{"id":7273,"date":"2020-12-22T12:19:08","date_gmt":"2020-12-22T11:19:08","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=7273"},"modified":"2020-12-22T12:25:07","modified_gmt":"2020-12-22T11:25:07","slug":"bantleon-high-yield-anleihen-auftrieb-fuer-gefallene-engel","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/bantleon-high-yield-anleihen-auftrieb-fuer-gefallene-engel\/","title":{"rendered":"Bantleon: High-Yield-Anleihen: Auftrieb f\u00fcr gefallene Engel"},"content":{"rendered":"

Bantleon: Das Jahr 2020 d\u00fcrfte f\u00fcr Fallen Angels positiv enden.
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Dr. <\/span>Benedikt Schr\u00f6der Portfolio Manager und Analyst Unternehmensanleihen<\/strong><\/p>\n

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So haben sich diese Anleihen, die vom unteren Rand des Investment-Grade-Spektrums \u00bbBBB\u00ab in das obere High-Yield-Segment \u00bbBB\u00ab herabgestuft wurden, deutlich besser entwickelt als nicht herabgestufte Investment-Grade-Unternehmensanleihen. Im Jahr 2021 sollten sie von mehreren Faktoren profitieren: von steigender Nachfrage von Investment-Grade-Managern, der nur noch leichte Zuw\u00e4chse des Marktes gegen\u00fcberstehen, wieder anziehender Konjunktur und schrumpfendem Neuemissionsvolumen in Sektoren, die von der Coronavirus-Pandemie besonders negativ beeinflusst werden. Insgesamt d\u00fcrften die Risikopr\u00e4mien europ\u00e4ischer Fallen Angels im neuen Jahr mit etwa 40 bis 60 Basispunkten st\u00e4rker sinken als die ihrer US-amerikanischen Pendants, was einem durchschnittlichen Kursanstieg von etwa 1,5% bis 2,5% entspricht.<\/p>\n

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In diesem Jahr konnten ehemalige Investment-Grade-Unternehmensanleihen, die im Laufe des Jahres in den High-Yield-Bereich herabgestuft und damit sogenannte Fallen Angels wurden, durchaus \u00fcberzeugen. So erzielten diese Anleihen seit dem H\u00f6hepunkt der Coronavirus-Krise im Durchschnitt eine Outperformance in H\u00f6he von 6,5%-Punkten gegen\u00fcber nicht herabgestuften Investment-Grade-Unternehmensanleihen. Als Fallen Angels werden Unternehmensanleihen bezeichnet, die vom unteren Rand des Investment-Grade-Spektrums \u00bbBBB\u00ab in das obere High-Yield-Segment \u00bbBB\u00ab herabgestuft wurden.<\/p>\n

Die relativ gute Entwicklung der frischen Fallen Angels ist f\u00fcr Investoren in Unternehmensanleihen nicht unwichtig, weil die diesj\u00e4hrige scharfe Rezession eine Serie an Herabstufungen zur Folge hatte und den Markt an gefallenen Engeln kr\u00e4ftig aufbl\u00fchen lie\u00df. Mit einer Volumenzunahme von 50 Mrd. Euro und 138 Mrd. US-Dollar auf fast 100 Mrd. Euro und 250 Mrd. US-Dollar war 2020 das intensivste Jahr an Fallen Angels seit 2005. Damals waren die gro\u00dfen US-Autobauer aus den Indizes herausgefallen. Ein gravierender Unterschied zu damals besteht jedoch darin, dass in diesem Jahr auf eine kurze und heftige Rezession mit rasanten Anstiegen der Risikopr\u00e4mien sofort eine Gegenbewegung folgte. Diese setzte ab Ende M\u00e4rz in risikoreicheren Verm\u00f6genswerten wie High-Yield Corporates ein. Dabei konnten die Fallen Angels sowohl den breiten High-Yield-Markt als auch die schw\u00e4cher gerateten Distressed- (CCC) und High-Yield-Secured-Indizes (B) klar outperformen.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n

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Fallen Angels sind f\u00fcr klassische High-Yield-Investoren attraktiv<\/strong><\/div>\n
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Die w\u00e4hrend der Coronavirus-Krise herabgestuften Fallen Angels, die sich im obersten High-Yield-Segment befinden, sind f\u00fcr klassische High-Yield-Investoren aktuell ein wahrer Segen, da diese Unternehmensanleihen nach der Herabstufung relativ g\u00fcnstig sind und ihre Emittenten besser entwickelte Kapitalstrukturen haben als die durchschnittlichen High-Yield-Unternehmen. Gleichzeitig wird der Markt durch das Interesse von Investment-Grade-Managern erheblich belebt: Die Verlockung, bereits bekannte Namen zu diskontierten Preisen kaufen zu k\u00f6nnen, plus die m\u00f6gliche Ausweitung des Corporate-Kaufprogramms der EZB auf Crossover-Kandidaten sollte f\u00fcr zus\u00e4tzlichen R\u00fcckenwind in diesem Segment sorgen. Crossover-Kandidaten sind Fallen Angels, die nicht von allen Agenturen ein High-Yield-Rating haben, sondern mindestens von einer Ratingagentur eine Investment-Grade-Bonit\u00e4t. So k\u00f6nnten Investment-Grade-Manager ihr Engagement im Jahr 2021 weiter erh\u00f6hen, was die Risikopr\u00e4mien von Fallen Angels weiter sinken und ihre Kurse entsprechend steigen lassen w\u00fcrde.<\/p>\n

Die Bedeutung von Investment-Grade-Managern f\u00fcr die Kursentwicklung von Fallen Angels wird anhand der folgenden Zahlen deutlich: Bis Juli 2020 haben indexnahe Euro-Investment-Grade-Fondsmanager rund 40% der Unternehmensanleihen verkauft, die ab dem Fr\u00fchjahr 2020 in das High-Yield-Segment heruntergestuft und somit Fallen Angels geworden sind. Und hier gab es einen klaren Fokus: Unter den Positionen, deren Anteil um mehr als 80% reduziert wurde, befinden sich ausschlie\u00dflich Tourismusunternehmen (Kreuzfahrt und Fluggesellschaften). Dies verdeutlicht, dass gerade die hochzyklischen Unternehmen in diesem Jahr abgestraft wurden. Das kommende Jahr k\u00f6nnte allerdings auch f\u00fcr hochzyklische Fallen Angels wieder positiv verlaufen, sofern parallel zu den bereits erw\u00e4hnten Faktoren auch die konjunkturellen Belastungen im Jahresverlauf nachlassen. Zudem d\u00fcrfte gerade in Sektoren, die von der Coronavirus-Pandemie besonders negativ beeinflusst werden, das Volumen an Neuemissionen im kommenden Jahr st\u00e4rker zur\u00fcckgehen, da Unternehmen dieser Sektoren einen starken Anreiz zum Risikoabbau besitzen.<\/p>\n

Zu Ver\u00e4nderungen d\u00fcrfte es auch bei Zusammensetzung und Wachstum des Segmentes herabgestufter Unternehmensanleihen kommen: In diesem Jahr geh\u00f6ren die meisten Fallen Angels zu den Sektoren Automobile, Energie und Konsumg\u00fcter\/Tourismus. Im Jahr 2021 sollte sich der Schwerpunkt zu den Sektoren Banken, Gesundheitswesen und Versorger verschieben. \u00dcbergeordnet \u2013 also abgesehen vom aktuellen Krisenjahr \u2013 f\u00e4llt auf, dass das Segment der gefallenen Engel \u00fcber mehrere Jahre hinweg geschrumpft ist. Nach der starken Zunahme in diesem Jahr sollte man f\u00fcr das Jahr 2021 jedoch lediglich von kleineren Zuw\u00e4chsen ausgehen. Das gilt f\u00fcr den europ\u00e4ischen Markt ebenso wie f\u00fcr den US-amerikanischen.<\/p>\n

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Das Marktvolumen der Fallen Angels d\u00fcrfte im Jahr 2021 nur noch leicht zulegen<\/strong><\/h6>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
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\"\"Quellen: Bloomberg, Bantleon<\/em><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n
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So ist der europ\u00e4ische Markt von Ende 2016 bis Ende 2019 im Durchschnitt um 53% geschrumpft, der US-Markt um 33%. Dagegen steht \u2013 bedingt durch die massive Flut an Neuaufnahmen im Jahr 2020 \u2013 der US-Markt nun aktuell mit +50% gegen\u00fcber Ende 2016 weitaus st\u00e4rker da als das europ\u00e4ische Pendant, welches mit -2% noch immer leicht unter dem Niveau von Ende 2016 liegt. Diese Verknappung sollte die Risikopr\u00e4mien ebenfalls sinken lassen. Insgesamt werden die Risikopr\u00e4mien europ\u00e4ischer Fallen Angels um etwa 40 bis 60 Basispunkte zur\u00fcckgehen, was einem durchschnittlichen Kursanstieg von 1,5% bis 2,5% entspricht. Bei den US-amerikanischen Pendants ist mit einem etwas schw\u00e4cheren R\u00fcckgang von 20 bis 40 Basispunkten zu rechnen. Dies entspricht einem durchschnittlichen Kursanstieg von 1,3% bis 2,5%. Dass die Fallen Angels in den USA fast das gleiche Kurssteigerungspotenzial haben wie die in Europa, obwohl ihre Risikopr\u00e4mien nicht so stark sinken d\u00fcrften, h\u00e4ngt mit ihrer l\u00e4ngeren effektiven mittleren Restlaufzeit (Duration) zusammen.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n<\/div>\n<\/section>\n

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Rechtlicher Hinweis:<\/span><\/p>\n

Die in diesem Beitrag gegebenen Informationen, Kommentare und Analysen dienen nur zu Informationszwecken und stellen weder eine Anlageberatung noch eine Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Anlageinstrumenten dar. Die hier dargestellten Informationen st\u00fctzen sich auf Berichte und Auswertungen \u00f6ffentlich zug\u00e4nglicher Quellen. Obwohl die Bantleon Bank AG der Auffassung ist, dass die Angaben auf verl\u00e4sslichen Quellen beruhen, kann sie f\u00fcr die Qualit\u00e4t, Richtigkeit, Aktualit\u00e4t oder Vollst\u00e4ndigkeit der Angaben keine Gew\u00e4hrleistung \u00fcbernehmen. Eine Haftung f\u00fcr Sch\u00e4den irgendwelcher Art, die sich aus der Nutzung dieser Angaben ergeben, wird ausgeschlossen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit l\u00e4sst keine R\u00fcckschl\u00fcsse auf die k\u00fcnftige Wertentwicklung zu.<\/span><\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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