von Alejandro Arevalo, Head of Emerging Market Debt bei Jupiter Asset Management<\/strong><\/p>\n
\nDiese Erwartung hat sich zumindest bis jetzt nicht bewahr-heitet. Tats\u00e4chlich hat die Anlageklasse die ersten beiden Monate des Jahres im Minus geschlossen. Allerdings gab es daf\u00fcr nur einen Grund: die steigenden Zinsen in den USA. Die EM-Anleihenspreads1 haben sich in diesem Zeitraum verengt. Langlaufende Anleihen mit h\u00f6herer Bonit\u00e4t haben unterdurch-schnittlich performt, weil ihre Ertr\u00e4ge st\u00e4rker von der Zinsentwicklung in den USA abh\u00e4ngen. Ein Invest-ment in hochverzinslichen EM-Anleihen hat sich ausgezahlt \u2013 ein Engagement in Investment-Grade-Staatsanleihen hingegen nicht.<\/p>\n
An den positiven Faktoren, die die M\u00e4rkte zum Jahresbeginn so positiv stimmten, hat sich nichts ge\u00e4ndert \u2013 tats\u00e4chlich spricht inzwischen sogar noch mehr f\u00fcr einen guten Ausblick f\u00fcr EM-Anleihen. Die weltweite wirtschaftliche Dynamik ist weiterhin robust. Die Fiskalpolitik ist immer noch aussergew\u00f6hnlich expansiv und das j\u00fcngste Konjunkturpaket der US-Regierung ist gr\u00f6sser ausgefallen als erwartet. Inflation\u00e4res Wachstum ist gut f\u00fcr Schwellenl\u00e4nder, vor allem f\u00fcr rohstoffproduzierende L\u00e4nder. F\u00fcr die Schwellenl\u00e4n-der haben die Covid-19-Impfstoffe eine andere und gr\u00f6ssere Bedeutung als f\u00fcr die Industriel\u00e4nder: eine gr\u00f6ssere, weil die Schwellenl\u00e4nder nicht \u00fcber die gleichen Ressourcen verf\u00fcgen, um ihre Wirtschaft in einer Pandemie zu st\u00fctzen, und eine andere, weil diese L\u00e4nder sp\u00e4ter Zugang zu Impfstoffen erhalten als die entwickelten M\u00e4rkte. Alle diese Faktoren sprechen f\u00fcr ein kr\u00e4ftiges Wirtschaftswachstum in diesen L\u00e4ndern in den Jahren ab 2021.<\/p>\n
H\u00f6here Zinsen und Dollar-St\u00e4rke weniger problematisch als fr\u00fcher<\/strong><\/p>\nIn der Vergangenheit waren die Schwellenl\u00e4nder viel anf\u00e4lliger f\u00fcr externe Schocks als heute. Das erkl\u00e4rt auch, warum der Zinsanstieg den EM-Anleihenspreads nicht geschadet hat. Im Grossen und Ganzen legen die Schwellenl\u00e4nder eine viel gr\u00f6ssere haushaltspolitische Disziplin an den Tag als fr\u00fcher, was sich auch in gr\u00f6sstenteils gesunden Leistungsbilanzen und soliden Devisenreserven niederschl\u00e4gt. Ausserdem haben die Schwellenl\u00e4nder aus den Fehlern der Vergangenheit gelernt und ihr Risiko aus steigenden US-Zinsen und Hartw\u00e4hrungen reduziert. Im Vergleich zu Industriel\u00e4nderanleihen sind EM-Anleihen jetzt viel widerstandsf\u00e4higer gegen\u00fcber steigenden Zinsen als viele vermuten.<\/p>\n
Emerging Market Debt \u2013 attraktiver als andere Anleihen<\/strong><\/h6>\nAktuell rentieren 90 Prozent aller Anleihen unter 3 Prozent \u2013 da sind Renditen zwischen 4,5 und 7 Prozent durchaus verlockend, vor allem auf risikobereinigter Basis. Schwellenl\u00e4nderanleihen bieten eine h\u00f6here Rendite je Risikoeinheit als Industriel\u00e4nderanleihen. Warum? Unserer Ansicht nach gibt es daf\u00fcr einen einfachen Grund: Emittenten aus Schwellenl\u00e4ndern zahlen einen Aufschlag f\u00fcr das \u201eEM\u201c-Label \u2013 dabei ist dieser h\u00e4ufig \u00fcberhaupt nicht gerechtfertigt.<\/p>\n
Anleger neigen dazu, Schwellenl\u00e4nderanleihen mit US-Hochzinsanleihen zu vergleichen. Dabei sind sie diesen qualitativ \u00fcberlegen: EM-Anleihen zeichnen sich durch eine geringere Verschuldung, eine geringe-re Konzentration im Energiesektor und einen geringeren Anteil von Titeln mit \u201aC\u2018-Rating aus. In der histori-schen Betrachtung weisen EM-Anleihen eine h\u00f6here Sharpe Ratio und eine deutlich niedrigere Volatilit\u00e4t auf. Ausserdem sind EM-Anleihen gemessen an den Spreads g\u00fcnstiger als US-Hochzinsanleihen. Das war nicht immer der Fall. Erst seitdem die Zentralbanken vor fast einem Jahrzehnt begonnen haben, an den Anleihenm\u00e4rkten der Industriel\u00e4nder zu intervenieren, sind die Spreads von US-Hochzinsanleihen enger als die von EM-Anleihen. Folglich haben EM-Anleihen jetzt durch steigende Zinsen und eine Versch\u00e4rfung der Finanzierungsbedingungen auch weniger zu verlieren. Die j\u00fcngste Volatilit\u00e4t hat den Kaufzeitpunkt f\u00fcr EM-Anleihen noch g\u00fcnstiger gemacht.<\/p>\n
Selektivit\u00e4t ist entscheidend<\/strong><\/h6>\nWir sind weiterhin bullish f\u00fcr EM-Anleihen \u2013 aber nicht f\u00fcr alle. Die Auswahl der richtigen Marktbereiche und Titel ist entscheidend, und ein gutes Verst\u00e4ndnis des makro\u00f6konomischen Umfelds wichtig. Beispielsweise haben wir Hochzinsanleihen \u00fcbergewichtet, um unser US-Zinsrisiko zu reduzieren, was sich in diesem Jahr bislang ausgezahlt hat. Durch die Ausweitung unseres Engagements im Nahen Osten haben wir vom Anstieg des \u00d6lpreises profitiert. Gleichzeitig haben wir Anleihen mit l\u00e4ngerer Duration \u2013 vor allem Staatsanleihen \u2013 gemieden.<\/p>\n
Die eine Frage, die wir uns bei jeder Anlageentscheidung stellen, lautet: Werden wir f\u00fcr das eingegangene Risiko verg\u00fctet? Wenn nicht, meiden oder verkaufen wir den betroffenen Titel. Ein gutes aktuelles Beispiel ist die Petrobras-Anleihe: Nachdem sich der Spread der Anleihe verengt hatte, wurden wir f\u00fcr das Risiko einer m\u00f6glichen politischen Intervention nicht mehr entsch\u00e4digt. Deshalb haben wir die entsprechenden
\nPositionen unserer Strategien verkauft. Dadurch waren wir auch aussen vor, als es zu einem massiven Abverkauf der Anleihe kam, weil die Regierung ank\u00fcndigte, einzugreifen und den CEO des Unternehmens zu ersetzen.<\/p>\n
Langfristige Anlagen<\/strong><\/h6>\nWir bef\u00fcrworten diesen risikofokussierten, zyklus\u00fcbergreifenden Ansatz, weil sich die Herangehensweise der Anleger an EM-Anleihen ver\u00e4ndert hat. Die Zeiten, in denen Schwellenl\u00e4nderanleihen noch eine Nische und ein Spielfeld f\u00fcr Spekulanten waren, sind vorbei. Die Qualit\u00e4t der Anlageklasse hat sich so stark verbessert, dass sie unserer Ansicht nach inzwischen alle Voraussetzungen f\u00fcr eine langfristige Allokation erf\u00fcllt \u2013 und die Zusatzertr\u00e4ge, die diese Anlageklasse bieten kann, werden von den Investoren dauerhaft gebraucht. Wichtig ist, dass es sich nicht nur um ein Sch\u00f6nwetter-Investment handelt, sondern um eine echte Kernanlage.<\/p>\n
\n1 EM-Anleihenspreads: Der Renditeaufschlag einer Schwellenl\u00e4nderanleihe gegen\u00fcber der Rendite von US-Staatsanleihen<\/span><\/p>\nQuelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Jupiter AM : Zum Jahreswechsel war der allgemeine Konsens, dass 2021 ein herausragendes Jahr f\u00fcr Schwellen-l\u00e4nderanleihen (EM-Anleihen) werden w\u00fcrde.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":6898,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[146],"class_list":["post-7798","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-jupiter-am"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7798","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7798"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7798\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7800,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7798\/revisions\/7800"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6898"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7798"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7798"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7798"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}