufe liegen mittlerweile bei etwa 60 Mrd. Euro pro Monat und stimmen somit mit der Ank&uuml;ndigung der EZB &uuml;berein. Erw&auml;hnenswert ist, dass die Reduzierung der monatlichen CSPP-K&auml;ufe auf derzeit 5,6 Mrd. Euro scheinbar proportional zur APP-Drosselung insgesamt verl&auml;uft.<\/p>\n<p> <img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/05\/bondBenefitsDE2.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"338\" class=\"alignnone size-full wp-image-4055\" \/> <\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Wir gingen noch einen Schritt weiter und schauten uns einzelne Emittenten von Unternehmensanleihen und Industriesektoren an, deren Bewertungen bisher von dem CSPP profitierten, die jedoch darunter leiden k&ouml;nnten, wenn die Ank&auml;ufe weiter eingeschr&auml;nkt oder vollst&auml;ndig eingestellt werden. Diese Analyse gestaltet sich jedoch komplizierter als man denkt. Zwar wird das Gesamtvolumen der K&auml;ufe sowie die Identit&auml;t der 912 Unternehmensanleihen, die im Rahmen des CSPP gekauft wurden, von der EZB und entsprechend von den nationalen Zentralbanken ver&ouml;ffentlicht, die Positionsgr&ouml;&szlig;en indes nicht. Aus diesem Grund k&ouml;nnen wir die Portfoliogewichtungen f&uuml;r die einzelnen Anleihen, Emittenten und Sektoren nicht genau berechnen. In unserer Analyse haben wir angenommen, dass die EZB die Unternehmensanleihen in Proportion zu den ausstehenden Betr&auml;gen gekauft hat, was nicht sehr wahrscheinlich ist, aber dennoch unserer besten Sch&auml;tzung entspricht.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p> <img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/05\/bondBenefitsDE3.png\" alt=\"\" width=\"450\" height=\"338\" class=\"alignnone size-full wp-image-4056\" \/> <\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Entsprechend unserer Analyse sind die Emittenten von Unternehmensanleihen, die vom CSPP am meisten profitieren, Anheuser-Busch InBev, EDF und Telefonica, gefolgt von Daimler und BMW. Beispielsweise haben alle 18 Anleihen von AB InBev auf der Liste der CSPP-Positionen einen ausstehenden Betrag von insgesamt 23,3 Mrd. Euro, was 3,6% des ausstehenden Gesamtbetrags aller Unternehmensanleihen im Bestand der EZB entspricht. Mit Blick auf Industriesektoren bestand die gr&ouml;&szlig;te Nachfrage des CSPP bei Versorgern, nicht zyklischen Werten und zyklischen Konsumwerten. Durch sinkende und letztendlich endende CSPP-K&auml;ufe d&uuml;rfte sich die Angebot-und-Nachfrage-Dynamik f&uuml;r diese Emittenten und Sektoren unter sonst gleichen Bedingungen aller Wahrscheinlichkeit nach verschlechtern, was zu einer potenziellen Minderperformance gegen&uuml;ber dem weiteren Universum f&uuml;r Euro-IG-Unternehmensanleihen f&uuml;hren k&ouml;nnte. Wichtig zu erw&auml;hnen ist jedoch, dass diese technischen &Uuml;berlegungen nur einen Einflussfaktor f&uuml;r Anleihenbewertungen darstellen. Die Kredit- und Sektorfundamentaldaten sind mindestens genauso wichtig, vor allem f&uuml;r Investoren mit einem l&auml;ngeren Anlagehorizont.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<p> Quelle: BONDWorld.ch<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/header>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Die Spreads auf europ&auml;ische Unternehmensanleihen mit Investment Grade (IG) sind derzeit mehr als 40 Basispunkten enger als Anfang M&auml;rz 2016, bevor die Europ&auml;ische Zentralbank (EZB) die Ausweitung des quantitativen Lockerungsprogramms in den Sektor f&uuml;r Euro-IG-Unternehmensanleihen bekannt gab&#8230;.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3661,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[85],"class_list":["post-2834","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-mg-international-investments-ltd"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2834","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2834"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2834\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3661"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2834"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2834"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2834"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}