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\nvon Alejandro Arevalo, Head of Emerging Market Debt bei Jupiter Asset Management<\/strong><\/p>\n
\nsind die Credit Spreads bei festverzinslichen Wertpapieren vergleichsweise eng. Aber: Schwellenl\u00e4nderanleihen sind weniger \u00fcberbewertet als viele andere Segmente und bieten aufgrund der grossen Marktbreite attraktive Chancen. Vorausgesetzt man weiss, wo man suchen muss \u2013 und was man meiden sollte.<\/p>\n
Nach der bemerkenswerten Kursentwicklung von Risikoanlagen seit dem Tiefpunkt der von Covid-19 ausgel\u00f6sten Marktkrise im M\u00e4rz 2020 sind wir an einem Punkt angelangt, an dem die Frage “Wo soll ich jetzt investieren?” besonders schwierig ist. Aktien sind je nach Markt um rund 100 Prozent gestiegen. Im Vergleich dazu fallen die Renditen f\u00fcr festverzinsliche Wertpapiere in diesem Zeitraum schw\u00e4cher aus: Hochverzinsliche Schwellenl\u00e4nderanleihen haben “nur” 36 Prozent und Investment-Grade-Schwellenl\u00e4n-deranleihen “nur” 16 Prozent zugelegt. Die entsprechenden Zahlen f\u00fcr die entwickelten M\u00e4rkte fallen \u00e4hnlich aus.1 Dennoch weisen viele Marktbeobachter darauf hin, dass die Spreads im Vergleich zur Vergangenheit eng sind \u2013 und das macht die Anleger nerv\u00f6s.<\/p>\n
Schwellenl\u00e4nderanleihen zeigen sich widerstandsf\u00e4hig<\/strong><\/h6>\nWir teilen diese vorsichtige Sichtweise mit Blick auf Schwellenl\u00e4nderanleihen \u2013 aber nur bis zu einem gewissen Punkt. Kurzfristig sehen wir keinen Katalysator f\u00fcr einen signifikanten Abw\u00e4rtstrend an den Schwellenl\u00e4nderm\u00e4rkten. Denn das Wirtschaftswachstum ist robust. Viele Schwellenl\u00e4nder haben mehr Spielraum, sich von der Pandemie zu erholen, als die entwickelten M\u00e4rkte. Die Besorgnis \u00fcber die Delta-Variante l\u00e4sst allm\u00e4hlich nach. Die Federal Reserve bem\u00fcht sich zu versichern, dass das Tapering nicht zu schnell erfolgt und keine sofortigen Zinserh\u00f6hungen mit sich zieht. Schwellenl\u00e4nderanleihen haben sich gegen\u00fcber h\u00f6heren Zinsen und einem st\u00e4rkeren Dollar jedenfalls widerstandsf\u00e4higer erwiesen als bisher erwartet. Betrachtet man dar\u00fcber hinaus die relative Bewertung im Hinblick auf die Verengung der Credit Spreads, so sind Schwellenl\u00e4nderanleihen attraktiver als entsprechende Schuldtitel der Industriel\u00e4nder.<\/p>\n
Wir sehen noch nicht die Art von Spread-Verengung, die uns kurz vor der Covid-Krise dazu veranlasst hatte, das Risiko erheblich zu reduzieren. Wir glauben, dass Schwellenl\u00e4nderanleihen relativ gesehen weiterhin gut performen k\u00f6nnen. Wichtig ist: In diesem Stadium des Zyklus erwarten wir eine viel gr\u00f6ssere Streuung zwischen einzelnen Anleihen und L\u00e4ndern. Die fr\u00fche Phase des Zyklus, in dem sich ganze Anlageklassen gleichzeitig von einem niedrigen Niveau erholt haben, liegt hinter uns. Die h\u00f6heren Bewertungen bedeuten, dass die Fundamentaldaten bei festverzinslichen Wertpapieren wirklich wichtig sind. Man muss wissen, was man besitzt \u2013 und noch wichtiger: was man nicht besitzen sollte.<\/p>\n
Beispiel chinesische Immobilien<\/strong><\/h6>\nIm Jahr 2021 haben wir eine erhebliche Volatilit\u00e4t in der gesamten Anlageklasse chinesischer Immobilien beobachtet \u2013 vor allem bei den zwei wichtigen Unternehmen Huarong und Evergrande, die einen sehr hohen Verschuldungsgrad aufweisen. Ger\u00fcchte (wenngleich unbegr\u00fcndet) \u00fcber ihre Zahlungsf\u00e4higkeit sowie die Verl\u00e4sslichkeit der staatlichen Unterst\u00fctzung f\u00fchrten zu heftigen Kursschwankungen bei Anleihen. Am Markt ist eine Streuung der Unternehmen zu beobachten, denn die schwarzen Schafe koppeln sich vom Rest ab. Das ist eine wirklich vorteilhafte Situation f\u00fcr aktive Manager. Aufgrund der hohen Verschuldung waren wir nie ein grosser Freund von Evergrande, qualitativ hochwertigere Namen wie Kaisa haben wir bevorzugt. Im fr\u00fchen Zyklus, wenn die Flut alle Boote hebt, spielt das keine Rolle. Doch jetzt liefert es Alpha. Das hat uns erm\u00f6glicht, wieder in chinesische Immobilien zu investieren, weil diese Entkopplung von “guten” und “schlechten” Unternehmen einen selektiven Ansatz belohnt.<\/p>\n
Lateinamerika besonders attraktiv<\/strong><\/h6>\nEiner der Vorteile von Investitionen in Schwellenl\u00e4nderanleihen ist die schiere Breite der Anlageklasse. Wir konnten die Volatilit\u00e4t des chinesischen Marktes meiden, indem wir dort untergewichtet waren und anderswo Chancen genutzt haben, bevor wir angesichts attraktiver Bewertungsm\u00f6glichkeiten wieder in die Region investiert haben. Wir setzen jedoch weiterhin auf eine sehr breite, weltweite Diversifikation. Latein-amerika gef\u00e4llt uns besonders gut: Wir haben diese Region aufgrund ihres Exposures gegen\u00fcber den USA als Motor des globalen Wachstums schon seit einiger Zeit \u00fcbergewichtet. In j\u00fcngster Zeit haben wir in Kolumbien wieder aufgestockt. Einige erwartete Herabstufungen haben uns hier die M\u00f6glichkeit gege-ben, wieder in Titel zu investieren, die wir m\u00f6gen, allerdings zu attraktiveren Bewertungen \u2013 insbesondere im Vergleich zu Anleihen anderer L\u00e4nder wie Brasilien. In Peru war der j\u00fcngst vorgestellte Haushaltsent-wurf der neuen linken Regierung nicht so radikal wie erwartet. K\u00fcnftige Massnahmen werden wahrschein-lich durch eine konservativere Legislative eingeschr\u00e4nkt, so dass wir hier ebenfalls wieder aufgestockt haben.<\/p>\n
Diversifizierung und Selektivit\u00e4t sind das A und O<\/strong><\/h6>\nZu den anderen Gebieten, die wir m\u00f6gen, geh\u00f6rt Afrika. Hier findet man eine Reihe von L\u00e4ndern, in denen die sich verbessernden Fundamentaldaten in Verbindung mit relativ hohen Renditen eine wirklich attraktive Chance darstellen. Auch hier bleiben wir w\u00e4hlerisch und fokussieren uns u.a. auf Nigeria, Marokko und Sambia. In Europa f\u00fchrte die Volatilit\u00e4t zu Beginn des Jahres \u2013 ausgel\u00f6st durch die Angst vor einem Krieg zwischen Russland und der Ukraine sowie die Entlassung des t\u00fcrkischen Zentralbank-chefs \u2013 zu attraktiven Bewertungen, die wir uns zunutze gemacht haben. Im Nahen Osten st\u00fctzen die h\u00f6heren Energiepreise und die regionale Stabilit\u00e4t weiterhin unsere Beteiligungen in Oman, Bahrain und den Vereinigten Arabischen Emiraten.<\/p>\n
Es ist verst\u00e4ndlich, dass sich Anleger den Kopf zerbrechen und sich fragen, wo sie ihr Geld nach einem so starken Lauf \u2013 insbesondere bei Aktien \u2013 anlegen sollen. Unser Fazit: Schwellenl\u00e4nderanleihen und vor allem Unternehmensanleihen werden aus zwei Gr\u00fcnden leicht \u00fcbersehen. Sie weisen sehr attraktive Renditen und Bewertungen auf, die nicht so \u00fcbertrieben sind wie anderswo. Und sie stellen eine breite Anlageklasse dar, die weniger gut verstanden wird als die M\u00e4rkte der Industriel\u00e4nder, aktiven Anlegern jedoch mehr M\u00f6glichkeiten bietet.<\/p>\n
(1) Gesamtertr\u00e4ge der Indizes MSCI World und S&P 500 +96% bzw. +101%. JP Morgan Corporate Bond Index High Yield +36% und Investment Grade +16%. 20. M\u00e4rz 2020 bis 30. August 2021.<\/span><\/p>\nQuelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Jupiter AM : F\u00fcr viele Anleger sind die Aussichten derzeit entmutigend: W\u00e4hrend die globale Aktienperformance seit dem Tiefpunkt der Corona-Krise fast 100 Prozent erreicht…<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":6898,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[146],"class_list":["post-9054","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-jupiter-am"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9054","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=9054"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9054\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":9056,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9054\/revisions\/9056"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6898"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=9054"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=9054"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=9054"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}