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Von Michael Wehrle, Head Investment Solutions bei BlueOrchard<\/strong><\/p>\n Das bedachte Eingreifen von Zentralbanken zur Steuerung der Inflation, und die steigenden Impfraten k\u00f6nnten jedoch zu einer vergleichsweise z\u00fcgigeren Konjunkturerholung dieser L\u00e4nder beitragen.<\/p>\n Die Volatilit\u00e4t an den Anleihem\u00e4rkten wurde in der ersten Jahresh\u00e4lfte \u00fcberwiegend vom Anstieg der Renditen f\u00fcr US-Treasuries und der steigenden Inflation bestimmt, wohingegen die Volatilit\u00e4t des Credit-Spread-Niveaus geringer ausfiel. Dementsprechend fiel der durchschnittliche Spread f\u00fcr Schwellenl\u00e4nderanleihe mit BBB-Rating relativ eng aus \u2013 mit einer Spanne von 185 bis 210 Basispunkten. Im Gegensatz dazu stiegen die Zinss\u00e4tze f\u00fcr US-Staatsanleihen deutlich an. Die Performance von Anleiheportfolios wurde daher eher durch das Durationsrisiko als durch das Kreditrisiko angetrieben.<\/p>\n Gem\u00e4ss des IWF wird f\u00fcr 2021 ein Weltwirtschaftswachstum von sechs Prozent, und f\u00fcr 2022 von 4,9 Prozent prognostiziert.<\/strong> Die Weltwirtschaft hat sich im ersten Halbjahr 2021 schnell erholt. Dennoch k\u00f6nnen die zunehmenden Covid-19-Infektionen dazu f\u00fchren, dass die Schritte in Richtung Normalisierung und die vollst\u00e4ndige Erholung in einzelnen L\u00e4ndern unterschiedlich ausfallen. Die Entwicklung im vergangenen halben Jahr hat jedoch gezeigt, dass sich sowohl Industrie- als auch Schwellen- und Entwicklungsl\u00e4nder trotz einer deutlichen Infektionswelle erneut erholen k\u00f6nnen. Diese Widerstandsf\u00e4higkeit und die steigenden Impfraten unterst\u00fctzen die positiven Aussichten f\u00fcr Schwellen- und Entwicklungsl\u00e4nder. L\u00e4nder wie beispielsweise Indien, welches von der 2. Welle der Pandemie aus gesundheitlicher Sicht besonders hart getroffen wurde, d\u00fcrfte sich aufgrund der erwarteten weniger starken Einschr\u00e4nkungen der Wirtschaft in der zweiten Jahresh\u00e4lfte und dank gezielter struktureller Massnahmen der Zentralbank und Regierung weiter erholen.<\/p>\n Derzeit neigen die Zentralbanken dazu, ein bestimmtes Inflationsniveau zu akzeptieren, um die wirtschaftliche Erholung nicht zu gef\u00e4hrden.<\/strong> Daher wird ein m\u00e4ssiger Anstieg der Steilheit der Zinsstrukturkurve sowie ein h\u00f6heres Inflationsniveau f\u00fcr wahrscheinlich gehalten. In den Schwellenl\u00e4ndern zeigt sich, dass einige Zentralbanken bereits aggressiver auf die Inflationssorgen reagieren und die Zinss\u00e4tze schneller anheben mit dem Risiko die wirtschaftliche Erholung zu verlangsamen. Dies ist beispielsweise in Brasilien, Russland und Ungarn der Fall. Doch dem Markt ist dieses Risiko bewusst. Eine klare Kommunikation der Zentralbanken \u00fcber ihre Geldpolitik wird generell entscheidend sein.<\/p>\n Trotz der Risiken f\u00fcr die Weltwirtschaft, die sich aus der Covid-19-Delta-Variante,<\/strong> den Einschr\u00e4nkungen und dem teilweisen Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage in den globalen Versorgungsketten sowie aus den m\u00f6glichen Zinserh\u00f6hungen ergeben, wird weiterhin optimistisch eine globale Erholung erwartet. F\u00fcr Impact- und Green-Bond-Portfolios gibt es mehr Chancen in Schwellenl\u00e4nderanleihen als in Anleihen aus Industriel\u00e4ndern.<\/p>\n Innerhalb der Schwellen und Entwicklungsl\u00e4nder werden aufgrund ihrer geringeren Zinssensitivit\u00e4t Anleihen mit h\u00f6heren Renditen bevorzugt.<\/strong> Einen besonderen Fokus sollte dabei auf L\u00e4nder und Sektoren gelegt werden, welche nicht \u00fcberm\u00e4ssig abh\u00e4ngig sind von der aussergew\u00f6hnlichen Liquidit\u00e4tslage in den Finanzm\u00e4rkten wie derzeit beispielsweise Chile oder gewisse L\u00e4nder in Osteuropa. Weiter sind Titel deren Bewertung vor allem auf unkorrelierten idiosynkratischen Risiken basiert gefragt. Eine bedachte Auswahl von Anleihen und eine Diversifizierung des Portfolios innerhalb des wachsenden Universums von Impact-, Social- und Green-Bonds sind jedoch nach wie vor wichtig, um die bestehenden Risiken zu adressieren.<\/p>\n <\/p>\n Quelle: BONDWorld.ch<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n
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