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\nHugh Briscoe ist Fixed Income Portfolio Manager bei Goldman Sachs Asset Management<\/strong><\/p>\n
\nEine globale Erholung w\u00fcrde sich in den verschiedenen Regionen der Welt je nach Impfgeschwindigkeit zwar zu unterschiedlichen Zeitpunkten abspielen, w\u00fcrde aber durch die expansive Geldpolitik der Zentralbanken und Konjunkturmassnahmen der Regierungen unterst\u00fctzt. Was w\u00e4ren bei diesem Szenario die Hauptrisiken f\u00fcr Anleger? Wie beurteilen Sie eine m\u00f6gliche R\u00fcckkehr der Inflation, die sich durch einen Anstieg der Anleiherenditen bemerkbar gemacht hat?<\/strong><\/h6>\nKurzfristig ist die Entwicklung der Pandemie ein Hauptrisiko, da das Virus sich weiter ausbreitet, besonders in Entwicklungsl\u00e4ndern, und neue Virusmutationen entstehen, die sich unter Umst\u00e4nden auf die Virus\u00fcbertragung, die Schwere des Krankheitsverlaufs und die Wirksamkeit von Impfstoffen auswirken. Ausserdem beobachten wir das Konsumverhalten sehr genau, um zu sehen, ob die Kauflaune schnell oder eher allm\u00e4hlich zur\u00fcckkehrt. Selbst wenn die Inflation aufgrund einer Reihe vor\u00fcbergehender Faktoren, wie statistischer Basiseffekte, h\u00f6herer \u00d6lpreise und der Preisanstiege bei bestimmten Dienstleistungen, kurzfristig anzieht, gehen wir davon aus, dass sie wegen der \u00dcberkapazit\u00e4ten am Arbeitsmarkt und fest verankerten Inflationserwartungen auf mittlere Sicht ged\u00e4mpft bleiben d\u00fcrfte. Dennoch ist uns bewusst, dass die Renditen von Kernanleihen weiter volatil auf solide Konjunkturdaten reagieren k\u00f6nnten, wenn die Aktivit\u00e4tsbeschr\u00e4nkungen gelockert werden. Wir neigen zu einer Positionierung gegen einen Ausverkauf bei Staatsanleihen von L\u00e4ndern, in denen wir vom Ausblick f\u00fcr eine expansive Geldpolitik der Zentralbank \u00fcberzeugt sind.<\/p>\n
Auf welche Anleihesegmente des sehr vielf\u00e4ltigen Anleihenuniversums w\u00fcrden Sie sich bei diesem Szenario konzentrieren?<\/strong><\/h6>\nAm langen Ende der Zinsstrukturkurve sind die Zinsen zwar vor Kurzem gestiegen, aber nur auf ein Niveau, das vorher schon aus historischer Sicht als niedrig galt. Anleger sind angesichts des aktuellen Zinsniveaus eventuell versucht, ihr Engagement in hochwertigen Anleihen zu reduzieren oder ganz zu verkaufen, doch sie sollten unserer Ansicht nach dar\u00fcber nachdenken, ein Engagement in hochwertigen Anleihen beizubehalten. Selbst in einem Umfeld steigender Zinsen k\u00f6nnen festverzinsliche Wertpapiere Vorteile bringen, wie etwa Diversifikationsvorteile, sie k\u00f6nnen als Liquidit\u00e4tsquelle dienen und in Phasen hoher Volatilit\u00e4t Stabilit\u00e4t bieten.<\/p>\n
Da sich die Wachstumsverbesserungen erst noch in der Realwirtschaft niederschlagen m\u00fcssen, halten wir es f\u00fcr verfr\u00fcht, prozyklische Positionen zur\u00fcckzuschrauben. Was die Anlageklassen anbetrifft, bevorzugen wir hochverzinsliche Unternehmensanleihen. Innerhalb der Anlageklassen schauen wir uns nach Chancen bei Emittenten in zyklischen Branchen um, die von den Wiederer\u00f6ffnungen profitieren. Da die Spreads auf Indexebene die Ausweitung vor der Pandemie im Grossen und Ganzen nachvollziehen, liegt unser Fokus dennoch auf der Einzeltitelauswahl. Dar\u00fcber hinaus erkennen wir Chancen, durch ein Engagement in den steileren Bereichen der Zinsstrukturkurve f\u00fcr Investment-Grade-Anleihen von Carry- und Roll-down-Gelegenheiten zu profitieren.<\/p>\n
Wie spiegelt sich das aktuelle Szenario in der strategischen Positionierung des Fonds wider?<\/strong><\/h6>\nUnsere Investmenthaltung ist \u201evorsichtig prozyklisch\u201c; in Spread-Sektoren des Fixed-Income-Bereichs sind wir bei den Unternehmensanleihen \u00fcbergewichtet, in MBS von US-Bundesbeh\u00f6rden neutral gewichtet und wir haben einzelne Positionen in Schwellenl\u00e4nderanleihen und verbrieften Anleihen. Unser Zinsengagement besteht unter anderem aus einer \u00dcbergewichtung im kurzen Laufzeitbereich der Zinsstrukturkurven in Australien und Kanada, und zwar sowohl auf direktionaler als auch auf markt\u00fcbergreifender Basis gegen\u00fcber Grossbritannien, Europa und den USA. Bei den W\u00e4hrungen sind wir in niedrig rentierlichen asiatischen W\u00e4hrungen, den prozyklischen W\u00e4hrungen der G10-L\u00e4nder und einzelnen h\u00f6her rentierlichen Schwellenl\u00e4nderw\u00e4hrungen \u00fcbergewichtet. Auf mittlere Sicht sind wir nach wie vor auf einen Abw\u00e4rtstrend des Dollars eingestellt, aber auf kurze Sicht sind wir neutral positioniert.<\/p>\n
Welche \u00c4nderungen haben Sie aktuell am Portfolio vorgenommen? Und was sind die Gr\u00fcnde daf\u00fcr?<\/strong><\/h6>\nAuf markt\u00fcbergreifender Basis haben wir k\u00fcrzlich eine \u00dcbergewichtung in schwedischen Staatsanleihen gegen\u00fcber britischen Staatsanleihen aufgebaut, die sich unserer Ansicht nach gut entwickeln werden, wenn die Zinsen weltweit weiter steigen. Wir gehen davon aus, dass die Leitzinsen in Schweden selbst bei einem Szenario mit starkem positiven Wachstum bei Null verharren, w\u00e4hrend bei der Bank of England (BoE) noch deutlich mehr eingepreist werden kann. Das gute Impftempo und die aufgestaute Nachfrage k\u00f6nnten daf\u00fcr sorgen, dass das Wachstum in Grossbritannien kurzfristig besonders stark anzieht, wodurch der Druck auf die britischen Zinsen anhalten w\u00fcrde. Angesichts der sich verbessernden Stimmung in Europa dank \u00fcberraschend guter Daten und des anziehenden Impftempos haben wir auch unsere Euro-\u00dcbergewichtung erh\u00f6ht. In den Schwellenl\u00e4ndern haben wir im M\u00e4rz mehrere \u00fcbergewichtete Positionen zur\u00fcckgeschraubt, weil wir mit Zinsstraffungszyklen der Zentralbanken rechnen und unser Engagement in M\u00e4rkten, die sensibel auf Risikoanlagen reagieren, abbauen m\u00f6chten.<\/p>\n
Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Interview GSAM: Die wahrscheinlichsten Szenarien f\u00fcr festverzinsliche Verm\u00f6gensklassen.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":8257,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[74],"tags":[144],"class_list":["post-8255","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-interviews","tag-gsam"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8255","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=8255"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8255\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":8256,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8255\/revisions\/8256"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/8257"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8255"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=8255"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=8255"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}