{"id":7318,"date":"2021-01-08T12:10:35","date_gmt":"2021-01-08T11:10:35","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=7318"},"modified":"2021-01-11T12:25:26","modified_gmt":"2021-01-11T11:25:26","slug":"bantleon-rosiger-ausblick-fuer-inflationsindexierte-anleihen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/bantleon-rosiger-ausblick-fuer-inflationsindexierte-anleihen\/","title":{"rendered":"Bantleon: Rosiger Ausblick f\u00fcr inflationsindexierte Anleihen"},"content":{"rendered":"

Bantleon: Mit den positiven Nachrichten zu Impfstoffen gegen das Coronavirus und Joe Bidens Wahlsieg in den USA sind auch die Inflationserwartungen in der Eurozone Ende 2020 wieder deutlich gestiegen.
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Dr. <\/span>Dennis Ehlert – Senior Portfolio Manager<\/strong><\/p>\n

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Das f\u00fchrte zu deutlichen Mehrertr\u00e4gen inflationsindexierter Staatsanleihen gegen\u00fcber ihren nominalen Pendants. Die aktuellen restriktiven Massnahmen gegen die Pandemie d\u00fcrften die Inflationserwartungen zwar vor\u00fcbergehend d\u00e4mpfen, aber bereits im 2. Quartal 2021 ist mit einem erneuten markanten Anstieg der Inflation zu rechnen. Dann ist ein Mehrertrag von 1,5%- bis 2%-Punkten gegen\u00fcber nominalen Staatsanleihen durchaus realistisch.<\/p>\n

Die Nachricht \u00fcber die anstehenden Zulassungen f\u00fcr Impfstoffe der Pharmakonzerne Pfizer und Biontech sowie der Ausgang der US-Pr\u00e4sidentschaftswahl haben bei Risikoassets im 4. Quartal 2020 zu Kursfeuerwerken gef\u00fchrt. Damit sind auch die Inflationserwartungen in der Eurozone wieder deutlich gestiegen. In der Folge erzielten deutsche inflationsindexierte Staatsanleihen (Linker) einen Mehrertrag von knapp 1,9%-Punkten gegen\u00fcber ihren nominalen Pendants. Italienische Linker profitierten zudem von anhaltend schrumpfenden Risikopr\u00e4mien gegen\u00fcber deutschen Bundesanleihen und erreichten im selben Zeitraum sogar eine Outperformance von etwa 2,3%-Punkten. In Frankreich, dem zweitgr\u00f6ssten Linker-Emittenten der Eurozone hinter Italien, erzielten inflationsindexierte Staatsanleihen einen Mehrertrag von immerhin 1,7%-Punkten.<\/p>\n

Nach Durchschnaufer im 1. Quartal zieht die Inflation im 2. Quartal wieder an<\/strong><\/h6>\n

Aufgrund der j\u00fcngst beschlossenen restriktiven Massnahmen zur Eind\u00e4mmung der Pandemie d\u00fcrfte die Wirtschaft in den meisten L\u00e4ndern der Eurozone im 1. Quartal 2021 an Schwung verlieren. Die Inflationserwartungen der kommenden zehn Jahre in der Eurozone, gemessen an der Breakeven-Inflationsrate, k\u00f6nnten dadurch schon bald ihren kr\u00e4ftigen Aufw\u00e4rtstrend beenden und in eine volatile Seitw\u00e4rtsphase \u00fcbergehen. Die k\u00f6nnte je nach Entwicklung der Pandemie bis in das 2. Quartal andauern.<\/p>\n

Unterst\u00fctzt wird die vorr\u00fcbergehende Eintr\u00fcbung durch eine m\u00f6gliche drastische Ver\u00e4nderung der Gewichte einzelner Komponenten des Verbraucherpreisindex in diesem Jahr. Demnach w\u00fcrde den Sektoren mit dem st\u00e4rksten Nachfrageeinbruch in diesem Jahr, wie zum Beispiel Flugverkehr, Pauschalreisen, Hotels und Gastronomie, k\u00fcnftig ein deutlich niedrigeres Gewicht im Index zustehen. Das grosse Aufholpotenzial der genannten Bereiche w\u00fcrde sich aufgrund der tieferen Gewichte deutlich schw\u00e4cher auf der Gesamtindexebene spiegeln und damit zu einer niedrigen Inflationsrate f\u00fchren. Bis Eurostat im Februar die neue Zusammensetzung des harmonisierten Verbraucherpreisindex publiziert, sind keine konkreten Aussagen \u00fcber die neue Gewichtung einzelner Komponenten und deren Auswirkungen m\u00f6glich. Stark variierende Meinungen von Marktteilnehmern k\u00f6nnten in den kommenden Wochen zu weiterer Unsicherheit f\u00fchren.<\/p>\n

2%-Inflationsziel der EZB k\u00f6nnte bald erreicht werden<\/strong><\/h6>\n

Schauen wir jedoch durch die St\u00f6rfeuer hindurch, machen die abzusehenden raschen Fortschritte bei den Impfungen und die g\u00fcnstigen Witterungsverh\u00e4ltnisse in der zweiten Jahresh\u00e4lfte durchaus Hoffnung. Der von uns prognostizierte konjunkturelle Aufschwung sollte bereits im 2. Quartal zu einem Anstieg der Nominalrenditen f\u00fchren, was unmittelbar einen Anstieg der Inflationserwartungen zur Folge h\u00e4tte. Dar\u00fcber hinaus sind Sondereffekte in diesem Jahr, wie die CO2-Bepreisung, steigende Kosten f\u00fcr private Krankenversicherungen, die Wiederanhebung der Mehrwertsteuer in einzelnen Eurol\u00e4ndern sowie der Basispreiseffekt des Roh\u00f6lpreises, durchaus in der Lage, die durchschnittliche HVPI-Inflationsrate der Eurozone von 0,3% auf 1,5% anzuheben. Damit steht den Inflationserwartungen zum aktuellen Stand ausreichend Z\u00fcndstoff f\u00fcr eine Ann\u00e4herung an das mittelfristige Inflationsziel der EZB von 2% ab dem 2. Quartal zur Verf\u00fcgung.<\/p>\n

Innerhalb der Eurozone halten wir italienische Linker gegen\u00fcber ihren deutschen Pendants weiterhin f\u00fcr g\u00fcnstig bewertet. Zwar hat sich von Juni bis Dezember 2020 die Differenz der 10-j\u00e4hrigen Breakeven-Inflationsrate von Deutschland und Italien von 12 Basispunkten auf knapp 5 Basispunkte bereits verringert. Dennoch werden die EZB-Kaufprogramme PEPP und PSPP auch in diesem Jahr italienischen Staatsanleihen wichtige Unterst\u00fctzung verleihen und damit die Chancen auf weiter schrumpfende Risikopr\u00e4mien erh\u00f6hen.<\/p>\n

Die Prim\u00e4rmarktaktivit\u00e4ten am europ\u00e4ischen Linkermarkt werden sich in diesem Jahr gegen\u00fcber 2020 kaum ver\u00e4ndern. Deutschland, Frankreich, Italien und Spanien werden zusammengenommen etwa 49 Mrd. Euro durch Aufstockungen und Neuemissionen am Markt platzieren. Dem stehen F\u00e4lligkeiten von knapp 39 Mrd. Euro gegen\u00fcber, wodurch sich ein Nettoangebot von knapp 10 Mrd. Euro ergibt. Weil die Realzinskurve in Deutschland derzeit nur aus vier inflationsindexierten Staatsanleihen besteht und sich ohne Neuemissionen ab April ein grosses Loch im Laufzeitband zwischen 9 und 25 Jahren auftut, plant die Finanzagentur, in diesem Jahr fr\u00fchzeitig eine 10-j\u00e4hrige inflationsindexierte Anleihe zu emittieren. Sowohl das Brutto- als auch das Nettoangebot sollten bei etwa 8 Mrd. Euro liegen, da keine F\u00e4lligkeiten deutscher Linker anstehen. In Frankreich erwarten wir keine nennenswerten Anpassungen der Emissionst\u00e4tigkeiten. Insgesamt gehen wir davon aus, dass das Nettoangebot von 10 Mrd. Euro am Prim\u00e4rmarkt aufgrund einer hohen Nachfrage nach Inflationsschutz ohne Probleme aufgenommen wird.<\/p>\n

Linker mit langen Laufzeiten haben grosses Potenzial f\u00fcr einen Mehrertrag<\/strong><\/h6>\n

Auch wenn sich unser durchweg positiver Ausblick f\u00fcr inflationsindexierte Anleihen in diesem Jahr aufgrund der j\u00fcngsten Neuigkeiten zur Indexgewichtung zwischenzeitlich eingetr\u00fcbt hat, empfehlen wir dennoch, inflationsindexierte Anleihen \u00fcber einen aktiven Managementansatz im Portfolio einzusetzen. Zwischenzeitliche R\u00fccksetzer sollten als Kaufgelegenheiten genutzt werden, um sich rechtzeitig f\u00fcr einen deutlichen Anstieg der Inflationserwartungen im 2. Halbjahr zu positionieren. W\u00e4hrend wir auf L\u00e4nderebene weiterhin italienische, deutsche und franz\u00f6sische Linker bevorzugen, raten wir ausserdem zu K\u00e4ufen l\u00e4ngerer Restlaufzeiten, um sich hier gegen einen Anstieg der Nominalrenditen am l\u00e4ngeren Ende der Zinskurve absichern zu k\u00f6nnen. Steigen die Inflationserwartungen im zweiten Halbjahr wie prognostiziert an, ist ein relativer Mehrertrag gegen\u00fcber nominalen Staatsanleihen zwischen 1,5%- und 2%-Punkten durchaus m\u00f6glich.<\/p>\n

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Rechtlicher Hinweis:<\/span><\/p>\n

Die in diesem Beitrag gegebenen Informationen, Kommentare und Analysen dienen nur zu Informationszwecken und stellen weder eine Anlageberatung noch eine Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Anlageinstrumenten dar. Die hier dargestellten Informationen st\u00fctzen sich auf Berichte und Auswertungen \u00f6ffentlich zug\u00e4nglicher Quellen. Obwohl die Bantleon Bank AG der Auffassung ist, dass die Angaben auf verl\u00e4sslichen Quellen beruhen, kann sie f\u00fcr die Qualit\u00e4t, Richtigkeit, Aktualit\u00e4t oder Vollst\u00e4ndigkeit der Angaben keine Gew\u00e4hrleistung \u00fcbernehmen. Eine Haftung f\u00fcr Sch\u00e4den irgendwelcher Art, die sich aus der Nutzung dieser Angaben ergeben, wird ausgeschlossen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit l\u00e4sst keine R\u00fcckschl\u00fcsse auf die k\u00fcnftige Wertentwicklung zu.<\/span><\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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