{"id":29709,"date":"2025-11-24T11:13:01","date_gmt":"2025-11-24T10:13:01","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/?p=29709"},"modified":"2025-11-24T11:35:46","modified_gmt":"2025-11-24T10:35:46","slug":"robeco-ki-boom-oder-ki-blase-eine-trennung-von-fakten-und-hype","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/robeco-ki-boom-oder-ki-blase-eine-trennung-von-fakten-und-hype\/","title":{"rendered":"Robeco – KI-Boom oder KI-Blase? Eine Trennung von Fakten und Hype"},"content":{"rendered":"
Robeco<\/strong> :\u00a0W\u00e4hrend die \u00c4ra des k\u00fcnstlichen-Intelligenz-Computings weiter an Fahrt gewinnt, stellen sich zunehmend Fragen zur H\u00f6he der Investitionen und zu den Bewertungen der beteiligten Unternehmen. <\/span><\/span><\/span><\/span><\/h5>\n

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Von Daniel Ernst, Portfolio Manager Digital Innovations bei Robeco<\/strong><\/p>\n

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Wie in jedem Investitionszyklus k\u00f6nnen Phasen des starken Wachstums von Konsolidierungsphasen begleitet sein. Die KI-\u00c4ra d\u00fcrfte einem \u00e4hnlichen Muster folgen.<\/p>\n

Der rasante Aufstieg der k\u00fcnstlichen Intelligenz ver\u00e4ndert bereits ganze Bereiche der Wirtschaft. Gleichzeitig stellt sich f\u00fcr Anleger eine zentrale Frage: Steuert der Sektor auf eine \u00dcberhitzung zu? Jeff Bezos spricht von einer \u00abindustriellen Blase\u00bb, die entsteht, wenn Innovation schneller w\u00e4chst als die F\u00e4higkeit der M\u00e4rkte, tragf\u00e4hige Projekte von Kapital\u00fcberschuss zu unterscheiden. Mehr denn je kommt es darauf an, harte Daten von technologischen Erz\u00e4hlungen zu trennen.<\/p>\n

Steigende Bewertungen, begleitet von Wachstum<\/b><\/p>\n

Die Bewertungen im US-Technologiesektor liegen beim 30,4-Fachen der erwarteten Gewinne \u2013 hoch, aber noch entfernt von den Extremwerten von 1972 oder dem Jahr 2000. Das Wachstum wird weiterhin durch solide Gewinnzahlen gest\u00fctzt. F\u00fcr die Unternehmen im S&P 500 wird f\u00fcr das dritte Quartal 2025 ein Gewinnanstieg von 13,1 % gegen\u00fcber dem Vorjahr erwartet; im Technologiesektor sogar 27,1 %.<\/p>\n

Im KI-\u00d6kosystem meldeten die drei gr\u00f6ssten Cloud-Computing-Plattformen \u2013 Amazon, Google und Microsoft \u2013 ein beschleunigtes Segmentwachstum von 28,5 % im Jahresvergleich, rund 300 Basispunkte mehr als im Vorquartal. Zusammen sollen diese sogenannten Hyperscaler laut Konsenssch\u00e4tzungen in diesem Jahr 273 Milliarden US-Dollar an Cloud-Computing-Ums\u00e4tzen erzielen \u2013 nahezu eine Vervierfachung innerhalb von f\u00fcnf Jahren.<\/p>\n

Investitionen steigen sprunghaft<\/b><\/p>\n

Die Nachfrage \u00fcbersteigt inzwischen die verf\u00fcgbaren Kapazit\u00e4ten. Hyperscaler und neue Marktteilnehmer m\u00fcssen ihre Investitionspl\u00e4ne massiv anpassen. Die Ausgaben f\u00fcr Infrastruktur d\u00fcrften 2025 um 60 % auf 488,5 Milliarden Dollar steigen \u2013 67 Milliarden mehr als noch im August prognostiziert. F\u00fcr 2026 wurden die Erwartungen auf 645 Milliarden Dollar angehoben, was die Beschleunigung des Investitionszyklus best\u00e4tigt.<\/p>\n

Abbildung 1: Cloud-Computing-Ums\u00e4tze der Hyperscaler<\/strong><\/p>\n

\"24-11-25<\/a><\/p>\n

Quelle: Bloomberg, company reports, November 2025.<\/span><\/p>\n

Wachstum zunehmend durch Schulden finanziert<\/b><\/p>\n

Trotz solider Margen st\u00fctzt sich der Ausbau der KI-Infrastruktur immer st\u00e4rker auf den Anleihemarkt. In diesem Jahr wurden bereits mehr als 200 Milliarden Dollar an neuen Anleihen emittiert. Morgan Stanley geht davon aus, dass mehr als die H\u00e4lfte der bis 2028 erwarteten 2,9 Billionen Dollar an Investitionen \u00fcber Kredite finanziert werden. Gleichzeitig erschweren bilanzexterne Konstrukte wie Special Purpose Vehicles (SPV) und Joint Ventures die Einsch\u00e4tzung der tats\u00e4chlichen Verschuldung.<\/p>\n

Nachfragegetriebene Investitionen<\/b><\/p>\n

Auff\u00e4llig ist, dass alle drei f\u00fchrenden US-Cloud-Computing-Anbieter in ihren j\u00fcngsten Ergebnisgespr\u00e4chen berichteten, die Kundennachfrage nach KI-Anwendungen \u00fcbersteige weiterhin die vorhandenen Kapazit\u00e4ten. Eine \u00e4hnliche Botschaft kam von Neo-Cloud-Anbietern wie CoreWeave und Oracle in den USA sowie von f\u00fchrenden Cloud-Anbietern in China. Infolgedessen stiegen \u2013 entgegen der Bef\u00fcrchtung einer Investitionsabk\u00fchlung \u2013 die KI-bezogenen Investitionspl\u00e4ne weiter an.<\/p>\n

Die kombinierten Investitionsausgaben der US-Hyperscaler, Neo-Clouds und chinesischen Hyperscaler d\u00fcrften 2025 nun um 60 % gegen\u00fcber dem Vorjahr auf 488,5 Milliarden US-Dollar steigen. Diese neue Prognose f\u00fcr 2025 liegt \u00fcber 67 Milliarden US-Dollar h\u00f6her als die Sch\u00e4tzungen, die Analysten noch im August ver\u00f6ffentlicht hatten. Auch die Erwartungen f\u00fcr die Investitionsausgaben im Jahr 2026 wurden deutlich nach oben revidiert \u2013 von 145 Milliarden auf 645 Milliarden US-Dollar.<\/p>\n

Abbildung 2: Trends der Investitionsausgaben f\u00fcr Cloud-Computing-Infrastruktur, in Millionen US-Dollar<\/strong><\/p>\n

\"24-11-25<\/a><\/p>\n

Quelle: Bloomberg, Morgan Stanley, November 2025.<\/span><\/p>\n

Eine Dynamik, die l\u00e4ngst \u00fcber die Technologie hinausreicht<\/b><\/p>\n

Der Einfluss der KI erfasst zunehmend die Realwirtschaft \u2013 von der Industrie \u00fcber die Versorger bis zu gewerblichen Immobilien. Der Bau neuer Rechenzentren treibt die Industrie an: die Verk\u00e4ufe bestimmter Ausr\u00fcstungen steigen um 55 %, einzelne Zulieferer melden mehr als 20 % Umsatzwachstum. \u00dcbertragungseffekte aus der KI- und Rechenzentrumsnachfrage haben zudem dazu beigetragen, dass die Kupferpreise in diesem Jahr um 22 % und die Erdgaspreise um 67 % gestiegen sind. Goldman Sachs sch\u00e4tzt, dass KI-getriebene Investitionen im ersten Halbjahr insgesamt 92 % der zus\u00e4tzlichen Nachfrage in der US-Wirtschaft ausmachten.<\/p>\n

Die gr\u00f6ssten Spannungen zeigen sich inzwischen in anderen Segmenten: Nuklearunternehmen werden mit dem 100-Fachen der erwarteten Gewinne bewertet, Quantencomputing mit dem \u00fcber 400-Fachen des Umsatzes und der europ\u00e4ische Verteidigungsindex mit dem 41-Fachen der Gewinne. Auch Gold und Bitcoin bewegen sich im 99. Perzentil ihrer historischen Bewertungen.<\/p>\n

Quelle: InvestmentWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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