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Von Julia Rees, Head of Portfolio Strategy, EMEA und AeJ, Strategic Advisory Solutions, bei Goldman Sachs Asset Management<\/strong><\/p>\n
\nDie Liberalisierung der chinesischen Finanzm\u00e4rkte er\u00f6ffnet ausl\u00e4ndischen Investoren dabei neue M\u00f6glichkeiten. Das hat zur Folge: Chinesische Staatsanleihen spielen eine immer gr\u00f6ssere Rolle in den Portfolios vieler Anleger.<\/p>\n
An den Kapitalm\u00e4rkten spielt sich gerade ein wahrlich epochales Ereignis ab: die Integration des Markts fu\u0308r chinesische Staatsanleihen in den Investment-Mainstream. Obwohl das Land in den vergangenen 20 Jahren einen wirtschaftlichen Aufstieg erlebt hat, waren ausl\u00e4ndische Investitionen an den chinesischen Anleihe- und Aktienm\u00e4rkten durch Chinas geschlossene Kapitalbilanz und den schwierigen Zugang zu seinen Finanzm\u00e4rkten eingeschr\u00e4nkt. Die Bemu\u0308hungen, die China in den letzten zehn Jahren zur Liberalisierung seiner Finanzm\u00e4rkte unternommen hat, zahlen sich jetzt aus, denn das Gewicht chinesischer Staatsanleihen in den wichtigsten Vergleichsindizes und die entsprechenden Kapitalzuflu\u0308sse steigen rasant.<\/p>\n
Im Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index beispielsweise stellen chinesische Staatsanleihen jetzt 7,6 % und haben damit einen stabilen Stand erreicht, nachdem der Aufnahmeprozess von April 2019 bis November 2020 dauerte. Im Verlauf von 2020 kletterte der Anteil chinesischer Staatsanleihen im JPMorgan GBI-EM Index auf 10 %. Mit der Aufnahme chinesischer Staatsanleihen in den FTSE World Government Bond Index ab Oktober 2021 mit sch\u00e4tzungsweise 5,25 % ergibt sich eine weitere Gelegenheit fu\u0308r Zuflu\u0308sse von aktiven und passiven Anlegern. Diese Ver\u00e4nderungen stellen eine ausgesprochen bedeutsame Umschichtung der wichtigsten Rentenindizes der Welt dar.<\/p>\n
Chinas gesamter Anleihemarkt ist der zweitgr\u00f6sste der Welt und der Markt fu\u0308r chinesische Staatsanleihen ist weltweit der drittgr\u00f6sste; sie belaufen sich auf mehr Kapital als die M\u00e4rkte von Deutschland, Frankreich und Spanien zusammen. Angesichts der wichtigen Rolle, die diese Anleiheindizes in den Portfolios der meisten Anleger spielen, bringen passive und aktive Anleger ihre Auffassungen u\u0308ber chinesische Anleihen zum Ausdruck, ob sie es wollen oder nicht.<\/p>\n
Chinas strukturelle makro\u00f6konomische Rahmenbedingungen<\/strong><\/h6>\nEin Blick auf das Gewicht der chinesischen Wirtschaft erkl\u00e4rt, warum Index-Ausschu\u0308sse und Anleger sich gleichermassen dafu\u0308r erw\u00e4rmen, u\u0308ber die Indexaufnahme ein beachtliches China-Engagement zu halten. Auf der Kaufkraftparit\u00e4t von 2019 basierend trug China 30 % zum globalen BIP-Wachstum bei. Zum Vergleich: Der Beitrag aller Industriel\u00e4nder zusammen belief sich auf 29 %.[1]<\/sup> Seither hat sich Chinas BIP bemerkenswert schnell auf das Niveau von vor der COVID-Pandemie erholt. Droht eine Abschw\u00e4chung der chinesischen Wirtschaft? Das chinesische BIP-Wachstum von 6,6 % fu\u0308r 2018 wurde als \u201eAbschw\u00e4chung\u201c ausgelegt, doch selbst dieser Zuwachs bedeutet, dass China in einem Jahr eine Wirtschaftsleistung der Gr\u00f6sse von Schweden, D\u00e4nemark, Norwegen, Finnland, Irland, Estland, Litauen und Lettland zusammen erzielte.[2]<\/sup> Asiens kaufkraftbereinigter Beitrag zum Welt-BIP kletterte 2020 u\u0308ber die 50-%-Marke.[3]<\/sup> Statistische Zahlen wie diese bekr\u00e4ftigen den Eindruck, dass der weltweite Finanzschwerpunkt sich nach Osten verlagert.<\/p>\nNoch eine andere Gruppe ist auf die st\u00e4rkeren internationalen Zuflu\u0308sse und den gestiegenen Einfluss von China aufmerksam geworden: die Reserve-Manager. China hat mit 10,9 % das drittst\u00e4rkste Gewicht im W\u00e4hrungskorb der Sonderziehungsrechte (SZR) des Internationalen W\u00e4hrungsfonds (IWF), hinter dem USD mit 41,7 % und dem Euro mit 30,9 %.[4]<\/sup> Dieser Korb der wichtigsten Weltw\u00e4hrungen USD, EUR, JPY, GBP und CNY dient der Stabilisierung der W\u00e4hrungsreserven von L\u00e4ndern und ist eine Recheneinheit des IWF fu\u0308r Transaktionen mit Mitgliedstaaten. Das Missverh\u00e4ltnis zwischen Chinas Quote an den Sonderziehungsrechten und dem aktuellen Gewicht des CNY in offiziellen W\u00e4hrungsreserven er\u00f6ffnet die M\u00f6glichkeit, dass die Nachfrage in Zukunft enorm w\u00e4chst.<\/p>\nChina in einem Multi-Asset-Portfolio<\/strong><\/h6>\nSeit China in Indizes aufgenommen wird, weisen Portfolios aller Art nun ein betr\u00e4chtliches Engagement in chinesischen Anleihen und Aktien auf, das deutlich h\u00f6her ist als vor der Aufnahme 2019. Ein einfaches Mischportfolio aus 50 % globalen aggregierten Anleihen hatte bis Dezember 2020 beispielsweise mehr als 3 % China-Anleihen aus an globale aggregierte Rentenindizes geknu\u0308pften Verm\u00f6genswerten. Wenn Anleger 9 % in Schwellenl\u00e4nderaktien hielten, h\u00e4tten sie bereits 3 % in chinesischen Aktien.<\/p>\n
Die Renditen fast aller Investment-Grade-Staatsanleihen liegen unter 1 % und in 27 der 36 mit Investment-Grade eingestuften L\u00e4nder sind die realen Renditen der 10-j\u00e4hrigen Staatsanleihen negativ. Verglichen mit diesen anderen grosen Volkswirtschaften sind die realen Renditen in China sehr attraktiv und die drei L\u00e4nder mit h\u00f6heren realen Renditen haben deutlich schlechtere Bonit\u00e4tsratings. Mit A1 liegt China in der Mitte des Investment-Grade-Spektrums.<\/p>\n
Zudem wiesen China-Anleihen eine niedrigere realisierte Volatilit\u00e4t auf als globale aggregierte Anleihen. Die Tatsache, dass der ausl\u00e4ndische Besitz im Betrachtungszeitraum niedrig war (zwischen 1,8 % und 7,4 %[5]<\/sup>), k\u00f6nnte diese realisierte Volatilit\u00e4t nach unten verzerren. Daru\u0308ber hinaus kaufen chinesische Anleger in der Regel Staatsanleihen und halten sie bis zur F\u00e4lligkeit, was zu einer niedrigeren Liquidit\u00e4t am Sekund\u00e4rmarkt und vielleicht zu weniger Kauf-\/Verkaufsreaktionen auf Anku\u0308ndigungen im Rahmen von Handelsstreitigkeiten fu\u0308hrt. Anleger sollten diese historische Anlagedynamik beru\u0308cksichtigen, wenn sie sich historische Daten fu\u0308r die Anlageklasse anschauen.<\/p>\nDiese Allokationen sind strategisch, sprich langfristig. Daher beinhalten sie per Definition kein Kapital, das vielleicht aufgrund kurzfristigerer Einsch\u00e4tzungen von China eingesetzt wird, wie etwa die Auffassung, dass passive Zuflu\u0308sse in China-Anleihen sowohl Anleihen als auch die W\u00e4hrung stu\u0308tzen k\u00f6nnten. Wie sich die passiven Zuflu\u0308sse in den FTSE World Government Bond Index entwickeln, muss sich erst noch herausstellen. Die Aufnahme von China-Anleihen in die wichtigsten Anleiheindizes unterstreicht Chinas Bedeutung in der Weltwirtschaft.<\/p>\n
\n[1]<\/sup> Quelle: Haver, IWF und Goldman Sachs Asset Management. Die Tabelle zeigt den Anteil am globalen Wachstum fu\u0308r jedes Land\/jede Region. Die BIP-Zahlen sind kaufkraftbereinigt (aktuelle internationale Dollar). Stand der Daten: 2. Oktober 2019; basierend auf WEO-Zahlen des IWF aus Projektionen vom April 2019.<\/span><\/p>\n2<\/sup> Quelle: IWF, Goldman Sachs Asset Management. Prozentuale Ver\u00e4nderungen des realen BIPs. Stand: 26. August 2019.<\/span><\/p>\n3<\/sup> Quelle: Haver, IWF, UNO, GSAM. Stand: 24. April 2019. Die Gewichte basieren auf dem kaufkraftbereinigten (KKP) Anteil am weltweiten BIP nach Berechnungen des IWF. Die Regionen entsprechen den Definitionen der Vereinten Nationen (https:\/\/esa.un.org\/MigFlows\/Definition%20of%20regions.pdf).<\/span><\/p>\n4<\/sup> Stand: September 2021.<\/span><\/p>\n5<\/sup> Quelle: Goldman Sachs Asset Management, People\u2019s Bank of China, Wind, Chinabond, Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Stand: November 2018.<\/span><\/p>\n<\/div>\nQuelle: BondWorld.ch<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Goldman Sachs Asset Management: Der weltweite Finanzschwerpunkt verlegt sich langsam aber sicher in Richtung Osten.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":6469,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"telegram_tosend":false,"telegram_tosend_message":"","telegram_tosend_target":0,"footnotes":"","_wpscp_schedule_draft_date":"","_wpscp_schedule_republish_date":"","_wpscppro_advance_schedule":false,"_wpscppro_advance_schedule_date":"","_wpscppro_dont_share_socialmedia":false,"_wpscppro_custom_social_share_image":0,"_facebook_share_type":"","_twitter_share_type":"","_linkedin_share_type":"","_pinterest_share_type":"","_linkedin_share_type_page":"","_instagram_share_type":"","_medium_share_type":"","_threads_share_type":"","_google_business_share_type":"","_selected_social_profile":[],"_wpsp_enable_custom_social_template":false,"_wpsp_social_scheduling":{"enabled":false,"datetime":null,"platforms":[],"status":"template_only","dateOption":"today","timeOption":"now","customDays":"","customHours":"","customDate":"","customTime":"","schedulingType":"absolute"},"_wpsp_active_default_template":true},"categories":[37],"tags":[174],"class_list":["post-9321","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-marktanalyse","tag-goldman-sachs-asset-management"],"blocksy_meta":{"styles_descriptor":{"styles":{"desktop":"","tablet":"","mobile":""},"google_fonts":[],"version":6}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9321","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=9321"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9321\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":9322,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/9321\/revisions\/9322"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6469"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=9321"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=9321"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=9321"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}