{"id":8398,"date":"2021-06-04T10:18:21","date_gmt":"2021-06-04T08:18:21","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=8398"},"modified":"2021-06-04T10:30:54","modified_gmt":"2021-06-04T08:30:54","slug":"mfs-im-die-negativzinsen-du%cc%88rften-kaum-bleiben","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/mfs-im-die-negativzinsen-du%cc%88rften-kaum-bleiben\/","title":{"rendered":"MFS IM: Die Negativzinsen du\u0308rften kaum bleiben"},"content":{"rendered":"\r\n

MFS : Die US-Wirtschaft hat die Einbu\u00dfen w\u00e4hrend der Pandemie fast vollst\u00e4ndig wettgemacht, dicht gefolgt von den Unternehmensgewinnen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

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Von Robert M. Almeida, Jr., Portfoliomanager und Globaler Investmentstratege bei MFS Investment Management<\/strong><\/p>\r\n

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Am Aktienmarkt hat man mit einer V-f\u00f6rmigen Erholung gerechnet \u2013 aber auch damit, dass die M\u00e4rkte nach vorn sehen, wenn aus den Konjunktur- und Gewinnprognosen allm\u00e4hlich Gewissheit wird. Jetzt k\u00f6nnte der Tag der Wahrheit gekommen sein, an dem den Anlegern der Renditeanstieg bewusst wird.<\/p>\r\n

Zu jeder Anlagem\u00f6glichkeit gibt es Alternativen. Am Ende investiert man nur dann, wenn eine bestimmte Mindestrendite erreicht wird, die vom einzelwertspezifischen Risiko abh\u00e4ngt. Auf jeden Fall aber muss sie u\u0308ber den Realzinsen liegen, den inflationsbereinigten Zinsen.<\/p>\r\n

Die Anker werden gelichtet<\/strong><\/h6>\r\n

In der Rezession 2020 wollte die Fed unbedingt verhindern, dass aus dem Lockdown eine Kreditkrise wird. Um den M\u00e4rkten wieder Leben einzuhauchen, sorgte sie dafu\u0308r, dass der US-Realzins deutlich unter null fiel. Jetzt reichte den Anlegern eine wesentlich niedrigere Mindestrendite.<\/p>\r\n

\"04-06-21<\/a><\/p>\r\n

Schon vor Corona war die US-Zehnjahresrendite mager. Sie lag unter 1%, war aber immerhin positiv und bot Investoren einen gewissen Referenzma\u00dfstab.<\/p>\r\n

Die Kapitalmarkttheorie postuliert, dass die Wertpapierkurse lognormal verteilt sind, sie also nicht negativ werden k\u00f6nnen. Da die Marktwirtschaft eine Mindestrendite ben\u00f6tigt, lernt man weder im BWL-Studium noch in Vorbereitungskursen fu\u0308r den CFA, wie man Unternehmen und Projekte bei negativen Nominal- oder Realrenditen bewerten soll. Es u\u0308berrascht nicht, dass die Kurse risikobehafteter Wertpapiere ohne den Zinsanker so stark gestiegen sind. Abbildung 2 zeigt die Gewinne von S&P 500 und MSCI World seit den Tiefstst\u00e4nden im M\u00e4rz und den gleichzeitigen Ru\u0308ckgang der realen US-Zehnjahresrendite auf Werte unter null.<\/p>\r\n

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Viele Broker behaupten, dass risikoreiche Titel mit einer h\u00f6heren Inflation wie auch mit h\u00f6heren Realrenditen zurechtkommen k\u00f6nnen. Aber die Abbildung zeigt eine ausgepr\u00e4gte negative Korrelation. Fu\u0308r mich ist das kein Zufall, sondern ein Kausalzusammenhang. Da die Zinsen der wichtigste Bestimmungsfaktor der Wertpapierkurse sind, gehen sie bei steigenden Real- und Nominalzinsen zuru\u0308ck.<\/p>\r\n

Was kommt jetzt?<\/strong><\/h6>\r\n

Da der Neustart der Volkswirtschaften Fahrt aufnimmt und die u\u0308berschu\u0308ssigen Ersparnisse ausgegeben werden, wird der Inflationsdruck weiter steigen. Wir sehen dies bei so unterschiedlichen Gu\u0308tern wie Holz, Halbleitern und Automobilen. Im Dienstleistungssektor steigen die Preise fu\u0308r Flugtickets, Autovermietung und Ferienwohnungen. Auch Rohstoffe und Immobilien werden teurer.<\/p>\r\n

Zwar glauben wir, dass der Inflationsdruck voru\u0308bergeht, da die disinflation\u00e4ren Kr\u00e4fte der letzten gut zehn Jahre \u2013 wie h\u00f6here Verschuldung, Alterung der Bev\u00f6lkerung und anhaltende Digitalisierung \u2013 wieder die Oberhand gewinnen. Wir sind uns aber sicher, dass die Realzinsen nicht dauerhaft negativ sein k\u00f6nnen und eine Normalisierung irgendwann unvermeidlich ist. Weniger sicher sind wir uns beim Zeitpunkt.<\/p>\r\n

Ru\u0308ckblickend scheinen Regimewechsel stets schlu\u0308ssig, selten aber am Wendepunkt selbst. Die M\u00e4rkte k\u00f6nnen sie trotzdem erahnen. Wenn es so weit ist, du\u0308rften die beiden Kurven in Abbildung 2 ihre Richtung wechseln, weil steigende Realrenditen den Aktienkursen schaden. Wenn aus Prognosen Gewissheiten werden, k\u00f6nnte die Marktentwicklung \u2013 und die Marktfu\u0308hrerschaft \u2013 ganz anders aussehen als in den letzten Quartalen.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n

Quelle: BONDWorld.ch<\/p>\r\n\r\n\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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