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\nvon Michael Krautzberger, CIO Public Markets bei AllianzGI<\/strong><\/p>\n
\n\n- Die Wirtschaftsprognosen d\u00fcrften aufgrund besser als erwarteter Daten und eines Handelsabkommens zwischen den USA und der EU, das die Abw\u00e4rtsrisiken verringert, eine leichte Aufw\u00e4rtskorrektur f\u00fcr das kurzfristige Wachstum aufweisen, obwohl einige Unsicherheiten bestehen bleiben.<\/li>\n
- Die EZB wird ihren derzeitigen geldpolitischen Kurs wahrscheinlich als angemessen hervorheben und hohe H\u00fcrden f\u00fcr \u00c4nderungen setzen, sodass sich die Entwicklung derzeit seitw\u00e4rts bewegt.<\/li>\n
- Angesichts des aktuellen makro\u00f6konomischen und politischen Umfelds halten wir im W\u00e4hrungsbereich ein Engagement in EUR gegen\u00fcber USD f\u00fcr sinnvoll. Global gesehen bevorzugen wir in unseren Portfolios strategische Themen, die auf eine Versteilerung der Zinsstrukturkurve abzielen.<\/li>\n<\/ul>\n
Im Juli hat die EZB ihren Zinssenkungskurs wie erwartet unterbrochen, da die Inflation nahe am Ziel lag, die Konjunkturstimmung robust war und die Arbeitsmarktbedingungen stabil waren.<\/strong> Wir interpretierten die Einsch\u00e4tzung der EZB hinsichtlich der wirtschaftlichen Widerstandsf\u00e4higkeit als potenziell hawkisches Signal \u2013 insbesondere f\u00fcr den Fall, dass die externen Gegenwinde nachlassen sollten. Allerdings betonen wir die aussergew\u00f6hnliche Unsicherheit hinsichtlich der globalen Handelsentwicklung, insbesondere der US-Z\u00f6lle und der Reaktion Europas, die entweder zu erneuten Zinssenkungen f\u00fchren oder den Fokus der EZB auf Inflationsrisiken verlagern k\u00f6nnten, aufgrund der fiskalischen Lockerung.<\/p>\nW\u00e4hrend der Sommerpause gab es nur wenige Reden von Mitgliedern des EZB-Rates.<\/strong> In ihrer Ansprache in Jackson Hole hob Pr\u00e4sidentin Lagarde die Widerstandsf\u00e4higkeit des Arbeitsmarktes im Euroraum hervor, vermied jedoch unmittelbare Kommentare zur Geldpolitik. Auf dem Weltwirtschaftsforum in Genf am 20. August zeigte sich Lagarde jedoch erleichtert, dass das Zollabkommen zwischen den USA und der EU \u201eweit unterhalb des schlimmsten Szenarios\u201d abgeschlossen worden sei, und hob den st\u00e4rkeren privaten Konsum und die h\u00f6heren Investitionen sowie den \u201erobusten\u201d Arbeitsmarkt hervor, der die Binnennachfrage st\u00fctze.<\/p>\nIn Zeiten begrenzter Kommunikation der Zentralbanken besteht die Gefahr, dass einzelne Stimmen \u00fcberbewertet werden.<\/strong> Dies zeigte sich etwa im August bei der Bank of England, wo der dovish eingestellte Gouverneur Andrew Bailey die Kommunikation dominierte, w\u00e4hrend sich die \u201eFalken\u201d in den Sitzungsprotokollen durchsetzten, was zu einer hawkischen \u00dcberraschung f\u00fchrte. Bei der EZB k\u00f6nnte das Gegenteil der Fall sein: Der als gem\u00e4ssigt geltende Olli Rehn warnte k\u00fcrzlich vor (hawkischer) Selbstzufriedenheit, und das Protokoll der Juli-Sitzung zeigte, dass die Gruppe der dovishen\u00a0 Dissidenten (\u201emehrere\u201d) trotz der einstimmigen Entscheidung gr\u00f6sser war als die hawkische Gruppe (\u201eeinige\u201d). Die Abl\u00f6sung des wohl hawkischsten Mitglieds des EZB-Rats, OeNB-Gouverneur Robert Holzmann, k\u00f6nnte die Gewichte weiter verschieben. Rehn und andere geldpolitische \u201eTauben\u201c stehen vor einer Herausforderung: Die Prognosen der EZB-Mitarbeiter werden wahrscheinlich nicht ihren Vorstellungen entsprechen. Wir erwarten eine leichte Aufw\u00e4rtskorrektur der kurzfristigen Wachstumsprognosen, die die besser als erwarteten Daten f\u00fcr das erste Halbjahr und die j\u00fcngste Widerstandsf\u00e4higkeit der Wirtschaftsdaten reflektieren. Das Handelsabkommen mit den USA begrenzt zwar die Abw\u00e4rtsrisiken, d\u00fcrfte aber schlechter ausfallen als die Basisprognose der EZB vom Juni.<\/p>\nInflationsausblick<\/u><\/strong><\/p>\nDie EZB muss mehrere Faktoren ber\u00fccksichtigen:<\/strong><\/p>\n\n- H\u00f6here Energiepreise[1]<\/sup>: Die \u00d6lpreise f\u00fcr 2026 und 2027 sind um 3\u20135 % h\u00f6her, was die HVPI-Prognose f\u00fcr 2026 um ~0,1 Prozentpunkte erh\u00f6ht. Sinkende Gas- und steigende Strompreise d\u00fcrften sich gegenseitig ausgleichen.<\/li>\n
- Aufwertung des Euro: Der Euro ist seit der Juni-Prognose um 3 % gestiegen; der handelsgewichtete effektive Wechselkurs ist um 2,3 % gestiegen, was die Inflation in den n\u00e4chsten Jahren um ~0,1 Prozentpunkte senken d\u00fcrfte.<\/li>\n
- Zinsbelastungen: Die impliziten Zinsen haben sich abgeflacht \u2013 kurzfristige Senkungen sind eingepreist, aber k\u00fcnftige Anhebungen werden verz\u00f6gert. Dies hat die 10-Jahres-Renditen f\u00fcr 2025 nach oben getrieben und das Wachstum und die Inflation leicht belastet.<\/li>\n<\/ul>\n
Insgesamt erwarten wir, dass die EZB ihre Prognose f\u00fcr die Gesamtinflation 2026 um 0,1 Prozentpunkte auf 1,7 % anheben wird, w\u00e4hrend die Prognose f\u00fcr 2027 (2,0 %) und die Prognosen f\u00fcr die Kerninflation (1,9 %) unver\u00e4ndert bleiben.<\/p>\n
Politischer Ausblick:<\/u><\/strong><\/p>\nWir gehen davon aus, dass die EZB bekr\u00e4ftigen wird, dass ihre Geldpolitik angesichts der Inflation im Zielbereich und eines Wachstums nahe dem Trend weiterhin \u201egut aufgestellt\u201d ist<\/strong>. Dies bedeutet, dass die H\u00fcrden f\u00fcr politische Kurs\u00e4nderungen in beide Richtungen hoch sind. Allerdings k\u00f6nnte Lagarde einen gewissen Widerstand gegen die Entscheidung einr\u00e4umen, oder dies k\u00f6nnte wie im Juli im Protokoll zum Ausdruck kommen.<\/p>\nUnser Hauptszenario ist eine Phase unver\u00e4nderter Zinsen im Euroraum.<\/strong> In den n\u00e4chsten Monaten ist jedoch eine Zinssenkung immer noch wahrscheinlicher als eine Anhebung. Das Handelsabkommen zwischen den USA und der EU hat zwar die Unsicherheit verringert, doch sind die vollst\u00e4ndigen Auswirkungen auf die Exportnachfrage der EU und die Handelsumlenkung \u2013 insbesondere von st\u00e4rker betroffenen US-Partnern wie China \u2013 noch unklar. Der US-Dollar k\u00f6nnte weiter an Wert verlieren, wenn die Fed eine neue Runde von Zinssenkungen einleitet, insbesondere wenn diese nicht durch Wirtschaftsdaten gerechtfertigt sind, was Bedenken hinsichtlich ihres Engagements f\u00fcr Preisstabilit\u00e4t aufkommen lassen w\u00fcrde. Steigende Anleiherenditen \u2013 sei es aufgrund externer Faktoren (z. B. Verschiebungen der langfristigen Nachfrage) oder interner Faktoren (z. B. politische Turbulenzen in Frankreich) \u2013 k\u00f6nnten ebenfalls Druck auf die EZB aus\u00fcben, ihre Geldpolitik zu lockern.<\/p>\n[1] Quelle\u00a0: EZB<\/p>\n
Quelle: InvestmentWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
AllianzGI\u00a0 :Es ist davon auszugehen, dass die Europ\u00e4ische Zentralbank (EZB) bei ihrer bevorstehenden Sitzung am 11. September ihren aktuellen Leitzinssatz beibehalten wird, da die Inflation stabil nahe dem Zielwert liegt und die Wirtschaftslage robust ist.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":28489,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":null,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"default","_twitter_share_type":"default","_linkedin_share_type":"default","_pinterest_share_type":"default","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"default","_medium_share_type":"default","_threads_share_type":"default","_google_business_share_type":"default","_selected_social_profile":null,"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[888,189],"class_list":["post-29281","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-allianzgi","tag-ezb"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29281","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=29281"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29281\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":29282,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/29281\/revisions\/29282"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/28489"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=29281"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=29281"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=29281"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}