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Von James Ashley, Head of the International Market Strategy Team, Strategic Advisory Solutions, Goldman Sachs Asset Management<\/strong><\/p>\n Es ist 200 Jahre her, dass Napoleon mit seinem ber\u00fchmten Zitat vor die Volksrepublik China warnte: \u201eLasst sie schlafen; wenn sie erwacht, wird sie die Welt ersch\u00fcttern\u201c. Seither hat das Land die meiste Zeit geschlummert, was wenig Folgen f\u00fcr die Weltwirtschaft hatte. Diese Phase ist jedoch definitiv vor\u00fcber, denn in den letzten 20 Jahren ist China erwacht und hat sich zu einer der gr\u00f6\u00dften Volkswirtschaften der Welt entwickelt. Nicht nur f\u00fcr \u00d6konomen, sondern auch f\u00fcr Politiker und Diplomaten hat das einschneidende Auswirkungen.<\/p>\n F\u00fcr Anleger hingegen sieht es etwas anders aus. T<\/strong>rotz des wirtschaftlichen Aufstiegs des Landes waren die Zufl\u00fcsse ausl\u00e4ndischer Anleger an die chinesischen Renten- und Aktienm\u00e4rkte durch Chinas geschlossene Kapitalbilanz und den schwierigen Zugang zu seinen Finanzm\u00e4rkten eingeschr\u00e4nkt. Damit ist nun Schluss: 2021 ist das Jahr, ab dem China aus einer Investmentperspektive gesehen nicht mehr ignoriert werden kann.<\/p>\n Die j\u00fcngste (und anhaltende) Liberalisierung der Finanzm\u00e4rkte zahlt sich jetzt aus, denn die Gewichtungen in den wichtigsten Vergleichsindizes und die Kapitalzufl\u00fcsse steigen rasant.<\/strong> Diese Reformen haben bereits dazu beigetragen, dass chinesische Staatsanleihen in den Bloomberg Barclays Global Aggregate Index und den JPMorgan GBI-EM Global Diversified Index aufgenommen wurden. Diesen Monat wird zudem mit der Ank\u00fcndigung gerechnet, dass China bis Ende 2021 auch in den FTSE World Government Bond Index (WGBI) aufgenommen wird. Die Gewichtung wird unseren Sch\u00e4tzungen zufolge bei etwa 6 % des globalen Index liegen. Dies stellt eine ausgesprochen bedeutsame Umschichtung eines der wichtigsten Rentenindizes der Welt dar. Wenn man das Verm\u00f6gen bedenkt, das an diesen Index gekn\u00fcpft ist, d\u00fcrfte die Aufnahme in den Index dazu f\u00fchren, dass etwa 100 Milliarden USD an Kapital in chinesische Staatsanleihen flie\u00dfen werden.<\/p>\n Die Aufnahme in den Index bedeutet von jetzt an auch, dass ohne eine Allokation in chinesischen Staatsanleihen vermutlich eine deutliche Untergewichtung beste<\/strong>ht. Ob ein Tracking Error dieser Gr\u00f6\u00dfenordnung akzeptabel ist, h\u00e4ngt von vielen Faktoren ab, aber angesichts der aktuellen Attraktivit\u00e4t chinesischer Staatsanleihen ist es sehr zweifelhaft, dass er w\u00fcnschenswert w\u00e4re. Anleiheinvestoren sind derzeit auf der Suche nach hochrentierlichen Anleihen mit geringer Korrelation und einer soliden makro\u00f6konomischen Grundlage – alles Merkmale, die chinesische Anleihen bieten.<\/p>\n Nominal bietet die 10-j\u00e4hrige chinesische Staatsanleihe ein Plus von rund 200 Basispunkten gegen\u00fcber US-Staatsanleihen und von fast 350 Basispunkten gegen\u00fcber deutschen Bundesanleihen.<\/strong> Effektiv ist der Vergleich genauso \u00fcberzeugend, wie Abbildung A es darstellt, denn als Land, das eine starke positive Realrendite bietet, ohne Abstriche an der Bonit\u00e4t zu erfordern, ist China eine seltene Ausnahme. Nat\u00fcrlich muss auch das W\u00e4hrungsengagement bei jeder Anlageentscheidung ber\u00fccksichtigt werden, doch Chinas Leistungsbilanz\u00fcberschuss, die beherrschbare Haushaltslage und der solide Wachstumsausblick (sp\u00e4ter mehr dar\u00fcber) stimmen uns f\u00fcr die Dauer eines strategischen Anlagehorizonts optimistisch.<\/p>\n
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