Sollten wir uns Sorgen \u00fcber ein steigende Inflation machen?<\/strong><\/p>\nEinige Marktteilnehmer f\u00fcrchten eine R\u00fcckkehr der Inflation. Sie sehen die gigantischen staatlichen Rettungspakete zur Bek\u00e4mpfung der Pandemie, sie wissen, dass die grossen Notenbanken immer noch jede Menge \u201aGeld drucken\u2018 und sie sehen, dass sich Gold \u2013 das traditionell zur Inflationsabsiche\u00acrung genutzt wird \u2013 stark verteuert hat. Dennoch glauben wir, dass viele Industriel\u00e4nder statt mit Infla\u00action weiter mit einer hartn\u00e4ckigen Wachstumsschw\u00e4che zu k\u00e4mpfen haben werden. Warum? In den vergangenen Jahrzehnten hat sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt \u2013 und selbst dieses Wachs\u00actum wurde mit Stimulusmassnahmen erkauft, die durch eine immer h\u00f6here Staatsverschuldung finan\u00acziert werden mussten. Das ist bedenklich, denn eine sehr hohe Schuldenlast bremst das Wachstum.<\/p>\n
Es gibt aber noch weitere deflation\u00e4r wirkende Faktoren: die Globalisierung, den unaufh\u00f6rlichen Abw\u00e4rtsdruck auf die Preise durch das Internet, alternde Bev\u00f6lkerungen und sinkende Geburtenraten \u2013 wobei letztere auch Ausdruck eines schw\u00e4cheren Wirtschaftswachstums sind. Die Notenbanken Japans und der EU haben beide versucht, die Inflation auf zwei Prozent anzuheben. Keiner von beiden ist dies gelungen. Warum sollte es in Grossbritannien oder den USA anders sein? Die geld\u00acpolitischen Entscheider in den Notenbanken wissen genau, wie sie mit der Inflation umzugehen haben. Was sie nachts wach h\u00e4lt, ist aber die Deflation. Auch die Anleihenm\u00e4rkte rechnen nicht mit einer h\u00f6heren Inflation. Als die Aktienm\u00e4rkte mit starken Kursspr\u00fcngen auf die Nachricht \u00fcber vielver\u00acsprechende Covid-19-Impfstoffe reagierten, zeigten sich die Anleihenm\u00e4rkte wenig beeindruckt. Und an den t\u00e4glichen Kursen inflationsindizierter Anleihen l\u00e4sst sich ablesen, dass auch die Erwartungen an die l\u00e4ngerfristigen Inflationsraten ged\u00e4mpft sind.<\/p>\n
Insolvenzen und Zahlungsausf\u00e4lle d\u00fcrften zunehmen, aber …<\/strong><\/p>\nCovid-19 beschleunigt zahlreiche Trends. Der Trend zum Onlineshopping bringt den innerst\u00e4dtischen Einzelhandel in Existenzn\u00f6te, w\u00e4hrend die zunehmende Arbeit im Homeoffice zu leer stehenden B\u00fcros und sinkenden Mieten f\u00fchrt. In der Tourismusbranche, die rund 10 Prozent zum weltweiten BIP beitr\u00e4gt, f\u00fchren Reisebeschr\u00e4nkungen zu weniger Urlaubsreisen, Konferenzen und Kreuzfahrten, also auch weniger Fl\u00fcgen, Hotel\u00fcbernachtungen, Galerie- und Restaurantbesuchen. Ein Teil dieses Ge\u00acsch\u00e4fts ist f\u00fcr immer verloren. Nat\u00fcrlich wird die Nachfrage wieder zunehmen, m\u00f6glicherweise aber nur langsamer als erwartet. Es wird einige Zeit dauern, bis die Menschen wieder Vertrauen fassen.<\/p>\n
Das macht den Markt f\u00fcr Unternehmensanleihen zu einem Minenfeld. Seit Beginn des Gelddruckens haben die Notenbanken zwar f\u00fcr eine gewisse Kursunterst\u00fctzung an den Unternehmensanleihe\u00acm\u00e4rkten gesorgt, den j\u00fcngsten Anstieg der Zahlungsausf\u00e4lle von Unternehmen haben sie aber nicht verhindern k\u00f6nnen. Die Zentralbanken k\u00f6nnen genug Liquidit\u00e4t in die M\u00e4rkte pumpen, um alle \u00fcber Wasser zu halten. Gef\u00e4hrliche Strudel, die bilanzschw\u00e4chere Unternehmen 2021 in die Tiefe ziehen k\u00f6nnten, gibt es aber genug. Besonders schwer k\u00f6nnte das kommende Jahr f\u00fcr hochverschuldete, sehr konjunkturabh\u00e4ngige Unternehmen werden.<\/p>\n
… nichts ist so permanent wie ein tempor\u00e4res Regierungsprogramm<\/strong><\/p>\nGleichzeitig haben die Regierungen den Unternehmen mit einer F\u00fclle von Transferleistungen und Krediten unter die Arme gegriffen \u2013 und einige dieser Programme k\u00f6nnten noch weiter verl\u00e4ngert werden, um den Unternehmenssektor zu st\u00e4rken. Das k\u00f6nnte einige potenzielle Insolvenzen und Firmenpleiten hinausz\u00f6gern.<\/p>\n
Und auch wenn die Verschuldung inzwischen besorgniserregende Ausmasse erreicht hat, sind die Zinsen auf diese Schulden weiter vergleichsweise niedrig und die Notenbanken wollen daf\u00fcr sorgen, dass dies auch so bleibt. Deshalb gehen wir davon aus, dass sie einen Anstieg der Anleiherenditen zu verhindern werden wissen. Die daf\u00fcr n\u00f6tigen Instrumente haben sie. Und da deutliche Steuererh\u00f6hun\u00acgen die f\u00fcr den Schuldenabbau ben\u00f6tigte Erholung gef\u00e4hrden w\u00fcrden, k\u00f6nnten die Regierungen ihre Notenbanken fr\u00fcher oder sp\u00e4ter auch f\u00fcr eine Direktfinanzierung ihrer Ausgabenpl\u00e4ne einspannen. Mit diesem als \u201eModerne Geldtheorie\u201c1 bekannten Ansatz rechnen wir bis auf Weiteres allerdings nicht. Daf\u00fcr w\u00e4re vermutlich auch eine \u00c4nderung des Federal Reserve Act erforderlich.2<\/p>\n
Wo also finden Anleiheninvestoren noch Ertragsquellen?<\/strong><\/p>\nAngesichts der in vielen L\u00e4ndern extrem niedrigen Zinsen k\u00f6nnten marktbreite Investments der fal\u00acsche Ansatz sein. Investoren werden k\u00fcnftig gr\u00f6ssere M\u00fche haben, Ertragsquellen zu finden. Wir sehen selektive Anlagechancen am unteren Ende des Investment-Grade-Spektrums sowie bei einigen h\u00f6her verzinslichen, risikoreicheren Anleihen defensiver Unternehmen. Auch an den Staatsanleihen\u00acm\u00e4rkten d\u00fcrfte es einzelne attraktive Anlagem\u00f6glichkeiten geben: Neben chinesischen Staatsanleihen halten wir aktuell auch russische Staatspapiere und bestimmte Schwellenl\u00e4nderanleihen f\u00fcr interessant.<\/p>\n
Dar\u00fcber hinaus denken wir, dass es zu einer Ann\u00e4herung der Renditen l\u00e4nger laufender australischer Staatsanleihen an die niedrigeren Renditen in anderen Industriel\u00e4ndern kommen k\u00f6nnte. Das k\u00f6nnte ein nennenswertes Kapitalwachstum erm\u00f6glichen. Unserer Ansicht nach \u00fcbersehen einige Investoren diese Chance, weil sie zu fokussiert auf die Allzeittiefs der Zinsen sind. Falls die Impfstoffe aber keine so positiven Auswirkungen auf die Wirtschaft haben sollten wie derzeit erwartet, k\u00f6nnten diese Renditen sogar noch niedriger ausfallen.<\/p>\n
\n1 Eine umstrittene Form der staatlichen Finanzierung, die nur in Ausnahmesituationen angemessen ist, in denen die Wirtschaft weit von der Vollbesch\u00e4ftigung entfernt ist, deflation\u00e4re Kr\u00e4fte wirken und die Zinsen nahe bei Null liegen. In einem Abschwung, wenn eine Finanzierung der Staatsausgaben durch Steuererh\u00f6hungen kontraproduktiv sein kann, k\u00f6nnen Regierungen \u2013 in begrenztem Umfang \u2013 Geld drucken, um Waren und Dienstleistungen direkt zu bezahlen.<\/p>\n
2 Ein Gesetz, das die Struktur und Arbeitsweise der US-Notenbank definiert und untermauert.<\/p>\n
Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
In den 1990er Jahren agierten unabh\u00e4ngige Notenbanken als H\u00fcter der globalen Preisstabilit\u00e4t, deren Aufgabe es war, jegliches Aufflammen der Inflation im Keim zu ersticken.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":6126,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[169],"tags":[146],"class_list":["post-7216","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-ausblick-2021","tag-jupiter-am"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7216","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7216"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7216\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7220,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7216\/revisions\/7220"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6126"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7216"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7216"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7216"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}