{"id":9447,"date":"2021-11-09T10:25:22","date_gmt":"2021-11-09T09:25:22","guid":{"rendered":"http:\/\/starthostunlimiteddmffassi-ss.stackstaging.com\/bondworld.ch\/?p=9447"},"modified":"2021-11-09T10:27:00","modified_gmt":"2021-11-09T09:27:00","slug":"jupiter-am-die-volatilitaet-in-china-kann-anhalten","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentworld.eu\/ch\/jupiter-am-die-volatilitaet-in-china-kann-anhalten\/","title":{"rendered":"Jupiter AM : Die Volatilit\u00e4t in China kann anhalten"},"content":{"rendered":"

Jupiter AM : Die Volatilit\u00e4t in China kann <\/span>anhalten<\/span>, <\/span>d<\/span>ie <\/span>\u00fcbrigen<\/span> Schwellenl\u00e4nder <\/span>sollten jetzt nicht ignoriert werden <\/span><\/span><\/span><\/span>.<\/p>\n

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von Alejandro Arevalo, Head of Emerging Market Debt bei Jupiter Asset Management <\/span><\/span><\/span><\/strong><\/p>\n

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<\/span>Evergrande ist auf spektakul\u00e4re Weise in Ungnade gefallen. Vor ein oder zwei Jahren w\u00e4re der Gedanke, <\/span>dass ein so grosser chinesischer Immobilienentwickler mit einem Schuldenberg von mehr als 300 Mrd. <\/span>USD in Verzug geraten k\u00f6nnte, wenn nicht unm\u00f6glich, so doch ziemlich unwahrscheinlich gewesen. Wie <\/span>geht die Geschichte weiter, und was bedeutet dies f\u00fcr China, Asien und den Rest der <\/span>Schwellenl\u00e4nderanleihen? <\/span><\/span>
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Wir sind der Meinung, dass die Probleme im chinesischen Immobiliensektor gr\u00f6sstenteils von den <\/span>Beh\u00f6rden selbst verschuldet sind. Sie haben zugelassen, dass sich die finanziellen Bedingungen so sehr <\/span>versch\u00e4rfen, dass das Land in der ersten Jahresh\u00e4lfte einen ausgeglichenen Haushalt auswies. Dies hat <\/span>zu mehreren Zahlungsausf\u00e4llen in diesem Sektor gef\u00fchrt, und es k\u00f6nnten noch weitere folgen. Diese <\/span>Ausf\u00e4lle h\u00e4tten leicht verhindert werden k\u00f6nnen: Die Regierung verf\u00fcgt \u00fcber ausreichende Mittel, um die <\/span>
Unternehmen zu st\u00fctzen und die Investoren zu beruhigen. <\/span><\/span>
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Wir nehmen an, dass die chinesische Regierung sich weiterhin weigern wird, effektive Massnahmen zu <\/span>ergreifen, um den Ger\u00fcchten ein Ende zu setzen, und dass es zu weiteren Ausf\u00e4llen kommen k\u00f6nnte. <\/span>Bisher haben wir nur einige kleine Massnahmen gesehen, die die Liquidit\u00e4t etwas erh\u00f6hen sollen, wie z. <\/span>B. die Beschleunigung von Hypotheken\u00fcberweisungen und eine Lockerung der Beschr\u00e4nkungen f\u00fcr die <\/span>Verwendung von Kohle. Gr\u00f6ssere Eingriffe wie etwa eine Senkung der Mindestreserveanforderungen der <\/span>Banken oder eine Erh\u00f6hung der Sozialausgaben haben wir noch nicht gesehen. <\/span><\/span><\/p>\n

<\/span>Warum die Regierung nicht eingreifen will <\/span><\/span><\/strong>
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Wir glauben, dass es Pr\u00e4sident Xi mit der Wirtschaftsreform ernst ist. China hat sich lange Zeit zu sehr auf <\/span>unproduktive Infrastrukturausgaben verlassen, insbesondere im Immobilienbereich. Das hat dazu gef\u00fchrt, <\/span>dass unrentable Bautr\u00e4ger riesige Schuldenberge angeh\u00e4uft haben. Die “drei roten Linien” der Regierung, <\/span>d. h. die 2020 erstmals bekanntgegebenen Finanzkennzahlentests, mit denen Immobilienentwickler einge- <\/span>schr\u00e4nkt werden sollen, sind ernst zu nehmen. Xi will echte wirtschaftliche Fortschritte erzielen, bevor ihm <\/span>auf dem 20. Parteitag in der zweiten H\u00e4lfte des n\u00e4chsten Jahres eine dritte Amtszeit gew\u00e4hrt wird. Das <\/span>bedeutet, dass der Immobiliensektor dieses Problem nicht durch die Aufnahme von noch mehr Schulden <\/span>l\u00f6sen darf, selbst wenn das mit mehr Zahlungsausf\u00e4llen und niedrigerem Wachstum verbunden ist. <\/span><\/span><\/p>\n

Ob diese harte Politik langfristig funktionieren kann, ist eine andere Frage. 80 Prozent des Verm\u00f6gens der <\/span>chinesischen Haushalte steckt im Immobiliensektor. Verluste werden dazu f\u00fchren, dass der Konsum in <\/span>den Aufbau von Ersparnissen umgelenkt wird. Das wiederum bremst das Wirtschaftswachstum und <\/span>verlangsamt die von Xi angestrebte Umstellung auf eine konsumorientierte Wirtschaft. Die Regierung <\/span>befindet sich auf einer Gratwanderung zwischen notwendigen Reformen und der viel gepriesenen <\/span>“gemeinsamen Wohlstandspolitik” der kommunistischen Partei. <\/span><\/span><\/span><\/p>\n

Wir gehen davon aus, dass die Gratwanderung weitergeht und wir weiterhin Volatilit\u00e4t und weitere <\/span>Ausf\u00e4lle im chinesischen Immobilienmarkt erleben werden. Es wird wahrscheinlich eine wesentliche <\/span>Verschlechterung der Wirtschaftsdaten oder eine Art Schock n\u00f6tig sein, bevor wir eine L\u00f6sung in Form <\/span>eines staatlichen Eingriffs sehen. Das bedeutet, dass wir den Immobiliensektor in unseren Portfolios <\/span>untergewichten. Wenn wir uns engagieren, dann bei Emittenten mit h\u00f6herer Qualit\u00e4t in Anleihen, die bald <\/span>getilgt werden und bei denen unsere Analyse zeigt, dass gen\u00fcgend Barmittel vorhanden sind, um die <\/span>Zahlungen zu leisten. Wir sind auch in China untergewichtet \u2013 wo wir Unternehmen ausserhalb des <\/span>Immobiliensektors bevorzugen \u2013 und in Asien im Allgemeinen, wo wir sehen, dass geringeres Wachstum <\/span><\/span><\/span><\/span><\/span><\/span>in China sich auf die gesamte Region auswirkt. Unser einziges \u00fcbergewichtetes Land in Asien ist Indien, <\/span>wo wir sorgf\u00e4ltig ausgew\u00e4hlte Versorger und Telekommunikationsunternehmen halten. <\/span><\/span><\/p>\n

<\/span>Optimistische Einsch\u00e4tzung <\/strong> <\/span><\/span><\/h6>\n

Der Vorteil einer breit angelegten Anlage in den Schwellenl\u00e4ndern besteht darin, dass wir uns von einem <\/span>Land oder einer Region mit schwierigeren Bedingungen abwenden k\u00f6nnen. Immobilien in China sind nicht <\/span>nur in Asien ein Thema \u2013 es handelt sich um eine 60 Billionen Dollar schwere Anlageklasse, die ein <\/span>jahrzehntelanges Wachstum mit globaler Wirkung erlebt hat. Wir haben unser gesamtes Portfolio <\/span>\u00fcberpr\u00fcft, um sicherzustellen, dass sich das China-Engagement auf dem richtigen Niveau befindet. <\/span><\/span><\/p>\n

<\/span>Trotz der Untergewichtung Chinas bleiben wir bei unseren Schwellenl\u00e4nderfonds derzeit im Grossen und <\/span>Ganzen optimistisch. Die Spreads von Schwellenl\u00e4nderkrediten im Vergleich zu Anleihen aus Industrie<\/span>l\u00e4ndern sind, bereinigt um Ratings und Duration, so g\u00fcnstig wie seit f\u00fcnf Jahren nicht mehr. Schwellenl\u00e4n<\/span>deranleihen sind auch in einem Jahr, in dem die Zinsen gestiegen sind, ein gutes Pflaster: Der <\/span>Unternehmensindex liegt zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts 90 Basispunkte h\u00f6her, und <\/span>hochverzinsliche Schwellenl\u00e4nderanleihen liegen \u00fcber 2,5 % im Plus.<\/span><\/span>1<\/span><\/span> <\/span><\/p>\n

<\/span>Wir finden in den Schwellenl\u00e4ndern immer noch viele grossartige Unternehmen, in die wir investieren <\/span>wollen. Die US-Wirtschaft befindet sich weiterhin in einer sehr guten Verfassung, wovon Exporteure in <\/span>L\u00e4ndern wie Mexiko und Brasilien profitieren. Selbst wenn sich China abschw\u00e4cht, kommt die weltweite <\/span>Nachfrage nach Proteinen den Fleischproduzenten in Lateinamerika zugute. Ein weiteres wichtiges <\/span>Marktthema im Jahr 2021 war der Energiesektor \u2013 \u00d6l ist in diesem Jahr um \u00fcber 75 % gestiegen \u2013, was <\/span>sich positiv auf unsere Engagements in Osteuropa und im Nahen Osten ausgewirkt hat. Da sich unsere <\/span>Fonds f\u00fcr die F\u00f6rderung des \u00dcbergangs zu kohlenstofffreien Emissionen bis 2050 engagieren, werden die <\/span>Titel im Energiesektor sehr sorgf\u00e4ltig ausgew\u00e4hlt, wobei der Schwerpunkt auf ESG-\u00dcberlegungen liegt. <\/span><\/span><\/p>\n

<\/span>Einige L\u00e4nder haben sich in eine positive Richtung bewegt, wie z. B. Saudi-Arabien, das angek\u00fcndigt hat, <\/span>bis zum Jahr 2060 netto emissionsfrei zu werden. Wir setzen uns mit unseren Beteiligungen in allen <\/span>Schwellenl\u00e4ndern auseinander, um sie zu ermutigen, Kohlenstoffziele zu ver\u00f6ffentlichen und sich dazu zu <\/span>verpflichten. Wir haben volles Verst\u00e4ndnis f\u00fcr die Herausforderungen, mit denen einige Energieunterneh<\/span>men insbesondere in den Schwellenl\u00e4ndern konfrontiert sind. Allerdings \u00fcberwiegen die niedrigeren <\/span>Finanzierungskosten im Zusammenhang mit der Nachhaltigkeit unserer Meinung nach die <\/span>Herausforderungen. <\/span><\/span><\/p>\n

<\/span>Abgesehen von China sehen wir die Hauptrisiken in der Inflation, weshalb wir uns auf Unternehmen <\/span>konzentrieren, die den Preisdruck weitergeben k\u00f6nnen, und wir sind bei Staatsanleihen in Afrika etwas <\/span>vorsichtiger geworden. Dennoch bietet uns die Breite unseres Marktes weiterhin reichlich Gelegenheit, <\/span>breite Portfolios mit Anleihen zu erstellen, die uns gefallen und die einen erheblichen Renditeaufschlag <\/span>gegen\u00fcber den breiten Obligationenm\u00e4rkten bieten. <\/span><\/span><\/p>\n

Quelle: BondWorld<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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