{"id":7334,"date":"2021-01-14T11:21:52","date_gmt":"2021-01-14T10:21:52","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=7334"},"modified":"2021-01-14T11:33:28","modified_gmt":"2021-01-14T10:33:28","slug":"dpam-obligationenmaerkte-regimewechsel-statt-impf-euphorie","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/dpam-obligationenmaerkte-regimewechsel-statt-impf-euphorie\/","title":{"rendered":"DPAM: Obligationenm\u00e4rkte: Regimewechsel statt Impf-Euphorie"},"content":{"rendered":"

DPAM: Die erste Woche des Jahres 2021 hat die Gem\u00fcter von Investoren in US-Staatsobligationen aufgew\u00fchlt, die Renditen 10-j\u00e4hriger US-Treasuries stiegen..
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DPAM CIO View Fixed Income <\/strong><\/strong><\/p>\n

Von Peter De Coensel<\/strong><\/strong><\/p>\n

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um 20 Basispunkte von 0,91 % auf 1,11 %. Hauptgrund hierf\u00fcr war die Einigung im US-Kongress zum Jahresende auf ein 900 Mrd. USD schweres Fiskalprogramm in Kombination mit den Ergebnissen der Stichwahl in Georgia. Ein vereinigter demokratischer statt eines geteilten Kongresses ruft geradezu nach einer erfolgreichen Umsetzung des US-Regierungsprogramms.<\/p>\n

Was sind nun die Erwartungen der Marktteilnehmer? Dass expansive Staatsausgaben die Nachfrage angesichts eines anhaltenden Anstiegs der verf\u00fcgbaren Einkommen ankurbeln? Dass wir uns im Sommer durch die Impfprogramme dem Niveau der Herdenimmunit\u00e4t ann\u00e4hern und sich der Konsum beschleunigt? Dass Ersparnisse angezapft werden, um die zur\u00fcckeroberte Freiheit zu feiern?<\/p>\n

Dann k\u00f6nnte die US-Inflation in Kombination mit positiven Basiseffekten im Laufe des Jahres 2021 einen Wert von 2,5 % und mehr erreichen und die Renditen f\u00fcr 10-j\u00e4hrige US-Staatsobligationen auf 2,00 % steigen. So sehen es zumindest einige Marktbeobachter.<\/p>\n

So plausibel sich die Abfolge der obigen Ereignisse auch lesen mag, Peter De Coensel, CIO Fixed Income bei DPAM, stellt dieses Szenario in Frage.<\/strong> Seine Gegenargumente beziehen sich auf den Regimewechsel auf der Ebene der monet\u00e4r-fiskalischen Kooperation und Zusammenarbeit<\/strong>, der bereits im letzten Jahr oft diskutiert wurde. Anhaltende fiskalpolitische Initiativen, mit bedingungsloser Unterst\u00fctzung der Geldpolitik, sind seines Erachtens erforderlich, um den \u00dcbergang der Weltwirtschaft zu einem nachhaltigen \u00d6kosystem zu erm\u00f6glichen, Wachstumsziele als Motor des Wohlstands neu zu formulieren und die Ungleichheit der Entlohnung von Arbeit und Kapital zu verringern.<\/p>\n

Es ist zu erwarten, dass die quantitativen Programme der FED in den n\u00e4chsten Jahren in Umfang und Dauer \u00fcberraschen werden, um die Entfaltung fiskalischer Initiativen zu erm\u00f6glichen.<\/strong> Die FED wird den Anstieg der Kapitalbeschaffungskosten f\u00fcr das US-Finanzministerium begrenzen. \u00dcberraschungen bei der Inflation werden die US-Obligationenm\u00e4rkte nicht verschrecken, sondern die US-Realzinsen allenfalls tiefer in den negativen Bereich dr\u00fccken.<\/p>\n

Schwellenl\u00e4nder werden nach Ansicht von Peter De Coensel weiterhin von einem starken geld- und fiskalpolitischen Stimulus profitieren.<\/strong> Sie werden die allm\u00e4hliche Erholung von der Pandemie anf\u00fchren. Die Finanzierungskapazit\u00e4t und die fiskalischen Puffer werden die entscheidenden Faktoren f\u00fcr die L\u00e4nderauswahl sein. Die Schuldenst\u00e4nde der Schwellenl\u00e4nder wurden durch eine Kombination aus negativem Wachstum und der Notwendigkeit h\u00f6herer Ausgaben beeinflusst. Die Verschuldung im Verh\u00e4ltnis zum BIP ist zwar gestiegen, liegt aber immer noch deutlich unter dem Niveau der Industriel\u00e4nder. Sinkende Risikopr\u00e4mien, das Niedrigzinsumfeld und ein schw\u00e4cherer Dollar werden die Kosten f\u00fcr den Schuldendienst f\u00fcr viele Emerging Markets senken.<\/p>\n

\u201aLow for Longer\u2018 macht Schwellenl\u00e4nder-Staatsobligationen zu einer attraktiven L\u00f6sung.<\/strong> Ein gut diversifiziertes Portfolio, das in Lokalw\u00e4hrungspapiere mit einem durchschnittlichen Investment-Grade-Rating investiert ist, rentiert heute um 5 % und damit deutlich h\u00f6her als Anlagen in US- oder EUR-Staatspapieren sowie IG- und HY-Unternehmensobligationen. Aus historischer Sicht sind die absoluten Renditen und Spreads nahe dem Tiefpunkt. Die realen Renditen und Spreads in lokalen W\u00e4hrungen sind jedoch immer noch auf einem sehr attraktiven Niveau. Betrachtet man nicht die Spreads, sondern das Verh\u00e4ltnis von Lokalw\u00e4hrungsrenditen zu US-Treasury-Renditen, so liegen wir immer noch rund 50 Basispunkte \u00fcber dem H\u00f6chststand, der w\u00e4hrend der globalen Finanzkrise verzeichnet wurde! Peter De Coensel erwartet, dass diese Risikopr\u00e4mie weiter sinken wird.<\/strong><\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n

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