{"id":5569,"date":"2020-03-13T19:36:29","date_gmt":"2020-03-13T18:36:29","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=5569"},"modified":"2020-03-16T11:45:18","modified_gmt":"2020-03-16T10:45:18","slug":"bantleon-ezb-sendet-hilferuf-an-die-fiskalpolitik","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/bantleon-ezb-sendet-hilferuf-an-die-fiskalpolitik\/","title":{"rendered":"Bantleon: EZB sendet Hilferuf an die Fiskalpolitik"},"content":{"rendered":"

Bantleon: Die EZB hat ein Massnahmenpaket zur Milderung der negativen Effekte der Coronavirus-Epidemie auf die Wirtschaft der Eurozone bekanntgegeben.
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Dr. J\u00f6rg Angel\u00e9 <\/span>Senior Analyst Economic Research<\/strong><\/p>\n

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Die Massnahmen umfassen eine Aufstockung des Anleihenkaufprogramms, g\u00fcnstigere Konditionen f\u00fcr das TLTRO III-Programm sowie neue langfristige Refinanzierungsgesch\u00e4fte (LTROs). Eine Senkung der Leitzinsen sahen die W\u00e4hrungsh\u00fcter nicht als notwendig an. EZB-Pr\u00e4sidentin Christine Lagarde betonte aber, dass es noch viel Spielraum f\u00fcr niedrigere Leitzinsen g\u00e4be. Gleichzeitig mahnte sie mehrfach an, wie wichtig eine rasche, entschlossene und koordinierte Antwort der Fiskalpolitik auf die Krise sei. Unserer Einsch\u00e4tzung nach d\u00fcrften die W\u00e4hrungsh\u00fcter in den n\u00e4chsten Wochen von der Wucht der negativen konjunkturellen Effekte der Coronavirus-Epidemie \u00fcberrascht werden. Wir rechnen daher mit weiteren Massnahmen der Geldpolitik.<\/p>\n

Wie erwartet beschloss der EZB-Rat auf seiner Sitzung ein geldpolitisches Paket, um die negativen wirtschaftlichen Folgen der Coronavirus-Epidemie zu mindern. Neben der tempor\u00e4ren Aufstockung des Anleihenkaufprogramms um 120 Mrd. EUR wurden die Konditionen des TLTRO III-Programms nachgebessert. Dar\u00fcber hinaus wird es neue langfristige Refinanzierungsgesch\u00e4fte (LTROs) geben.<\/p>\n

EZB bleibt hinter den Markterwartungen zur\u00fcck<\/strong><\/h6>\n

Mit der heutigen Ank\u00fcndigung bleibt die EZB klar hinter den Markterwartungen zur\u00fcck. Insbesondere der Verzicht auf eine weitere Senkung der Leitzinsen d\u00fcrfte zu einigem Stirnrunzeln f\u00fchren. So hatte der EZB-Rat bis zuletzt signalisiert, die Leitzinsen noch weiter zu senken, sollte er dies als notwendig ansehen (Easing Bias). Auch die heutige geldpolitische Stellungnahme enth\u00e4lt die entsprechende Passage: \u00bbDer EZB-Rat geht davon aus, dass die EZB-Leitzinsen so lange auf ihrem aktuellen oder einem niedrigeren Niveau bleiben werden, bis [\u2026] sich die Inflationsaussichten [\u2026] einem Niveau ann\u00e4hern, das hinreichend nahe, aber unter 2% liegt [\u2026].\u00ab<\/p>\n

Mit der Aufstockung des Anleihenkaufprogramms um rechnerisch lediglich 12 Mrd. bis 13 Mrd. EUR pro Monat bis Ende dieses Jahres erf\u00fcllten die W\u00e4hrungsh\u00fcter ebenfalls nicht die Erwartungen der meisten Marktteilnehmer.<\/p>\n

Das \u00dcberraschungsmoment, das Mario Draghi in seiner Amtszeit des \u00d6fteren mit seinen Ank\u00fcndigungen erzielte, fehlte dieser EZB-Sitzung somit v\u00f6llig.<\/p>\n

Die beschlossenen Massnahmen im Einzelnen<\/strong><\/h6>\n

Die neuen LTROs werden zu einem Fixzins (Einlagensatz) bei voller Zuteilung durchgef\u00fchrt und sollen in erster Linie ausreichend Liquidit\u00e4t f\u00fcr das Bankensystem der Eurozone sicherstellen. Wobei die EZB selbst sagt, dass sie derzeit keine Hinweise auf Stress im Bankensystem hat.<\/p>\n

Die verbesserten Konditionen f\u00fcr die TLTRO III werden f\u00fcr die Tranchen im Zeitraum Juni 2020 bis Juni 2021 gelten. Der maximale Zinssatz f\u00fcr die Aufnahme von Notenbankgeld wird dann dem Hauptrefinanzierungssatz abz\u00fcglich 25 Bp entsprechen (derzeit -0,25%) und kann bei einer Ausweitung der Kreditvergabe bis auf den Einlagensatz abz\u00fcglich 25 Bp sinken (derzeit -0,75%).<\/p>\n

Das Anleihenkaufprogramm wird bis zum Jahresende um 120 Mrd. EUR erh\u00f6ht. Die zus\u00e4tzlichen K\u00e4ufe sollen auf Anleihen aus dem Privatsektor konzentriert werden. Gem\u00e4ss EZB-Pr\u00e4sidentin Lagarde wird bei den zus\u00e4tzlichen K\u00e4ufen die maximale Flexibilit\u00e4t des Programms genutzt. So ist beispielsweise eine tempor\u00e4re Abweichung vom Kapitalschl\u00fcssel bei den Staatsanleihenk\u00e4ufen m\u00f6glich. Auch d\u00fcrfte der Schwerpunkt der zus\u00e4tzlichen K\u00e4ufe vor allem zeitnah gesetzt werden. Das monatlich erworbene Anleihenvolumen k\u00f6nnte daher in den n\u00e4chsten Monaten von 20 Mrd. EUR auf 40 Mrd. bis 60 Mrd. EUR steigen.<\/p>\n

Notenbank scheint Krise zu untersch\u00e4tzen<\/strong><\/h6>\n

Die heute getroffenen Massnahmen hinterlassen den Eindruck, dass die EZB das wirtschaftliche Ausmass der Corona-Epidemie auf die Eurozone untersch\u00e4tzt. Hierzu passen auch die neuen BIP-Projektionen, die f\u00fcr das laufende Jahr noch einen Anstieg von 0,8% unterstellen.<\/p>\n

Wir gehen inzwischen davon aus, dass die Wirtschaft der Eurozone 2020 schrumpfen wird. Auch der Auftritt von Christine Lagarde fiel eher ungl\u00fccklich aus. Sie wirkte w\u00e4hrend der Pressekonferenz z\u00f6gerlich und zaudernd. Einerseits mahnte sie mehrfach und eindringlich eine ambitionierte und koordinierte Reaktion der Fiskalpolitik an, gleichzeitig erkl\u00e4rte sie aber, die Leitzinsen seien noch sehr weit von einem Niveau entfernt, ab dem sie eher sch\u00e4dlich denn n\u00fctzlich auf die Wirtschaft wirken w\u00fcrden.<\/p>\n

Der EZB-Rat sei daher willens, die Zinsen weiter zu senken, wenn dies n\u00f6tig w\u00e4re. \u00bbWann dann, wenn nicht jetzt?\u00ab wollte man den Ratsmitgliedern zurufen.<\/p>\n

Weitere Massnahmen wahrscheinlich<\/strong><\/h6>\n

Auch wenn wir die Einsch\u00e4tzung der EZB-Pr\u00e4sidentin teilen und eine koordinierte und kraftvolle Reaktion der Fiskalpolitik als absolut notwendig ansehen, um die Folgen des aktuellen Schocks abzufedern, so halten wir die heute von den W\u00e4hrungsh\u00fctern beschlossenen Massnahmen nicht f\u00fcr das letzte Wort.<\/p>\n

Der EZB-Rat d\u00fcrfte in den n\u00e4chsten Wochen von dem zu erwartenden Absturz wichtiger konjunktureller Fr\u00fchindikatoren sowie \u00bbharter\u00ab Daten \u00fcberrascht werden. Insbesondere die Aussage, bei den Zinsen sei noch viel Luft nach unten, spricht unserer Meinung nach f\u00fcr eine weitere Runde an geldpolitischen Massnahmen. Dabei k\u00f6nnten abgesehen von Zinssenkungen auch g\u00e4nzlich neue Instrumente zum Einsatz kommen.<\/p>\n

So gab es innerhalb des EZB-Rats schon in den letzten Monaten \u00dcberlegungen, die Assetk\u00e4ufe beispielsweise auf Aktien-ETFs auszuweiten, \u00e4hnlich der Bank of Japan. Auch der Kauf von Bankanleihen oder die Neuauflage des Securities Markets Programme (SMP) w\u00e4re denkbar. Je nach Heftigkeit des Konjunktureinbruchs k\u00f6nnten weitere Schritte eventuell schon vor der n\u00e4chsten planm\u00e4ssigen Zinssitzung des EZB-Rats am 30. April beschlossen werden.<\/p>\n

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Rechtlicher Hinweis:<\/span><\/p>\n

Die in diesem Beitrag gegebenen Informationen, Kommentare und Analysen dienen nur zu Informationszwecken und stellen weder eine Anlageberatung noch eine Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Anlageinstrumenten dar. Die hier dargestellten Informationen st\u00fctzen sich auf Berichte und Auswertungen \u00f6ffentlich zug\u00e4nglicher Quellen. Obwohl die Bantleon Bank AG der Auffassung ist, dass die Angaben auf verl\u00e4sslichen Quellen beruhen, kann sie f\u00fcr die Qualit\u00e4t, Richtigkeit, Aktualit\u00e4t oder Vollst\u00e4ndigkeit der Angaben keine Gew\u00e4hrleistung \u00fcbernehmen. Eine Haftung f\u00fcr Sch\u00e4den irgendwelcher Art, die sich aus der Nutzung dieser Angaben ergeben, wird ausgeschlossen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit l\u00e4sst keine R\u00fcckschl\u00fcsse auf die k\u00fcnftige Wertentwicklung zu.<\/span><\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n

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