Die Renditen der langfristigen US-amerikanischen und deutschen Anleihen sind gegen\u00fcber ihren H\u00f6chstst\u00e4nden von vor einigen Monaten deutlich gesunken, was bei den Anlegern Fragen hinsichtlich der St\u00e4rke der Erholung aufwirft.<\/strong><\/p>\nMindestens vier Faktoren wirken hier als Bremse: die erneute Beschleunigung der Ansteckung durch das Coronavirus, der inflationsbedingte Kaufkraftverlust, die strafferen Finanzierungsbedingungen in China und die M\u00f6glichkeit, dass die Fed weniger akkommodierend agieren k\u00f6nnte.<\/p>\n
Diese Verflechtung birgt in n\u00e4chster Zeit eine gewisse Unsicherheit, d\u00fcrfte sich aber letztlich positiv auswirken. Wenn die Beschleunigung der Ansteckung nur geringe Auswirkungen auf die Gesundheitssysteme hat oder wenn die Engp\u00e4sse, die die Inflation verursachen, aufgel\u00f6st werden, k\u00f6nnte eine weniger akkommodierende Haltung der Fed gut toleriert werden.<\/strong><\/p>\nSollte es hingegen Anzeichen f\u00fcr eine Konjunkturabschw\u00e4chung geben, etwa weil die Wiederer\u00f6ffnungen gestoppt wurden, w\u00e4re die Fed gefordert, die Reduzierung der Stimuli zu verschieben, w\u00e4hrend China die Kreditbedingungen lockern k\u00f6nnte. Dies sind die wichtigsten Knotenpunkte des Szenarios, die in den kommenden Monaten, zwischen Sommer und Herbst, gel\u00f6st werden m\u00fcssen.<\/p>\n
Thema des Monats: Der Knoten muss gel\u00f6st werden<\/strong><\/h6>\nEs gibt wie oben beschrieben vier einschr\u00e4nkende Faktoren. Zwei davon sind miteinander unvereinbar. Entweder werden die Delta-Variante und die deflation\u00e4re Inflation nachgeben, oder die Fed und China werden ihre Pl\u00e4ne \u00e4ndern m\u00fcssen. Dieser Knoten wird im Sommer und Herbst 2021 gel\u00f6st werden m\u00fcssen.<\/p>\n
DELTA-VARIANTE:<\/strong> Der erneute Anstieg der Ansteckungsgefahr in L\u00e4ndern, in denen bereits gro\u00dfe Teile der Bev\u00f6lkerung geimpft wurden, k\u00f6nnte die Wiederer\u00f6ffnungen der M\u00e4rkte verlangsamen und die makro\u00f6konomische Erholung d\u00e4mpfen. Unter diesem Gesichtspunkt ist es interessant, das \u201ebritische Experiment\u201c zu betrachten, bei dem der Weg der vollst\u00e4ndigen Wiederer\u00f6ffnung gew\u00e4hlt wurde, wobei man sich darauf verl\u00e4sst, dass die am meisten gef\u00e4hrdeten Bev\u00f6lkerungsgruppen einen Impfschutz haben. Wenn das Experiment erfolgreich verl\u00e4uft, ist dieser Unsicherheitsfaktor beseitigt und die Wiederer\u00f6ffnungen k\u00f6nnen fortgesetzt werden. Andernfalls k\u00f6nnte das Gegenteil eintreten.<\/p>\nDEFLATION\u00c4RE INFLATION:<\/strong> Der Anstieg der Inflation, insbesondere in den USA, wird durch Engp\u00e4sse in bestimmten Wirtschaftssektoren verursacht und geht nicht mit einem entsprechenden Anstieg der L\u00f6hne einher, so dass er f\u00fcr die Verbraucher wie eine Steuer wirkt. Dieser hemmende Faktor k\u00f6nnte noch einige Zeit andauern, bis die Wieder\u00f6ffnung innerhalb der L\u00e4nder und der L\u00e4nder untereinander weitgehend abgeschlossen ist.<\/p>\nTAPERING DER FED:<\/strong> Die Fed hat ihre Absicht erkl\u00e4rt, die Zinserh\u00f6hung von 2024 auf 2023 vorzuziehen, und damit eine interne Debatte \u00fcber ein QE-Tapering f\u00fcr Anfang 2022 er\u00f6ffnet. Derzeit sind die Absichten der Fed (die DOTs) noch im Einklang mit den Erwartungen des Markts (Fed Funds Futures). Sollten jedoch irgendwann die Bef\u00fcrchtungen hinsichtlich der Nachhaltigkeit des Wirtschaftswachstums zunehmen, w\u00fcrden die Pl\u00e4ne der Fed von den M\u00e4rkten vor dem Hintergrund eines dann nach wie vor recht fragilen globalen Umfelds h\u00f6chstwahrscheinlich als unangemessen angesehen werden.<\/p>\nCHINESISCHE BESCHR\u00c4NKUNG:<\/strong> Chinas Wirtschaftsbeh\u00f6rden haben in den vergangenen Monaten die Kreditkonditionen kontinuierlich versch\u00e4rft, um eine \u00dcberhitzung der Wirtschaft zu verhindern. Nun bewegt sie sich auf einen Abschwung zu. Zuletzt wurden zwar Ma\u00dfnahmen ergriffen, um die Beschr\u00e4nkung einzud\u00e4mmen (Senkung der Pflichtreserven f\u00fcr Banken). Sie reichen aber immer noch nicht aus, um die Anleger hinsichtlich der St\u00e4rke des chinesischen Wachstums zu beruhigen.<\/p>\nInvestmentausblick<\/strong><\/h6>\nDie steigende Ansteckungsgefahr, die im Widerspruch zu den Absichten der US-Notenbank steht, die geldpolitischen Anreize zu reduzieren, k\u00f6nnte einen Unsicherheitsfaktor darstellen. Die Risikopositionen in den Portfolios werden daher reduziert, mit neutralen Positionen bei den wichtigsten Verm\u00f6genswerten, wobei der Yen (defensiv) und der Dollar gest\u00e4rkt werden. Die Untergewichtung der Duration f\u00fcr die USA und Deutschland wird best\u00e4tigt.<\/p>\n
Quelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Makro\u00f6konomie im August 2021 \u2013 Die vier Kernprobleme der Finanzm\u00e4rkte<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":5894,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[128],"tags":[132],"class_list":["post-8871","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-makroanalyse","tag-eurizon"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8871","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=8871"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8871\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":8872,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/8871\/revisions\/8872"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5894"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=8871"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=8871"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=8871"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}