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Von Carl P. Fox, CEFA, Senior-Portfoliomanager, Leiter Convertibles Union Investment<\/strong><\/p>\n Wandelanleihen bieten in diesem Umfeld ein gutes Chance-Risiko-Profil f\u00fcr Investoren, die aktien\u00e4hnliche Ertr\u00e4ge bei geringerer Volatilit\u00e4t suchen.<\/p>\n Die Frage des Risikomanagements d\u00fcrfte im laufenden Jahr in der Kapitalanlage ein wichtiges Thema bleiben. Seit Jahresanfang haben Staatsanleihen deutliche Kursverluste erlitten \u2013 eine Folge gestiegener Inflationserwartungen. Der dazu spiegelbildliche Renditeanstieg hat auch an den Aktienm\u00e4rkten Spuren hinterlassen. Titel, die als Profiteure der Corona-Krise galten, wurden tendenziell st\u00e4rker verkauft. Zugleich signalisierten die grossen Notenbanken der Welt, die Inflationsentwicklung nicht f\u00fcr bedrohlich zu halten und an einer lockeren Geldpolitik festhalten zu wollen, um die Erholung der Wirtschaft zu unterst\u00fctzen. In diesem Umfeld d\u00fcrfte die Marktentwicklung unruhiger werden \u2013 w\u00e4hrend die Jagd nach Rendite angesichts der weiterhin niedrigen Zinsen anh\u00e4lt.<\/p>\n Um durch ein solches Umfeld zu navigieren, kann sich das Segment der Wandelanleihen als m\u00f6gliche Anlageklasse aus verschiedenen Gr\u00fcnden anbieten. Wandelanleihen kombinieren Eigenschaften von Aktien und Anleihen und boten in der Vergangenheit Schutz in Marktphasen, in denen die Aktienm\u00e4rkte unter Druck standen. Umgekehrt zeigten sie eine gute Wertentwicklung in Aktien-Erholungsphasen. Selbst im Krisenjahr 2020 hat die Assetklasse die Anlegererwartungen erf\u00fcllt und die Aktienrisiken in einem Portfolio reduzieren k\u00f6nnen. Und: Wandelanleihen bieten f\u00fcr einen Anleiheinvestor durch die Aktienkomponente vergleichsweise gute Ertragsperspektiven. Dies zeigt sich im historischen Vergleich, wo ein diversifiziertes Wandelanleihe-Portfolio \u00fcber einen mittel- bis langfristigen Zeitraum eine aktien\u00e4hnliche Rendite bei geringerem R\u00fcckschlagrisiko gezeigt hat, auch nach W\u00e4hrungsabsicherung.<\/p>\n Hinzu kommt: Bei Wandelanleihen \u2013 Convertibles \u2013 stehen derzeit Aktiensensitivit\u00e4t und Absicherung \u00fcber den Bond-Floor \u2013 also die Ertrags-Untergrenze, die durch den Kupon bestimmt wird \u2013 oft in einem attraktiven Verh\u00e4ltnis. Union Investment erkennt in diesem Marktsegment auch bewertungsseitig ein attraktives Chance-Risiko-Profil. Die Bewertungen haben sich insbesondere in den USA zuletzt \u2013 auch aufgrund der Korrektur bei Wachstumsaktien \u2013 wieder etwas verringert.<\/p>\n Trotz der genannten Bewertungsreduktion bieten Wandelanleihen aber einen gewissen Schutz bei volatilen Aktienm\u00e4rkten. Das durchschnittliche Delta \u2013 also die Empfindlichkeit des Wandelanleihekurses gegen\u00fcber der Ver\u00e4nderung des entsprechenden Aktienkurses – im Wandelanleihemarkt befand sich im M\u00e4rz mit rund 60 Prozent weiterhin in einem ausgewogenen Bereich. Viele Wandelanleihen sind damit also noch nicht aktien\u00e4hnlich \u2013 das bedeutet, dass sie bei einer Korrektur des zugrundeliegenden Aktienkurses weniger stark verlieren w\u00fcrden als die Aktie. Umgekehrt profitieren Wandelanleihen aber auch weniger stark von steigenden Kursen als die entsprechend zugrundeliegende Aktie.<\/p>\n Auf diese Eigenschaft legt eine aktive Auswahl von Wandelanleihen besonderes Augenmerk. Attraktiv sind Convertibles, bei denen mit einem fallenden Aktienkurs der Kurs weniger stark f\u00e4llt als er bei steigenden Aktienkursen an Wert gewinnen kann. Sie sollten in einem reinen Aktienportfolio dazu beitragen, Kursr\u00fcckschl\u00e4ge (Drawdowns) zu mindern. In einem Multi-Asset-Portfolio dienen sie als interessante Beimischung, um mittel- bis l\u00e4ngerfristig mit geringerer Schwankungsbreite von einer aktien\u00e4hnlichen Wertentwicklung profitieren zu k\u00f6nnen. Zu beachten ist jedoch, dass Convertibles h\u00f6here Wertschwankungsrisiken aufweisen als eine reine Anleihe.<\/p>\n
\nRobuste Entwicklung im Krisenjahr 2020<\/strong><\/h6>\n
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