{"id":8582,"date":"2021-06-25T16:33:03","date_gmt":"2021-06-25T14:33:03","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=8582"},"modified":"2021-06-25T16:39:27","modified_gmt":"2021-06-25T14:39:27","slug":"oddo-bhf-am-unternehmensanleihen-in-ruhigem-fahrwasser","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/oddo-bhf-am-unternehmensanleihen-in-ruhigem-fahrwasser\/","title":{"rendered":"ODDO BHF AM: Unternehmensanleihen in ruhigem fahrwasser"},"content":{"rendered":"

ODDO BHF AM: Die Entwicklung der Staatsanleihen steht derzeit im Fokus der Marktkommentare. <\/p>\n

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Verd\u00e4chtig ruhig ist es hingegen um Unternehmensanleihen (\u201eCorporates\u201c) geworden.<\/p>\n

Die Renditen von Unternehmensschuldscheinen sind kontinuierlich gefallen, und auch die bereits zuvor geringe Renditedifferenz (\u201eSpread\u201c) zu Staatsanleihen, die als Risikopr\u00e4mie interpretiert werden kann, ist kleiner geworden. Hochzinsanleihen (\u201eHigh Yield\u201c) und Nachranganleihen blicken auf eine starke Halbjahresperformance zur\u00fcck. Unserer Meinung nach ein Zeichen des gesunden Risikoappetits der Anleger.<\/p>\n

Hohe Bewertungsniveaus an den Rentenm\u00e4rkten <\/strong><\/h6>\n

Bondinvestoren hatten viele Gr\u00fcnde, in die spekulativeren Bereiche des Rentenmarktes zu dringen. Der Konjunkturausblick hat sich aufgehellt und die Notenbanken halten weiterhin ihre sch\u00fctzende Hand \u00fcber den Anleihemarkt. Angesichts der mageren Renditen bei Emittenten besserer Bonit\u00e4t, f\u00fchrt die Suche nach Rendite die Rating-Skala herab. Der Renditeaufschlag des ICE Bank of America Euro Corporates, ein Index f\u00fcr in Euro denominierte Investment Grade-Unternehmensanleihen, liegt mit 84 Basispunkten nur 10 Basispunkte \u00fcber dem 10-Jahrestief (siehe Abbildung).\"25-06-21<\/a><\/p>\n

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Aufhellung der Fundamentaldaten wirkt unterst\u00fctzend<\/strong><\/h6>\n

Das fundamentale Umfeld ist freundlich: Fortschritte in der Impfkampagne und die Lockerung der Kontaktbeschr\u00e4nkungen d\u00fcrften das volkswirtschaftliche Wachstum weiter unterst\u00fctzen. Sentimentindikatoren wie die Markit Einkaufsmanagerindizes oder der ifo-Gesch\u00e4ftsklima-Index \u00fcberraschten zuletzt positiv. Die EZB hat in ihrer Juni-Sitzung ihre Wachstumsprognosen f\u00fcr den Euroraum angehoben. Ein freundliches Makroumfeld ist ein positiver Faktor f\u00fcr die Spreadentwicklung von Unternehmensanleihen.<\/p>\n

Die Unternehmensbilanzen der Anleiheemittenten erscheinen wieder robuster, nachdem die Gewinne w\u00e4hrend der Pandemie eingebrochen und die Verschuldung angestiegen sind. Der durchschnittliche Verschuldungsgrad kann als Quotient aus der Nettoverschuldung und dem operativen Gewinn vor Zinszahlungen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) ermitteln werden. Bloomberg-Daten zeigen, dass der durchschnittliche Nettoverschuldungsgrad von EUR-Emittenten mit Investment Grade-Rating wieder r\u00fcckl\u00e4ufig ist. Viele Unternehmen sitzen auf hohen Kassenbest\u00e4nden, die im vergangenen Jahr unter anderem durch Anleiheemissionen aufgebaut wurden. Vereinzelt wurden Anleihen zur\u00fcckgekauft, was aus der Sicht von Bondinvestoren positiv einzusch\u00e4tzen ist, da die Kasse zum Schuldenabbau genutzt wird. Aus Gl\u00e4ubigersicht kritischer zu beobachten sind dagegen Aktienr\u00fcckkaufprogramme und Unternehmenszuk\u00e4ufe. Letztere haben vor allem in den USA wieder zugenommen. Die insgesamt wieder positiver werdenden Fundamentaldaten unterst\u00fctzen Corporates.<\/p>\n

Totgesagte leben l\u00e4nger <\/strong><\/h6>\n

Als \u201eZombies\u201c werden Unternehmen bezeichnet, die \u00fcber einen langen Zeitraum unrentabel wirtschaften, aber den Markt nicht verlassen. Durch den beispiellosen Einsatz von Geld- und Fiskalpolitik, aber auch von Ma\u00dfnahmen wie der Lockerung des Insolvenzrechts, konnten im vergangenen Jahr viele Unternehmen vor der Pleite gerettet werden. In der langen Frist kann die Produktivit\u00e4t ganzer Volkswirtschaften leiden, wenn unrentable Unternehmen nicht vom Markt verschwinden, wie das Beispiel Japan in den 1990er Jahren zeigt. Ein wesentlicher Indikator, um den Grad der \u201eZombifizierung\u201c zu analysieren, ist die Zinsdeckung (=EBITDA\/Zinsausgaben). Eine Zinsdeckung kleiner als 1 bedeutet, dass die operativen Einnahmen nicht ausreichen, um die Zinskosten zu decken. Lediglich sechs Unternehmen des Stoxx Europe 600 weisen derzeit eine Zinsdeckung kleiner als 1 auf.<\/p>\n

F\u00fcr Corporates d\u00fcrfte es ein ruhiger Sommer werden <\/strong><\/h6>\n

Rentenpapiere sind derzeit teuer bewertet. Die Gefahr anhaltend steigender Risikopr\u00e4mien erachten wir aktuell aber als gering. In Phasen erh\u00f6hter Zins- oder Aktienmarktvolatilit\u00e4t sind tempor\u00e4re Spreadausschl\u00e4ge nicht unwahrscheinlich. Die konjunkturelle Aufhellung, die erwartete Entwicklung der Unternehmensgewinne sowie die geldpolitische Unterst\u00fctzung der EZB, die wohl \u00fcber den Sommer hinaus anhalten d\u00fcrfte, sprechen aber f\u00fcr weiterhin niedrige Risikopr\u00e4mien. Zudem suchen Anleger weiterhin nach positiven Renditen und kaufen daher Corporates anstatt Staatsanleihen. Trotz gestiegener Renditen am Markt f\u00fcr Staatsanleihen, handeln derzeit noch 44% der auf Euro lautenden Renten (gemessen am Bloomberg Barclays Euro Aggregate-Index) mit negativer Rendite. Wir erwarten daher, dass die Nachfrage nach Unternehmensanleihen hoch und die Risikopr\u00e4mien vermutlich niedrig bleiben werden.<\/p>\n

Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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