{"id":2989,"date":"2017-08-21T22:00:00","date_gmt":"2017-08-21T22:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/home\/sites\/20b\/7\/760c69a11c\/public_html\/investmentworld.ch\/index.php\/2017\/08\/21\/m-g-ist-es-an-der-zeit-dass-die-bank-of-england-unternehmensanleihen-zurueck-an-den-markt-verkauft\/"},"modified":"2017-08-21T22:00:00","modified_gmt":"2017-08-21T22:00:00","slug":"m-g-ist-es-an-der-zeit-dass-die-bank-of-england-unternehmensanleihen-zurueck-an-den-markt-verkauft","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/m-g-ist-es-an-der-zeit-dass-die-bank-of-england-unternehmensanleihen-zurueck-an-den-markt-verkauft\/","title":{"rendered":"M&#038;G: Ist es an der Zeit, dass die Bank of England Unternehmensanleihen zur\u00fcck an den Markt verkauft?"},"content":{"rendered":"<div class=\"top-widget-area\">\n<aside id=\"drew_language_link_widget-2\" class=\"widget drew_language_link_widget\">\n<div class=\"inner\" style=\"text-align: justify;\">\n<header class=\"entry-header\"><\/header>\n<p>Am 4. August im letzten Jahr k\u00fcndigte die Bank of England als Reaktion auf das Ergebnis des Brexit-Referendums eine Reihe von Lockerungsma\u00dfnahmen an&#8230;&#8230;..<\/p><\/div>\n<\/aside><\/div>\n<p>  <!--more-->  <\/p>\n<p><span style=\"color: #00ccff;\">Sign up for our free newsletter to receive weekly news from BONDWorld. <a href=\"index.php?option=com_acymailing&amp;view=user&amp;Itemid=107\"><span style=\"color: #00ccff;\"><strong>Click here to register for your free copy<\/strong><\/span><\/a><a href=\"index.php?option=com_acymailing&amp;view=user&amp;Itemid=1023\"><span style=\"color: #00ccff;\"><strong>&nbsp;<\/strong><\/span><\/a><\/span><\/p>\n<hr \/>\n<header class=\"entry-header\">\n<div class=\"widget-title\">\n<div class=\"inner\" style=\"text-align: justify;\"><strong>von Richard Woolnough<\/strong><\/p>\n<hr \/>\n<p>Es bestanden gro\u00dfe Sorgen um eine m\u00f6gliche Verlangsamung und um einen Zusammenbruch der Wirtschaft und des Vertrauens der Unternehmen, weshalb die Bank verschiedene Ma\u00dfnahmen einf\u00fchrte: Zinssenkungen, Erh\u00f6hung der Liquidit\u00e4tslinien f\u00fcr Banken und erneute Einf\u00fchrung der Kaufprogramme f\u00fcr britische Staatsanleihen und Unternehmensanleihen. Seither ist das Wachstum unver\u00e4ndert positiv und die Arbeitslosigkeit weiterhin niedrig. Die Ma\u00dfnahmen haben scheinbar geholfen.<\/p>\n<p>Diese Vorgehensweise als Reaktion auf eine Krise ist allerdings nicht neu, die Ma\u00dfnahmen wurden bereits 2008 mit \u00e4hnlichem Effekt als Reaktion auf die wesentlich gr\u00f6\u00dfere Finanzkrise eingef\u00fchrt. Da wir uns im Jahr 2016 jedoch nahe dem Nullzins befanden, st\u00fctzte sich die Bank of England diesmal st\u00e4rker auf unkonventionelle politische Ma\u00dfnahmen, wie in der unten aufgef\u00fchrten Tabelle dargestellt.<\/p>\n<div class=\"scrollable\">\n<div>\n<table style=\"width: 489px; height: 304px;\">\n<tbody>\n<tr>\n<td style=\"width: 206px;\">&nbsp;<\/td>\n<td style=\"width: 209px;\"><strong>Nach Lehman<\/strong><\/td>\n<td style=\"width: 169px;\"><strong>Nach Brexit<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td style=\"width: 206px;\"><strong>Zinssenkungen&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<\/strong><\/td>\n<td style=\"width: 209px;\">4,50%<\/td>\n<td style=\"width: 169px;\">0,25%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td style=\"width: 206px;\"><strong>Kauf von britischen Staatsanleihen&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<\/strong><\/td>\n<td style=\"width: 209px;\">GBP 375 Mrd.<\/td>\n<td style=\"width: 169px;\">GBP 60 Mrd.<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td style=\"width: 206px;\"><strong>Kauf von Unternehmensanleihen<\/strong><\/td>\n<td style=\"width: 209px;\">GBP 2.3 Mrd.<\/td>\n<td style=\"width: 169px;\">GBP 10.0 Mrd.<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td style=\"width: 206px;\"><strong>Kredite im Rahmen des Term Funding Scheme<\/strong><\/td>\n<td style=\"width: 209px;\">GBP 41.836 Mio.<\/td>\n<td style=\"width: 169px;\">GBP 33.828 Mio.<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td style=\"width: 206px;\"><strong>Ver\u00e4nderung der Arbeitslosenquote<\/strong><\/td>\n<td style=\"width: 209px;\">+ 2.17% *<\/td>\n<td style=\"width: 169px;\">\u2013 0.26% **<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td style=\"width: 206px;\"><strong>Ver\u00e4nderung der Inflation <\/strong>(VPI im Vorjahresvergleich)<\/td>\n<td style=\"width: 209px;\">\u2013 2,2% *<\/td>\n<td style=\"width: 169px;\">+2,1%**<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table><\/div>\n<\/p><\/div>\n<p><sup style=\"font-size: 12px;\">* November 2008 \u2013 November 2009<\/sup><br \/> <sup style=\"font-size: 12px;\">** Juni 2016 \u2013 August 2017<\/sup><\/p>\n<p>Die oben gezeigte Scorecard veranschaulicht die Unterschiede auf wirtschaftlicher Ebene und im Hinblick auf die politische Reaktion. Angesichts einer \u00e4hnlichen Krise setzte die Bank die gleichen politischen Instrumente ein, obgleich die unkonventionellen Ma\u00dfnahmen diesmal st\u00e4rker zum Tragen kamen. Das bemerkenswerteste Merkmal in dieser Krise ist der unverh\u00e4ltnism\u00e4\u00dfige Kauf von Unternehmensanleihen gegen\u00fcber anderer Ma\u00dfnahmen. Verglichen mit der Gro\u00dfen Finanzkrise ist die quantitative Lockerung auf Unternehmensebene vier Mal so hoch. Grund daf\u00fcr waren Sorgen, dass sich Unternehmen nicht selbst finanzieren k\u00f6nnten und es zu finanziellen Verwerfungen kommen k\u00f6nnte. Gl\u00fccklicherweise blieben die M\u00e4rkte f\u00fcr britische Unternehmen best\u00e4ndig offen \u2013 sowohl in Gro\u00dfbritannien als auch im Ausland \u2013, was teilweise das Ergebnis der Krisenhandlungen der Bank of England war.<\/p>\n<p>Ein Blick zur\u00fcck auf die Scorecard zeigt die Stabilit\u00e4t der M\u00e4rkte im letzten Jahr (d.h. anhaltend sinkende Arbeitslosigkeit), was bedeutet, dass die Notwendigkeit f\u00fcr eine aggressive Geldpolitik und Krisenma\u00dfnahmen abnimmt. In der unten aufgef\u00fchrten Grafik sind die Spreads auf Unternehmensanleihen in Gro\u00dfbritannien zu erkennen. Obwohl sie sich durch den Schock der Brexit-Wahl ausgeweitet hatten, sind sie mittlerweile wieder auf dem neuen engen Niveau von nach der Finanzkrise angekommen. Die Bank of England stimmt \u00fcberein, dass aggressive Krisenma\u00dfnahmen nicht l\u00e4nger notwendig sind. Das Ankaufprogramm f\u00fcr Unternehmensanleihen wurde abgeschlossen und eingestellt und Ausschussmitglieder sprachen sich k\u00fcrzlich daf\u00fcr aus, dass die \u201eKrisenzinssenkung\u201c aus dem Jahr 2016 umgekehrt wird. Diese Situation bildet einen starken Gegensatz zur gleichen Zeit im letzten Jahr, als die Bank of England in Richtung Lockerung tendierte. Eine Umkehrung der politischen Vorgehensweise scheint an der Tagesordnung zu sein.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/content\/uploads\/sites\/3\/2017\/08\/boe-sell.png\" alt=\"\" width=\"400\" height=\"300\" class=\"alignnone size-full wp-image-4145\" \/><\/p>\n<p>Mit Blick auf die Zinsen ist die Aufhebung der Zinssenkung von 0,25 %-Punkten nicht allzu dramatisch, da die konventionelle politische Reaktion letztes Jahr verhalten ausfiel. Der Verkauf von Unternehmensanleihen zur\u00fcck an den Markt hingegen k\u00f6nnte m\u00f6glicherweise die Wertentwicklung von GBP-Unternehmensanleihen belasten, die von der Bank gehalten werden.<\/p>\n<p>W\u00e4hrend der Gro\u00dfen Finanzkrise kaufte die Bank of England ab M\u00e4rz 2009 Anleihen und bis April 2013 war der Verkauf zur\u00fcck an den Markt abgeschlossen. Dieses Mal wurden die Anleihen in einem Zeitfenster von sieben Monaten zwischen September 2016 und April 2017 gekauft. Wird die Bank of England diese Positionen nun verkaufen und falls ja, wann?<\/p>\n<p>Was die erste Frage angeht, wird dies meiner Ansicht nach der Fall sein. Die wichtigste Umkehrung von Krisenma\u00dfnahmen als Reaktion auf die Gro\u00dfe Finanzkrise war der Verkauf von nicht-Staatsanleihen zur\u00fcck an den Markt. Ich w\u00fcsste nicht, weshalb es diesmal anders sein sollte. Wir befinden uns in einer Situation, in der die Bank of England m\u00f6glicherweise eine politische Straffung anstrebt und in der der Bedarf an Notfallkrediten niedrig scheint. Dar\u00fcber hinaus brachte die Bank of England unl\u00e4ngst vor, dass die Kreditvergabebedingungen aus aufsichtsrechtlicher Perspektive allm\u00e4hlich zu lax werden. Eine m\u00f6gliche L\u00f6sung k\u00f6nnte sein, Schuldtitel des Unternehmenssektors durch den privaten Sektor finanzieren zu lassen, nachdem dieser zuvor durch das signifikante Ankaufprogramm f\u00fcr Unternehmensanleihen der Bank of England aus diesem Segment heraus gedr\u00e4ngt wurde.<\/p>\n<p>Auch in Zukunft wird es noch Ungewissheit in Bezug auf den Brexit geben, aber ein Aspekt d\u00fcrfte nun klar sein: Es kommt die Zeit, da wird die Bank of England in ihren Sitzungen nicht nur die Richtung des Zinsniveaus besprechen, sondern auch den Zeitpunkt f\u00fcr den Verkauf ihrer Unternehmensanleihenpositionen.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<div class=\"inner\" style=\"text-align: justify;\">Quelle: BONDWorld<\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/header>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Am 4. 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