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Dr. J\u00f6rn Wasmund, Head of Fixed Income bei der DWS<\/strong><\/p>\n \u201eH\u00f6rt auf den Anleihenmarkt\u201c, raten alte Hasen an der Wall Street gerne. Wenn es um die Richtung der US-Wirtschaft geht, ist die kollektive Weisheit der Bondtrader tendenziell zuverl\u00e4ssiger als die vieler Wirtschaftsweisen.1) Blo\u00df ist es nicht immer leicht zu verstehen, was der Anleihenmarkt sagt.<\/p>\n Nehmen wir den Anstieg der Renditen 10-j\u00e4hriger US-Staatsanleihen, der sich nach der Sitzung des Offenmarktausschusses (FOMC) der Federal Reserve (Fed) letzte Woche stark beschleunigte. Ein klarer Fall, so scheint es: Es ist die Schuld der Notenbank, die ank\u00fcndigte, dass sie ihre Anleihek\u00e4ufe etwas fr\u00fcher als erwartet zur\u00fcckfahren k\u00f6nnte. Dies sollte sich jedoch haupts\u00e4chlich in steigenden kurzfristigen Renditen niederschlagen, da dann auch mehr oder fr\u00fchere Zinserh\u00f6hungen wahrscheinlicher w\u00fcrden. Stattdessen fiel der Anstieg bei Renditen 2-j\u00e4hriger Treasuries moderat aus.<\/p>\n Also, was ist los?<\/strong> Nun, nominale Anleiherenditen k\u00f6nnen zerlegt werden, insbesondere in reale Renditen und Inflationserwartungen. Wie unser \u201eChart der Woche\u201c zeigt, stiegen die nominalen Renditen 10-j\u00e4hriger Staatsanleihen und die Inflationserwartungen, gemessen an den Break-even-Inflationsraten, von Sommer 2020 bis M\u00e4rz dieses Jahres im Gleichschritt an. Im Fr\u00fchjahr wurden dann auch die Realrenditen zumindest weniger negativ. All dies scheint mit einer boomenden US-Wirtschaft im Zuge der Wiederer\u00f6ffnung gut vereinbar.<\/p>\n Nach der Sitzung der amerikanischen Zentralbank begann der Markt, sich sowohl auf eine schnellere R\u00fcckf\u00fchrung der Anleihek\u00e4ufe als auch auf eine fr\u00fchere Zinserh\u00f6hung einzustellen. Die Inflationserwartungen sind ebenfalls hochgegangen, wenn auch weniger stark als der Anstieg der Realrenditen.<\/p>\n K\u00f6nnte die Emissionst\u00e4tigkeit des US-Schatzamts ebenfalls ein Treiber sein? Vielleicht, wobei man im Allgemeinen erwarten w\u00fcrde, dass rationale Marktteilnehmer solche Faktoren im Voraus einpreisen. Vielleicht wurde der Rentenmarkt von den Schlagzeilen aus Washington \u00fcber die politischen K\u00e4mpfe um die Schuldengrenze und den Haushaltsbeschluss \u00fcberrascht? Nun, wenn \u00fcberhaupt, stehen die Zeichen jetzt f\u00fcr ein kleineres Ausgabenpaket, daher weniger Emissionen – und niedrigere Renditen – als noch vor einigen Wochen erwartet. Was die Schuldenobergrenze betrifft, so stiegen die Kosten f\u00fcr die Versicherung gegen den Zahlungsausfall der US-Regierung Mitte September tats\u00e4chlich ein wenig \u2013 aber nur um wenige Basispunkte und lange bevor diese be\u00e4ngstigenden Schlagzeilen eintrafen. Kurz gesagt, das R\u00e4tsel bleibt, zumindest vorerst.<\/p>\n
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