{"id":7410,"date":"2021-01-25T11:33:56","date_gmt":"2021-01-25T10:33:56","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=7410"},"modified":"2021-01-25T11:39:35","modified_gmt":"2021-01-25T10:39:35","slug":"vanguard-brexit-folgen-hemmnisse-trotz-handelsabkommens","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/vanguard-brexit-folgen-hemmnisse-trotz-handelsabkommens\/","title":{"rendered":"Vanguard : Brexit-Folgen: Hemmnisse trotz Handelsabkommens"},"content":{"rendered":"

Vanguard : Ein- und Ausfuhrformalit\u00e4ten erschweren den Warenverkehr, und f\u00fcr die Finanzdienstleistungsbranche bleiben viele Fragen offen.<\/p>\n

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Von Dr. Peter Westaway, Chef\u00f6konom bei Vanguard Europa<\/strong><\/p>\n

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Viereinhalb Jahre nach dem Votum Grossbritanniens, die EU zu verlassen, wurde am 24. Dezember 2020 ein Post-Brexit-Handelsabkommen vereinbart. Es leitet eine neue Phase nach mehr als 40 Jahren EU-Mitgliedschaft ein. Wie erwartet, handelt es sich um ein schlankes, auf die wesentlichen Grundz\u00fcge reduziertes Freihandelsabkommen. Zwar bietet es eine rechtliche Ausgangsbasis, h\u00e4lt jedoch wenig f\u00fcr den Dienstleistungssektor und insbesondere die Finanzdienstleistungsbranche bereit. Obwohl das Abkommen die Zollfreiheit im Warenverkehr und ein Verbot von Handelsein- und Ausfuhrquoten zwischen der EU und dem Vereinigten K\u00f6nigreich enth\u00e4lt, ist mit erheblichen nicht-tariflichen Handelshemmnissen zu rechnen. Dazu z\u00e4hlen Ein- und Ausfuhrformalit\u00e4ten sowie obligatorische Gesundheitszeugnisse f\u00fcr Lebensmittelexporte.<\/p>\n

EU-Passporting bei Dienstleistungen pass\u00e9<\/strong><\/h6>\n

Dar\u00fcber hinaus wird die Freiz\u00fcgigkeit von Personen eingeschr\u00e4nkt: F\u00fcr Aufenthalte von mehr als 90 Tagen innerhalb eines Zeitraums von 180 Tagen ist ein g\u00fcltiges Visum erforderlich. Entscheidend ist hier, dass das Abkommen wenig Regelungen f\u00fcr den Dienstleistungssektor enth\u00e4lt. Britische Anbieter haben keinen automatischen Zugang mehr zum gesamten EU-Binnenmarkt: Nach dem Brexit profitieren sie nicht mehr vom “EU-Passporting”, das ihnen erlaubte, ihre Dienstleistungen grenz\u00fcberschreitend anzubieten. Zudem gibt es keine automatische Anerkennung von Berufsqualifikationen mehr (siehe Abbildung 1).<\/p>\n

Abb. 1: Nach dem Brexit: Was bedeutet das Handelsabkommen?<\/strong><\/p>\n

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Quelle: Vanguard, Europ\u00e4ische Kommission; Stand: 12. Januar 2021<\/em><\/p>\n

Allerdings wurden im Hinblick auf gleiche Wettbewerbsbedingungen Massnahmen vereinbart, die beide Seiten dazu verpflichten, gemeinsame Standards bei Arbeitnehmerrechten sowie Sozial- und Umweltvorschriften einzuhalten. Wichtig ist aber, dass diese Standards nicht v\u00f6llig identisch sein m\u00fcssen: Das Vereinigte K\u00f6nigreich muss nicht dem EU-Recht folgen und ist nicht der Rechtsprechung des Europ\u00e4ischen Gerichtshofs unterworfen. F\u00fcr den Fall von Verst\u00f6ssen gegen das Abkommen wurden eine unabh\u00e4ngige Wettbewerbsbeh\u00f6rde und ein Schlichtungsmechanismus eingerichtet.<\/p>\n

Was sind die n\u00e4chsten Schritte? Das Abkommen hat im Vorfeld der erwarteten Abstimmung im Europ\u00e4ischen Parlament die vorl\u00e4ufige Zustimmung der EU erhalten. Das britische Parlament hat dem Post-Brexit-Handelsabkommen bereits zugestimmt. Nun geht es darum, Regeln f\u00fcr bislang nicht oder nicht vollst\u00e4ndig erfasste Sachverhalte zu entwickeln. Das betrifft vor allem auch den Finanzdienstleistungssektor.<\/p>\n

Unvermeidlicher Kostenanstieg und strukturelle Ver\u00e4nderungen in der EU-Finanzlandschaft<\/strong><\/h6>\n

Sowohl das Vereinigte K\u00f6nigreich als auch die EU werden schlechter dastehen als bei einem Verbleib Grossbritanniens in der EU. Auch wenn die Auswirkungen des Brexit im Vereinigten K\u00f6nigreich gr\u00f6sser sein werden als im Euroraum, kann es auch dort zu kurzfristigen St\u00f6rungen kommen, w\u00e4hrend sich die Unternehmen an die neuen Zollverfahren anpassen. Durch Zollerkl\u00e4rungen und -kontrollen sind Verz\u00f6gerungen an H\u00e4fen und Grenz\u00fcberg\u00e4ngen und ein damit verbundener Kostenanstieg unvermeidlich. Im ersten Quartal 2021 ist ein leichter R\u00fcckgang des Wachstums zu erwarten und f\u00fcrs Gesamtjahr ein Wachstum von etwa 4,5 Prozent.<\/p>\n

Der Brexit k\u00f6nnte in den kommenden Jahren zu einer Reihe von strukturellen Ver\u00e4nderungen in der Finanzlandschaft der EU f\u00fchren. Die EU wird M\u00e4rkte in Bereichen entwickeln m\u00fcssen, in denen sie derzeit auf das Vereinigte K\u00f6nigreich angewiesen ist. Dazu z\u00e4hlen beispielsweise das Clearing von Derivaten und das Investment Banking. Da viele Investmentbanken die Eurozone bislang von London aus betreuen, k\u00f6nnte sich der Brexit massgeblich auf den Zugang der EU zu den globalen Finanzm\u00e4rkten auswirken. Die genauen Folgen sind jedoch schwer abzusehen und k\u00f6nnen sich je nach weiterem Verlauf noch \u00e4ndern.<\/p>\n

Denn das Vereinigte K\u00f6nigreich und die Europ\u00e4ische Union haben in punkto Finanzdienstleistungen eine gemeinsame Erkl\u00e4rung abgegeben, in der sie ihren \u201eWillen, die Finanzstabilit\u00e4t, die Marktintegration und den Schutz von Anlegern und Verbrauchern zu wahren\u201c, bekr\u00e4ftigen. Sie bekunden ihre Absicht, bis zum 31. M\u00e4rz 2021 eine Vereinbarung \u00fcber den Rahmen f\u00fcr eine Zusammenarbeit und Abstimmung in Regulierungsfragen vorzulegen. Allerdings werden derartige weitergehende Vereinbarungen nicht Bestandteil des Handelsabkommens sein. Aktuell stehen hier Entscheidungen des britischen Finanz- und Wirtschaftsministeriums und der europ\u00e4ischen Finanzaufsicht European Securities and Markets Authority aus. Dabei hofft das Vereinigte K\u00f6nigreich, dass die EU in naher Zukunft \u00fcber die Gleichwertigkeit von Finanzdienstleistungen entscheidet. Bevor das geschehen kann, braucht die EU indessen weitere Klarstellungen \u00fcber die Unterschiede zwischen britischen und EU-Regelungen. Daher ist kaum vor Ende 2021 oder 2022 mit einer Entscheidung zu rechnen.<\/p>\n

Brexit-Folgen sind eingepreist<\/strong><\/h6>\n

Ungeachtet der negativen Auswirkungen, die der Brexit trotz des Handelsabkommens und diverser Unsicherheiten f\u00fcr beide Wirtschaftsr\u00e4ume mit sich bringt, werden einzelne Anlageklassen im Euroraum derzeit attraktiv bewertet. Insbesondere erscheinen Aktien des Euroraums sowohl im Vergleich zu anderen entwickelten Aktienm\u00e4rkten als auch zu den USA und den Aktienm\u00e4rkten der Schwellenl\u00e4nder vielversprechend (siehe Abbildung 2).<\/p>\n

Abb. 2: Europ\u00e4ische Aktien erscheinen trotz Brexit g\u00fcnstig bewertet<\/strong><\/p>\n

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Hinweis: Bewertung auf Basis des Shiller-KGV (Cyclically Adjusted Price-Earnings Ratio, kurz CAPE). Ma\u00dfst\u00e4be f\u00fcr Aktien aus entwickelten M\u00e4rkten sind das aktuelle CAPE-Perzentil relativ zum Fair-Value-CAPE f\u00fcr den lokalen MSCI-Index. Das aggregierte Bewertungsma\u00df der entwickelten M\u00e4rkte ist der gewichtete Durchschnitt der Bewertungsperzentile der einzelnen Regionen (USA, Australien, Gro\u00dfbritannien, Eurozone, Japan und Kanada). Die Bewertungsma\u00dfst\u00e4be f\u00fcr Schwellenl\u00e4nder und China sind zusammengesetzte Ma\u00dfe der relativen Bewertung zu den USA und dem aktuellen CAPE-Perzentil der USA im Verh\u00e4ltnis zu ihrem Fair Value CAPE. Gesch\u00e4tzt \u00fcber den Zeitraum ab Januar 1940 f\u00fcr die USA, Januar 1970 f\u00fcr Australien und Gro\u00dfbritannien, Januar 1980 f\u00fcr andere entwickelte M\u00e4rkte und Januar 1990 f\u00fcr Schwellenl\u00e4nder und China, bis September 2020. Quelle: Vanguard; Stand: 30. September 2020.<\/em><\/span><\/p>\n

Insgesamt sind die Erwartungen \u00fcber die Auswirkungen des Brexit auf die Fundamentaldaten wie k\u00fcnftige Unternehmensgewinne weitgehend eingepreist. Die Frage f\u00fcr Anleger ist aber gar nicht, ob der Brexit die Finanzm\u00e4rkte weiter beeinflussen wird. Um davon zu profitieren, m\u00fcssten sie die Lage schliesslich treffender einsch\u00e4tzen als alle anderen. Das ist eine sehr hohe Messlatte und spricht daf\u00fcr, dass Anleger weiterhin auf ein ausgewogenes Portfolio \u00fcber Anlageklassen und Regionen hinwegsetzen sollten, das auf einer langfristigen Anlagestrategie fusst.<\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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