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\n Stephen Li Jen, CEO und Co-CIO von Eurizon SLJ Capital Ltd<\/strong><\/p>\n
\n? Stephen, in China wurde der 14. F\u00fcnf-Jahresplan verabschiedet. Welche Aspekte dieses Plans d\u00fcrften f\u00fcr westliche Investoren von besonderem Interesse sein?<\/strong><\/h6>\nStephen Li Jen:<\/strong> Es handelt sich um einen absolut \u00fcberraschenden politischen Plan, auf den alle achten sollten, nicht nur die Investoren, sondern auch die politischen Entscheidungstr\u00e4ger. Was den Inhalt des Plans betrifft, so gibt es einige wenige Schl\u00fcsselkomponenten:<\/p>\nErstens wird China seine Anstrengungen hinsichtlich technologischer Entwicklungen beschleunigen. Um dies zu untermauern, wird es auch einen 15-Jahresplan im Bereich der Hochtechnologie f\u00fcr den Zeitraum 2020 bis2035 geben, so wie bereits 2005 f\u00fcr den Zeitraum 2005 bis2020. Der vorangegangene 15-Jahresplan f\u00fcr Technologie, der in den USA so viel unerw\u00fcnschte Aufmerksamkeit auf sich zog, war darauf angelegt, China dazu zu bringen, den technologischen R\u00fcckstand gegen\u00fcber dem Rest der Welt aufzuholen, w\u00e4hrend es bei dem neuen 15-Jahres-Technologieplan darum gehen wird, einen Sprung nach vorn zu machen, um zum Technologief\u00fchrer der Welt aufzusteigen.<\/p>\n
Zweitens will China bedeutende Fortschritte beim Umweltschutz machen. Pr\u00e4sident Xi \u00fcberraschte alle, als er bei der UN-Generalversammlung ank\u00fcndigte, dass China bis 2060 die Kohlenstoffneutralit\u00e4t erreichen werde. Hierf\u00fcr sollen unverz\u00fcglich Schritte eingeleitet werden. Dies ist von strategischer Bedeutung f\u00fcr China, um so genannte Soft Power in der Welt aufzubauen. Dieser Begriff bezeichnet die kulturelle Attraktivit\u00e4t einer Macht im internationalen Kontext. Und die k\u00f6nnte bei der Umsetzung des Vorhabens tats\u00e4chlich deutlich steigen, da China heute f\u00fcr etwa die H\u00e4lfte der weltweiten CO2-Emissionen verantwortlich ist. Das Umweltthema ganz oben auf die Tagesordnung zu setzen, sollte auch eine solide Grundlage f\u00fcr die Zusammenarbeit Chinas mit Europa bilden, in dem Wissen, dass Europa sich ebenfalls auf Umweltthemen konzentriert.<\/p>\n
Drittens wird sich China auf die Entwicklung des inneren Kreises konzentrieren. W\u00e4hrend eines Gro\u00dfteils der vergangenen 20 Jahre war China auf den \u201eAu\u00dfen-\/Exportkreis\u201c fokussiert, das hei\u00dft auf den auch vom \u00d6kosystem aus Handelspartnern und Zulieferern unterst\u00fctzten Export in die Welt. K\u00fcnftig wird China seinen Schwerpunkt nun aber auf die Entwicklung der Binnennachfrage verlagern und sich in der Importsubstitution engagieren. Das bedeutet, dass China versuchen wird, mehr selbst herzustellen und eine gr\u00f6\u00dfere Selbstversorgung zu erreichen. Die L\u00e4nder, die sich in der Vergangenheit an Chinas Fersen geheftet haben, werden wohl erkennen m\u00fcssen, dass China ihre Waren und Dienstleistungen m\u00f6glicherweise nicht mehr ben\u00f6tigt.<\/p>\n
Viertens wird China seinen Finanzsektor weiter reformieren, um ausl\u00e4ndische Investoren zum Kaufen und Halten chinesischer Verm\u00f6genswerte einzuladen. All dies ist f\u00fcr ausl\u00e4ndische Investoren aus offensichtlichen Gr\u00fcnden wichtig.<\/p>\n
? Im allgemeinen Umfeld niedriger oder negativer Zinsen locken chinesische Renminbi-Anleihen mit hohen Renditen und einem Spread zu Dollar- und Euro-Bonds auf Rekordhoch. Was sind die Risiken?<\/strong><\/h6>\nStephen Li Jen:<\/strong> Ein Hauptrisiko ist nat\u00fcrlich die W\u00e4hrung. Wenn ein Euro-basierter Anleger im Ausland investiert, ist er immer Wechselkursrisiken ausgesetzt. Was China betrifft, so bin ich jedoch der Ansicht, dass der Renminbi eine solide W\u00e4hrung ist, \u00e4hnlich wie es fr\u00fcher die D-Mark war. Klar, dass es auch beim Renminbi ein Auf und Ab geben wird, genau wie beim Euro, aber unter dem Strich sollte er sich angemessen verhalten, so wie es in den zur\u00fcckliegenden Monaten der Fall war.<\/p>\nDas zweite Risiko ist ein m\u00f6glicher Sell-off bei China-Anleihen, wenn sich die Wirtschaft weiter erholt. Die Renditen in China liegen bereits leicht \u00fcber dem Niveau, das sie vor 2020 hatten. Daher bin ich nicht der Ansicht, dass sie noch sehr viel h\u00f6her steigen k\u00f6nnen.<\/p>\n
Das dritte Risiko ist das Konvertibilit\u00e4tsrisiko. Was passiert, wenn es ein geopolitisches Ereignis gibt, wie etwa einen Krieg mit den USA in den kommenden Jahren. W\u00fcrde China in diesem unwahrscheinlichen, aber m\u00f6glichen Fall den Schuldendienst aussetzen?<\/p>\n
? Einige Analysten erwarten, dass Chinas Wirtschaft im Jahr 2021 um bis zu zehn Prozent wachsen kann. Teilen Sie diese Meinung? Und wenn ja, was bedeutet dies f\u00fcr die Zinsen in China?<\/strong><\/h6>\nStephen Li Jen:<\/strong> Nach meiner Einsch\u00e4tzung erscheinen zehn Prozent zu hoch. Chinas F\u00fchrung ist gar nicht auf ein solches Wachstum ausgerichtet. Vielmehr ist der Politik daran gelegen, einige Teile der Wirtschaft zu m\u00e4\u00dfigen, wie zum Beispiel den Wohnungsmarkt und die Infrastrukturinvestitionen der lokalen Regierungen. Ich erwarte das Trendwachstum in China eher bei f\u00fcnf Prozent und in den kommenden Jahren sogar noch niedriger.<\/p>\nFalls dies allerdings doch eintreten sollte, werden die chinesischen Renditen wahrscheinlich weiter steigen. Dann muss man sich aber auch die Frage stellen, was nach 2021 geschieht. Im Jahr 2022 d\u00fcrfte dann ein schw\u00e4cheres Wachstum zu verzeichnen sein und die Renditen d\u00fcrften wieder sinken.<\/p>\n
? Die US-B\u00fcrger haben mit Joe Biden einen neuen Pr\u00e4sidenten gew\u00e4hlt. Welchen Einfluss hat dies Ihrer Meinung nach auf die Entwicklung der Renminbi-Anleihen?<\/strong><\/h6>\nStephen Li Jen:<\/strong> Um ehrlich zu sein, ist das noch nicht klar. Zwar k\u00f6nnte sich das Verh\u00e4ltnis zwischen den beiden L\u00e4ndern geringf\u00fcgig verbessern, aber es wird nicht zu dem Zustand vor der Trump-\u00c4ra zur\u00fcckkehren. Die Welt hat sich in den vergangenen vier Jahren ver\u00e4ndert, und China hat sich ver\u00e4ndert. W\u00e4hrend der Trump-Administration gab Pr\u00e4sident Xi die Begrenzung der Amtszeit f\u00fcr Pr\u00e4sidenten auf, und China erh\u00f6hte seine Aggression im S\u00fcdchinesischen Meer. Diese Ma\u00dfnahmen erforderten eine entschlossene Reaktion, die wir unter Pr\u00e4sident Trump geb\u00fchrend erleben durften.<\/p>\nAus denselben \u00dcberlegungen heraus k\u00f6nnte man den Schluss ziehen, dass Pr\u00e4sident Biden gegen\u00fcber China umg\u00e4nglicher sein k\u00f6nnte \u2013 und institutionelle US-Anleger st\u00e4rker daran interessiert, in chinesische Anleihen zu investieren.<\/p>\n
Meine Sorge ist jedoch, dass sich die Demokraten traditionell mehr um Menschenrechte und die Umwelt sorgen. Inwieweit sie und Pr\u00e4sident Biden auf das reagieren werden, was China in Hongkong und Taiwan und der Uiguren-Region Xinjiang tun k\u00f6nnte, ist etwas, das ich, offen gesagt, nur schwer beurteilen kann. Insgesamt gehe ich also davon aus, dass sich das Umfeld f\u00fcr Renminbi-Anleihen unter Pr\u00e4sident Biden geringf\u00fcgig, aber nicht allzu viel verbessern d\u00fcrfte.<\/p>\n
? Welche Auswirkungen erwarten Sie vom neuen asiatischen Freihandelsabkommen RCEP auf Chinas Wirtschaft, auf die W\u00e4hrung und letztlich auf ausl\u00e4ndische Investoren?<\/strong><\/h6>\nStephen Li Jen:<\/strong> Dieses 15-Nationen-Freihandelsabkommen in Asien d\u00fcrfte eher symbolisch gemeint sein als etwas, das enorme Fortschritte im freien Handel bringt, da viele der geplanten Zollsenkungen bereits in den verschiedenen L\u00e4ndern er\u00f6rtert werden. Allerdings untermauert die Unterzeichnung des regionalen Handelsabkommens die informellen Diskussionen. Zudem ist zu sagen:<\/p>\nErstens d\u00fcrfte die Globalisierung des Handels, zumindest in der uneingeschr\u00e4nkten und unausgewogenen Form, die sie in den vergangenen 20 Jahren angenommen hat, damit vorbei sein. An ihre Stelle tritt die \u201eHandelsregionalisierung\u201c. Die EU ist ein solches Beispiel, bei dem Deutschland stark nach Osteuropa und viel weniger nach China ausgelagert hat. Die deutsche Produktionspr\u00e4senz in China dient in erster Linie der Bedienung des chinesischen Markts, nicht des europ\u00e4ischen Markts. Ganz anders verh\u00e4lt es sich in den USA, wo die Unternehmen nach China ausgelagert haben, um wieder in die USA zu importieren. Dies ist ein Grund daf\u00fcr, dass der Handel mit China in den USA zu einem so wichtigen sozialen und wirtschaftlichen Thema geworden ist, in Europa hingegen weniger. Die USA werden in ihrem R\u00fcckzug von der \u201eTrade Globalisation 1.0\u201c wahrscheinlich mehr Produktion nach Nordamerika zur\u00fcckbringen, auch nach Mexiko. Das ist es, was ich unter \u201eHandelsregionalisierung\u201c verstehe.<\/p>\n
Zweitens wird sich China nicht wie die ehemalige UdSSR isolieren lassen. Ich denke, es wird seinen politischen Schwerpunkt auf die \u201einterne Zirkulation\u201c verlagern, aber seinen Exportsektor nicht aufgeben. Mit anderen Worten wird China zus\u00e4tzliche Ressourcen f\u00fcr den Aufbau des Binnenmarkts einsetzen, aber dem externen Sektor nichts entziehen. Im Gegenzug erwarte ich, dass die asiatischen L\u00e4nder weiter in das chinesische \u00d6kosystem eingebunden werden, was es ihnen nahezu unm\u00f6glich machen wird, sich von China abzukoppeln, ganz gleich, was die USA sagen.<\/p>\n
Drittens wird China die Z\u00f6lle senken, was gut ist f\u00fcr den Rest der Welt. China ist die protektionistischste gro\u00dfe Volkswirtschaft der Welt. Mit steigendem Wohlstand hat es mehr Vertrauen in die \u00d6ffnung seiner Wirtschaft gewonnen, indem es die Importz\u00f6lle, die im Vergleich zu den Z\u00f6llen seiner Handelspartner immer noch hoch sind, gesenkt hat. Das ist sehr positiv f\u00fcr die Welt!<\/p>\n
Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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