{"id":6960,"date":"2020-10-30T12:34:21","date_gmt":"2020-10-30T11:34:21","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=6960"},"modified":"2020-10-30T12:34:21","modified_gmt":"2020-10-30T11:34:21","slug":"bantleon-ezb-will-im-dezember-nochmals-nachlegen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/bantleon-ezb-will-im-dezember-nochmals-nachlegen\/","title":{"rendered":"Bantleon: EZB will im Dezember nochmals nachlegen"},"content":{"rendered":"

Bantleon: Die EZB hat im Rahmen der j\u00fcngsten Notenbanksitzung keine Anpassungen an ihren geldpolitischen Instrumenten vorgenommen.
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Dr. J\u00f6rg Angel\u00e9 Senior Economist<\/strong><\/div>\n
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EZB-Pr\u00e4sidentin Christine Lagarde k\u00fcndigte jedoch eine weitere geldpolitische Lockerung f\u00fcr Dezember an. Hier\u00fcber bestehe angesichts der durch die Pandemie bedingten deutlichen Eintr\u00fcbung der Konjunkturperspektiven im EZB-Rat Einigkeit. Wir gehen davon aus, dass die zus\u00e4tzlichen expansiven Massnahmen die Verl\u00e4ngerung bzw. Ausweitung der Anleihenkaufprogamme (APP und PEPP) sowie zus\u00e4tzliche langfristige Refinanzierungsgesch\u00e4fte (TLTRO) umfassen werden. Eine nochmalige Senkung des Einlagensatzes halten wir dagegen weiterhin f\u00fcr wenig wahrscheinlich.<\/p>\n

Die wichtigsten Ergebnisse<\/strong><\/h6>\n

Die EZB hat im Rahmen der j\u00fcngsten Notenbanksitzung keine Anpassungen an ihren geldpolitischen Instrumenten (Leitzinsen, Wertpapierk\u00e4ufe, TLTROs etc.) vorgenommen. Die Stellungnahme zur Zinsentscheidung enth\u00e4lt aber eindeutige Hinweise darauf, dass im Dezember zus\u00e4tzliche Massnahmen angek\u00fcndigt werden. So seien die Risiken f\u00fcr Konjunktur und Inflation derzeit klar abw\u00e4rtsgerichtet.<\/p>\n

Notenbankpr\u00e4sidentin Christine Lagarde best\u00e4tigte, dass im EZB-Rat bereits Einigkeit dar\u00fcber bestehe, zum Jahresende nochmals t\u00e4tig zu werden.<\/p>\n

Unsere Einsch\u00e4tzung<\/strong><\/h6>\n

Angesichts der zuletzt immer restriktiveren Einschr\u00e4nkungen zur Eind\u00e4mmung der Pandemie ist inzwischen klar, dass die Konjunkturerholung im Herbst zum Erliegen kommt. Da inzwischen fast alle Eurol\u00e4nder eine Art zweiten Lockdown verh\u00e4ngt haben, d\u00fcrfte das BIP der Eurozone im 4. Quartal sogar schrumpfen. Ein solches Szenario hatte auch die EZB im September nicht unterstellt. Die Prognose f\u00fcr den Zuwachs der Wirtschaftsleistung im n\u00e4chsten Jahr wird daher aller Voraussicht nach erkennbar nach unten revidiert, was sich negativ auf den von der EZB erwarteten Inflationspfad auswirkt. Es ist daher nur folgerichtig, dass nun zus\u00e4tzliche geldpolitische Massnahmen in Aussicht gestellt werden.<\/p>\n

Wir rechnen unter anderem damit, dass das Ende dieses Jahres auslaufende Sondervolumen von 120 Mrd. EUR, mit dem im Rahmen des Asset Purchase Programme (APP) seit April Anleihen gekauft werden, erneuert wird. Wir halten ein Volumen in der Gr\u00f6ssenordnung von 160 Mrd. EUR f\u00fcr wahrscheinlich. Damit wird eine pl\u00f6tzliche Verringerung der Anleihenk\u00e4ufe ab Januar 2021 verhindert. Dar\u00fcber hinaus d\u00fcrfte das Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) bis Ende 2021 ausgedehnt und nochmals aufgestockt werden. Uns erscheint dabei ein Volumen von etwa 500 Mrd. EUR realistisch. Dies gibt der EZB die M\u00f6glichkeit, schnell und flexibel auf etwaige Verspannungen an den Anleihenm\u00e4rkten zu reagieren. Die Verl\u00e4ngerung bzw. Aufstockung der Anleihenkaufprogramme d\u00fcrfte von weiteren 3-j\u00e4hrigen Refinanzierungsgesch\u00e4ften (TLTRO) zu sehr g\u00fcnstigen Konditionen begleitet werden. In diesem Zusammenhang erwarten wir auch eine Anhebung des Freibetrags, f\u00fcr den Banken f\u00fcr ihre Einlagen bei der EZB keine Strafzinsen bezahlen m\u00fcssen. Eine Absenkung des Einlagensatzes halten wir dagegen weiterhin f\u00fcr wenig wahrscheinlich, da dem m\u00f6glichen Nutzen immer h\u00f6here Kosten in Form unerw\u00fcnschter Nebenwirkungen gegen\u00fcberstehen.<\/p>\n

Unserer Meinung nach best\u00fcnde f\u00fcr die Geldpolitik im Grunde kein Handlungsbedarf: Die Renditen in der Eurozone sind bereits \u00e4usserst niedrig (10-j\u00e4hrige Bundesanleihen unter -0,60%), die Risikoaufschl\u00e4ge sind gering und die Banken umfassend mit Liquidit\u00e4t versorgt. Seit Juli hat \u00fcberdies der (handelsgewichtete) Euro nicht weiter aufgewertet. Zudem liegt die Hauptlast der Eind\u00e4mmung der negativen Auswirkungen der Pandemie auch nach Meinung der EZB bei der Fiskalpolitik. Es geht bei den neuen monet\u00e4ren Impulsen daher vor allem um ein positives psychologisches Signal.<\/p>\n

Wie die EZB gehen auch wir davon aus, dass die Konjunktur in den n\u00e4chsten Wochen nochmals in schwieriges Fahrwasser ger\u00e4t. Im kommenden Jahr wird die Wirtschaftsaktivit\u00e4t aber sp\u00fcrbar an Fahrt aufnehmen, sodass die Wertpapierk\u00e4ufe im 2. Halbjahr 2021 zur\u00fcckgefahren werden k\u00f6nnen. Wir halten es daher f\u00fcr fraglich, ob das aktuelle PEPP-Volumen in H\u00f6he von 1.350 Mrd. EUR ausgesch\u00f6pft wird, geschweige denn ein nochmals aufgestocktes Volumen. Behielte die EZB ihr durchschnittliches PEPP-Kaufvolumen der vergangenen drei Monate bei, k\u00f6nnte sie die K\u00e4ufe auch ohne eine Aufstockung bis Oktober 2021 fortsetzen.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/article>\n<\/div>\n

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Rechtlicher Hinweis:<\/span><\/p>\n

Die in diesem Beitrag gegebenen Informationen, Kommentare und Analysen dienen nur zu Informationszwecken und stellen weder eine Anlageberatung noch eine Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Anlageinstrumenten dar. Die hier dargestellten Informationen st\u00fctzen sich auf Berichte und Auswertungen \u00f6ffentlich zug\u00e4nglicher Quellen. Obwohl die Bantleon Bank AG der Auffassung ist, dass die Angaben auf verl\u00e4sslichen Quellen beruhen, kann sie f\u00fcr die Qualit\u00e4t, Richtigkeit, Aktualit\u00e4t oder Vollst\u00e4ndigkeit der Angaben keine Gew\u00e4hrleistung \u00fcbernehmen. Eine Haftung f\u00fcr Sch\u00e4den irgendwelcher Art, die sich aus der Nutzung dieser Angaben ergeben, wird ausgeschlossen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit l\u00e4sst keine R\u00fcckschl\u00fcsse auf die k\u00fcnftige Wertentwicklung zu.<\/span><\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n

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