Jackson Hole, eine Kleinstadt im US-Bundesstaat Wyoming…..<\/p>\n
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Sign up for our free newsletter to receive weekly news from BONDWorld. Click here to register for your free copy<\/strong><\/span><\/a> <\/strong><\/span><\/a><\/span><\/p>\n Martin Neff, Chef\u00f6konom Raiffeisen<\/strong><\/p>\n Dort treffen sich Jahr f\u00fcr Jahr die wichtigsten Zentralbankchefs der Welt und die Finanzm\u00e4rkte schauen jeweils gespannt darauf hoch, welche Bescherung dort vorbereitet wird. Jackson Hole liegt n\u00e4mlich immerhin fast 2000 Meter \u00fcber dem Meeresspiegel. Einmal im Jahr schmecken die Geldh\u00fcter dort sozusagen gemeinsam H\u00f6henluft. Sie sind damit auf der H\u00f6he vieler Aktienm\u00e4rkte, die dank ultralockerer Geldpolitik gut acht Jahre nur noch eine Richtung kannten – steil aufw\u00e4rts. <\/p>\n W\u00e4hrend der eine oder andere Markt nach der Chinakrise 2015 etwas ins Trudeln kam \u2013 wie etwa der Schweizer Leitindex SMI, der ab dem Sommer 2015 etwas Federn liess \u2013 setzten die US-M\u00e4rkte ihren H\u00f6henflug fort. Sie gewannen nach der Wahl Trumps zum Pr\u00e4sidenten sogar nochmal Momentum. Auch der MSCI, der Welt-Aktien-Index, strebt von einem H\u00f6chstwert zum anderen. US-amerikanische Aktien sind gemessen am sogenannten Kurs-GewinnVerh\u00e4ltnis historisch betrachtet ziemlich teuer, weshalb es geh\u00f6rig Fantasie braucht, jemanden zu \u00fcberzeugen, da jetzt noch einzusteigen. Doch gibt es noch immer unz\u00e4hlige Player im Markt, die zwar auch Bedenken hegen, was die sportliche Bewertung anbelangt, aber mangels Alternativlosigkeit noch immer Aktienengagements nahelegen. Allerdings l\u00e4uft sich auch dieses Argument langsam m\u00fcde und meines Erachtens wird es dann, wenn von neuen Bewertungsgrunds\u00e4tzen die Rede ist, eher gef\u00e4hrlich. Es gibt mittlerweile etliche Investoren, die nicht nur Immobilien, sondern selbst Aktien als Bondersatz interpretieren und ein entsprechendes Engagement eingehen. Das mag aus Sicht der Alternativlosigkeit zwar gelten, aber ist das damit eingegangene Risiko tats\u00e4chlich abgegolten? Aktienkurse sind bekanntlich historisch volatiler als die von Staatsanleihen. Diese Wette kann nur aufgehen, wenn die Geldpolitik die M\u00e4rkte jeweils weiter st\u00fctzt, wie seit der Finanzkrise, seit der Liquidit\u00e4t im \u00dcberfluss vorhanden ist. <\/p>\n Nur ganz leise T\u00f6ne zur aktuellen Geldpolitik<\/strong><\/p>\n Janet Yellen \u00e4usserte sich in Jackson Hole nicht zur aktuellen Geldpolitik. Die erhofften Signale \u00fcber Zinsschritte oder gar die Verk\u00fcrzung der Bilanz blieben aus. Und Mario Draghi liess erst in der Fragerunde ein Qu\u00e4ntchen tiefer blicken, n\u00e4mlich, dass wir bislang keine “selbsttragende Ann\u00e4herung der Inflation an das mittelfristige Ziel gesehen” h\u00e4tten. “Ein erhebliches Ausmass” Hilfe sei “weiterhin gerechtfertigt”. Wer weiss, vielleicht hat Frau Yellen Herrn Draghi ja schon gesteckt, dass sie im September keinen Zinsschritt vornehmen wird. Der Dollar hat prompt auch ziemlich Terrain gegen den Euro verloren. In Bezug auf die sehnlichst herbeigew\u00fcnschte Inflation herrscht aber offensichtlich Ratlosigkeit. Ratlosigkeit, die so weit geht, dass EZB und Deutsche Bundesbank (!) die Gewerkschaften ermutigen, h\u00f6here Tarifabschl\u00fcsse einzufordern. Das ist historisch bemerkenswert, von wegen leise T\u00f6ne.<\/p>\n Lohnpolitik?<\/strong><\/p>\n Bis in die Neunzigerjahre hinein war es nicht nur hierzulande Usus, den Arbeitnehmern die Teuerung durch eine entsprechende Nominallohnerh\u00f6hung auszugleichen. Das hat wiederholt Lohn-Preisspiralen entfacht. L\u00f6hne trieben die Preise und umgekehrt. Erst einmal in Gang gekommen, war diese Maschinerie nur schwer zu stoppen und \u00fcberschoss regelm\u00e4ssig die anvisierten Preisniveauziele der Notenbanken. Mit der Globalisierung, dem technologischen Fortschritt und dem damit einhergehenden Produktivit\u00e4tszuwachs der Weltwirtschaft haben sich die Inflationsraten auf tieferen Niveaus eingependelt. Zu tief, insbesondere in den reifen Volkswirtschaften, finden die dort verantwortlichen W\u00e4hrungsh\u00fcter, so dass sie vor gar nichts mehr zur\u00fcckschrecken und nun sozusagen die Gewerkschaften f\u00fcr geldpolitische Zwecke einzuspannen versuchen. Das ist aus verteilungspolitischer Sicht zwar gerechtfertigt, aber Verteilungspolitik ist nicht das eigentliche Bet\u00e4tigungsfeld von Notenbanken. Das kann nur so interpretiert werden: Keine der grossen Zentralbanken hat es trotz historisch einzigartigem Mitteleinsatz geschafft, die Inflation wieder zu beleben. W\u00e4re es sp\u00e4testens jetzt nicht Zeit, die eigene Politik zu hinterfragen. Denn was ich wirklich nicht verstehe ist, wieso 1,7% Inflation in den USA und nahezu Vollbesch\u00e4ftigung ein so unbequemer Zahlenkranz sein soll? Was w\u00e4re besser? Konjunkturelle \u00dcberhitzung und 3% Inflation oder mehr? Ich kann das nicht beantworten und auch sonst kein \u00d6konom, nur so viel. Mehr Inflation w\u00fcnsche ich mir nicht so sehnlich herbei wie viele. Und die Finanzm\u00e4rkte schon gar nicht, denn die f\u00fcrchten dann sofort die Zinsgr\u00e4tsche. <\/p>\n <\/p>\n Quelle: BONDWorld.ch<\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Jackson Hole, eine Kleinstadt im US-Bundesstaat Wyoming…..<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":3920,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[54],"tags":[84],"class_list":["post-3010","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-die-sicht-des-raiffeisen-chefoekonomen","tag-raiffeisen"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3010","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3010"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3010\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3920"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3010"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3010"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3010"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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