{"id":6464,"date":"2020-08-25T09:25:08","date_gmt":"2020-08-25T07:25:08","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=6464"},"modified":"2020-08-25T12:28:37","modified_gmt":"2020-08-25T10:28:37","slug":"gsam-kernanlage-anleihen-dieses-mal-ist-es-nicht-anders","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/gsam-kernanlage-anleihen-dieses-mal-ist-es-nicht-anders\/","title":{"rendered":"GSAM: Kernanlage Anleihen: Dieses Mal ist es nicht anders"},"content":{"rendered":"
GSAM: Mit dem nachlassen des Covid-19-Sturms, ziehen viele Anleger Bilanz und fragen sich welche Rolle Anleihen als Kernanlage zuk\u00fcnftig spielen werden.<\/div>\n

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Von Julia Rees, Head of Portfolio Strategy, EMEA and AeJ, GSAM Strategic Advisory Solutions, Goldman Sachs Asset Management
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Die Zinsen sind tief gefallen und die Staatshaushalte durch die Ankurbelung der Volkswirtschaften stark belastet. Wie sieht es im Vergleich mit vorherigen Phasen von akutem Marktstress aus? Ist es \u201edieses Mal anders\u201c oder ist es \u201egenau wie bisher\u201c?<\/p>\n

Der Covid-19-Schock ist in vielerlei Hinsicht beispiellos. Aber wenn wir das Verhalten von Anlageklassen w\u00e4hrend vergangener Phasen von Drawdowns an den Aktienm\u00e4rkten analysieren, sehen wir, dass Anleihen als Kernanlage \u00fcber viele Jahrzehnte in Krisen auffallend \u00e4hnliche Merkmale gezeigt haben. Wir sind \u00fcberzeugt, dass es dieses Mal nicht anders ist.<\/p>\n

Bei unserem Ansatz zum Portfolioaufbau meinen wir mit Kernanlagen (\u201eCore\u201c), festverzinsliche Verm\u00f6genswerte mit niedriger Volatilit\u00e4t \u2013 zum Beispiel Investment-Grade-Anleihen \u2013, die dem Risikomanagement dienen. Institutionelle Anleger halten diese Verm\u00f6genswerte eventuell mit verschiedenen Restlaufzeiten, die ihren Verbindlichkeiten entsprechen; Einzelanleger halten sie vielleicht als Anlage, bei der sie \u201egut schlafen k\u00f6nnen\u201c. Mit dieser Definition k\u00f6nnen wir diese Anleihen klar von den \u201eSatellite\u201c-Anleihen mit h\u00f6herer Volatilit\u00e4t wie etwa Hochzinsanleihen (Grafik 1) unterscheiden, die in Portfolios langfristiges Wachstum erzielen sollen. Es gibt nat\u00fcrlich grundlegende Unterschiede zwischen den beiden Gruppen; nicht alle Zinspapiere sind gleich.<\/p>\n

GRAFIK 1: Die Core Satellite-Strategie mit Anleihen<\/strong><\/h6>\n

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Die Leitzinsen werden aller Voraussicht nach l\u00e4nger niedriger bleiben und die US-Notenbank (Fed) hat ausdr\u00fccklich erkl\u00e4rt, dass sie gar nicht erst an Leitzinserh\u00f6hungen denken wird.1 Laut der Projektionen des Federal-Funds-Satzes vom 22. Juli 2020 wird der Status quo noch bis weit ins Jahr 2022 anhalten. Selbst wenn die Zinsen in naher Zukunft wohl nicht mehr das Niveau erreichen, das wir vor 10 oder 20 Jahren zuletzt gesehen haben, sind wir dennoch der Ansicht, dass Kernanleihen ihre Rolle als wichtiges strategisches Risikomanagement-Instrument innerhalb von Portfolios behalten werden, um die Auswirkungen volatilerer Verm\u00f6genswerte in Krisen auszugleichen. Wie wir zur \u00dcberraschung mancher zeigen werden, scheint diese Eigenschaft unabh\u00e4ngig vom Ausgangsniveau der Zinsen zu sein.<\/p>\n

GRAFIK 2: Verhalten von Anleihen w\u00e4hrend Drawdowns am Aktienmarkt<\/strong><\/h6>\n

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Quelle: Bloomberg und GSAM; Stand: 30. Juni 2020.<\/p>\n

In Grafik 2, die Daten ab 1989 enth\u00e4lt, untersuchen wir das Verh\u00e4ltnis zwischen den Gesamtrenditen von Anleihen w\u00e4hrend Drawdowns bei Aktien, die als Bewegung von mindestens 5 % zwischen dem oberen und dem unteren Wendepunkt des S&P 500 definiert sind. Wir analysieren mehrere Kategorien von Investment-Grade-Anleihen, wie den Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index, US-Staatsanleihen mit verschiedenen Laufzeiten und Hypothekenanleihen (MBS), die alle typische Komponenten einer Allokation in Kernanleihen sind, aber auch US-Hochzinsanleihen, die in die Kategorie der Satelliten-Anleihen fallen.<\/p>\n

Von links nach rechts in der Tabelle entsprechen die ersten Gruppen von vertikalen Punkten den Gesamtrenditen von Anleihen w\u00e4hrend des schlimmsten Drawdowns f\u00fcr S&P-Aktien in der j\u00fcngsten Geschichte \u2013 der globalen Finanzkrise von 2008. Von September 2007 bis September 2009 verlor der S&P 500 mehr als die H\u00e4lfte seines Werts (-55 %), w\u00e4hrend US-Hochzinsanleihen um etwa 29 % fielen. Dennoch warfen alle Kernanleihen, die wir untersuchten, in diesen sehr unsicheren Zeiten eine positive Rendite ab und in manchen F\u00e4llen sogar sehr beruhigende Renditen.<\/p>\n

Die zweite Gruppe von vertikalen Punkten stellt den Drawdown von -49 % des S&P dar, der mit dem Platzen der Dot-Com-Blase von M\u00e4rz 2000 bis September 2002 einherging. Auch hier k\u00f6nnen wir dasselbe Muster bei den Anleiherenditen beobachten: eine negative Performance bei Hochzinsanleihen und eine positive Performance bei Kernanleihen.<\/p>\n

Je weiter wir in der Grafik nach rechts gehen, desto mehr dr\u00e4ngen sich die Daten, denn es gab h\u00e4ufiger m\u00e4ssige Drawdowns bei Aktien. Schauen wir uns jedoch die Trendlinien an, erkennen wir auch hier, dass es Kernanleihen ausgezeichnet gelungen ist, sich anders als riskantere renditegenerierende Verm\u00f6genswerte wie Aktien und Hochzinsanleihen zu entwickeln und in schwierigen Zeiten eine positive Performance zu erzielen.<\/p>\n

Da wir uns in ein Umfeld bewegen, in dem l\u00e4nger niedrigere Zinsen herrschen werden, k\u00f6nnte man davon ausgehen, dass Kernanleihen keinen so guten Ausgleich zu Aktien und anderen Risikoanlagen mehr bieten, weil die Anleiherenditen weniger Spielraum haben, wenn wir uns auf null zubewegen. Wir verstehen zwar die Auffassung, dass h\u00f6here Renditen in Phasen einer steigenden Risikoaversion einen st\u00e4rkeren Puffer bieten k\u00f6nnen, doch wir sind nicht der Ansicht, dass die niedrigen Renditen von Kernanleihen gar nicht mehr in der Lage sind, das Portfoliorisiko insgesamt zu mindern.<\/p>\n

GRAFIK 3: Korrelation zwischen den Renditen von Aktien und Anleihen ist \u00fcber l\u00e4ngere Zeitr\u00e4ume negativ geblieben<\/strong><\/h6>\n

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Quelle: Bloomberg und GSAM; Stand: 30. Juni 2020. Von in der Vergangenheit bestehenden Korrelationen kann nicht auf zuk\u00fcnftige Korrelationen geschlossen werden, die Schwankungen unterworfen sein k\u00f6nnen.<\/p>\n

Trotz fallender Renditen blieben die Korrelationen zwischen den Aktienrenditen und den Renditen von Investment-Grade-Anleihen, wie aus Grafik 3 hervorgeht, negativ und der Trend geht sogar noch nach unten. Selbst in einem schwierigeren Marktphasen spielen Anleihen als Kernanlage weiterhin eine Schl\u00fcsselrolle in Portfolios, denn sie tragen zur nachhaltigen Unterst\u00fctzung der Performance genau dann bei, wenn diese am meisten ben\u00f6tigt wird.<\/p>\n

Source: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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