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\nVon Nick Eisinger von Vanguard, Co-Head Emerging Markets, Active Fixed Income<\/strong><\/p>\n
\nEs klingt seltsam, sich dar\u00fcber zu beschweren, dass EM (Emerging Markets) von zu vielen positiven Nachrichten \u00fcberw\u00e4ltigt werden. Eine risikobehaftete Anlageklasse wie EM sollte positiv auf eine st\u00e4rkere Weltwirtschaft, die allm\u00e4hliche \u00d6ffnung des Tourismus und die Festigung der Rohstoffpreise reagieren. Doch die globale Erholung, die gleichzeitig mit umfangreichen fiskalischen St\u00fctzungspaketen in den Industriel\u00e4ndern einhergeht, weckt die Sorge vor einem drohenden Inflationsschub und einer Wiederholung des “Taper Tantrum” von 2013.<\/p>\n
Zu Beginn dieses Jahres betrachteten wir die Schwellenl\u00e4nder als eine Anlageklasse, die vor dem Hintergrund niedriger globaler Zinss\u00e4tze anst\u00e4ndige Renditen bietet und bei der sich die Risikopr\u00e4mien verringern sollten, wenn sich das makro\u00f6konomische Bild weltweit verbessert. Dies zeigte sich \u00fcber weite Strecken des ersten Quartals, als sich die Spreads f\u00fcr Staatsanleihen aus den Schwellenl\u00e4ndern sowohl im Investment-Grade- (IG) als auch im High-Yield-Bereich (HY) um etwa 10 Basispunkte bzw. 30 Basispunkte verengten.<\/p>\n
Treasuries haben nachgegeben – Verschiebung der Nominalzinsen und damit verbundener Anstieg der Realzinsen<\/strong><\/h6>\nW\u00e4hrend die US-Notenbank und die EZB ihre Strategie bekr\u00e4ftigen, die Leitzinsen und die allgemeine Anpassung f\u00fcr die absehbare Zukunft sehr restriktiv zu halten, zweifelt der Markt dies eindeutig an. Schwer verst\u00e4ndlich, wie die Politik (fiskalisch und geldpolitisch) so akkommodierend sein kurz vor den Lockerungen und einer damit verbundenen wirtschaftlichen Erholung.<\/p>\n
Das Tempo und die damit verbundene Volatilit\u00e4t der realen Zinsschritte haben die M\u00e4rkte verunsichert. W\u00e4hrend sich die Kurse bisher diszipliniert verhalten haben, haben einige Bereiche der Schwellenl\u00e4nder, wie z. B. lokale Zinss\u00e4tze und Devisen, am st\u00e4rksten und am schnellsten reagiert, was zum Teil darauf zur\u00fcckzuf\u00fchren ist, dass das Narrativ eines schw\u00e4cheren US-Dollars f\u00fcr den Moment ausgereizt zu sein scheint.<\/p>\n
Obwohl wir in Teilen des High Yield Segments einen gewissen Wert sehen, insbesondere dort, wo die Kreditkurven steil sind, sind wir in diesem Bereich insgesamt vorsichtig. Die anhaltende Abschw\u00e4chung der Treasuries k\u00f6nnte zu Abfl\u00fcssen aus den Schwellenl\u00e4ndern und anderen risikoreichen Anlageklassen f\u00fchren.<\/p>\n
Schwellenl\u00e4nder besser in der Lage, Abfl\u00fcsse und andere Schocks zu \u00fcberstehen als in der Vergangenheit<\/strong><\/h6>\nDies wird dadurch beg\u00fcnstigt, dass die externen Leistungsbilanzdefizite durchweg viel kleiner sind, der Inflationsdruck begrenzt ist, die Wechselkurse relativ wettbewerbsf\u00e4hig sind und viele L\u00e4nder \u00fcber eine Vielzahl inl\u00e4ndischer Finanzierungsoptionen und\/oder einen IWF-Backstop verf\u00fcgen.<\/p>\n
W\u00e4hrend wir zu Beginn des Jahres bei EM-Krediten h\u00f6herer Qualit\u00e4t mit Investment-Grade-Rating vorsichtig waren, weil sie nur begrenzt in der Lage sind, die Schw\u00e4che der US-Treasuries durch eine Verengung der Kreditspreads auszugleichen, ist dies ein Teil des Marktes, der sich als widerstandsf\u00e4higer gegen\u00fcber Abfl\u00fcssen und anderen Schocks im Zusammenhang mit h\u00f6heren realen US-Zinsen erweisen sollte. Wir sehen in diesem Teil des Marktes bereits einige Chancen, insbesondere am l\u00e4ngeren Ende der Kreditkurven und bei Instrumenten mit niedrigeren Barpreisen, w\u00fcrden aber eine breitere und akzentuiertere Spread-Ausweitung abwarten, bevor wir wieder in dieses Segment investieren.<\/p>\n
L\u00e4ngerfristig und strukturell bef\u00fcrworten wir weiterhin ein Engagement in den Schwellenl\u00e4ndern. Das globale Wachstum wird zunehmend aus Schwellenl\u00e4ndern bestehen. Die breite Streuung innerhalb der EM-Anleihen ist ebenfalls attraktiv, sowohl bei Instrumenten in lokaler W\u00e4hrung als auch bei Staats- und Unternehmensanleihen in harter W\u00e4hrung. EM-Verm\u00f6genswerte decken ein breites Spektrum an Kreditqualit\u00e4t und Laufzeitstrukturen ab und bieten Anlegern zahlreiche “Relative-Value”-M\u00f6glichkeiten beim Handel mit Kreditkurven, USD-Staatsanleihen gegen\u00fcber USD-Unternehmensanleihen oder Devisen gegen\u00fcber Zinsen.<\/p>\n
Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Vanguard : Massig positive Nachrichten f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderm\u00e4rkte \u2013 ist ein ein Taper Tantrum im Anmarsch?<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":7807,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[171],"class_list":["post-7805","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-vanguard"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7805","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7805"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7805\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7809,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7805\/revisions\/7809"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7807"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7805"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7805"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7805"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}