{"id":6085,"date":"2020-06-18T15:32:35","date_gmt":"2020-06-18T13:32:35","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=6085"},"modified":"2020-06-18T16:06:28","modified_gmt":"2020-06-18T14:06:28","slug":"bantleon-attraktive-einstiegschancen-bei-eur-unternehmensanleihen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/bantleon-attraktive-einstiegschancen-bei-eur-unternehmensanleihen\/","title":{"rendered":"Bantleon: Attraktive Einstiegschancen bei EUR-Unternehmensanleihen"},"content":{"rendered":"

Bantleon: F\u00fcr Unternehmensanleihen verlief das Jahr bislang zweigeteilt. Zun\u00e4chst l\u00f6ste die Coronavirus-Pandemie im M\u00e4rz eine Ausweitung der Risikopr\u00e4mien aus, auf die eine Erholung folgte.
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Dr. Ercan Demircan <\/span>Portfolio Manager und Analyst Unternehmensanleihen<\/span>
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In diesem Zuge haben sich europ\u00e4ische Unternehmensanleihen und Nachranganleihen von Industrieunternehmen der Bonit\u00e4t Investment Grade seit Jahresanfang mit durchschnittlich -1,4% und -3,6% relativ gut entwickelt. High-Yield-Anleihen erlitten demgegen\u00fcber einen Verlust von 5,8%.<\/p>\n

Dennoch konnten die von den europ\u00e4ischen Regierungen und der EZB beschlossenen Ma\u00dfnahmen sowie die sich wieder aufhellende Konjunktur j\u00fcngst die Nachfrage nach risikoreicheren Anlagen wieder steigern. In den n\u00e4chsten Monaten d\u00fcrften die Risikopr\u00e4mien europ\u00e4ischer EUR-Unternehmensanleihen der Bonit\u00e4t Investment Grade in Richtung der Vorkrisenniveaus sinken.<\/p>\n

Die Aussicht auf Kursgewinne bietet attraktive Einstiegschancen in den Markt f\u00fcr Unternehmensanleihen \u2013 zus\u00e4tzlich zu den immer noch relativ hohen Coupons.<\/p>\n

Europ\u00e4ische Unternehmensanleihen und Nachranganleihen von Industrieunternehmen der Bonit\u00e4t Investment Grade haben sich seit Jahresanfang mit -1,4% und -3,6% deutlich besser entwickelt als High-Yield-Anleihen (-5,8%). Innerhalb des Investment-Grade-Segments ist der Gesamtertrag von Anleihen von Finanzunternehmen h\u00f6her als der von Nicht-Finanzunternehmen, was auf die l\u00e4ngere Duration des Non-Financial-Index zur\u00fcckzuf\u00fchren ist. Bei einer durationsadjustierten Betrachtung befinden sich beide Segmente auf nahezu gleichem Niveau. Technisch bedingte Faktoren, wie gestiegene Volumina am Prim\u00e4rmarkt f\u00fcr Non-Financials und hohe Mittelabfl\u00fcsse in H\u00f6he von \u00fcber 6 Mrd. EUR aus dem Segment im M\u00e4rz, belasteten den Gesamtmarkt zus\u00e4tzlich.<\/p>\n

Nachdem die EZB und die europ\u00e4ischen Regierungen geld- und fiskalpolitische Ma\u00dfnahmen zur St\u00fctzung der wirtschaftlichen Aktivit\u00e4t in der Eurozone auf den Weg gebracht hatten, war ein zur\u00fcckkehrender Risikoappetit der Marktteilnehmer zu beobachten. Unterst\u00fctzt durch die sich wieder aufhellende Konjunktur flossen EUR-Unternehmensanleihen der Bonit\u00e4t Investment Grade von Jahresanfang bis Anfang Juni netto fast 4,8 Mrd. Euro zu. Davon entfielen circa 1,7 Mrd. Euro auf ETFs.<\/p>\n

Dabei strahlte die Erholung der Risikopr\u00e4mien nicht nur auf die Nachfrage-, sondern auch auf die Angebotsseite aus: Der Marktwert seit Jahresanfang neu begebener EUR-Unternehmensanleihen lag Anfang Juni bereits bei etwa 250 Mrd. Euro, w\u00e4hrend im gesamten Vorjahr Anleihen im Volumen von 374 Mrd. Euro emittiert wurden. Insbesondere Unternehmen aus dem \u00d6l- und Gas-Sektor stockten w\u00e4hrend der Coronavirus-Krise ihre Liquidit\u00e4tspolster \u00fcberdurchschnittlich auf. Zumeist werden gro\u00dfe Prim\u00e4rmarktvolumina in sehr kurzen Zeitr\u00e4umen emittiert, was zu kurzfristigen Ausweitungen der Risikopr\u00e4mien f\u00fchren kann. F\u00fcr das Jahr 2020 erwarten wir, dass das Volumen aus 2019 mit 450 Mrd. Euro deutlich \u00fcbertroffen wird. Nach Abzug der auslaufenden beziehungsweise von Emittenten voraussichtlich zur\u00fcckgekauften Unternehmensanleihen im Volumen von 170 Mrd. Euro wird der Marktwert aller ausstehenden EUR-Unternehmensanleihen dieses Jahr um etwa 280 Mrd. Euro wachsen. Dabei sollten die K\u00e4ufe der EZB am Prim\u00e4r- und Sekund\u00e4rmarkt sowie die erwartungsgem\u00e4\u00df weiterhin hohen Mittelzufl\u00fcsse in Unternehmensanleihen das erh\u00f6hte Angebot m\u00fchelos absorbieren.<\/p>\n

Beleuchtet man den Prim\u00e4rmarkt w\u00e4hrend der Coronavirus-Krise genauer, treten folgende Aspekte in den Vordergrund: Die Volumina neu emittierter Anleihen stiegen in den Monaten M\u00e4rz, April und Mai gegen\u00fcber dem Vorjahr um mehr als das Doppelte. Diejenigen Unternehmen, die sich in der Hochphase der Krise am Kapitalmarkt refinanzierten, mussten aufgrund des Risk-off-Modus h\u00f6here Neuemissionspr\u00e4mien als gew\u00f6hnlich zahlen. Mit einer geschickten Auswahl der Prim\u00e4rmarktanleihen konnten Fondsmanager in dieser Phase aufgrund hoher Neuemissionspr\u00e4mien einen signifikanten Mehrertrag erwirtschaften (siehe Grafik 1). Bemerkenswert ist, dass die Risikoaufschl\u00e4ge ausgew\u00e4hlter Anleihen im Zeitraum Ende M\u00e4rz bis Mitte April eine Woche nach ihrer Emission um durchschnittlich 55 Basispunkte sanken. Dies lag vor allem daran, dass sich die Marktteilnehmer nach der Platzierung die Neuemission kauften, die g\u00fcnstiger war als die bereits am Markt befindlichen Anleihen des jeweiligen Emittenten (Sekund\u00e4rmarkt).<\/p>\n

Diese Beispiele zeigen, dass das Einengungspotenzial kurz nach der Platzierung bei hohen Neuemissionspr\u00e4mien am Prim\u00e4rmarkt auch in Krisenphasen durchaus vorhanden ist. Es h\u00e4ngt allerdings sehr stark von den Emittenten und vom Marktumfeld ab. Im europ\u00e4ischen Anleihenmarkt war die erh\u00f6hte Nachfrage zudem an den starken \u00dcberzeichnungen einzelner Anleihen am Prim\u00e4rmarkt zu erkennen, die bis zu fast 12-mal so hoch waren wie das Emissionsvolumen (siehe Grafik 2). Wegen der zur\u00fcckkehrenden starken Nachfrage sanken die Risikopr\u00e4mien europ\u00e4ischer Unternehmensanleihen trotz der hohen Neuemissionsaktivit\u00e4t seit den Krisenh\u00f6chstst\u00e4nden durchschnittlich um etwa 100 Basispunkte.<\/p>\n

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Grafik 1: Neuemissionspr\u00e4mien stiegen mit Krisenbeginn sprunghaft (M\u00e4rz \u2013 Mai 2020)<\/strong><\/p>\n

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Quellen: Bloomberg, Bantleon<\/em> | Stand: Mai 2020<\/p>\n

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Grafik 2: \u00dcberzeichnungsquoten trotz Krisenmodus relativ hoch (M\u00e4rz \u2013 Mai 2020)<\/strong>\"\"<\/div>\n

Quellen: Bloomberg, Bantleon<\/em> | Stand: Mai 2020<\/p>\n<\/div>\n<\/article>\n<\/div>\n

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In den n\u00e4chsten Monaten d\u00fcrften sich die Risikopr\u00e4mien europ\u00e4ischer EUR-Unternehmensanleihen der Bonit\u00e4t Investment Grade in Richtung ihrer Tiefst\u00e4nde bewegen, die sie vor der Coronavirus-Pandemie erreicht hatten.<\/p>\n

Daf\u00fcr sprechen die sich aufhellende Konjunktur, positive technische Faktoren, wie das anhaltende Niedrigzinsumfeld, positive Impulse der Fiskal- und Geldpolitik sowie die hohe Nachfrage nach Unternehmensanleihen.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/article>\n<\/div>\n

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Rechtlicher Hinweis:<\/span><\/p>\n

Die in diesem Beitrag gegebenen Informationen, Kommentare und Analysen dienen nur zu Informationszwecken und stellen weder eine Anlageberatung noch eine Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Anlageinstrumenten dar. Die hier dargestellten Informationen st\u00fctzen sich auf Berichte und Auswertungen \u00f6ffentlich zug\u00e4nglicher Quellen. Obwohl die Bantleon Bank AG der Auffassung ist, dass die Angaben auf verl\u00e4sslichen Quellen beruhen, kann sie f\u00fcr die Qualit\u00e4t, Richtigkeit, Aktualit\u00e4t oder Vollst\u00e4ndigkeit der Angaben keine Gew\u00e4hrleistung \u00fcbernehmen. Eine Haftung f\u00fcr Sch\u00e4den irgendwelcher Art, die sich aus der Nutzung dieser Angaben ergeben, wird ausgeschlossen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit l\u00e4sst keine R\u00fcckschl\u00fcsse auf die k\u00fcnftige Wertentwicklung zu.<\/span><\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n

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Bantleon: F\u00fcr Unternehmensanleihen verlief das Jahr bislang zweigeteilt. Zun\u00e4chst l\u00f6ste die Coronavirus-Pandemie im M\u00e4rz eine Ausweitung der Risikopr\u00e4mien aus, auf die eine Erholung folgte.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":5699,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[111],"class_list":["post-6085","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-bantleon"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6085","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6085"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6085\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":6089,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6085\/revisions\/6089"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5699"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6085"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6085"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6085"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}