{"id":28350,"date":"2025-04-16T14:41:32","date_gmt":"2025-04-16T12:41:32","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=28350"},"modified":"2025-04-16T14:46:12","modified_gmt":"2025-04-16T12:46:12","slug":"carmignac-ezb-april-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/carmignac-ezb-april-2025\/","title":{"rendered":"Carmignac: EZB – April 2025"},"content":{"rendered":"
Carmignac<\/strong> : Die \u00d6l- und Gaspreise sind r\u00fcckl\u00e4ufig. Der EUR ist gegen\u00fcber dem USD seit den diesj\u00e4hrigen Tiefstst\u00e4nden um 10% gestiegen.<\/h5>\n

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Von Kevin Thozet, Mitglied des Investment Committee<\/strong><\/p>\n

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Die Inflationsaussichten \u00fcber 5 Jahre liegen bestenfalls bei 1,7% (gem\u00e4ss Inflationsswaps). Und die Entwicklung des Vertrauens sowohl der Unternehmen als auch der privaten Haushalte ist ein schlechtes Omen f\u00fcr die Erwartungen an das Wirtschaftswachstum.<\/p>\n

Alles deutet auf niedrigere Leitzinsen hin.<\/strong><\/p>\n

Die M\u00e4rkte haben in dieser Woche einen weiteren Schritt in Richtung einer Lockerung der europ\u00e4ischen Geldpolitik weitgehend integriert, wobei eine Senkung um 25 Basispunkte eingepreist ist. Damit wird der Leitzins von 2,5% auf 2,25% gesenkt.<\/p>\n

Doch auch nach der Sitzung am Donnerstag bleiben geldpolitische Entscheidungen in der Schwebe. Die vorherrschende Ungewissheit macht es unm\u00f6glich klare zukunftsgerichtete Leitlinien zu geben.<\/p>\n

Die erste Stufe des \u00abTail-Risk\u00bb-Szenarios eines von den USA angef\u00fchrten Handelskriegs ist eingetreten.<\/strong> Trumps Drohung mit einer Importsteuer von 20% liegt eindeutig am oberen Ende der m\u00f6glichen Szenarien, die sich die M\u00e4rkte ausgemalt hatten. Selbst eine optimistische R\u00fccknahme der Z\u00f6lle um 50% w\u00e4re ein massiver Schlag f\u00fcr die europ\u00e4ische Wirtschaft. Vor diesem Hintergrund sind die Inflationserwartungen zusammen mit den \u00d6lpreisen gesunken, und die massvolle Reaktion der europ\u00e4ischen Beh\u00f6rden, die bereit sind, mit den US-Beh\u00f6rden zu verhandeln, l\u00e4sst einen geringeren Aufw\u00e4rtsschock f\u00fcr die Verbraucherpreise erwarten.<\/p>\n

In diesem prek\u00e4ren Umfeld ist es schwer vorstellbar, dass der Leitzins der Europ\u00e4ischen Zentralbank (EZB) bis zum Sommer \u00fcber der 2%-Schwelle bleibt.<\/strong> Die Kombination aus sinkenden Inflationserwartungen (und dem Risiko, dass die Inflation das 2%-Ziel verfehlt) und der \u00abTaylor-Regel\u00bb[1]<\/sup> f\u00fchrt dazu, dass der faire Wert der Einlagenzinsen um 1% unter dem heutigen Stand<\/p>\n

Wie wir alle ist auch die EZB mit dem h\u00f6chsten Grad an politischer Unsicherheit konfrontiert, den es je gab[2]<\/sup> <\/strong>. Der potenzielle Aufw\u00e4rtsschock f\u00fcr das Wachstum durch Mertz’ Plan und die Angebotsbeschr\u00e4nkungen durch Z\u00f6lle legen nahe, dass die EZB die Zinss\u00e4tze in einem engen bis neutralen Bereich halten sollte. Die Realit\u00e4t sieht\u00a0 jedoch so aus, dass\u00a0 das durch die Politik von Trump und Navarro verursachte geringere Vertrauen der Haushalte und Unternehmen zuerst zu sp\u00fcren sein wird. Das ist ein ziemliches R\u00e4tsel.<\/p>\n

Vor diesem Hintergrund ist eine weitere Versteilerung der europ\u00e4ischen Renditekurve und eine Pr\u00e4ferenz f\u00fcr inflationsgebundene Anleihen im EUR-Staatssegment zu erwarten.<\/strong><\/p>\n

Das kurze Ende der Renditekurve d\u00fcrfte im Zuge der Zinssenkungen von Lagarde nach unten tendieren. W\u00e4hrend die Renditen l\u00e4ngerer Laufzeiten tendenziell steigen d\u00fcrften, da die Finanzierung der kurzfristigen fiskalischen Unterst\u00fctzung und ein langfristiger Paradigmenwechsel mehr Emissionen von Staatsanleihen und bessere Wirtschaftsaussichten erfordern.<\/p>\n

Auch die realen Renditen sind attraktiv, vor allem angesichts des Aufw\u00e4rtspotenzials, das sie bieten. Entweder schw\u00e4cht sich das Wachstum ab, und die Renditen von inflationsgebundenen Anleihen, die sich seit Jahresbeginn weiter in den positiven Bereich bewegt haben, sollten etwas nachgeben. Oder die realen Kernzinss\u00e4tze sinken mit h\u00f6heren Inflationserwartungen f\u00fcr die Region, die die fiskalische Reaktion der lokalen Beh\u00f6rden, den stagflation\u00e4ren Charakter der Z\u00f6lle und den zunehmenden Lokalismus auf der ganzen Welt widerspiegeln.<\/p>\n

1<\/strong><\/sup> Die Taylor-Regel sieht eine Anpassung der Leitzinsen nach unten vor, wenn sich die Inflation und das BIP-Wachstum verlangsamen.<\/p>\n

2<\/sup> gem\u00e4ss Stanford EPU-Index<\/p>\n

Quelle: InvestmentWorld<\/p>\n

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