Die Finanzkrise hat der modernen Zentralbankgeschichte ein g\u00e4nzlich neues Kapitel hinzugef\u00fcgt…….<\/p>\n
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Greg Meier US Investment Strategist, Vice President<\/strong> <\/p>\n Als die Weltwirtschaft an den Rand der schwersten Rezession seit achtzig Jahren geriet, senkten die Zentralbanken ihre kurzfristigen Leitzinsen auf Allzeittiefst\u00e4nde \u2013 zuweilen sogar auf Null \u2013 und legten danach Programme f\u00fcr umfangreiche Wertpapierk\u00e4ufe auf. Durch diese als \u201equantitative Lockerungen\u201c (\u201eQE\u201c) bezeichneten Programme hofften sie, auch die l\u00e4ngerfristigen Renditen nach unten dr\u00fccken und so eine noch tiefere Rezession verhindern zu k\u00f6nnen, weil dadurch der Schuldendienst f\u00fcr den privaten Sektor erschwinglicher werden sollte. <\/p>\n Es war ganz und gar nicht sicher, ob das funktionieren w\u00fcrde. Bis zum Jahr 2008 war eine quantitative Lockerungspolitik im Grunde eine rein theoretische Option. Nur wenige Zentralbanker hatten tats\u00e4chlich praktische Erfahrung damit gesammelt. Die USNotenbank Federal Reserve (\u201eFed\u201c) hatte in der Weltwirtschaftskrise der Drei\u00dfigerjahre z\u00f6gerlich zu quantitativen Lockerungsma\u00dfnahmen gegriffen, und die Bank of Japan (BoJ) hatte zu Beginn des Jahrtausends ein nach heutigen Ma\u00dfst\u00e4ben kleines Programm umgesetzt. Noch im Jahr 2001 vertrat die BoJ die Auffassung, die QE sei \u201eineffektiv\u201c.<\/p>\n Heute geht es in der Diskussion nicht mehr um die Wirkung der QE sondern darum, wie und wann die Aufkaufprogramme zur\u00fcckgef\u00fchrt werden kann. Auch daf\u00fcr gibt es kaum Vorbilder. Wenn die Geldpolitik vor der n\u00e4chsten Rezession normalisiert wird, sollte die Liquidit\u00e4t, welche die Zentralbanken in die globalen Finanzm\u00e4rkte gepumpt haben, nach einem H\u00f6chststand wieder zur\u00fcckgehen. Dies wird voraussichtlich 2018 erfolgen. Wir bezeichnen dies als den \u201egro\u00dfen Ausstieg\u201c \u2013 oder auch als \u201epeak liquiditiy\u201c. <\/p>\n Die Woche voraus<\/strong><\/p>\n In der kommenden Woche k\u00f6nnten uns zwei der weltweit f\u00fchrenden geldpolitischen Institutionen mehr Aufschluss dar\u00fcber geben, wie diese neue \u00c4ra aussehen k\u00f6nnte. <\/p>\n Die BoJ ist mit ihrem QE-Programm, dessen Volumen von 19% des Bruttoinlandsprodukts (\u201eBIP\u201c) im Jahr 2008 auf aktuell 92% des BIP in die H\u00f6he geschnellt ist, eine Vorreiterin der unkonventionellen Ma\u00dfnahmen. Zwar hat sich die Inflation in Japan in den vergangenen Monaten etwas beschleunigt, liegt aber weiterhin deutlich unter dem Zielwert der BoJ von 2%. Die Frage lautet also derzeit nicht, ob die japanische Notenbank ihr Bilanzvolumen verringert, sondern, wie schnell \u2013 oder langsam \u2013 sie es ausweitet. Bei der BoJSitzung am Donnerstag ist wohl nicht mit gr\u00f6\u00dferen \u00c4nderungen der Geldpolitik zu rechnen. Die \u201eRenditekurvenkontrolle\u201c \u2013 ein neues Konzept, das zu einer moderaten Verlangsamung der QE gef\u00fchrt hat \u2013 d\u00fcrfte fortgesetzt werden.<\/p>\n Die Federal Reserve dagegen k\u00f6nnte einen Kurswechsel bekanntgeben. Im Juli k\u00fcndigten Vertreter der Fed an, das Bilanzvolumen solle \u201erelativ bald\u201c reduziert werden.<\/p>\n Den im Juni ver\u00f6ffentlichten \u201ePrinzipien und Pl\u00e4nen zur Normalisierung der Geldpolitik\u201c zufolge will die Fed ihr Bilanzvolumen jeden Monat um Positionen in Staatsanleihen bzw. Mortgage Backed Securities in H\u00f6he von 6 Milliarden USD bzw. 4 Milliarden USD verringern. Diese Betr\u00e4ge sollen sich viertelj\u00e4hrlich auf maximal 30 Milliarden USD f\u00fcr Treasuries bzw. 20 Milliarden USD f\u00fcr MBS pro Monat erh\u00f6hen. Auch wenn zahlreiche Faktoren f\u00fcr das Gesamtbild eine Rolle spielen, deuten Studien der Kansas City Fed darauf hin, dass der Normalisierungsprozess zu einem langsamen Anstieg der US-Anleiherenditen f\u00fchren sollte. Wie die Europ\u00e4ische Zentralbank festgestellt hat, kann bereits die Diskussion \u00fcber eine Normalisierung der Geldpolitik zu einem Wechselkursanstieg f\u00fchren.<\/p>\n Und die Zentralbanksitzungen sind in der kommenden Woche nicht die einzigen wichtigen Ereignisse. In Deutschland wird die Aufmerksamkeit wohl nicht der Fed oder der BoJ gelten, sondern den Bundestagswahlen am 24. September. In Frankreich, den Niederlanden, den USA und Gro\u00dfbritannien haben die Anleger in j\u00fcngster Zeit gespannt auf die Wahlergebnisse gewartet, in Deutschland dagegen ist weniger Aufregung angesagt.<\/p>\n Auf der Datenseite d\u00fcrften die europ\u00e4ischen Anleger besonders die Inflationszahlen f\u00fcr den Euroraum (Montag), den Leistungsbilanzsaldo und die Produktion im Bausektor (Dienstag), das Verbrauchervertrauen (Donnerstag) und die Situation im verarbeitenden Gewerbe (Freitag) im Blick behalten. In Asien sind vor allem der japanische Handelsbilanzsaldo sowie die Importe und Exporte des Landes (Mittwoch) von Bedeutung. Da sich die Fed auf eine Bilanznormalisierung vorbereitet, k\u00f6nnten die Daten zum USImmobilienmarkt besondere Aufmerksamkeit genie\u00dfen. In der kommenden Woche werden Zahlen zum Vertrauen der Wohnungsbauunternehmen (Montag), zu den Baubeginnen und Baugenehmigungen (Dienstag) und zu den Verk\u00e4ufen und Preisen von Bestandsimmobilien (Mittwoch) ver\u00f6ffentlicht. Auch den USFr\u00fchindikatoren, die am Mittwoch auf anhaltendes Wachstum hindeuten d\u00fcrften, sollte das Augenmerk der Anleger gelten.<\/p>\n Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Die Finanzkrise hat der modernen Zentralbankgeschichte ein g\u00e4nzlich neues Kapitel hinzugef\u00fcgt…….<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":4284,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[53],"tags":[80],"class_list":["post-3045","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-allianz-g-i-die-woche-voraus","tag-allianz-gi"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3045","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3045"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3045\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4284"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3045"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3045"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3045"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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