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Sie best\u00e4tigte zwar ihren aktuellen Kurs mit einem Leitzins-Zielband von 0,00 bis 0,25 Prozent und monatlichen Anleihek\u00e4ufern in H\u00f6he von 120 Mrd. US-Dollar, und auch die Einsch\u00e4tzung der wirtschaftlichen Lage blieb weitgehend unver\u00e4ndert. Nur der Hinweis auf die menschlichen und wirtschaftlichen Belastungen durch die Pandemie ist entfallen. F\u00fcr Aufsehen sorgten jedoch die Zinsprojektionen der Mitglieder des Offenmarktausschusses (FOMC), der \u00fcber die Geldpolitik entscheidet.<\/strong><\/p>\n Demnach w\u00fcrden die ersten Leitzinserh\u00f6hungen deutlich fr\u00fcher einsetzen als noch vor drei Monaten erwartet. W\u00e4hrend im M\u00e4rz dieses Jahres nur eine Minderheit der 18 Mitglieder des FOMC mit dem Gedanken an Leitzinserh\u00f6hungen gespielt hatten, rechnet nun eine deutliche Mehrheit der Beteiligten mit ersten Zinserh\u00f6hungen im Jahr 2023 (vgl. Tabelle). Eine nennenswerte Zahl von Sitzungsteilnehmern (7 von 18) kann sich Anhebungen auch schon im n\u00e4chsten Jahr vorstellen<\/p>\n Orientiert man sich am sog. Median dieser Verteilung (das ist das Zinsniveau, bei dem eine H\u00e4lfte der Mitglieder ein h\u00f6heres, die andere h\u00f6chstens dieses Niveau erwartet), dann k\u00f6nnte die Federal Funds Rate im Verlauf des Jahres 2023 um insgesamt 0,5 Prozentpunkte angehoben werden. Fed-Chef Powell selbst deutet allerdings an, dass diese Projektionen \u201emit Vorsicht zu genie\u00dfen\u201c seien (\u201ewith a grain of salt\u201c). Einige Beobachter in Washington gehen davon aus, dass das geldpolitisch federf\u00fchrende Board of Governors (das etwa dem Direktorium der EZB entspricht) m\u00f6glichen Zinserh\u00f6hungsbestrebungen im Offenmarktausschuss weiterhin sehr zur\u00fcckhaltend gegen\u00fcbersteht.<\/strong><\/p>\n An den Terminm\u00e4rkten sind die zwei Zinsschritte im Jahr 2023 allerdings schon seit geraumer Zeit eingepreist. Das \u201eSignal\u201c der FOMC-Projektionen l\u00f6ste in den Terminkontrakten deshalb eine nur m\u00e4\u00dfige Bewegung: Der entsprechende Kontrakt setzt das Zinsniveau im Dezember 2023 aktuell mit 0,75 Prozent an, etwa 0,12 Prozentpunkte h\u00f6her an als vor der Sitzung (siehe Abbildung n\u00e4chste Seite). Die Markterwartung bewegt sich nun also bei zwei bis drei Zinsschritten bis Ende 2023.<\/p>\n Einer m\u00f6glichen Entscheidung \u00fcber Zinserh\u00f6hungen vorgelagert ist allerdings die Entscheidung \u00fcber eine Reduzierung der Anleihek\u00e4ufe (\u201eTapering\u201c). Mit Hinweisen auf eine k\u00fcnftige Reduzierung der Anleihek\u00e4ufe hielt sich die Notenbank jedoch zur\u00fcck. Fed-Chef Powell deutete lediglich an, dass das FOMC diskutiert habe, das Thema zu diskutieren. Mehr war ihm zu diesem Zeitpunkt nicht zu entlocken. Wahrscheinlich ist aus unserer Sicht, dass die Fed angesichts der starken Verzerrungen in vielen Daten zun\u00e4chst die wirtschaftliche Entwicklung noch \u00fcber die Sommermonate beobachten will, bevor sie den ersten Schritt zur Straffung der Geldpolitik wagen will. Dem Fund Manager Survey der Bank of America zufolge geht die gro\u00dfe Mehrheit der Marktteilnehmer davon aus, dass Entscheidungen erst bei der Notenbank-Tagung in Jackson Hole (26.-28.8.2021) oder im Rahmen der Offenmarktausschusssitzung am 21.\/22.9.2021 anstehen.<\/strong><\/p>\n So bleibt uns vermutlich der Schwebezustand erhalten, der die Kapitalmarktentwicklung der letzten Monate pr\u00e4gt. Nach einem schwungvollen Einstieg in das zweite Quartal hatten sich speziell die US-Aktien im Mai schwergetan. Die Zur\u00fcckhaltung der Anleger gegen\u00fcber den ehrgeizig bewerteten aber zinssensiblen Wachstumswerten lastete auf dem Tech-lastigen US-Markt. Die Nasdaq ebenso wie das Growth-Segment des S&P 500 beendeten den Mai sogar mit einer leicht negativen Gesamtrendite. Im Juni schien sich diese Tendenz umzukehren, vor allem in Folge der r\u00fcckl\u00e4ufigen Anleiherenditen. Die zehnj\u00e4hrige Treasury[1]Rendite br\u00f6ckelte bis zur Monatsmitte auf rund 1,5 Prozent ab, zeitweise noch darunter.<\/p>\n Dabei scheinen weniger geldpolitische \u00dcberlegungen eine Rolle gespielt zu haben, denn die relevanten Geldmarkt-Future zeigen gerade im Juni f\u00fcr 2023 und die folgenden Jahre deutlich anziehende Geldmarkts\u00e4tze (siehe Abbildung n\u00e4chste Seite). Wenn die Anleiherenditen entgegen dem Geldmarkttrend gesunken sind, spricht dies eher f\u00fcr eine gute Nachfrage von der Investorenseite. Marktteilnehmer berichteten vermehrt von starkem Interesse ausl\u00e4ndischer Anleger an US-Staatsanleihen. Der Renditevorteil gegen\u00fcber qualitativ vergleichbaren Anleihen bei vergleichsweise niedrigen Kosten der W\u00e4hrungsabsicherung scheint die Investoren anzuziehen.<\/strong><\/p>\n Die niedrigeren Anleiherenditen haben den Wachstumswerten im Juni zun\u00e4chst einen guten Lauf verschafft und dem S&P 500 Kursgewinne beschert (siehe Abbildung rechts oben). Substanzwerte sind dagegen eher unter Druck geraten. Die FOMC-Sitzung mit ihren Auswirkungen auf den Rentenmarkt stellt diese Entwicklung jedoch wieder in Frage.<\/p>\n Wir gehen davon aus, dass der Spielraum f\u00fcr niedrigere US-Renditen gering ist. Konjunkturelle Erholung und sinkende Renditen gehen nicht gut zusammen, gerade auch in einer reiferen Phase der Erholung.<\/strong><\/p>\n Selbst wenn die US-Notenbank aufgrund einer erwarteten Beruhigung des Preisauftriebs und einer massiven Besch\u00e4ftigungsl\u00fccke vorerst noch auf der Bremse steht: Die Straffung der Geldpolitik bleibt auf der Agenda der US-Notenbank und wird in den kommenden Monaten immer wieder f\u00fcr Unruhe an den M\u00e4rkten sorgen. Dies rechtfertigt aus unserer Sicht eine vorsichtige Haltung gegen\u00fcber dem US-Aktienmarkt im Allgemeinen und insbesondere gegen\u00fcber teils sehr hoch bewerteten Wachstumswerten.<\/p>\n Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" ODDO BHF AM: Die US-Notenbank hat am letzten Mittwoch signalisiert, dass die akkommodierende Geldpolitik nicht f\u00fcr die Ewigkeit geplant ist.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":6672,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[139],"class_list":["post-8527","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-oddo-bhf-am"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8527","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=8527"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8527\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":8533,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8527\/revisions\/8533"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6672"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8527"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=8527"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=8527"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}![\"18062021](\"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/18062021-1.png\")
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