{"id":7735,"date":"2021-03-15T10:33:12","date_gmt":"2021-03-15T09:33:12","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=7735"},"modified":"2021-03-15T10:42:13","modified_gmt":"2021-03-15T09:42:13","slug":"robeco-rentenmarkt-in-bewegung-aber-nicht-beunruhigt","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/robeco-rentenmarkt-in-bewegung-aber-nicht-beunruhigt\/","title":{"rendered":"Robeco: Rentenmarkt: in Bewegung, aber nicht beunruhigt"},"content":{"rendered":"

Robeco : Die Notenbanken behalten den Anstieg der Anleiherenditen sorgf\u00e4ltig im Blick, w\u00e4hrend die Welt allm\u00e4hlich aus dem Lockdown kommt.
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Peter van der Welle<\/strong><\/p>\n

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Angef\u00fchrt von US-Staatsanleihen sind die Renditen auf Staatsanleihen vor dem Hintergrund einer st\u00e4rker werdenden Erholung und dem Risiko einer Inflationszunahme rasant angestiegen. Die reale Rendite auf 30-j\u00e4hrige US-Staatsanleihen liegt jetzt zum ersten Mal seit Juni 2020 wieder im positiven Bereich, w\u00e4hrend sich die nominale Rendite auf 10-j\u00e4hrige US-Staatsanleihen seit Jahresbeginn um 50 Basispunkte erh\u00f6ht hat.<\/p>\n

Wenn die Renditen auf Anleihen steigen, verlieren diese an Wert, was sie f\u00fcr Anleger weniger attraktiv macht. F\u00fcr Regierungen wird es dann schwieriger, Anleihen zur Finanzierung ihrer Ausgaben zu verkaufen. Dies erh\u00f6ht das Risiko einer Intervention durch die Notenbanken, um die noch wacklige Erholung vor der Pandemie zu sch\u00fctzen, meint Stratege Peter van der Welle.<\/strong><\/p>\n

\u201eNach unserer Einsch\u00e4tzung wird sich die j\u00fcngste Aufw\u00e4rtsbewegung der Anleiherenditen in den n\u00e4chsten Monaten fortsetzen, wenn auch m\u00f6glicherweise mit geringerem Tempo\u201c, so van der Welle weiter.<\/strong> \u201eIn der Anfangsphase einer Konjunkturerholung verlangen Anleger am Rentenmarkt als Ausgleich f\u00fcr zunehmendes Wirtschaftswachstum \u00fcblicherweise h\u00f6here Renditen. Auch wenn die jetzige Erholung bisher ungleichm\u00e4ssig verl\u00e4uft, zeigen sich im weltweiten Verarbeitenden Gewerbe fast \u00fcberall gr\u00fcne Triebe.\u201c<\/p>\n

\u201eNeben einer kr\u00e4ftiger werdenden Erholung im Verarbeitenden Gewerbe sollten auch Unternehmen aus dem Dienstleistungssektor zuversichtlicher werden, sobald die Volkswirtschaften allm\u00e4hlich aus dem Lockdown kommen. Da der Dienstleistungssektor in den Industriel\u00e4ndern am meisten zur Konjunktur beitr\u00e4gt, d\u00fcrften positiv \u00fcberraschende Daten aus diesem Wirtschaftszweig im Zuge des Wiederhochfahrens der Wirtschaft den Druck auf die realen Renditen aufrechterhalten.\u201c<\/p>\n

\"15-03-21<\/a><\/p>\n

Im Verarbeitenden Gewerbe ist eine deutliche Erholung zu erkennen. Quelle: Refinitiv Datastream, Robeco; Stand: 3. M\u00e4rz 2021.<\/span><\/p>\n

Positive makro\u00f6konomische \u00dcberraschungen<\/strong><\/h6>\n

Der Anstieg der realen Rendite auf die als Referenz dienende 10-j\u00e4hrige US-Staatsanleihe um 32 Basispunkte (bp) seit Jahresbeginn fiel grossenteils mit anhaltend positiven makro\u00f6konomischen \u00dcberraschungen zusammen. Das war 2013 ganz anders. Damals schossen die realen Renditen deutlich \u00fcber die zugrunde liegenden makro\u00f6konomischen \u00dcberraschungen hinaus, nachdem die US-Notenbank Fed ein Zur\u00fcckfahren ihres Anleiheankaufprogramms angek\u00fcndigt hatte. Dies liess die realen Renditen von -75 bp im April 2013 auf +90 bp im September 2013 emporschnellen \u2013 f\u00fcnf Mal so stark wie bisher in 2021 zu beobachten.<\/p>\n

\u201eDass sich die realen Renditen in letzter Zeit im Gleichklang mit makro\u00f6konomischen \u00dcberraschungen entwickelt haben, scheint mehr durch das Wirtschaftswachstum als die Sorge vor einer Versch\u00e4rfung der Geldpolitik bedingt zu sein\u201c, meint van der Welle. \u201eDie j\u00fcngsten Verkaufswellen im bauchigen Teil der Zinsstrukturkurve sind Ausdruck einer h\u00f6heren Erwartung einer Versch\u00e4rfung durch die Fed, die aber bisher ziemlich moderat war.\u201c<\/p>\n

\u201eDass die realen Renditen nicht \u00fcber das hinausgehen, was angesichts der zugrunde liegenden Wachstumsdynamik zu erwarten w\u00e4re, ist ein Hinweis, dass die Notenbanker die Kontrolle \u00fcber die Zinsstrukturkurve nicht verloren haben. Dies erkl\u00e4rt, warum sich Fed-Chef Jerome Powell und andere Fed-Mitglieder mit Blick auf die in letzter Zeit steiler gewordene Zinsstrukturkurve bisher relativ tolerant zeigen.\u201c<\/p>\n

\u201eVielleicht beruhigt es die Notenbanker, dass sich das anhaltende Steilerwerden der Kurve nicht wesentlich von der Entwicklung zu Beginn zur\u00fcckliegender Konjunkturerholungen unterscheidet.\u201c<\/p>\n

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Die realen Renditen auf 10-j\u00e4hrige US-Staatsanleihen ziehen allm\u00e4hlich an. Quelle: Refinitiv Datastream, Robeco; Stand: 3. M\u00e4rz 2021.<\/span><\/figcaption><\/figure>\n
Covid-19-Hilfspakete<\/strong><\/h6>\n

Neben konjunkturellen Faktoren fordern Anleger am US-Rentenmarkt einen zus\u00e4tzlichen Ausgleich f\u00fcr Inflationsrisiken in einer Wirtschaft, die in beispiellosem Ausmass durch die Geld- und Finanzpolitik stimuliert wird. Die USA sind dabei, ein 1,9 Billionen US-Dollar schweres Hilfspaket auf den Weg zu bringen, w\u00e4hrend der US-Kongress \u00fcber ein 10-j\u00e4hriges Infrastrukturprogramm im Volumen von 1,3 Billionen US-Dollar ber\u00e4t.<\/p>\n

\u201e\u00d6konomen diskutieren intensiv dar\u00fcber, ob bereits durchgef\u00fchrte und noch bevorstehende Massnahmen zur Unterst\u00fctzung der Wirtschaft zusammen mit der Freisetzung \u00fcbersch\u00fcssiger Haushaltsersparnisse die Produktionsl\u00fccke in den USA bereits in diesem Jahr schliessen und damit zu einer \u00dcberhitzung f\u00fchren k\u00f6nnten\u201c, sagt Jeroen Blokland, Leiter unseres Multi-Asset-Teams.<\/p>\n

\u201eDa mehrere Indizes bereits auf Druck auf der Angebotsseite hinweisen, k\u00f6nnte sich die Inflation als hartn\u00e4ckiger erweisen, wenn Volkswirtschaften in den n\u00e4chsten Monaten wieder hochgefahren werden. Unter diesen Rahmenbedingungen ist die Neueinsch\u00e4tzung von Inflationsrisiken wahrscheinlich noch nicht vorbei, auch wenn die erforderliche Inflationsrisikopr\u00e4mie am Rentenmarkt bereits \u00fcber ihren historischen Durchschnittswert hinausgeschossen ist.\u201c<\/p>\n

Abwartende Haltung<\/strong><\/h6>\n

Die Notenbanken beobachten die Entwicklung sehr genau, doch die Fed hat bisher nichts gegen steigende Renditen unternommen. \u201eObwohl der Rentenmarkt in Bewegung geraten ist, hat die Fed bisher weder verbal noch durch konkrete Massnahmen interveniert\u201c, sagt Blokland. \u201eDie Fed hat anscheinend kein Problem mit der aktuellen Kombination von Faktoren, die zum Steilerwerden der Zinsstrukturkurve beitragen.\u201c<\/p>\n

\u201eSie k\u00f6nnte weiter abwarten, solange die Erholung der Realwirtschaft durch die anhaltende Dynamik aufrechterhalten wird und es Fortschritte gibt beim angestrebten \u00dcberschiessen der Inflation, um die w\u00e4hrend der letzten Expansionsphase um 0,5 Prozentpunkte unter dem Ziel liegende Kerninflationsrate auszugleichen.\u201c<\/p>\n

\u201eDie Zur\u00fcckhaltung der Fed steht im Gegensatz zur Haltung der EZB und der britischen Notenbank, die eine Intervention f\u00fcr den Fall angedeutet haben, dass die Liquidit\u00e4tslage am Markt und die Erholung durch den Renditeanstieg gef\u00e4hrdet werden.\u201c<\/p>\n

In Bewegung und beunruhigt?<\/strong><\/h6>\n

Van der Welle sieht f\u00fcr den Rentenmarkt auch die M\u00f6glichkeit eines Szenarios, in dem dieser in Bewegung und beunruhigt ist. \u201eDie f\u00fcr die Geldpolitik Verantwortlichen k\u00f6nnten zu der \u00dcberzeugung gelangen, dass die realen Renditen die Konjunkturerholung und die Liquidit\u00e4tslage beeintr\u00e4chtigen, und deshalb ihre Anleihek\u00e4ufe ausweiten oder deren Ausweitung andeuten.\u201c<\/p>\n

\u201eDie EZB hat mit dem gr\u00f6ssten Nachdruck erkl\u00e4rt, dass das Steilerwerden der Zinsstrukturkurve nicht erw\u00fcnscht ist und dass dem entgegengewirkt werden sollte. Einige EZB-Mitglieder haben angedeutet, erforderlichenfalls das Volumen der Anleihek\u00e4ufe zu erh\u00f6hen.\u201c<\/p>\n

\u201eAlles in allem glauben wir, dass sich der j\u00fcngste Renditeanstieg noch etwas fortsetzen wird.\u201c<\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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