Das Referenzszenario erscheint g\u00fcnstig, aber der Weg aus der Wirtschaftskrise ist kein einfacher.<\/strong> Die Wiederer\u00f6ffnung des Marktgeschehens f\u00fchrt zu einer raschen Erholung in den betroffenen Sektoren, wodurch Engp\u00e4sse entstehen, die sich wiederum in Preisanstiegen niederschlagen.<\/p>\nDies f\u00fchrt zu einer hohen Volatilit\u00e4t der Wirtschafts- und Inflationsdaten, die die M\u00e4rkte dank einer beschwichtigenden Interpretation seitens der Fed bisher recht gut hingenommen haben. Die US-Wirtschaft befindet sich auf einem stabilen, aber noch nicht abgeschlossenen Expansionspfad. Der Inflationsanstieg ist aus unserer Sicht daher nur vor\u00fcbergehend. Mittelfristig stehen jedoch die Verflechtung der Makrobeschleunigung, die Auswirkungen auf die Inflation und die Reaktion der Fed im Vordergrund.<\/p>\n
Die Eurozone<\/strong> hinkt den USA hinterher, aber es mehren sich die Anzeichen f\u00fcr eine makro\u00f6konomische Beschleunigung, da die Volkswirtschaften ihre M\u00e4rkte allm\u00e4hlich wieder \u00f6ffnen.<\/p>\nChina<\/strong> hat den H\u00f6hepunkt der Beschleunigung nach der Pandemie verzeichnet. Die Anleger halten die Hypothese einer kontrollierten Verlangsamung in Richtung des mittelfristigen Ziels (Wachstum von mindestens sechs Prozent pro Jahr) daher f\u00fcr zentral.<\/p>\nThema des Monats: Engp\u00e4sse, Inflation und die Fed<\/strong><\/h6>\nIm April stieg die US-Inflation auf 4,2 Prozent und damit auf den h\u00f6chsten Stand seit 2008.<\/strong> Um eine Kerninflation von drei Prozent zu finden, m\u00fcssen wir bis ins Jahr 1996 zur\u00fcckgehen. Die Inflation tritt in der Regel in der Endphase des Zyklus auf, wenn die Wirtschaft eine Vollbesch\u00e4ftigung erreicht hat und nachdem die Arbeitslosigkeit und die w\u00e4hrend der Rezession entstandenen \u00fcbersch\u00fcssigen Produktionskapazit\u00e4ten ausgeglichen wurden. Ein Inflationsanstieg etwas mehr als ein Jahr nach dem Tiefpunkt der Rezession erscheint sehr ungew\u00f6hnlich.<\/p>\nAber ist es dann echte Inflation?<\/strong> Ja, insofern, als die Verbraucherpreise sich tats\u00e4chlich im Vergleich zum Vorjahr um 4,2 Prozent verteuert haben, als die Preise aufgrund des ersten Lockdowns gesunken waren. Nein, im Sinne einer echten Inflation, die mit Vollbesch\u00e4ftigung einhergeht.<\/p>\nWenn das US-BIP bereits wieder das Niveau von vor der Pandemie erreicht hat, so ist dies auf die au\u00dferordentlichen fiskalpolitischen Anstrengungen zur\u00fcckzuf\u00fchren, die das durch die Pandemie entstandene Loch gef\u00fcllt haben. Aber die USA sind von einer Vollbesch\u00e4ftigung noch weit entfernt. Um das Niveau von vor der Pandemie zu erreichen, m\u00fcssen noch gut acht Millionen Arbeitnehmer in den Arbeitsmarkt zur\u00fcckkehren.<\/p>\n
Die Inflation, die wir sehen, ist gr\u00f6\u00dftenteils auf die Anomalie der Krise, die wir erlebt haben, zur\u00fcckzuf\u00fchren.<\/strong> Es handelt sich nicht um eine klassische Rezession, sondern um eine erzwungene Schlie\u00dfung verschiedener Sektoren, die, sobald sie wieder ge\u00f6ffnet werden, in die H\u00f6he schie\u00dfen, was zu Engp\u00e4ssen und einem pl\u00f6tzlichen Preisanstieg f\u00fchrt. So gesehen handelt es sich nur den Zahlen nach um eine Inflation, nicht jedoch dem Wesen nach.<\/p>\nEs ist kein Zufall, dass das Adjektiv, das am h\u00e4ufigsten mit dem Inflationsanstieg in Verbindung gebracht wird, \u201evor\u00fcbergehend\u201c ist. Die Frage ist daher, wie lange die vor\u00fcbergehende Entwicklung dauern wird. Momentan scheinen die Konsenssch\u00e4tzungen unter \u201evor\u00fcbergehend\u201c eine kurze Zeitspanne zu verstehen, die rasch endet, sodass die Inflation auf ein niedrigeres Niveau zur\u00fcckgeht. Es ist jedoch nicht auszuschlie\u00dfen, dass diese \u00dcbergangsphase l\u00e4nger dauert als erwartet. Es wird davon abh\u00e4ngen, wie viele und welche Engp\u00e4sse entstehen, wenn alle Sektoren wieder ge\u00f6ffnet sind.<\/p>\n
Eine lange \u00dcbergangsphase, bei der die Kerninflation f\u00fcr den Rest des Jahres in der N\u00e4he des aktuellen Niveaus liegt oder sogar noch weiter steigt, w\u00fcrde die Entscheidungen der Fed in den Fokus r\u00fccken.<\/strong> Solange die Fed von der vor\u00fcbergehenden Natur des Ph\u00e4nomens \u00fcberzeugt ist, wird sie keinen Grund haben, es zu bek\u00e4mpfen, um nicht zu riskieren, dass die R\u00fcckkehr zum normalen Wirtschaftsgeschehen vorzeitig Schaden nimmt.<\/p>\nSollten die Inflationsdaten jedoch h\u00f6her als erwartet ausfallen, wird die Fed davon \u00fcberzeugt sein m\u00fcssen, dass wir es nur mit einem vor\u00fcbergehenden Anstieg zu tun haben.<\/strong> F\u00fcr den Moment vertrauen die M\u00e4rkte der Fed. Die Fed hat bekr\u00e4ftigt, dass sie die Zinsen bis 2023 konstant halten wird. Die Fed Fund Futures liegen ziemlich genau auf H\u00f6he der Zinsen, wobei eine erste Zinserh\u00f6hung f\u00fcr Juli 2023 eingepreist ist \u2013 nur sechs Monate fr\u00fcher als geplant.<\/p>\nDiese Kurve wird in den kommenden Monaten ein n\u00fctzliches Barometer sein, um die abh\u00e4ngige Entwicklung von Engp\u00e4ssen, der Inflation und der Fed zu verfolgen \u2013 und somit die der M\u00e4rkte.<\/p>\n
Investmentausblick<\/strong><\/h6>\nDas mittelfristige Szenario sieht g\u00fcnstig aus, aber die Volatilit\u00e4t der Wirtschafts- und Inflationsdaten gibt Anlass zur Vorsicht. Der im letzten Monat gew\u00e4hlte Ansatz einer geringen direktionalen Positionierung wird best\u00e4tigt. Die Positionen in den wichtigsten Verm\u00f6genswerten werden mit neutral bewertet.<\/p>\n
In der Eurozone sind wir dort, wo noch Raum f\u00fcr angenehme \u00dcberraschungen besteht, prozyklisch aufgestellt: Untergewichtung bei Bundesanleihen, \u00dcbergewichtung im Bereich der Aktienm\u00e4rkte.<\/p>\n
Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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