{"id":8757,"date":"2021-07-21T11:29:26","date_gmt":"2021-07-21T09:29:26","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=8757"},"modified":"2021-07-21T11:33:51","modified_gmt":"2021-07-21T09:33:51","slug":"union-investment-stoppt-delta-den-turbo-zyklus","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/union-investment-stoppt-delta-den-turbo-zyklus\/","title":{"rendered":"Union Investment: Stoppt Delta den Turbo-Zyklus?"},"content":{"rendered":"

Union Investment : Die Konjunkturlokomotive zieht um die Welt \u2013 so steht in Europa der H\u00f6hepunkt der Wachstumsdynamik erst noch bevor.
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von Dr. J\u00f6rg Zeuner, Chef\u00f6konom bei Union Investment<\/strong><\/p>\n

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\u00dcberlagert wird dies von der Unsicherheit, die von Virus-Varianten ausgeht. Was bedeutet das f\u00fcr die Anlagestrategie?<\/p>\n

Die Kapitalm\u00e4rkte haben bereits eine deutliche Konjunkturerholung eingepreist. Dies ist auch gerechtfertigt: \u00dcberall dort, wo die Eind\u00e4mmungsmassnahmen gegen das Corona-Virus aufgehoben wurden, hat sich eine sprunghafte Erholung der Wirtschaftsaktivit\u00e4t gezeigt. Dabei zieht die Erholung wie eine Lokomotive um die Welt: Angefangen in China, wo rigorose Anti-Corona-Massnahmen und die anschliessende rasche R\u00fccknahme zu einer \u201eV-f\u00f6rmigen\u201c Erholung f\u00fchrten, weiter in die USA und jetzt auch in den Euroraum und in die Schwellenl\u00e4nder.<\/p>\n

Mehr als 3,5 Milliarden Dosen weltweit verimpft<\/strong><\/h6>\n

Anzahl der Impfungen pro Land\/Region, in Millionen<\/p>\n

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Quelle: Our World in Data, Union Investment; Stand: 15. Juli 2021.<\/figcaption><\/figure>\n

Eine Besonderheit ist, dass es im Zuge der \u00d6ffnung der Wirtschaft zu einer sprunghaften, z\u00fcgigen Erholung kommt. Diese geht einher mit zahlreichen Knappheitseffekten aufgrund einer langsamen Normalisierung des Angebots. Hinzu kommt: Die staatlichen Hilfsprogramme, gepaart mit aufgestauter Nachfrage nach Konsum- und Investitionsg\u00fctern sowie g\u00fcnstigen Finanzierungsbedingungen, wirken wie ein Booster f\u00fcr die Weltwirtschaft. Der Fr\u00fchzyklus ist damit k\u00fcrzer als in normalen Konjunkturzyklen \u2013 eine Art Turbo-Zyklus. Zugleich kommt es teilweise zu Verzerrungen bei der Inflationsrate. Doch was kommt danach?<\/p>\n

Im Unterschied zum letzten Zyklus, der lang und flach verlief, k\u00f6nnte nun ein langer und steiler(er) Konjunkturverlauf bevorstehen. Die Erholung kann durchaus in einen \u00fcberdurchschnittlichen Wachstumspfad m\u00fcnden. Denn: Der kurzfristigen \u201ePolitik der Einkommenskompensation\u201c w\u00e4hrend der Krise folgt in allen drei gro\u00dfen Wirtschaftsr\u00e4umen \u2013 also China, USA und Euroraum \u2013 eine \u00f6ffentlich getriebene \u201eAufbau- und Investitionspolitik\u201c. Sie soll die Nachfrage nicht nur erhalten, sondern erh\u00f6hen.<\/p>\n

Dieser Umschwung in der staatlichen Fiskalpolitik, der auf eine St\u00e4rkung der Wachstumskr\u00e4fte setzt, kann zur Initialz\u00fcndung eines \u00fcberdurchschnittlich langen, kr\u00e4ftigen und f\u00fcr die Kapitalm\u00e4rkte positiven Konjunkturzyklus werden. Die USA nutzen die Chance, die sich durch die Krise ergibt: n\u00e4mlich den Strukturwandel aktiv voranzutreiben. In Europa f\u00e4llt der Fiskalimpuls zwar insgesamt kleiner aus, aber mit \u201eNext Generation EU\u201c (NGEU) gibt es, neben den Massnahmen auf L\u00e4nderebene, auch auf supranationaler Ebene einen Rahmen f\u00fcr zukunftsgerichtete Investitionen. Dabei wird die konkrete Verwendung durch die Mitgliedsl\u00e4nder entscheidend f\u00fcr die Frage sein, ob die europ\u00e4ischen Anstrengungen als \u201eklotzen\u201c oder eher nur als \u201ekleckern\u201c bezeichnet werden k\u00f6nnen.<\/p>\n

Begrenzte Folgen der Delta-Ausbreitung<\/strong><\/h6>\n

Auf kurze Sicht sieht das Bild derzeit uneinheitlich aus. Regional und zwischen den einzelnen Wirtschaftssektoren bestehen noch gr\u00f6ssere Unterschiede in den Fortschritten der Erholung. In der Industrie ist die Erholung viel weiter fortgeschritten; es gibt in vielen Bereichen bereits einen Boom. Im Dienstleistungssektor \u2013 der viel st\u00e4rker von Corona-Einschr\u00e4nkungen betroffen war und teilweise noch ist \u2013 folgt die Erholung schleppender. Auch ist sie mit deutlich gr\u00f6sserer Unsicherheit verbunden, bedingt durch die Ausbreitung neuer Corona-Virus-Varianten wie etwa der Delta-Mutante.<\/p>\n

Zuletzt kam deswegen etwas Nervosit\u00e4t an den Kapitalm\u00e4rkten auf \u2013 die Sorge vor dem \u201eDelta-Dip\u201c. Eine weitere Ausbreitung d\u00fcrfte die Kursentwicklung einzelner Sektoren wie Tourismus, Gastronomie und Luftfahrt belasten; doch insgesamt d\u00fcrften die Virus-Varianten dem Aufw\u00e4rtstrend der Konjunktur kaum einen Abbruch tun \u2013 immer vorausgesetzt, es taucht nicht eine Variante auf, bei der die Impfstoffe nicht wirken.<\/p>\n

Delta-Variante: kaum noch Konjunkturrisiko (Beispiel UK)<\/strong><\/h6>\n

T\u00e4gliche Fallzahlen, Todesfallzahlen wichtiger als Inzidenzwert<\/p>\n

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Quelle: gov.uk; Stand: 13. Juli 2021<\/figcaption><\/figure>\n

Die zugelassenen Impfstoffe wirken gut gegen die Virus-Mutationen. Auch d\u00fcrften die Infektionswellen geringere Folgen haben. Zum einen, weil f\u00fcr m\u00f6gliche neuerliche Eind\u00e4mmungsmassnahmen neben den Infektionszahlen vor allem die Hospitalisierungsrate, insbesondere die Auslastung der Intensivbetten, eine Rolle spielt \u2013 und diese liegt derzeit im unkritischen Bereich. Zum anderen sind Risikogruppen wie \u00e4ltere und vorerkrankte Menschen mittlerweile \u00fcberwiegend durchgeimpft. Kurzfristig k\u00f6nnen aber regionale und sektorale Unterschiede in der Pandemieentwicklung noch eine Rolle spielen und zu Kursschwankungen f\u00fchren. In den Schwellenl\u00e4ndern sieht das Bild etwa aufgrund der schleppenden Impffortschritte noch weniger eindeutig aus, aber auch dort zeigen sich breite Erholungstendenzen.<\/p>\n

Pandemie verliert an Einfluss<\/strong><\/h6>\n

F\u00fcr die Anleger entscheidend ist mittel- und l\u00e4ngerfristig nicht nur das Dreieck zwischen Infektionsgeschehen, Impffortschritten und Konjunkturentwicklung, sondern auch die Einsch\u00e4tzung zu den fiskal- und geldpolitischen Massnahmen. Es besteht eine gr\u00f6ssere Wahrscheinlichkeit, dass die Normalisierung der Wirtschaftsaktivit\u00e4t weitergeht und die Pandemieentwicklung insgesamt f\u00fcr den Kursverlauf an den Kapitalm\u00e4rkten eher eine untergeordnete Rolle spielen d\u00fcrfte.<\/p>\n

Die Experten von Union Investment rechnen in diesem Jahr mit einem Wirtschaftswachstum f\u00fcr die USA von 6,7 Prozent und f\u00fcr den Euroraum von 5,1 Prozent und erwarten f\u00fcr 2022 ein Wachstumsplus von 4,2 Prozent (USA) und 5,0 Prozent (Euroraum). Die Dynamik im Euroraum d\u00fcrfte dabei noch etwas h\u00f6her bleiben, da der Zyklus weniger weit fortgeschritten ist. Dabei kommt Deutschland eine Vorreiterrolle in der Erholung zu, wie auch die j\u00fcngsten Konjunkturdaten zeigen.<\/p>\n

Europas Wirtschaft gewinnt noch an Dynamik<\/strong><\/h6>\n

Einkaufsmanagerindizes f\u00fcr das verarbeitende Gewerbe im Vergleich<\/p>\n

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Quelle: Bloomberg. Stand: 13. Juli 2021<\/figcaption><\/figure>\n

In China und in den USA hat die Wirtschaftsleistung wieder den Stand vor der Corona-Krise erreicht und sogar \u00fcbertroffen. Allerdings hat sich die Wachstumsdynamik in China abgeschw\u00e4cht, und in den USA d\u00fcrfte das Plus im dritten Quartal etwas geringer als noch im zweiten Quartal ausfallen. Dies zeigen unter anderem die j\u00fcngsten US-Einkaufsmanager-Indizes-Daten \u2013 wenn auch noch auf sehr hohem Niveau. Auch ist die Stimmung bei den Verbrauchern in den USA nach wie vor gut. Insgesamt zeichnet sich damit eine leichte Beruhigung des Wachstums ab.<\/p>\n

Risikoanlagen bleiben gut unterst\u00fctzt<\/strong><\/h6>\n

F\u00fcr die Investmentstrategie bedeutet dies, dass Risikoanlagen wie Aktien und Rohstoffe gut unterst\u00fctzt bleiben. Denn die fiskal- und geldpolitischen Massnahmen im Euroraum und in den USA sind weiter auf eine Unterst\u00fctzung des Wachstums ausgerichtet. Dabei halten die Experten von Union Investment die Inflationsrisiken f\u00fcr insgesamt \u00fcberschaubar und im Wesentlichen f\u00fcr eine vor\u00fcbergehende Erscheinung.<\/p>\n

Die Notenbankpolitik d\u00fcrfte locker bleiben. In den USA ist mit einem Tapering, also einem Zur\u00fcckf\u00fchren der Anleihek\u00e4ufe, ab sp\u00e4testens dem zweiten Quartal 2022 zu rechnen; eine erste Leitzinserh\u00f6hung erwarten wir im ersten Halbjahr 2023. Im Euroraum wird es auch nach der EZB-Strategieentscheidung und der Einf\u00fchrung eines symmetrischen Inflationsziels keine grunds\u00e4tzliche \u00c4nderung am bisherigen geldpolitischen Kurs geben. Die Kapitalmarktzinsen d\u00fcrften damit noch auf l\u00e4ngere Sicht niedrig bleiben, auch wenn sie sich von ihren Tiefs l\u00f6sen d\u00fcrften. Die lockere Geldpolitik mit ultraniedrigen Zinsen wird im Euroraum weiterhin zu wenig Ertragspotenzial am Rentenmarkt f\u00fchren. Der schrittweise Absenken der Anleihek\u00e4ufe durch die EZB sollte aber zu einem leichten Renditeanstieg bei den Bundesanleihen f\u00fchren.<\/p>\n

Aktien bleiben die favorisierte Anlageklasse vor Rohstoffen und Unternehmensanleihen. Investoren m\u00fcssen sich aber auf einen weniger g\u00fcnstigen Wachstum-Politik-Mix einstellen. Mit der beginnenden Diskussion um ein m\u00f6gliches Tapering der Fed und der Wachstumsberuhigung nach dem \u201eRe-opening\u201c sollte die Kursentwicklung von Risikoanlagen etwas abflachen. Der Vorsprung zu den Staatsanleihen schmilzt. Die taktische Asset Allokation und ein aktives Management gewinnen dadurch an Bedeutung.<\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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