{"id":6599,"date":"2020-09-09T17:29:40","date_gmt":"2020-09-09T15:29:40","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=6599"},"modified":"2020-09-09T18:16:31","modified_gmt":"2020-09-09T16:16:31","slug":"dpam-tauziehen-zwischen-realen-und-nominalen-zinsen-zu-erwarten","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/dpam-tauziehen-zwischen-realen-und-nominalen-zinsen-zu-erwarten\/","title":{"rendered":"DPAM: Tauziehen zwischen realen und nominalen Zinsen zu erwarten"},"content":{"rendered":"

DPAM : Zu beurteilen, wie sich die langfristigen Zinss\u00e4tze im Zuge der \u00c4nderung der geldpolitischen Strategie der US-Notenbank FED
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Peter De Coensel, CIO Fixed Income bei DPAM<\/strong><\/strong><\/p>\n

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entwickeln werden, ist die gr\u00f6\u00dfte Herausforderung f\u00fcr Obligationen-Anleger auf der ganzen Welt, hierauf verweist Peter De Coensel, Chefanlagestratege f\u00fcr Obligationen bei DPAM.<\/p>\n

Von Jackson Hole aus hat uns Fed-Pr\u00e4sident Powel gelehrt, dass die Entwicklung hin zu einem flexiblen durchschnittlichen Inflationsziel im Wesentlichen bedeutet, dass sich die Inflationsbandbreite erweitert, und zwar um den Mittelwert von 2%.<\/strong> In dem Moment, in dem der Index der pers\u00f6nlichen Verbrauchsausgaben (Personal Consumption Expenditure, PCE) in den USA die 2% \u00fcberschreitet, wird die FED demnach nicht versuchen, ihre Leitzinspolitik zu \u00e4ndern bzw. zu straffen.<\/p>\n

Ausgehend von der strukturellen Unterschreitung der Inflationsmarke von 2% in den letzten 8 Jahren sollte man darauf hoffen, dass eine zuk\u00fcnftige \u00dcberschreitung des 2%-Niveaus sich \u00fcber einen Zeitraum von 3 bis 5 Jahren erstreckt. Dies w\u00e4re das optimale Szenario.<\/p>\n

Es k\u00f6nnte durchaus sein, dass die FED und die US-Regierung angesichts des strukturellen demografischen und produktivit\u00e4tsbedingten Gegenwinds zu einem unkonventionelleren Einsatz von Instrumenten in den Jahren 2020 und 2021 gedr\u00e4ngt wird, um das allgemeine Preisniveau anzuheben. Die FED wird ihre Bilanz weiter ausweiten m\u00fcssen, damit die Fiskalpolitik die Nachfrage und die \u00f6ffentlichen bzw. privaten Investitionen st\u00fctzen kann. K\u00f6nnen wir sagen, dass dieses erneuerte Mandat Probleme f\u00fcr Anleihen-Investoren mit sich bringt? Sogar grosse Probleme, denn Inflationsraten von deutlich \u00fcber 2% d\u00fcrften eine Baisse auf dem Obligationenmarkt ausl\u00f6sen und das reale Kapitalwachstum in allen US-Obligationensektoren destabilisieren.<\/p>\n

Man kann durchaus sagen, dass die aktuelle Kurve f\u00fcr den US-Overnight-Index-Swap keinen Zweifel daran l\u00e4sst und zeigt, dass die US-Leitzinsen im Jahr 2030 bei etwa 0,50% und in den n\u00e4chsten 5 Jahren unver\u00e4ndert bleiben werden.<\/p>\n

Unterdessen rechnet Peter De Coensel mit keinem B\u00e4renmarkt bei nominalen Obligationen.<\/strong> W\u00e4hrend K\u00e4ufer in der Vergangenheit gro\u00dfe institutionelle Anleger auf der ganzen Welt waren, ist es jetzt die FED. Das Wort Flexibilit\u00e4t h\u00e4lt die nominalen Zinss\u00e4tze innerhalb bestimmter Bandbreiten. Mit einem FED-Zinssatz, der an der Nullgrenze verankert ist, k\u00f6nnten wir wieder etwas mehr Aufw\u00e4rtsdruck sehen, jedoch keinen aggressiven Anstieg der langfristigen Zinss\u00e4tze. Wir sind mindestens zwei, vielleicht drei Jahre davon entfernt, das globale Niveau von Ende 2019 zu erreichen. Die Flexibilit\u00e4t der quantitativen Lockerung wird daf\u00fcr sorgen, dass die Laufzeitpr\u00e4mien niedrig bleiben. Steigende Inflationserwartungen werden sich in stabilen bzw. niedrigeren Realzinsen niederschlagen. Erwarten Sie ein Tauziehen zwischen Real- und Nominalzinsen, einen Konkurrenzkampf, der das Exposure in realen gegen\u00fcber nominalen Zinss\u00e4tzen beg\u00fcnstigt.<\/p>\n

Die aktuelle Einsch\u00e4tzung des DPAM-Experten l\u00e4sst sich folgenderma\u00dfen zusammenfassen:<\/strong><\/p>\n

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  • Der Regimewechsel in der geldpolitischen Strategie der FED ist ein Weckruf f\u00fcr globale Obligationeninvestoren.<\/strong> Er d\u00fcrfte das Interesse f\u00fcr inflationsgebundene Staatsobligationen in allen Regionen ankurbeln. Modellportfolios sind geneigt, ihre Allokationsraster entsprechend anzupassen.<\/li>\n
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  • Die Kaufprogramme der Zentralbanken heben die Inflationserwartungen und bremsen gleichzeitig den Anstieg der Nominalzinsen.<\/strong> Vor allem, wenn die Leitzinsen in den n\u00e4chsten drei Jahren an der unteren Nulllinie bleiben sollen. Im besten Fall haben die Realzinsen Spielraum, tiefer in den negativen Bereich zu fallen. Im schlechtesten Fall bleiben sie stabil oder steigen langsamer als die Nominalzinsen.<\/li>\n<\/ul>\n

    Quelle: BondWorld<\/p>\n

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