{"id":8285,"date":"2021-05-21T12:09:02","date_gmt":"2021-05-21T10:09:02","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=8285"},"modified":"2021-05-21T12:14:58","modified_gmt":"2021-05-21T10:14:58","slug":"federated-hermes-aufsichtsrisiken-klimawandel-co-5-treiber-fuer-anleihen-im-energiesektor","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/federated-hermes-aufsichtsrisiken-klimawandel-co-5-treiber-fuer-anleihen-im-energiesektor\/","title":{"rendered":"Federated Hermes : Aufsichtsrisiken, Klimawandel & Co.: 5 Treiber f\u00fcr Anleihen im Energiesektor"},"content":{"rendered":"

Federated Hermes: <\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span>Bei Anleihen z\u00e4hlte die Energiewirtschaft 2020 zu den volatilsten Sektoren.<\/p>\n

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Von Audra Delport, CFA, Deputy Head of Credit Research bei Federated Hermes<\/strong><\/div>\n<\/div>\n
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Als Beispiel: Terminkontrakte f\u00fcr \u00d6l wurden einige Zeit zu negativen Preisen gehandelt. Innerhalb der vergangenen sechs Monate hat sich der Sektor jedoch kr\u00e4ftig erholt.<\/p>\n

Aber mit Blick nach vorn \u2013 meine Einsch\u00e4tzungen f\u00fcr Unternehmensanleihen im Energiesektor:<\/strong><\/h6>\n

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1. Wirtschaftliche Erholung befeuert die Rohstoffpreise<\/strong><\/h6>\n

Im April 2020 brachen die Preise von \u00d6lterminkontrakten angesichts eines durch das Coronavirus verursachten \u00dcberangebots ein und rutschten ins Minus. Nach einem Jahr beispielloser Volatilit\u00e4t haben die \u00d6lpreise ihre Verluste jedoch wieder aufgeholt und kehren auf das Niveau vor der Pandemie zur\u00fcck. Sie verharren derzeit bei 60 US-Dollar pro Barrel. Diese markante Erholung ist auf drei Faktoren zur\u00fcckzuf\u00fchren:<\/p>\n

\u2022 Konjunkturerholung: Das weltweite BIP wird dieses Jahr dank der Bereitstellung von Impfstoffen und zahlreicher Konjunkturprogramme um voraussichtlich ca. 6 % steigen.
\n\u2022 Wiederherstellung eines Marktgleichgewichts: Die OPEC und ihre Verb\u00fcndeten, die sogenannte OPEC+, haben eine aktive Rolle bei der Herstellung des Gleichgewichts auf den \u00d6lm\u00e4rkten gespielt, indem sie die F\u00f6rdermengen drastisch drosselten. Tats\u00e4chlich verfolgt die OPEC+ weiterhin einen vorsichtigen Ansatz. Ber\u00fccksichtigt man die Lockerung der F\u00f6rdermengenk\u00fcrzungen, werden immer noch 6 Mio. Barrel \u00d6l pro Tag vom Markt zur\u00fcckgehalten.
\n\u2022 Erholung der \u00d6lnachfrage: Die Lockerung der Lockdown-Beschr\u00e4nkungen und das darauf folgende Wiederhochfahren der Volkswirtschaften d\u00fcrften die \u00d6lnachfrage wieder anziehen lassen.<\/p>\n

Gemeinsam sorgen diese Faktoren daf\u00fcr, dass das Angebot auf dem weltweiten \u00d6lmarkt derzeit etwas zu niedrig ist, die Lagerbest\u00e4nde jeden Tag sinken und h\u00f6here Preise unterst\u00fctzt werden.<\/p>\n

2. Verbesserte Bonit\u00e4tskennzahlen \u2013 sogar \u00fcber das Vorkrisenniveau hinaus<\/strong><\/h6>\n

H\u00f6here Rohstoffpreise helfen \u00d6l- und Gaserzeugern. Doch f\u00fcr die meisten Erzeuger liegen die Dinge diesmal anders. Trotz der anziehenden Preise erh\u00f6hen sie nach den tiefen Einschnitten von 2020 dieses Jahr ihre Investitionsaufwendungen nicht. In der Vergangenheit reagierten Erzeuger auf steigende Preise in der Regel mit einer Erh\u00f6hung ihrer Investitionen. Unserer Ansicht nach ist dieses Umdenken folgenderma\u00dfen bedingt: die Branche muss zeigen, dass sie wiederkehrende freie Cashflows erwirtschaften kann. Diese fehlten in der Vergangenheit, wodurch es in den vergangenen zehn Jahren zu einer betr\u00e4chtlichen Underperformance gegen\u00fcber Marktindizes kam. Wir beobachten auch eine Ver\u00e4nderung bei Initiativen zur Verg\u00fctung des Managements: Hierbei steht jetzt anstatt des absoluten F\u00f6rdermengenwachstums die Erwirtschaftung freier Cashflows im Mittelpunkt.<\/p>\n

Mit Blick auf Positionen in Explorations- und F\u00f6rdergesellschaften aus unseren Unternehmensanleiheportfolios: Diese Verhaltens\u00e4nderungen wird in Kombination mit einer Verbesserung des Gesch\u00e4ftsumfelds und der Umsetzung von Selbsthilfema\u00dfnahmen im Jahr 2020, also Bem\u00fchungen um Kostensenkungen, in einigen F\u00e4llen die Streichung von Dividenden und eine Konzentration auf den Erhalt der Bilanzst\u00e4rke, zu einem EBITDA-Wachstum von 50 % gegen\u00fcber dem Vorjahr f\u00fchren. Der Fremdfinanzierungsgrad d\u00fcrfte ebenfalls sinken, und zwar von 4x zum Jahresende 2020 auf 2,4x bis Ende 2021. Im Vergleich hierzu belief sich der Fremdfinanzierungsgrad am 31. Dezember 2019 auf 2,7x.<\/p>\n

3. Voraussichtliche Verbesserung der Fundamentaldaten stimmt optimistisch<\/strong><\/h6>\n

W\u00e4hrend der vergangenen sechs Monate haben sich die Risikoaufschl\u00e4ge f\u00fcr Unternehmensanleihen aus dem Energiesektor im Vergleich zu den hohen Werten im Jahr 2020 verringert. Gegenw\u00e4rtig werden sie zu ihrem f\u00fcnfj\u00e4hrigen historischen Durchschnitt im Verh\u00e4ltnis zum Index gehandelt \u2013 und bieten daher k\u00fcnftig ein begrenztes Aufw\u00e4rtspotenzial. Abbildung 2 zeigt, dass Erzeuger \u2013 mit Ausnahme von Mid-Stream-Unternehmen und \u00d6lfelddienstleistern \u2013 im Vergleich zum Index hoch bewertet sind. Eine Erkl\u00e4rung hierf\u00fcr liefert die Aufnahme von \u201efallen angels\u201c \u2013 Unternehmensanleihen, die vom Investment-Grade-Status herabgestuft wurden \u2013 in den Hochzinsindex, denn diese werden mit vergleichsweise engeren Spreads gehandelt.<\/p>\n

Angesichts dieser hervorragenden Wertentwicklung haben wir einen Teil unserer Positionen im Energiesektor verringert. Uns ist jedoch auch bewusst, dass es nach wie vor einige High-Conviction-Ideen gibt, die weiteres Aufw\u00e4rtspotenzial bieten. Die meisten dieser Anlageideen stehen im Zusammenhang mit \u201efallen angels\u201c, die das Potenzial besitzen, ihren Investment-Grade-Status wiederzuerlangen und von Gr\u00f6\u00dfenvorteilen, einer hochwertigen Verm\u00f6gensbasis, Fusionen und \u00dcbernahmen sowie der M\u00f6glichkeit zum deutlichen Schuldenabbau dank eines besseren Gesch\u00e4ftsumfelds profitieren.<\/p>\n

4. Zunehmende aufsichtsrechtliche Risiken: Mittelfristig beherrschbar \u2013 l\u00e4ngerfristig nachteilige Auswirkungen<\/strong><\/h6>\n

Wie bereits erw\u00e4hnt, haben wir unser Engagement aufgrund des Bewertungsniveaus zur\u00fcckgefahren. Gleichzeitig stimmt uns die wachsende aufsichtsrechtliche Belastung nach der Amtseinf\u00fchrung der neuen US-Regierung unter der F\u00fchrung von Pr\u00e4sident Joe Biden bedenklich. Bislang haben wir diesbez\u00fcglich die folgenden Ma\u00dfnahmen im Blick:<\/p>\n

\u2022 Die Verh\u00e4ngung eines einj\u00e4hrigen Moratoriums f\u00fcr Bohrrechte auf bundeseigenem Gebiet \u2013 sowohl auf dem Festland als auch auf See;
\n\u2022 die Wiedereinsetzung einer beh\u00f6rden\u00fcbergreifenden Arbeitsgruppe zur Untersuchung der gesellschaftlichen Kosten von Treibhausgasen (THG) in den USA. Dies spricht daf\u00fcr, dass es f\u00fcr Anleger k\u00fcnftig immer wichtiger werden wird, zu verstehen und zu quantifizieren, wie stark Unternehmen Risiken aufgrund von CO2-Emissionen unterliegen; und
\n\u2022 den Vorschlag, in den n\u00e4chsten zehn Jahren Subventionen in H\u00f6he von 35 Mrd. US-Dollar f\u00fcr fossile Brennstoffe zu streichen, wie in dem von Pr\u00e4sident Biden vorgeschlagenen Infrastrukturplan dargelegt.<\/p>\n

Alles in allem sind die beschriebenen Entwicklungen aus unserer Sicht kurzfristig zwar als insgesamt negativ, aber beherrschbar zu bewerten. Hintergrund: Die Unternehmen haben sich auf einige dieser aufsichtsrechtlichen Ver\u00e4nderungen eingestellt.<\/p>\n

Es ist jedoch wahrscheinlich, dass der Branche im Zuge der verst\u00e4rkten Bem\u00fchungen zur Bek\u00e4mpfung des Klimawandels weitere regulatorische Beschr\u00e4nkungen auferlegt werden \u2013 und wir glauben, mit langfristigem Gegenwind.<\/p>\n

5. Energiewende: Initiativen gewinnen an Fahrt<\/strong><\/h6>\n

Vor dem Hintergrund steigender aufsichtsrechtlicher Risiken haben sich \u00d6l- und Gaserzeuger proaktiv mit der Energiewende befasst, indem sie eine Vielzahl von Initiativen ins Leben gerufen haben. Beispielsweise hat eine Reihe von Erzeugern ehrgeizigere Ziele f\u00fcr die Verringerung von Treibhausgasen bekanntgegeben. Einige Erdgaserzeuger wenden sich unterdessen der verantwortungsvollen Erdgasf\u00f6rderung zu \u2013 oder einfacher ausgedr\u00fcckt: einer F\u00f6rderung, der von Dritten die Einhaltung strenger Umwelt- und Sozialauflagen bescheinigt wird. \u00dcberdies: Gro\u00dfe US-Unternehmen er\u00f6rtern Ideen \u00fcber \u00f6ffentlich-private Unternehmen zur Entwicklung von Mechanismen zur CO2-Abscheidung.<\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n

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