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\n“The Globe\u201c, den Investmentausblick von Eurizon<\/strong><\/p>\n
\nIn der zweiten Jahresh\u00e4lfte wird man mit der Bewertung der Wirksamkeit der Impfungen beginnen, damit die Volkswirtschaften sowohl intern als auch untereinander wieder ge\u00f6ffnet werden k\u00f6nnen.<\/p>\n
Thema des Monats<\/strong><\/h6>\nUnternehmen machen wieder Gewinne \u2013 Europa hinkt hinterher<\/strong><\/h6>\nIm vergangenen Jahr erzielten Aktien angesichts des wirtschaftlichen Umfelds eine u\u0308berraschend gute Performance. Der S&P 500 ist um 18 % gestiegen, obwohl die Gewinne um 15 % gefallen sind. Der EURO STOXX stieg nicht, w\u00e4hrend die Gewinne -35 % zuru\u0308ckgingen.<\/p>\n
– Diese Ergebnisse lassen sich durch den ph\u00e4nomenalen Anstieg der Multiplikatoren (KGV) erkl\u00e4ren, die auf das Niveau des Jahres 2000 angestiegen sind. Es erscheint jedoch nicht angebracht, hier von einer Blase zu sprechen. Die Anleger haben rational gehandelt, indem sie sich mit niedrigen, aber attraktiven Gewinnen im Vergleich zu Anleihezinsen im Bereich von Null oder darunter gewisserma\u00dfen zufriedengaben.<\/p>\n
– In diesem Jahr ist das anders, die Gewinne steigen wieder: +25 % fu\u0308r den S&P 500, +40 % fu\u0308r den EURO STOXX, so die u\u0308bereinstimmenden Sch\u00e4tzungen.<\/p>\n
– K\u00f6nnen die Aktienindizes parallel zu den Gewinnen steigen? Die Antwort h\u00e4ngt von den Multiplikatoren ab. Diese h\u00e4ngen wiederum haupts\u00e4chlich von den Langfristzinsen ab. Bei einer geordneten Normalisierung der Zinss\u00e4tze gibt es keinen Grund, eine signifikante Kontraktion der Multiplikatoren zu befu\u0308rchten. Ganz im Gegenteil: Stark steigende Zinsen wu\u0308rden die Aktien bremsen, entweder weil sie eine Alternative zu den Unternehmensgewinnen darstellen oder weil sie von der Wirtschaft als nicht tragf\u00e4hig eingestuft wu\u0308rden.<\/p>\n
– Am wahrscheinlichsten erscheint die Hypothese einer geordneten Normalisierung und stabiler Multiplikatoren. Dies schlie\u00dft nicht aus, dass es im Laufe des Jahres zu Zinserh\u00f6hungen kommt, die von gesunden \u2013 aber schmerzhaften \u2013 Volatilit\u00e4tsspitzen bei Aktien unterbrochen werden.<\/p>\n
– Eine Steigerung von +40 % beim EURO STOXX Europa hinkt hinterher erscheint im Vergleich zu +25 % fu\u0308r den S&P als realistisch, denn der EURO STOXX ist von einem deutlich niedrigeren Niveau aus gestartet. Eine derartige Entwicklung ist jedoch kein Selbstl\u00e4ufer. Voraussetzung hierfu\u0308r ist eine erfolgreiche Impfkampagne, die es der Eurozone erlaubt, schneller zu wachsen, als sie es derzeit tut. Es sollte nicht vergessen werden, dass die Eurozone schon vor Corona strukturell weit zuru\u0308cklag. Die Gewinne der Eurozone entwickelten sich bis in die Nullerjahre parallel zu den US-Gewinnen, dann trennten sich die Kurven.<\/p>\n
– Aber hier geht es nicht einfach um einen Sieg der USA u\u0308ber die EU. Wir haben es nicht nur mit einer geografischen Spezialisierung der Rentabilit\u00e4t zu tun, sondern mit einer sektoralen Spezialisierung.<\/p>\n
– Auch in den USA gibt es Verlierer, und zwar in fast allen Sektoren, aber auch Gewinner. Es profitieren lediglich zwei Sektoren: Technologie und Healthcare.<\/p>\n
– Die Botschaft lautet: In der globalisierten und wettbewerbsorientierten Welt ist es sehr schwierig, Gewinne zu erwirtschaften, wenn man nicht an der Spitze steht, sei es im technologischen oder medizinischen Bereich.<\/p>\n
– Alle anderen Aktivit\u00e4ten, ganz gleich, ob sie dem Prim\u00e4r- oder Sekund\u00e4rsektor angeh\u00f6ren, sind vollkommen dem Wettbewerb ausgesetzt, wo die Rentabilit\u00e4t per Definition niedrig ist. Der Verbraucher profitiert letztendlich.<\/p>\n
– Sollte dies die Diagnose sein und die Sektoren mit dem h\u00f6chsten Innovationsgrad vor allem in den USA liegen, k\u00f6nnten Gebiete wie Europa oder Japan Phasen teilweiser zyklischer Erholung erleben, vielleicht schon in diesem Jahr. Den strukturellen Trend werden sie indes nicht umkehren.<\/p>\n
Investmentausblick<\/strong><\/h6>\nDas m\u00e4\u00dfig prozyklische Profil der Anlageentscheidungen wird best\u00e4tigt. Es spiegelt die Erwartung auf eine Fortsetzung der makro\u00f6konomischen Erholung wider, beru\u0308cksichtigt aber auch eine eher z\u00e4he kurzfristige Bewegung der Aktienm\u00e4rkte. Die Bildung der Draghi-Regierung bietet eine Gelegenheit, Positionen auf dem BTP-Bundesanleihen-Spread zu erh\u00f6hen und den italienischen Aktienmarkt gegenu\u0308ber dem EURO STOXX u\u0308berzugewichten.<\/p>\n
Beurteilung der Anlageklassen<\/strong><\/h6>\nStaatsanleihen:<\/strong> Negative Beurteilung fu\u0308r die Duration von US-amerikanischen, deutschen und den Wertpapieren der Quasi-Core-L\u00e4nder.
\nNeutrale Beurteilung fu\u0308r die Staatspapiere der Euro-Peripheriel\u00e4nder.<\/p>\nAnleihen-Spreads:<\/strong> Die \u00dcbergewichtung der Spread-M\u00e4rkte wird best\u00e4tigt. Es gilt fortan die folgende Pr\u00e4ferenz: (1) High Yield, (2) Schwellenl\u00e4nder, (3) Investment Grade.<\/p>\nAktien:<\/strong> Die neutrale Beurteilung fu\u0308r Aktien wird angesichts einer kurzfristigen, eher schleppenden Bewegung best\u00e4tigt. In Bezug auf die geografische Allokation erh\u00f6hen wir unsere Positionierung auf Japan, reduzieren die USA und u\u0308bergewichten den italienischen Aktienmarkt gegenu\u0308ber dem EURO STOXX. Es gilt fortan die folgende Pr\u00e4ferenz: (1) Schwellenl\u00e4nder mit Japan, (2) USA, (3) Europa und der Pazifik ohne Japan.<\/p>\nW\u00e4hrungen:<\/strong> Positive Beurteilung fu\u0308r die W\u00e4hrungen der Schwellenl\u00e4nder.<\/p>\nQuelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Eurizon: : In den ersten Monaten des Jahres 2021 wird es noch ein Nebeneinander von Lockdown-Ma\u00dfnahmen und geld- beziehungsweise fiskalpolitischen Ma\u00dfnahmen zur Stimulierung geben, w\u00e4hrend gleichzeitig die Impfkampagne durchgefu\u0308hrt wird.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":5894,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[128],"tags":[132],"class_list":["post-7643","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-makroanalyse","tag-eurizon"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7643","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7643"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7643\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7646,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7643\/revisions\/7646"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5894"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7643"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7643"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7643"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}