{"id":2978,"date":"2017-07-30T22:00:00","date_gmt":"2017-07-30T22:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/home\/sites\/20b\/7\/760c69a11c\/public_html\/investmentworld.ch\/index.php\/2017\/07\/30\/m-g-episoden-veraendern-die-risikoeigenschaften-von-vermoegenswerten-die-brasilianische-fassung\/"},"modified":"2017-07-30T22:00:00","modified_gmt":"2017-07-30T22:00:00","slug":"m-g-episoden-veraendern-die-risikoeigenschaften-von-vermoegenswerten-die-brasilianische-fassung","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/m-g-episoden-veraendern-die-risikoeigenschaften-von-vermoegenswerten-die-brasilianische-fassung\/","title":{"rendered":"M&#038;G: Episoden ver\u00e4ndern die Risikoeigenschaften von Verm\u00f6genswerten: Die brasilianische Fassung"},"content":{"rendered":"<div class=\"top-widget-area\">\n<aside id=\"drew_language_link_widget-2\" class=\"widget drew_language_link_widget\">\n<div class=\"inner\" style=\"text-align: justify;\">\n<header class=\"entry-header\"><\/header>\n<p>In den letzten zwei Wochen konnte man einen relativ starken Anstieg der Renditen von Staatsanleihen der Industriel\u00e4nder beobachten, anscheinend angetrieben von einer wahrgenommenen Ver\u00e4nderung im Ton der Zentralbanken&#8230;&#8230;..<\/p><\/div>\n<\/aside><\/div>\n<p>  <!--more-->  <\/p>\n<p><span style=\"color: #00ccff;\">Sign up for our free newsletter to receive weekly news from BONDWorld. <a href=\"index.php?option=com_acymailing&amp;view=user&amp;Itemid=107\"><span style=\"color: #00ccff;\"><strong>Click here to register for your free copy<\/strong><\/span><\/a><a href=\"index.php?option=com_acymailing&amp;view=user&amp;Itemid=1023\"><span style=\"color: #00ccff;\"><strong>&nbsp;<\/strong><\/span><\/a><\/span><\/p>\n<hr \/>\n<header class=\"entry-header\">\n<div class=\"widget-title\">\n<div class=\"inner\" style=\"text-align: justify;\"><strong>von Stuart Canning<\/strong><\/p>\n<hr \/>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.allocationblog.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/07\/episdoes1.png\" alt=\"\" width=\"400\" height=\"300\" class=\"alignnone size-full wp-image-2018\" \/><\/p>\n<p>Tats\u00e4chlich sind diese Bewegungen jedoch relativ moderat, bringen sie die Renditen lediglich wieder auf das Niveau vom Jahresanfang.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.allocationblog.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/07\/episdoes2.png\" alt=\"\" width=\"400\" height=\"300\" class=\"alignnone size-full wp-image-2019\" \/><\/p>\n<p>Doch Phasen, in denen ein einziges Ereignis das Marktverhalten zu dominieren scheint, k\u00f6nnen Aufschluss \u00fcber die Wahrnehmungen von Risiko, Korrelationen und des Potenzials f\u00fcr Diversifizierung liefern. Interpretierten wir die j\u00fcngsten Bewegungen beispielsweise als Indikator f\u00fcr einen wahrgenommenen Aufw\u00e4rtsdruck auf die globalen Realrenditen, dann w\u00fcrden wir annehmen, dass die Staatsanleihen weltweit gr\u00f6\u00dftenteils das gleiche Verhalten an den Tag legen. Tats\u00e4chlich ist das auch der Fall, mit einer Ausnahme \u2013 Brasilien:<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.allocationblog.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/07\/episdoes3.png\" alt=\"\" width=\"400\" height=\"300\" class=\"alignnone size-full wp-image-2020\" \/><\/p>\n<p>Gleicherma\u00dfen w\u00fcrde man davon ausgehen, dass, wenn die Realzinsen ohne ein gleichzeitig feststellbares st\u00e4rkeres Wachstum steigen, sich dies aufgrund eines h\u00f6heren Abschlags negativ auf andere Verm\u00f6genswerte wie Aktien auswirkt.&nbsp; Auch hier scheint das k\u00fcrzliche Kursverhalten dies teilweise zu demonstrieren, aber Brasilien, zusammen mit einigen anderen Schwellenl\u00e4ndern, trotzt diesem Trend eines Aktienr\u00fcckgangs.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.allocationblog.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/07\/episdoes4.png\" alt=\"\" width=\"400\" height=\"300\" class=\"alignnone size-full wp-image-2021\" \/><\/p>\n<p>Ein nachvollziehbarer Grund daf\u00fcr k\u00f6nnte teilweise der Einfluss von Rohstoffen auf die brasilianische Wirtschaft sein. Auch S\u00fcdafrika und Russland entwickelten sich \u00fcberdurchschnittlich gut und ein Blick auf die Wertentwicklung nach Sektoren weltweit legt nahe, dass der Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffsektor neben dem Bankensektor die einzige Branche mit positivem Ertrag war.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.allocationblog.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/07\/episdoes5.png\" alt=\"\" width=\"400\" height=\"300\" class=\"alignnone size-full wp-image-2022\" \/><\/p>\n<p>Bei vielen rohstofforientierten Volkswirtschaften konnte man dar\u00fcber hinaus eine erhebliche Abwertung der Landesw\u00e4hrung gegen\u00fcber dem US-Dollar beobachten, der brasilianische Real geh\u00f6rte jedoch zu den wenigen W\u00e4hrungen, die aufwerteten.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.allocationblog.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/07\/episdoes6.png\" alt=\"\" width=\"400\" height=\"300\" class=\"alignnone size-full wp-image-2023\" \/><\/p>\n<p>Was k\u00f6nnte der Grund daf\u00fcr sein, dass Brasilien \u00fcber die verschiedenen Anlageklassen hinweg eine solche Widerstandsf\u00e4higkeit aufweist? Um es kurz zu machen: Der Einfluss der Pfadabh\u00e4ngigkeit und der Ausgangspunkt f\u00fcr die Bewertungen. H\u00e4ufig k\u00f6nnen idiosynkratische Episoden in der Preisbildung die zuk\u00fcnftigen Eigenschaften eines Verm\u00f6genswerts ver\u00e4ndern. Mit Blick auf Brasilien kam es im Mai zu einem deutlichen Ereignis durch einen Korruptionsskandal in Verbindung mit Pr\u00e4sident Temer. Dieses Ereignis wirkte sich auf Aktien, Anleihen und die W\u00e4hrung aus, die allesamt stark nachgaben.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.allocationblog.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/07\/episdoes7.png\" alt=\"\" width=\"400\" height=\"300\" class=\"alignnone size-full wp-image-2024\" \/><\/p>\n<p>Da Brasilien also bereits eine eigene \u201eEpisode\u201c erlebt hatte, war hier ein gr\u00f6\u00dferes Potenzial f\u00fcr eine losgel\u00f6ste Entwicklung in Bezug auf die unl\u00e4ngst beobachteten Bewegungen vorhanden.<\/p>\n<p>In der Theorie d\u00fcrfte das allerdings nicht passieren. Diese Entwicklung steht in einem vollkommenen Gegensatz zu der Theorie der effizienten M\u00e4rkte, derer zufolge alle Verm\u00f6genswerte korrekt gepreist sind und sich die Kurse nur dann bewegen, wenn \u201eetwas Neues\u201c passiert. Entsprechend der Markteffizienzhypothese k\u00f6nnen Verm\u00f6genswerte nicht steigen, \u201enur, weil sie vorher zu stark gesunken waren\u201c.<\/p>\n<p>Wenn wir jedoch davon ausgehen, dass Episoden die zuk\u00fcnftigen Eigenschaften eines Verm\u00f6genswerts ver\u00e4ndern k\u00f6nnen, so stellt dies zwei wichtige Aspekte \u00fcber unsere Ansichten zum Risiko infrage:<\/p>\n<p>&nbsp;&nbsp;&nbsp; Das vereinfachte \u201eRisikospektrum\u201c von Verm\u00f6genswerten, das wir f\u00fcr gew\u00f6hnlich im Kopf haben, ist fehlerhaft. Die Ansicht, dass Staatsanleihen sicher sind, Unternehmensanleihen hingegen weniger und dass Aktien und Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen risikobehaftet sind, ist im Hinblick auf die inh\u00e4renten Qualit\u00e4ten der Verm\u00f6genswerte richtig (Staatsanleihen weisen eine niedrigere Ausfallwahrscheinlichkeit auf, Eigner von Unternehmensanleihen werden bei einer Insolvenz vor den Aktieninhabern ber\u00fccksichtigt, usw.). Mit Blick auf das Kursverhalten stimmt diese Ansicht jedoch nicht immer. In der j\u00fcngsten Phase waren die brasilianischen Verm\u00f6genswerte tats\u00e4chlich die \u201esicheren Assets\u201c ebenso wie Aktien des Bankensektors, die seit der Finanzkrise als sehr stark risikobehaftet angesehen werden.<\/p>\n<p>&nbsp;&nbsp;&nbsp; Risikomodelle, die auf Werten der Vergangenheit beruhen, k\u00f6nnen einen falschen Eindruck schaffen. Da brasilianische Verm\u00f6genswerte im Mai eine stark erh\u00f6hte Volatilit\u00e4t aufwiesen, h\u00e4tten Risikomodelle, die die j\u00fcngere Vergangenheit \u00fcbergewichten, diese als risikobehaftete Positionen f\u00fcr ein Portfolio identifiziert. Aber genau die Tatsache, dass sie diese volatile Phase gerade erst durchlaufen hatten, erh\u00f6hte die Tendenz f\u00fcr ein diversifizierendes Verhalten. Wenn eine solche Episode erh\u00f6hter Volatilit\u00e4t mit besser werdenden Bewertungen einhergeht, kann die dadurch geschaffene \u201eSicherheitsmarge\u201c das Risiko reduzieren. Auch das Gegenteil dieses Konzeptes trifft zu: Wenn M\u00e4rkte gerade eine Phase mit einer sehr niedrigen Volatilit\u00e4t und eine Aufwertung bei vielen Verm\u00f6genswerten durchlaufen haben, k\u00f6nnten viele einfache Risikomodelle im Ergebnis das Potenzial f\u00fcr Aufstockungen ergeben \u2013 eine sehr gef\u00e4hrliche Annahme!).<\/p>\n<p>Die Diversifikationseigenschaften der Positionen in einem Portfolio sind demzufolge \u00fcberaus dynamisch. Und das beschr\u00e4nkt sich nicht auf einzelne Verm\u00f6genswerte. Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen werden traditionell als risikobehaftet angesehen (was auch richtig ist), aber viele dieser W\u00e4hrungen erzielten einen positiven Ertrag, als bei Aktien Anfang des Jahres 2016 aufgrund von Rezessions\u00e4ngsten ein Ausverkauf stattfand. Grund daf\u00fcr ist teilweise die Hinterlassenschaft der Kursschw\u00e4che, die viele dieser W\u00e4hrungen bereits im Zuge der \u201eDrosselungswut\u201c im Jahr 2013 und vor allem durch die Schw\u00e4che an den Rohstoffm\u00e4rkten 2014 und 2015 erlebt haben. Wichtig zu erw\u00e4hnen in diesem Zusammenhang ist auch, wie wir und andere feststellten, dass die negative Korrelation zwischen Anleihen und Aktien, die Anleihen zur \u201eVersicherungspolice\u201c f\u00fcr Multi-Asset-Portfolios avancieren lie\u00df, ein relativ neues Ph\u00e4nomen ist, das aufgrund der starken Verluste von Anleihen in den 60er und 70er Jahren entstanden ist.<\/p>\n<p>Entscheidend ist nat\u00fcrlich, genau dann eine Diversifizierung zu erreichen, wenn man sie tats\u00e4chlich ben\u00f6tigt und nicht nur in Phasen mit moderater Volatilit\u00e4t, wie wir sie gerade erlebt haben. Das Verh\u00e4ltnis zwischen Risikoereignissen und Korrelationsmustern ist nicht linear. Brasilien zeigte sich in diese Phase vielleicht widerstandsf\u00e4hig, aber ein heftigerer Marktschock (vor allem auf Grundlage weltweiter Wachstumssorgen) h\u00e4tte die W\u00e4hrung aufgrund einer Flucht der Anleger in Liquidit\u00e4t stark in Mitleidenschaft ziehen k\u00f6nnen. Dieses Beispiel verdeutlicht noch einmal, dass die Portfoliokonstruktion ein laufender und zukunftsgerichteter Prozess ist. Man kann einem Multi-Asset-Portfolio nicht jederzeit auf die gleiche Art und Weise eine st\u00e4rkere Diversifizierung verleihen und die Vergangenheit ist nicht immer der beste Berater.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<div class=\"inner\" style=\"text-align: justify;\">Quelle: BONDWorld<\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/header>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>In den letzten zwei Wochen konnte man einen relativ starken Anstieg der Renditen von Staatsanleihen der Industriel\u00e4nder beobachten, anscheinend angetrieben von einer wahrgenommenen Ver\u00e4nderung im Ton der Zentralbanken&#8230;&#8230;..<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":4226,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[85],"class_list":["post-2978","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-mg-international-investments-ltd"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2978","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2978"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2978\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4226"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2978"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2978"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2978"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}