{"id":8785,"date":"2021-07-23T11:38:40","date_gmt":"2021-07-23T09:38:40","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=8785"},"modified":"2021-07-23T12:27:55","modified_gmt":"2021-07-23T10:27:55","slug":"bantleon-die-ezb-legt-die-latte-fuer-zinsanhebungen-noch-hoeher","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/bantleon-die-ezb-legt-die-latte-fuer-zinsanhebungen-noch-hoeher\/","title":{"rendered":"Bantleon: Die EZB legt die Latte f\u00fcr Zinsanhebungen noch h\u00f6her"},"content":{"rendered":"

Bantleon: <\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span>Der EZB-Rat hat bei seinem Treffen am 22. Juli die Forward Guidance f\u00fcr die Leitzinsen der neuen Strategie angepasst.<\/p>\n

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J\u00f6rg Angel\u00e9 Senior Economist<\/strong><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
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Die Latte f\u00fcr Zinsanhebungen liegt nun noch h\u00f6her als bisher. Etwas \u00fcberraschend gab es keinerlei neue Informationen zum PEPP. Laut EZB-Pr\u00e4sidentin Christine Lagarde wurde nicht einmal \u00fcber die Anleihenk\u00e4ufe diskutiert. Eine Entscheidung, wie es mit den PEPP-K\u00e4ufen weitergeht, soll erst auf der n\u00e4chsten EZB-Ratssitzung am 9. September getroffen werden. Vor dem Hintergrund einer zu erwartenden robusten Konjunkturentwicklung im n\u00e4chsten Jahr sowie unserer Einsch\u00e4tzung eines st\u00e4rkeren Inflationsanstiegs als von der EZB unterstellt, gehen wir davon aus, dass die Anleihenk\u00e4ufe im Verlauf des 2. Halbjahres 2022 sp\u00fcrbar zur\u00fcckgefahren werden. Eine erste Zinsanhebung im Jahr 2023 ist somit nach wie vor m\u00f6glich.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n

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Die wichtigsten Ergebnisse<\/strong><\/h6>\n
Der EZB-Rat hat sich bei seinem Treffen am 22. Juli voll und ganz auf die Forward Guidance der Leitzinsen fokussiert. Die Voraussetzungen f\u00fcr eine erste Leitzinsanhebung wurden nochmals erheblich versch\u00e4rft. Die Inflation soll nicht nur dem Zielwert von 2% zustreben, sondern ihn sp\u00e4testens zur Mitte des Prognosehorizonts von zwei bis drei Jahren erreichen und dann auf diesem Niveau verharren. Schliesslich muss der Preisanstieg auch noch breit abgest\u00fctzt sein, sprich sich in der Kerninflationsrate widerspiegeln.<\/div>\n
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In Sachen Anleihenkaufprogramme gab es keine \u00c4nderungen gegen\u00fcber der EZB-Ratssitzung vom 10. Juni. Die PEPP-K\u00e4ufe werden in erh\u00f6htem w\u00f6chentlichen Volumen bis mindestens Ende September fortgesetzt. Von einer nochmaligen Aufstockung oder Verl\u00e4ngerung \u00fcber M\u00e4rz 2022 hinaus ist keine Rede, geschweige denn von einem Nachfolgeprogramm.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n

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Unsere Einsch\u00e4tzung<\/strong><\/h6>\n
Die EZB hat die Latte f\u00fcr Zinsanhebungen noch h\u00f6her gelegt. Vor allem da die Notenbank nun sogar ein zeitweiliges \u00dcberschiessen der Inflationsrate nicht mehr als Handlungszwang ansieht, sofern der Teuerungsdruck zu einem sp\u00e4teren Zeitpunkt des Prognosehorizonts wieder unter 2% sinkt. Insgesamt suggeriert die neue Forward Guidance, die EZB k\u00f6nne die Inflationsrate feinsteuern. Das widerspricht allerdings jeder Erfahrung. In der Regel sind inflation\u00e4re Episoden sich selbst verst\u00e4rkend, d.h. ohne Einschreiten der Geldpolitik neigen sie dazu, an Dauer und Dynamik zuzunehmen. Das bedeutet, die W\u00e4hrungsh\u00fcter k\u00f6nnten bei einer Fehleinsch\u00e4tzung der Inflationsentwicklung in zwei oder drei Jahren dazu gezwungen werden, st\u00e4rker auf die geldpolitische Bremse zu treten als bei vorausschauendem Handeln.<\/div>\n
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Etwas \u00fcberraschend gab es keinerlei neue Informationen zum PEPP. Laut EZB-Pr\u00e4sidentin Christine Lagarde wurde w\u00e4hrend des j\u00fcngsten Treffens nicht einmal \u00fcber die Anleihenk\u00e4ufe diskutiert. Eine Entscheidung, wie es mit den PEPP-K\u00e4ufen weitergeht, soll erst auf der n\u00e4chsten EZB-Ratssitzung am 9. September beschlossen werden. Das ist insofern \u00fcberraschend, als Lagarde noch vor wenigen Tagen sogar ein neues Anleihenkaufprogramm ins Spiel gebracht hatte. Damit bleibt die Forward Guidance zu den Anleihenk\u00e4ufen im Gegensatz beispielsweise zur Federal Reserve diffus. Die von EZB-Vizepr\u00e4sident Luis de Guindos vor einiger Zeit genannten Kriterien f\u00fcr eine R\u00fcckf\u00fchrung der PEPP-K\u00e4ufe, wie eine sp\u00fcrbare konjunkturelle Erholung und eine Impfquote von 70% der erwachsenen Bev\u00f6lkerung der Eurozone, scheinen zumindest nicht mehr zu gelten. Denn obwohl Lagarde eine sehr zuversichtliche Einsch\u00e4tzung zum BIP-Wachstum im 2. und 3. Quartal abgab und die angegebene Impfquote aller Voraussicht nach bereits im August erreicht wird, wollte sie sich nicht zu einer m\u00f6glichen Reduzierung der Anleihenk\u00e4ufe \u00e4ussern. Die EZB-Pr\u00e4sidentin zog sich stattdessen auf den Standpunkt zur\u00fcck, die PEPP-K\u00e4ufe seien so lange n\u00f6tig, bis die Pandemie vor\u00fcber ist. Woran der EZB-Rat das festmachen wird, sagte sie nicht.<\/p>\n

Angesichts der gestiegenen Risiken im Zusammenhang mit der Ausbreitung der Delta-Variante gehen wir inzwischen davon aus, dass das PEPP-Volumen von 1.850 Mrd. EUR voll ausgesch\u00f6pft wird. Nach dem voraussichtlichen Ende des PEPP im M\u00e4rz 2022 werden die Anleihenk\u00e4ufe wahrscheinlich in einer anderen Form in reduziertem Umfang fortgesetzt. Vor dem Hintergrund einer zu erwartenden robusten Konjunkturentwicklung im n\u00e4chsten Jahr sowie unserer Einsch\u00e4tzung eines st\u00e4rkeren Inflationsanstiegs als von der EZB unterstellt, gehen wir davon aus, dass die Anleihenk\u00e4ufe im Verlauf des 2. Halbjahres 2022 sp\u00fcrbar zur\u00fcckgefahren werden. Eine erste Zinsanhebung im Jahr 2023 ist nach wie vor m\u00f6glich, wenn die EZB ihre langfristigen Inflationsprognosen anhebt. Davon gehen wir im n\u00e4chsten Jahr aus.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n

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Rechtlicher Hinweis:<\/span><\/p>\n

Die in diesem Beitrag gegebenen Informationen, Kommentare und Analysen dienen nur zu Informationszwecken und stellen weder eine Anlageberatung noch eine Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Anlageinstrumenten dar. Die hier dargestellten Informationen st\u00fctzen sich auf Berichte und Auswertungen \u00f6ffentlich zug\u00e4nglicher Quellen. Obwohl die Bantleon Bank AG der Auffassung ist, dass die Angaben auf verl\u00e4sslichen Quellen beruhen, kann sie f\u00fcr die Qualit\u00e4t, Richtigkeit, Aktualit\u00e4t oder Vollst\u00e4ndigkeit der Angaben keine Gew\u00e4hrleistung \u00fcbernehmen. Eine Haftung f\u00fcr Sch\u00e4den irgendwelcher Art, die sich aus der Nutzung dieser Angaben ergeben, wird ausgeschlossen. Die Wertentwicklung der Vergangenheit l\u00e4sst keine R\u00fcckschl\u00fcsse auf die k\u00fcnftige Wertentwicklung zu.<\/span><\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n

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