{"id":9157,"date":"2021-09-29T10:22:07","date_gmt":"2021-09-29T08:22:07","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=9157"},"modified":"2021-09-29T10:27:04","modified_gmt":"2021-09-29T08:27:04","slug":"federated-hermes-evergrande-spielball-der-politik-und-ansteckend","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/federated-hermes-evergrande-spielball-der-politik-und-ansteckend\/","title":{"rendered":"Federated Hermes : Evergrande: Spielball der Politik \u2013 und ansteckend?"},"content":{"rendered":"

Federated Hermes: <\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span>Die Geschichte des Zahlungsausfalls von Evergrande ist mehr als nur die Geschichte eines einzelnen Immobilienunternehmens, was unter der Last seiner eigenen Schulden zusammenbricht.<\/p>\n

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Von Robin Usson, Anleihenexperte bei Federated Hermes<\/strong><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

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Es ist die Geschichte eines Unternehmens, das im Kreuzfeuer zwischen Chinas Vergangenheit und Zukunft steht.<\/p>\n

Sollten sich ausl\u00e4ndische Investoren Sorgen machen?<\/strong><\/h6>\n

Schauen wir auf die Fakten: Auf den M\u00e4rkten z\u00e4hlt die Gr\u00f6\u00dfe. Evergrande verf\u00fcgt \u00fcber Verm\u00f6genswerte in H\u00f6he von 2,3 Billionen RMB, was 2 % des chinesischen BIP entspricht(1). Das Unternehmen besch\u00e4ftigt 123.000 Mitarbeiter und hat 3,8 Millionen Vertragspartner(2). Ein m\u00f6glicher Zahlungsausfall wird sich zweifellos auf eine Vielzahl von Partnern auswirken, darunter Bau- und Planungsfirmen sowie Materiallieferanten. Viele K\u00e4ufer, die Immobilien von Evergrande au\u00dferplanm\u00e4\u00dfig erworben haben, werden m\u00f6glicherweise Geld verlieren, ebenso wie Direktinvestoren in Aktien und Anleihen des Unternehmens.<\/p>\n

Obwohl die meisten ausl\u00e4ndischen Investoren nicht in eine der oben genannten Kategorien fallen, ist Evergrande aus einem wichtigen Grund von Bedeutung: Ansteckungsgefahr. W\u00e4hrend sich das Wirtschaftswachstum in China bereits seit mehreren Quartalen verlangsamt, wird die sich entwickelnde Situation zweifellos zu einer h\u00e4rteren Landung f\u00fchren. F\u00fcr die globalen M\u00e4rkte d\u00fcrfte sich dies zun\u00e4chst in einer geringeren Nachfrage \u00e4u\u00dfern, insbesondere in den Sektoren, die am engsten mit dem chinesischen Wachstum verbunden sind, wie Stahl und Kupfer.<\/p>\n

Diese Tatsache hat die Anleger unweigerlich beunruhigt. Die Aktienm\u00e4rkte in aller Welt haben unmittelbar nach den Nachrichten nachgegeben. Unserer Ansicht nach handelte es sich dabei jedoch eher um eine reflexartige Reaktion des Marktes auf ein unerwartetes Ereignis als um eine \u00fcberlegte Reaktion auf die Fundamentaldaten. Auch erw\u00e4hnenswert: Viele der betroffenen Unternehmen sind weit \u00fcber ihre langfristigen Trendlinien hinaus gewesen, da die Anleger offensichtlich nach einer guten Gelegenheit suchten, Risiken vom Tisch zu nehmen. Evergrande bot diese Gelegenheit.<\/p>\n

In Anbetracht der Intransparenz des chinesischen Marktes schlie\u00dfen wir jedoch gr\u00f6\u00dfere regionale Auswirkungen nicht aus. Es k\u00f6nnte beispielsweise viele Risiken im Zusammenhang mit dem Schattenbankwesen und au\u00dferbilanziellen Verbindlichkeiten geben, die dem breiteren Markt noch nicht bekannt sind. Der bevorstehende Konkurs von Evergrande wird eine langwierige Angelegenheit sein. Wir werden in diesem Prozess sicherlich einige \u00fcberraschende Kreditgeber sehen. Konkret: Unternehmen, von denen die M\u00e4rkte nicht dachten, dass sie in Evergrande engagiert sind \u2013 es aber doch sind. Dies k\u00f6nnte im Laufe des Prozesses zu einigen unerwarteten Verlusten f\u00fchren. Wir glauben jedoch, dass sich dies im Rahmen unseres Basisszenarios eines von der Regierung durchgef\u00fchrten \u201eadministrativen Unterst\u00fctzungsprogramms\u201c in Grenzen halten wird.<\/p>\n

Wie wird es weitergehen?<\/strong><\/h6>\n

In unserem Basisszenario gehen wir von einem geordneten Zahlungsausfall aus, der von der chinesischen Regierung unterst\u00fctzt wird. Diese Erleichterung wird eher in Form von administrativer als von finanzieller Unterst\u00fctzung erfolgen. Zu diesem Schluss kommen wir aufgrund einer Reihe von Ma\u00dfnahmen, die die Regierung unl\u00e4ngst ergriffen hat. Darunter: Die Zentralisierung aller Gerichtsverfahren gegen Evergrande, die verhindern k\u00f6nnte, dass lokale Gerichte das Verm\u00f6gen des Unternehmens einfrieren. Minsheng, Zheshang und die Shanghai Pudong Development Bank erkl\u00e4rten sich bereit, einige Projektkredite zu verl\u00e4ngern. Das w\u00fcrde dazu beitragen, die negative Abw\u00e4rtsspirale zu verlangsamen und einen Ausverkauf abzuwenden.<\/p>\n

Auch wenn die chinesische Regierung Evergrande wahrscheinlich scheitern lassen wird, wird dies in Form einer \u201ekontrollierten Explosion\u201c geschehen. Chinas F\u00fchrung sch\u00e4tzt Ordnung \u00fcber alles. Wir glauben, dass sie hinter den Kulissen daran arbeitet, den sozialen und wirtschaftlichen Dominoeffekt des Untergangs des Unternehmens zu begrenzen.<\/p>\n

Den Beh\u00f6rden steht eine Vielzahl von Instrumenten zur Verf\u00fcgung, um die Auswirkungen des Zusammenbruchs abzufedern und Stabilit\u00e4t zu schaffen. Wir erwarten beispielsweise, dass einige Unternehmen aufgefordert werden, unvollendete Evergrande-Projekte zu \u00fcbernehmen, w\u00e4hrend mehr Banken angewiesen werden, den von der Ansteckung betroffenen Unternehmen Kredite zu gew\u00e4hren. Damit erreicht die Regierung zweierlei: Sie verhindert eine Krise und schw\u00e4cht die k\u00fcnftige Rentabilit\u00e4t anderer Unternehmen des Sektors, was eine dringend ben\u00f6tigte Abk\u00fchlung zur Folge hat. Kurz gesagt, China wird eine Krise gegen eine Verlangsamung eintauschen.<\/p>\n

Auch wenn der Gro\u00dfteil des Risikos bei den Bauunternehmen der Region liegt, glauben wir, dass dieses Ereignis die Abh\u00e4ngigkeit des Marktes von einem Finanzierungsmodell vor dem Verkauf grundlegend ver\u00e4ndern und das Ende der \u00c4ra des kometenhaften Wachstums auf dem chinesischen Immobilienmarkt markieren wird.<\/p>\n

Ein Zusammenbruch, der eine \u00c4ra beendet<\/strong><\/h6>\n

Noch vor f\u00fcnf Jahren w\u00e4re es undenkbar gewesen, dass die chinesische Regierung den Konkurs eines so gro\u00dfen Unternehmens wie Evergrande zul\u00e4sst. Heute steht Evergrande im Fadenkreuz des demografischen Wandels in China, des Urbanisierungs- und Immobilienbooms \u2013 sowie des Endes des jahrzehntelangen Wirtschaftswachstumsschubs. Dar\u00fcber hinaus hat der wachsende pers\u00f6nliche Wohlstand dazu gef\u00fchrt, dass eine Immobilieninvestitionen-Blase entstanden ist.<\/p>\n

Indem die chinesische Regierung den R\u00fcckzug von Evergrande aus dem Markt steuert, bekr\u00e4ftigt sie ihr Engagement f\u00fcr die sogenannten drei roten Linien. Dies sind die wichtigsten Instrumente der Bem\u00fchungen Chinas, den Immobilienmarkt vor dem Hintergrund einer alternden Bev\u00f6lkerung, sinkender Geburtenraten und einer Kleinfamilienkultur, die trotz des Endes der Ein-Kind-Politik fortbesteht, abzuk\u00fchlen. Angesichts der Anzeichen f\u00fcr eine \u00dcberhitzung des Sektors f\u00fchrte China im vergangenen September die roten Linien ein \u2013 und Bautr\u00e4ger, die eine, zwei oder alle drei \u201eroten Linien” nicht einhalten, m\u00fcssen mit Einschr\u00e4nkungen bei der Aufstockung ihrer Schulden rechnen.<\/p>\n

Im Fadenkreuz \u2013 die drei roten Linien:<\/strong><\/h6>\n

1. Verh\u00e4ltnis von Verbindlichkeiten zu Verm\u00f6genswerten (ohne Vorauszahlungen) von weniger als 70%
\n2. Nettoverschuldungsgrad von weniger als 100%
\n3. Verh\u00e4ltnis von liquiden Mitteln zu kurzfristigen Verbindlichkeiten von mehr als 1x<\/p>\n

Diese strengen Ma\u00dfnahmen wurden von einer Einschr\u00e4nkung der Kreditvergabe der Banken begleitet. All diese Faktoren \u2013 von der Demografie \u00fcber die Regulierung bis hin zu Spekulation und Wachstum \u2013 haben Evergrande letztendlich eingeholt.<\/p>\n

Ausblick: kontrollierte Abwicklung<\/strong><\/h6>\n

Wir gehen davon aus, dass Evergrande in den kommenden Wochen Konkurs anmelden wird. Die Ansteckungsgefahr wird sich jedoch sowohl weltweit als auch im Inland in Grenzen halten, da die chinesischen Beh\u00f6rden die absolute Macht haben und bereit sind, alle Hebel in Bewegung zu setzen, um eine Instabilit\u00e4t zu verhindern. Zahlreiche Unternehmen auf dem Festland und dar\u00fcber hinaus werden den Schock auffangen und die Auswirkungen verteilen. Obwohl die Undurchsichtigkeit des chinesischen Marktes bedeutet, dass die Zusammenh\u00e4nge schwerer vorherzusagen sind, k\u00f6nnen wir getrost sagen, dass Evergrande weit davon entfernt ist, ein \u201eLehman-Ereignis\u201c Chinas zu sein.<\/p>\n

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Quellen: <\/span><\/p>\n

1 Bloomberg, September 2021<\/span>
\n2 Bloomberg, September 2021<\/span>
\n3 Bloomberg, September 2021. Global high yield is represented by the ICE BofA Global High Yield Index. High yield Asia is represented by the ICE BofA High Yield Asia Emerging Markets Corporate Plus Index. China high yield property ex-stressed index is created using composite the following: Agile Group Holdings Ltd, CIFI Holdings (Group) Co Ltd, Logan Group Co Ltd, Kaisa Group Holdings Ltd, Road King Infrastructure Limited, China Aoyuan Group Ltd, China SCE Group Holdings Ltd, Fantasia Holdings Group Co., Limited, Powerlong Real Estate Holdings Limited, KWG Group Holdings Ltd, Ronshine China Holdings Ltd<\/span><\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/span><\/p>\n

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