Eine erfolgsgeschichte…. <\/p>\n
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Standpunkt September 2017<\/strong><\/p>\n Thomas Heller, Leiter Research und Chief Investment Officer der SZKB<\/strong><\/p>\n Das wichtigste und oft einzige Ziel einer Notenbank ist es, f\u00fcr Preisstabilit\u00e4t zu sorgen. Die EZB hat bei ihrer Amtsaufnahme 1998 Preisstabilit\u00e4t als eine Preissteigerungsrate von unter, aber nahe 2% definiert. Auch die US-Notenbank (Fed) richtet sich nach einer Teuerungsrate von 2% – fr\u00fcher als Orientierungsgr\u00f6sse, seit 2012 als offizielles Inflationsziel. <\/p>\n Warum 2% und nicht 0%? Oder 1% oder 3%? Was ist gut daran, wenn sich die Kaufkraft des Geldes innerhalb von 34 Jahren halbiert? Wie exakt l\u00e4sst sich die effektive Teuerung messen? Wie kann eine Notenbank die Teuerung steuern? Das sind schwierige und zum Teil heikle Fragen. Ausf\u00fchrungen dazu w\u00fcrden den Rahmen dieses Beitrags sprengen. Lassen wir deshalb diese Fragen hier beiseite und unterstellen, dass alles seine Berechtigung und Richtigkeit hat. Und schauen wir uns die Realit\u00e4t der letzten Jahre in den USA an. Die relevante Kerninflation (welche die volatilen Nahrungsmittel- und Energiepreise ausschliesst) lag zuletzt bei 1.7%. Zu tief, wie Fed-Chefin Yellen immer wieder betont. Warum tut sie das? Es ist nicht ersichtlich, was an 1.7% so viel schlechter sein soll als an den angestrebten 2%. Ausserdem: W\u00e4hrend der letzten gut sechs Jahre lag die Kernteuerung stets in einem engen Band von 1.5% bis 2.3%, im Durchschnitt bei knapp 2%. Eine Punktlandung! Ein \u00e4hnliches Bild ergibt sich auf etwas tieferem Niveau f\u00fcr die Eurozone. 0.6% bis 1.7% betrug die Spannbreite der Inflation im selben Zeitraum. Im Durchschnitt gut 1%. Hand aufs Herz: Wer w\u00fcrde sich angesichts einer solch stabilen Teuerungsentwicklung beklagen wollen, dass die EZB ihr Inflationsziel von 2% mehrheitlich verfehlt hat? <\/p>\n Ironie der Geschichte: Zwischen Ende der 60er-Jahre und Mitte der 90erJahre lag die Inflation in den USA mehr als ein Vierteljahrhundert lang \u00fcber 3%, w\u00e4hrend mehr als acht Jahren gar \u00fcber 6% (1974-1982; vgl. Abb. Seite 8). Innerhalb der Eurozone gibt es zahlreiche L\u00e4nder (z.B. Italien und Spanien) mit einer Hochinflations-Vergangenheit. Auch Deutschland erlebte nach der Wiedervereinigung Anfang der 90er-Jahre einen Teuerungsschub. Vor dem Hintergrund dieser Inflationsgeschichte sind die 2%-Ziele entstanden. Die Inflation sollte nicht auf 2% angehoben, sondern auf dieses Niveau gedr\u00fcckt werden. <\/p>\n Die penetrante Fixierung auf die 2% und die “Verteufelung” jeglicher Abweichung von diesem Ziel scheint also \u00fcbertrieben. In Bezug auf die Preisstabilit\u00e4t ist die Geldpolitik der letzten Jahre der Fed und der EZB sogar eine Erfolgsgeschichte.<\/p>\n Auf einen blick<\/b><\/p>\n Anleihen<\/b><\/p>\n Wir rechnen bis Ende Jahr mit leicht h\u00f6heren Zinsen. Dies aufgrund der soliden Konjunkturentwicklung und etwas restriktiverer Notenbanken. Der Anstieg d\u00fcrfte sich ohne Inflations\u00fcberraschung aber in Grenzen halten.<\/p>\n Aktien<\/b><\/p>\n Die Notenbanken werden allm\u00e4hlich weniger expansiv. Damit l\u00e4sst ein wichtiger positiver Impuls f\u00fcr die Aktienm\u00e4rkte nach. Die Chance auf deutliche Kursgewinne ist zudem mit Blick auf die hohen Bewertungen gering. Wahrscheinlicher ist eine Seitw\u00e4rtsbewegung. \u00dcberzeugen die Unternehmenszahlen und die Konjunktur nicht, droht wohl ein R\u00fccksetzer.<\/p>\n Immobilien Schweiz<\/b><\/p>\n Die positive Kursentwicklung der Immobilienanlagen hat die Bewertungen auf H\u00f6chstst\u00e4nde getrieben. Der erwartete moderate Zinsanstieg stellt kaum eine akute Gefahr dar. Die Nachfrage nach Immobilieninvestments d\u00fcrfte hoch bleiben. Zumindest ist nicht mit kursbelastenden Verk\u00e4ufen seitens der Anleger zu rechnen.<\/p>\n Rohstoffe<\/b><\/p>\n Die OPEC und Russland beschr\u00e4nken die \u00d6l-Produktion, um den Preis zu st\u00fctzen. Gleichzeitig ist aber das Aufw\u00e4rtspotenzial beschr\u00e4nkt. Denn \u00fcber einem Preis von rund USD 50 ist es f\u00fcr viele ungebundene Produzenten (z.B. US-Fracker) profitabel, die Produktion auszuweiten. Insgesamt spricht dies f\u00fcr eine Seitw\u00e4rtsbewegung zwischen USD 40 und 55. Beim Gold ist mit einer Seitw\u00e4rtsentwicklung zu rechnen, ausser die Risiken (z.B. Nordkorea) nehmen \u00dcberhand oder es kommt zu gr\u00f6sseren Bewegungen beim Dollar oder den Zinsen.<\/p>\n W\u00e4hrungen vs. CHF<\/b><\/p>\n Der nachlassende politische Druck, die robuste Konjunktur und der erste (verbale) Schritt in Richtung “Regimewechsel” in der Geldpolitik haben dem Euro geholfen. Er bleibt stark, wir rechnen mit einer Konsolidierung auf dem aktuellen Niveau. Der USD\/CHF d\u00fcrfte im Bereich von 0.95 aufgrund der Zinsdifferenz abgest\u00fctzt sein. Das Potenzial nach oben ist allerdings limitiert, solange keine Beschleunigung der Konjunktur oder Inflation in den USA absehbar ist.<\/p>\n Quelle: AdvisorWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Eine erfolgsgeschichte…. <\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":4208,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[682],"tags":[],"class_list":["post-3375","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-anlagestrategie"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3375","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3375"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3375\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4208"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3375"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3375"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3375"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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